能源转型与碳中和周报：供需表现虽各异，能源整体偏弱势
供需表现虽各异，能源整体偏弱势 ——能源转型与碳中和周报20230611 中信期货研究所能源转型与碳中和研究团队 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 研究员朱子悦 从业资格号F03090679投资咨询号Z0016871zhuziyue@citicsf.com 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 目录 一、周度重要事件点评及核心观点总结2 二、原油与成品油周度分析16 三、动力煤周度分析58 四、天然气周度分析76 五、碳中和与新能源周度追踪99 5.1双碳及能源政策梳理与解读 5.2全球碳市场分析 5.3电力市场分析 第一部分周度重要事件点评及核心观点总结 过去一周：油价维持弱势，气与煤情绪性反弹油：油价维持弱势；成品油裂解价差回升。 煤：情绪性反弹结束，国内煤价再度承压；海外煤价仍偏弱，欧洲煤价深跌反弹。 气：供应端扰动支撑欧气价情绪性反弹；消费反弹然累库依旧，美气价小幅冲高回落。 中短期展望：供需表现虽各异，能源整体偏弱势 1）单位热值价格：原油>欧洲天然气>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。 2）短期油价维持弱势，柴油裂解价支撑较弱：opec+内部矛盾提升原油供应不确定性，美国增产动能走弱，俄油出口维持高位，海外出行旺季需求支撑，但工业用油需求低迷，短期油价维持弱势。成品油方面，中国汽油价格有支撑，柴油价格下行压力较强；美国汽油供应大幅恢复，柴油裂解价差支撑较弱。 3）旺季边际改善逐步发生，煤价仍有回落空间：进入旺季，日耗季节性提升带动港口和电厂去库，且进口煤阶段性倒挂支撑市场情绪，但供需矛盾仍难扭转，煤价尚有回落空间。 4）短期欧洲气价宽幅震荡，美国气价低位震荡：土耳其管道检修恢复，但欧洲天然气消费已进入季节性低谷，未来累库速度或加快，短期欧洲气价宽幅震荡；美国天然气部分液化出口产能检修停产，需求受气温升高支撑而走强，短期底部反弹，三季度有望走强。 3 全球6月降雨全球6月地表气温 美国4-6月气温预测厄尔尼诺/拉尼娜指数 未来两周欧洲气温异常概率 未来两周北美气温异常概率 未来两周东亚气温异常概率 未来两周中东及印度洋气温异常概率 品种 周观点 展望 原油 1、行情回顾：OPEC+会议未达成建设性结果，沙特选择自愿减产100万桶/日，但随后美伊双方就放宽对伊朗制裁开始沟通，叠加欧洲经济陷入技术性衰退，油价仍然维持弱势。2、未来展望：1）俄乌战事加剧，地缘风险溢价有回归的可能性。2）供应端不确定性上升：沙特虽选择自愿减产100万桶/日，但OPEC+内部矛盾开始暴露，且伊朗供应回归概率上升，油价下方支撑力度或有所减弱；俄油出口量长期维持高位，关注后期G7是否加强对俄油出口的限制；美国增产速度略高于预期，但近期增产动能走弱，后期或有产量边际下降的风险。3）关注海外出行旺季汽油消费：海外工业用油需求维持低迷，但出行旺季旺季汽油需求仍有一定支撑；国内柴油需求即将进入季节性淡季，关注夏天汽油需求是否维持强势。4）供需仍维持接近平衡的状态，但OPEC+内部矛盾开始暴露，叠加海外衰退风险仍然存在，短期油价或维持弱势，关注7月沙特减产后基本面能否提供支撑。3、关注焦点：供应端，关注OPEC+减产执行情况及美国增产速度；需求端，关注夏季出行需求兑现情况。宏观端：关注美联储货币政策与欧美宏观经济数据。操作建议：逢高做空风险因素：俄乌冲突加剧（上风险）；国内需求恢复速度偏慢（下行风险）；海外衰退时点提早（下行风险） 震荡 品种 周观点 展望 成品油 1、行情回顾：本周内外汽油价格回弹，柴油价格继续下滑，欧美汽油裂解价差反弹，全球柴油裂解价差均有小幅回升，上周国内裂解价差汽柴均回升。2、逻辑：1）中国汽油价格有支撑，柴油价格下行压力较强。国内汽油供应同比21年仍然偏低，需求受二次疫情冲击逐步转好，同时加油站汽油含税率增加，叠加汽油原料价格上涨，对汽油市场价格利好支撑。国内柴油维持同比产量，南方局部降雨持续，沿海部分地区休渔季陆续展开，叠加4月PMI数据下行，需求小幅收缩，国内柴油价格下行压力较强。2）美国汽油供应大幅恢复，柴油裂解价差支撑较弱。美国炼厂开工率和产量仍在修复，供应大幅恢复至1000万桶/日，虽然美国国内需求维持高位，但出口显著下降，整体对汽油裂解价差上行产生压力。柴油供应下滑，美国国内需求偏弱，出口也环比减弱，预计柴油裂解价差支撑偏弱。3、关注焦点：国内外炼厂逢高锁定裂解价差策略；国内多汽油空柴油策略；外盘汽油或有下行，柴油支撑偏弱4、风险因素：美国供应持续回升，美国债务上限问题，OPEC会议，海外经济迅速衰退，检修情况调整。 震荡 品种 周观点 展望 动力煤 1、行情回顾：（1）国内——情绪性反弹结束，煤价再度承压：连续深跌之后，国内煤价情绪性反弹，虽然下游日耗提升和库存高位下降给予一定支持，但高库存压力仍未消化，下游需求对煤价反弹接受乏力，因此周中情绪降温煤价再度回落。（2）海外——印尼煤价跌势未止，欧洲煤价深跌后大幅反弹。2、未来展望：1）国内——利多因素逐步发生，但煤价尚有回落空间：进入旺季，日耗季节性提升带动去库，且进口煤阶段性倒挂支撑市场情绪，但供需矛盾仍难扭转，煤价尚有回落空间。2）海外——东南亚高温对煤价拉动有限，亚太煤价仍跟随中国需求，震荡偏弱为主。操作建议：观望为主风险因素：极端高温天气、产量下降、进口管控（上行风险）；需求不及预期（下行风险） 震荡偏弱 品种 周观点 展望 天然气 1、行情回顾：供应端扰动支撑欧气价情绪性反弹；消费反弹然累库速度受影响有限，美气价小幅冲高回落。2、未来展望：1）短期欧洲气价宽幅震荡：13日土耳其溪管道预期按计划恢复，修复少量俄罗斯出口至南欧及东欧管道气资源，供应端略有上行；消费量行至年内最低位，后期季节性下行空间边际收窄；供应缓增需求维稳，欧洲累库速度或小幅上调；短期欧洲气价宽幅震荡。2）美国天然气低位震荡：低价压制本土产量缓慢下行，部分液化出口产能检修停产，资源回流增加供应压力；春夏交接美国境内各地气温分化，短期气温重心预期缓慢上移，支撑电力消费偏高位；夏季需求启动仍需观察，美气价运行空间2.2-2.5美元/百万英热；三季度美国入夏预期早于历史同期电力需求旺盛或支撑三季度气价反弹。3、关注焦点：关注欧洲及美国气温、欧亚LNG到港及欧洲库存变化、美国库存变化、亚洲地区LNG贸易情况。操作建议：轻仓布多风险因素：欧美亚极端天气（上行风险），需求修复（上行风险） 欧气价宽幅震荡，美气价低位运行 品种 周观点 展望 电价 1、行情回顾：过去一周气温温和，但天然气大幅上行超20%，电价偏强运行2、未来展望：1）短期：未来一周欧洲天气继续保持温和，同时新能源出力环比维持，预期下周电价震荡偏弱运行。2）长期：关注二季度欧洲遭遇极端天气的可能性，或推动电价上行；欧洲中期气象中心预测欧洲二三季度气温将持续变高，关注水电及核电恢复情况。3、关注焦点：供应端，关注新能源、核电、水电发电情况。需求端，关注欧洲电力干预措施落地情况，用电高峰期是否节约用电。风险因素：天气扰动供应（上行风险），经济衰退（下行风险） 震荡 碳价 1、行情回顾：本周欧盟碳价环比上涨10.31%，最新价为85.06欧元/吨。碳价反弹主要因天然价格上行及宏观风险缓和。2、未来展望：1）短期碳价风险与欧洲宏观共行，继续大幅上行空间较低，警惕海外宏观风险对碳价的利空。2）长期关注：2023年1月25日，路透分析师提高了对2023-2025年欧洲碳排放权的价格预测。分析师将2023、2024、2025年EUA均价较上次预测分别提高4.2%、1.9%、0.6%，EUA全年均价将分别达到81.4、94.14、102.24欧元/吨。从减排角度来讲风险因素：能源需求增加（上行风险），经济衰退（下行风险） 震荡 气价触底反弹而油煤价格维持弱势：本周欧洲天然气价格环比上涨2.97美元/百万英热，欧洲煤炭价格环比上涨0.62美元/百万英热，布伦特下跌0.24美元/百万英热单位，WTI环比下跌0.28美元/百万英热单位，NYMEX天然气下跌0.09美元/百万英热单位，国内煤炭上涨0.05美元/百万英热单位。 原油价格最高：按单位热值来看，原油>欧洲天然气>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。 原油价格继续回调但成品油价格有所走强。布油下跌1.34美元/桶，NYMEX轻质原油下跌1.57美元/桶，RBOB汽油上涨3.89美元/桶， TTF天然气热值价格 NYMEX天然气热值价格 美元/百万英热单位 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 WTI热值价格 Brent热值价格 IPE煤炭热值价格秦皇岛港动力煤价格 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 核心化石能源热值价格 美元/桶 布油连一 ICE取暖油连一 NYMEX轻质原油连一 ICE柴油连一 NYMEXRBOB连一 170 150 130 110 90 70 50 2022/6/22 2022/9/22 2022/12/22 2023/3/22 全球核心原油及成品油价格 ICE取暖油上涨0.17美元/桶，ICE柴油价格上涨1.74美元/桶。 资料来源：同花顺iFindWind中信期货研究所11 布伦特原油期限结构 美元/桶 最近一天 最近一周 最近一月 最近三月 WTI原油期限结构 美元/桶 最近一天 最近一周 最近一月 最近三月 8479 8277 8075 7873 7671 7469 7267 70 M1M2M3M4M5M6 65 M1M2M3M4M5M6 布伦特原油月差WTI原油月差 美元/桶M1-M2M1-M3M1-M64 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 -0.5 美元/桶M1-M2M1-M3M1-M63.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 -0.5 -1 2023/032023/032023/042023/042023/052023/052023/06 -1 2023/032023/032023/042023/042023/052023/052023/06 Dubai原油期限结构 美元/桶 最近一天 最近一周 最近一月 最近三月 SC原油期限结构 元/桶 最近一天 最近一周 最近一月 最近三月 83600 81580 79 560 77 540 75 520 73 71500 69 M1M2M3M4M5M6 480 M1M2M3M4M5M6 Dubai原油月差SC原油月差 美元/桶M1-M2M1-M3M1-M610 元/桶M1-M2M1-M3M1-M625 20 8 15 10 6 5 40 -5 2 -10 -15 0 -20 -2 2023/032023/032023/042023/042023/052023/052023/06 -25 2023/032023/032023/042023/042023/052023/052023/05 ICE取暖油期限结构 最近一天 最近一周 最近一月 最近三月 美元/加仑 2.85 2.75 2.65 2.55 2.45 2.35 美元/吨 IPE柴油期限结构 最近一天 最近一周 最近一月 最近三月 820 800 780 760 740 720 7
