因子跟踪周报：估值、波动率因子表现较好

金融工程证券研究报告 2023年07月08日 因子跟踪周报：估值、波动率因子表现较好- 20230708 因子IC跟踪 作者 祗飞跃分析师 SAC执业证书编号：S1110520120001 difeiyue@tfzq.com 姚远超联系人 yaoyuanchao@tfzq.com IC方面，最近一周，季度sp一年分位数、bp、1个月超额收益率波动等 因子表现较好，一年动量、季度roe、季度roa等因子表现较差；最近一月，季度sp一年分位数、市值、1个月反转等因子表现较好，90天净上调预期占比、季度毛利率、一年动量等因子表现较差；最近一年，bp、市值、1个月反转等因子表现较好，Beta、90天净上调预期占比、90天内预期调整均值等因子表现较差。 因子多头组合跟踪 多头组合方面，最近一周，bp、市值、1个月超额收益率波动等因子表现较好，财报超研报预期程度、一年动量、一致预期EPS变动等因子表现较差；最近一月，市值、季度sp一年分位数、1个月反转等因子表现较好，一年动量、前五大股东持股比例合计、1个月非流动性冲击等因子表现较差；最近一年，市值、前五大股东持股比例合计、1个月换手率波动等因子表现较好，Beta、90天内预期调整均值、基于一致预期的标准化预期外盈利等因子表现较差。 风险提示：市场环境变动风险，模型基于历史数据。 相关报告 1《金融工程：2023年07月07日基金专题报告-大国崛起之重器，中韩半导体掘金》2023-07-07 2《金融工程：金融工程-海外文献推荐第260期》2023-07-06 3《金融工程：金融工程-板块配置月报：现金流下行，折现率下行，7月建议配置成长、消费板块》2023-07-05 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 内容目录 因子跟踪结果一览3 因子IC表现3 因子多头组合表现4 因子介绍5 图表目录 图1：IC表现3 图2：多头组合表现4 表1：因子介绍5 图1：IC表现 因子跟踪结果一览 因子值为最近五年的周频数据。处理时，先将因子转为行业内排序分位数，对于规模和Bp之外的因子，会将其针对市值、bp与行业进行去中性化处理。 因子IC表现 图1展示了因子最近一段时间的IC表现及其近些年的趋势。 可以看到，最近一周，季度sp一年分位数、bp、1个月超额收益率波动等因子表现较好，一年动量、季度roe、季度roa等因子表现较差；最近一月，季度sp一年分位数、市值、1个月反转等因子表现较好，90天净上调预期占比、季度毛利率、一年动量等因子表现较差；最近一年，bp、市值、1个月反转等因子表现较好，Beta、90天净上调预期占比、90天内预期调整均值等因子表现较差。 因子类别因子名称 估值bp 估值bp三年分位数 估值季度ep 估值季度ep一年分位数 估值季度sp 估值季度sp一年分位数 盈利季度资产周转率 盈利季度毛利率 盈利季度roa 盈利季度roe 成长季度净利润同比增长 成长季度roe同比 成长季度营收同比增长 成长标准化预期外盈利 成长标准化预期外收入 分红股息率 公司治理高管平均薪酬 公司治理前五大股东持股比例合计 方向 正向 正向正向正向正向正向正向正向正向正向正向正向正向正向正向正向正向正向正向正向正向正向正向 最近一周ic最近一月ic均值最近一年ic均值历史ic均值近5年走势 近1年走势 % 7.92% -5.28% 5.80% 2.84% 1 -0.73% -5.66% -5.67% -6.56% -4.08% -3.96% -1.60% -1.99% 0.76% 1.46% 0.65% 3.46% 0.22% 2. 1.68% 3.79% 1.18% 2.84% 2.73% 7.01% 2.35% -1.81% 2.07% 1.81% 0.17% 0.23% 0.45% -0.82% -0.83% 1 42% 1.21% 1.34% 0.61% 1.86% 0.68% 1.09% 0.93% 0.95% 0.58 .69% .55% 94% %0.79% 94% 0.99% 0.79 业绩预告质量业绩预告精确度 分析师 分析师分析师分析师分析师分析师分析师换手率换手率换手率换手率波动率波动率波动率动量反转规模B 基于一致预期的标准化预期外盈利 90天分析师覆盖度财报超研报预期程度一致预期EPS变动 一致预期净利润复合增速90天净上调预期占比 90天内预期调整均值 1个月非流动性冲击 1个月换手率与均价的相 1个月日均换手率 1个月换手率波动Fama-Fre 1月特异 1个 1. 2.30 1. 1 2. 1 3.39% 8.81 1.85% 资料来源：Wind，朝阳永续，天风证券研究所 因子多头组合表现 每期，我们选择因子多头排名前10%的股票，采用根号下流通市值加权的方式构建因子多头组合。图2展示了多头组合最近一段时间的累计超额收益及近些年超额收益的变化趋势，基准为根号下流通市值加权的市场组合。 可以看到，最近一周，bp、市值、1个月超额收益率波动等因子表现较好，财报超研报预期程度、一年动量、一致预期EPS变动等因子表现较差；最近一月，市值、季度sp一年分位数、1个月反转等因子表现较好，一年动量、前五大股东持股比例合计、1个月非流动性冲击等因子表现较差；最近一年，市值、前五大股东持股比例合计、1个月换手率波动等因子表现较好，Beta、90天内预期调整均值、基于一致预期的标准化预期外盈利等因子表现较差。 图2：多头组合表现 因子类别因子名称 估值bp 估值bp三年分位数 估值季度ep 估值季度ep一年分位数 估值季度sp 估值季度sp一年分位数 盈利季度资产周转率 盈利季度毛利率 盈利季度roa 盈利季度roe 成长季度净利润同比增长 成长季度roe同比 成长季度营收同比增长 成长标准化预期外盈利 成长标准化预期外收入 分红股息率 公司治理高管平均薪酬 公司治理前五大股东持股比例合计 方向 正向 正向正向正向正向正向正向正向正向正向正向正向正向正向正向正向正向正向正向正向正向正向正向正 最近一周超额最近一月超额最近一年超额历史累计超额近5年走势 近1年走势 -0.08% -0.17% -0.13% 0.16% 0.45% -0.09% -0.20% -0.51% -0.16% -0.02% -0.52% 0.23% -0.56% -0.48% -0.31% 0.15% 0.23% 0.72 - -0.28% 6% .68% 1.00% 0.07% 1.99% 0.08% -0.59% 0.81% 0.25% -0.64% 0.32% 0.10% 0.03% -0.76% 0 9% 6.18% 5.71% 0.67% -0.39% 4.96% 6.82% 3.60% 4.01% 7.56% -4. 15.12% -13.60% % -4.04% 5.06% 12.80% 10.1 业绩预告质量业绩预告精确度 分析师 分析师分析师分析师分析师分析师分析师换手率换手率换手率换手率波动率波动率波动率动量反转规模B 基于一致预期的标准化预期外盈利 90天分析师覆盖度财报超研报预期程度一致预期EPS变动 一致预期净利润复合增速90天净上调预期占比 90天内预期调整均值 1个月非流动性冲击 1个月换手率与均价的相关 1个月日均换手率 1个月换手率波动Fama-Fren 1月特异 1个 53.58% 43.54 0 1.56% 1.2 12.1 0.87% 资料来源：Wind，朝阳永续，天风证券研究所 因子介绍 我们使用的因子可分为估值、盈利、成长、分红、反转、换手率、波动率、分析师几类。其具体情况如表1所示。 表1：因子介绍因子类别 因子名称 计算方法 估值 bp 当前净资产/当前总市值 bp三年分位数 股票当前bp在最近三年的分位数 季度ep 季度净利润/净资产 季度ep一年分位数 股票当前的季度ep在最近一年的分位数 季度sp 季度营业收入/净资产 季度sp一年分位数 股票当前的季度sp在最近一年的分位数 盈利 季度资产周转率 季度营业收入/总资产 季度毛利率 季度毛利润/季度销售收入 季度roa 季度净利润/总资产 季度roe 季度净利润/净资产 成长 季度净利润同比增长 季度净利润同比增长率 季度营收同比增长 季度营收同比增长率 季度roe同比 季度roe同比 标准化预期外盈利标准化预期外收入 （当前季度净利润-（去年同期单季净利润+过去8个季度单季净利润同比增长均值））/过去8个季度的单季度净利润同比增长值的标准差（当前季度营收-（去年同期单季营收+过去8个季度单季营收同比增长均值））/过去8个季度的单季度营收同比增长值的标准差 分红 股息率 最近年度分红/当前市值 业绩预告质量 业绩预告精确度 |单季度业绩预告上限−单季度业绩预告下限|/((|单季度业绩预告上限|+|单季度业绩预告下限|)/2)*(-1) 公司治理 高管平均薪酬 高管团队薪酬和/高管团队人数 前五大股东持股比例合计 前五大股东持股比例平方和 分析师 90天分析师覆盖度 过去90天分析师覆盖度 一致预期净利润复合增速 一致预期净利润三年复合增长率 一致预期EPS变动 一致预期eps/最近120日一致预期eps均值 90天净上调预期占比90天内预期调整均值 90天内上调盈利预测的分析师占比-90天内下调盈利预测的分析师占比90天内分析师盈利调整幅度均值 财报超研报预期程度 财报公布5天内超研报预期程度 基于一致预期的标准化预期外盈利 (季度净利润-季度一致预期净利润)/预期净利润分歧度 换手率 1个月换手率与均价的相关性 过去20个交易日股票换手率与均价的相关系数 1个月日均换手 过去20个交易日换手率均值 1个月换手率波动 过去20个交易日换手率标准差 1个月非流动性冲击 过去20个交易日日收益率绝对值与日成交量之比的均值 波动率 Fama-French三因子1月残差波动率1月特异度1个月超额收益率波动 过去20个交易日的日收益对Fama-French三因子回归的残差的标准差1-过去20个交易日的日收益对Fama-French三因子回归的R方过去20个交易日超额收益率标准差 动量 一年动量 过去一年收益率累加-过去一个月收益率累加 反转 1个月反转 过去20个交易日收益率累加 规模 市值 对数市值 BetaBeta最近490个交易日个股收益与市场收益加权回归的系数 资料来源：天风证券研究所 *注：计算使用的季度净利润、季度营业收入、季度毛利润等指标均为当前最新季度的报告数据，报告优先级从小到大依次为业绩预告、业绩快报与正式财报 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用