因子跟踪周报：bp、波动率因子表现较好

金融工程证券研究报告 2024年07月06日 因子跟踪周报：bp、波动率因子表现较好- 20240706 因子IC跟踪 IC方面，最近一周，1月特异度、Fama-French三因子1月残差波动率、 作者 吴先兴分析师 SAC执业证书编号：S1110516120001 wuxianxing@tfzq.com 姚远超分析师 SAC执业证书编号：S1110523070007 yaoyuanchao@tfzq.com bp等因子表现较好，90天分析师覆盖度、1个月非流动性冲击、一致预 期净利润复合增速等因子表现较差；最近一月，小市值、1月特异度、90天内预期调整均值等因子表现较好，一致预期净利润复合增速、90天分析师覆盖度、1个月非流动性冲击等因子表现较差；最近一年，Fama-French三因子1月残差波动率、bp、1个月换手率波动等因子表现较好，Beta、一致预期净利润复合增速、90天分析师覆盖度等因子表现较差。 因子多头组合跟踪 多头组合方面，最近一周，bp、90天内预期调整均值、前五大股东持股比例合计等因子表现较好，1个月非流动性冲击、90天分析师覆盖度、Beta等因子表现较差；最近一月，小市值、前五大股东持股比例合计、季度净利润同比增长等因子表现较好，1个月非流动性冲击、bp三年分位数、90天分析师覆盖度等因子表现较差；最近一年，前五大股东持股比例合计、90天内预期调整均值、90天净上调预期占比等因子表现较好，Beta、一致预期净利润复合增速、1个月非流动性冲击等因子表现较差。 风险提示：市场环境变动风险，模型基于历史数据。 相关报告 1《金融工程：金融工程-哪些行业景气度在上行？——细分行业景气度跟踪 -20240701》2024-07-01 2《金融工程：金融工程-量化择时周报：成交萎缩叠加震荡下沿，静待反弹》2024-06-30 3《金融工程：金融工程-基金风格配置监控周报：权益基金连续两周上调小盘股票仓位》2024-06-30 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 内容目录 因子跟踪结果一览3 因子IC表现3 因子多头组合表现4 因子介绍5 图表目录 图1：IC表现3 图2：多头组合表现4 表1：因子介绍5 图1：IC表现 因子跟踪结果一览 因子值为最近五年的周频数据。处理时，先将因子转为行业内排序分位数，对于规模和Bp之外的因子，会将其针对市值、bp与行业进行去中性化处理。 因子IC表现 图1展示了因子最近一段时间的IC表现及其近些年的趋势。 可以看到，最近一周，1月特异度、Fama-French三因子1月残差波动率、bp等因子表现较好，90天分析师覆盖度、1个月非流动性冲击、一致预期净利润复合增速等因子表现较差；最近一月，小市值、1月特异度、90天内预期调整均值等因子表现较好，一致预期净利润复合增速、90天分析师覆盖度、1个月非流动性冲击等因子表现较差；最近一年，Fama-French三因子1月残差波动率、bp、1个月换手率波动等因子表现较好，Beta、一致预期净利润复合增速、90天分析师覆盖度等因子表现较差。 因子类别因子名称方向最近一周ic最近一月ic均值最近一年ic均值历史ic均值近5年走势近1年走势 估值bp正向11.05%2.66%2.94%1.59% 估值bp三年分位数正向6.07%-2.35%0.94%1.06% 估值季度ep正向-1.41%2.14%2.68%1.95% 估值季度ep一年分位数正向3.88%2.12%1.84%2.03% 估值季度sp正向7.04%0.15%1.23%0.83% 估值季度sp一年分位数正向4.91%0.01%1.46%1.55% 盈利季度资产周转率正向2.01%0.75%1.45%1.00% 盈利季度毛利率正向-6.97%0.51%0.69%0.83% 盈利季度roa正向-5.13%1.34%2.29%1.87% 盈利季度roe正向-3.50%1.36%2.46%2.08% 成长季度净利润同比增长正向3.07%4.45%1.82%1.83% 成长季度roe同比正向3.33%5.26%1.75%1.73% 成长季度营收同比增长正向-3.00%1.86%1.18%1.44% 成长标准化预期外盈利正向4.05%4.21%1.04%1.31% 成长标准化预期外收入正向1.27%4.84%1.32%1.06% 分红股息率正向-0.74%0.32%1.95%0.93% 公司治理高管平均薪酬正向-2.48%-0.84%0.37%0.39% 公司治理前五大股东持股比例合计正向-5.71%0.56%1.68%0.85% 业绩预告质量业绩预告精确度正向-1.27%-0.81%-0.04%0.43% 分析师基于一致预期的标准化预期外盈利正向7.04%4.99%1.56%0.62% 分析师90天分析师覆盖度正向-16.97%-5.19%-0.90%1.23% 分析师财报超研报预期程度正向1.86%3.31%0.93%1.03% 分析师一致预期EPS变动正向-4.37%-0.05%1.11%1.49% 分析师一致预期净利润复合增速正向-11.49%-5.79%-1.38%1.06% 分析师90天净上调预期占比正向9.14%5.51%1.17%0.52% 分析师90天内预期调整均值正向10.04%6.40%1.42%0.62% 换手率1个月非流动性冲击正向-14.40%-2.76%0.28%1.27% 换手率1个月换手率与均价的相关性反向10.53%1.21%2.23%1.77% 换手率1个月日均换手率反向9.91%0.26%2.66%2.13% 换手率1个月换手率波动反向9.03%0.86%2.76%2.47% 波动率Fama-French三因子1月残差波动率反向13.35%4.86%3.56%2.37% 波动率1月特异度反向15.19%7.42%1.83%2.14% 波动率1个月超额收益率波动反向9.39%1.40%2.70%2.07% 动量一年动量正向3.35%6.23%1.77%1.06% 反转1个月反转反向7.62%-1.07%1.48%1.90% 规模小市值反向1.21%9.24%1.29%1.27% BetaBeta正向-6.32%2.25%-1.48%0.07% 资料来源：Wind，朝阳永续，天风证券研究所 图2：多头组合表现 因子多头组合表现 每期，我们选择因子多头排名前10%的股票，采用根号下流通市值加权的方式构建因子多头组合。图2展示了多头组合最近一段时间的累计超额收益及近些年超额收益的变化趋势，基准为根号下流通市值加权的市场组合。 可以看到，最近一周，bp、90天内预期调整均值、前五大股东持股比例合计等因子表现较好，1个月非流动性冲击、90天分析师覆盖度、Beta等因子表现较差；最近一月，小市值、前五大股东持股比例合计、季度净利润同比增长等因子表现较好，1个月非流动性冲击、bp三年分位数、90天分析师覆盖度等因子表现较差；最近一年，前五大股东持股比例合计、90天内预期调整均值、90天净上调预期占比等因子表现较好，Beta、一致预期净利润复合增速、1个月非流动性冲击等因子表现较差。 因子类别因子名称方向最近一周超额最近一月超额最近一年超额历史累计超额近5年走势近1年走势 估值bp正向1.18%0.51%10.70%16.71% 估值bp三年分位数正向-0.45%-3.82%4.10%-12.23% 估值季度ep正向0.19%0.88%7.97%38.93% 估值季度ep一年分位数正向-0.03%-0.04%6.32%42.96% 估值季度sp正向0.07%-0.08%1.81%-4.37% 估值季度sp一年分位数正向-0.43%-3.45%-2.28%-3.34% 盈利季度资产周转率正向0.15%-0.62%3.58%11.54% 盈利季度毛利率正向-0.35%-0.93%0.63%10.20% 盈利季度roa正向-0.36%0.60%8.42%28.87% 盈利季度roe正向-0.26%0.64%6.45%42.28% 成长季度净利润同比增长正向0.04%1.62%2.77%32.23% 成长季度roe同比正向-0.08%0.82%-2.00%17.12% 成长季度营收同比增长正向-0.35%-0.12%-2.22%15.12% 成长标准化预期外盈利正向-0.09%0.54%2.21%21.56% 成长标准化预期外收入正向0.07%1.32%5.41%24.90% 分红股息率正向-0.36%-1.07%9.86%20.45% 公司治理高管平均薪酬正向-0.02%-0.79%2.25%-8.41% 公司治理前五大股东持股比例合计正向0.50%1.99%14.76%16.64% 业绩预告质量业绩预告精确度正向-0.36%-0.34%0.83%19.09% 分析师基于一致预期的标准化预期外盈利正向0.39%0.39%10.93%14.60% 分析师90天分析师覆盖度正向-1.48%-3.46%-1.79%20.74% 分析师财报超研报预期程度正向-0.12%0.58%11.65%30.05% 分析师一致预期EPS变动正向-0.48%0.26%3.85%29.06% 分析师一致预期净利润复合增速正向-0.79%-1.56%-10.86%19.55% 分析师90天净上调预期占比正向0.35%0.92%12.35%26.18% 分析师90天内预期调整均值正向0.56%1.48%13.25%24.95% 换手率1个月非流动性冲击正向-2.03%-4.05%-8.87%-2.40% 换手率1个月换手率与均价的相关性反向-0.16%-0.71%4.14%13.79% 换手率1个月日均换手率反向-0.54%-0.84%0.53%17.64% 换手率1个月换手率波动反向-0.54%-0.38%-0.87%22.79% 波动率Fama-French三因子1月残差波动率反向0.10%0.51%5.20%14.20% 波动率1月特异度反向-0.06%0.70%-8.00%10.96% 波动率1个月超额收益率波动反向-0.02%-0.55%3.00%5.14% 动量一年动量正向-0.92%0.23%6.06%6.36% 反转1个月反转反向-0.59%-2.08%-2.64%-5.53% 规模小市值反向0.48%4.05%7.18%48.38% BetaBeta正向-1.13%-1.78%-11.32%-10.52% 资料来源：Wind，朝阳永续，天风证券研究所 因子介绍 我们使用的因子可分为估值、盈利、成长、分红、反转、换手率、波动率、分析师几类。其具体情况如表1所示。 表1：因子介绍因子类别 因子名称 计算方法 估值 bp 当前净资产/当前总市值 bp三年分位数 股票当前bp在最近三年的分位数 季度ep 季度净利润/净资产 季度ep一年分位数 股票当前的季度ep在最近一年的分位数 季度sp 季度营业收入/净资产 季度sp一年分位数 股票当前的季度sp在最近一年的分位数 盈利 季度资产周转率 季度营业收入/总资产 季度毛利率 季度毛利润/季度销售收入 季度roa 季度净利润/总资产 季度roe 季度净利润/净资产 成长 季度净利润同比增长 季度净利润同比增长率 季度营收同比增长 季度营收同比增长率 季度roe同比 季度roe同比 标准化预期外盈利 （当前季度净利润-（去年同期单季净利润+过去8个季度单季净利润同比增长均值））/过去8个季度的单季度净利润同比增长值的标准差 标准化预期外收入 （当前季度营收-（去年同期单季营收+过去8个季度单季营收同比增长均值））/过去8个季度的单季度营收同比增长值的标准差 分红 股息率 最近年度分红/当前市值 业绩预告质量 业绩预告精确度 |单季度业绩预告上限−单季度业绩预告下限|/((|单季度业绩预告上限|+|单季度业绩预告下限|)/2)*(-1) 公司治理 高管平均薪酬 高管团队薪酬和/高管团队