金融工程周报：跟踪周报：规模、贝塔因子表现较好

中信期货研究|金融工程周报 2023-08-14 跟踪周报：规模、贝塔因子表现较好 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 本文回顾了财务因子、Barra风格量价因子和101算法因子体系中最近一周的单因子表现。上周财务因子中，权益乘数因子预测能力显著，其他因子预测效果增强。上周量价体系中，因子风格全面转负，其中规模和贝塔因子尽管经历由正翻负的转变、但其表现仍是量价体系中较优的前两名。上周A股下行加深，30个中信一级行业中均有不同程度跌幅。好事多磨，市场呼吁投资者更多的耐心与信心。因子风格尚未完全明朗，可密切关注组合分散程度的调整，单一风格的押注或面临较大风险。 123 中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 中信期货商品指数走势 260 119 115 220 180 111 140 107 103 2022/102022/112022/122023/12023/22023/32023/42023/52023/62023/7 100 摘要：最近一周的单因子表现(全行业)：上周三大体系中权益乘数、hist_beta (历史贝塔)、alpha046(反转类)表现最好。 单因子在时间序列上的表现：上周A股下行加深，30个中信一级行业中均有不同程度跌幅。上周量价体系中，因子风格全面转负，其中规模和贝塔因子尽管经历由正翻负的转变、但其表现仍是量价体系中较优的前两名；财务体系中，权益乘数因子延续显著预测能力，其他因子预测效果有所增强。 中信一级行业的单因子表现：上周无上涨行业；通信跌幅最大，行业内流动比率、hist_beta(历史贝塔)、alpha023(反转类)表现最好。 金融工程团队 研究员：熊鹰 021-80401732 xiongying@citicsf.com从业资格号F3075662投资咨询号Z0018946 研究员：周通 021-80401733 zhoutong@citicsf.com从业资格号F3078183投资咨询号Z0018055 研究员：谢飞 xiefei2@citicsf.com从业资格号F3080201投资咨询号Z0019036 研究员：蒋可欣FRM jiangkexin@citicsf.com从业资格号F03098078投资咨询号Z0018262 重要提示：本报告非交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 中信期货金融工程周报 目录 摘要：1 一、最近一周的单因子表现3 （一）财务因子表现3 （二）Barra风格因子表现3 （三）算法挖掘/机器学习因子表现3 二、中信一级行业的单因子表现4 （一）财务因子表现4 （二）Barra风格因子表现4 （三）算法挖掘/机器学习体系因子表现6 三、单因子在时间序列上的表现7 （一）财务类因子表现8 （二）量价类因子表现9 附录1：Barra的大类风格因子体系–因子构建方法10 附录2：算法挖掘/机器学习因子体系–因子构建方法11 附录3：算法挖掘/机器学习因子体系–使用公式一览12 附录4：单因子评价方法13 免责声明14 图目录 图表1：财务因子RankIC均值-全行业3 图表2：Barra风格因子RankIC均值-全行业3 图表3：算法挖掘/机器学习因子RankIC均值–全行业4 图表4：财务因子表现（中信一级行业）4 图表5：Barra风格因子表现（中信一级行业）5 图表6：算法挖掘/机器学习体系因子表现（中信一级行业）7 图表7：财务因子短周期下的单因子表现（RankIC累加值）8 图表8：财务因子长周期下的单因子表现（RankIC累加值）8 图表9：短周期下的单因子表现（RankIC累加值）9 图表10：长周期下的单因子表现（RankIC累加值）9 图表11：Barra大类风格因子体系（量价类）10 图表12：算法挖掘/机器学习因子体系（部分）11 图表13：算法挖掘/机器学习因子体系使用公式一览12 一、最近一周的单因子表现 （一）财务因子表现 使用近一周的数据回测，财务因子里面选股能力最佳的权益乘数。 图表1：财务因子RankIC均值-全行业 基每 本股 长每净总净 EPS(%) 产 产 产 率股长资资资总 BPS 率 资 收 益收净产 TTM TTM 同同益利周比比率率转 增增率 0.03 0.02 0.01 0 -0.01 -0.02 -0.03 -0.04 -0.05 销存 售流货 净动周 利比转 率率率 现每金股流经净营率额活 同动权 比产益 增生乘 长的数 资料来源：同花顺中信期货研究所 （二）Barra风格因子表现 使用近一周的数据回测，Barra风格因子里面选股能力最佳的是hist_beta。 图表2：Barra风格因子RankIC均值-全行业 cumulative_range long_term_historical_alphalong_term_relative_strength annual_share_turnover quarterly_share_turnover monthly_share_turnover annualized_traded_value_ratio hist_alpha daily_std hist_sigma relative_strength midcap size_lncap hist_beta 0 -0.02 -0.04 -0.06 -0.08 -0.1 -0.12 资料来源：同花顺中信期货研究所 （三）算法挖掘/机器学习因子表现 使用近一周的数据回测，算法挖掘/机器学习因子里面选股能力最佳的是 alpha046。 图表3：算法挖掘/机器学习因子RankIC均值–全行业 alpha101 alpha053 alpha051 alpha049 alpha046 alpha043 alpha032 alpha028 alpha023 alpha021 alpha009 alpha006 0.12 0.1 0.08 0.06 0.04 0.02 0 -0.02 -0.04 资料来源：同花顺中信期货研究所 二、中信一级行业的单因子表现 （一）财务因子表现 使用中信一级行业分类，计算行业内财务指标的RankIC和IC_IR。可以发现，不同行业的最佳因子，无论是按RankIC还是按RankIC_IR,均差异明显。财务指标本身就具有行业特性，且于不同行业间上市公司本身特质差别较大，将单一因子均匀的应用于全市场选股会具有较大的风险。 图表4：财务因子表现（中信一级行业） 指数 成分 行业 最佳因子 RankIC 最佳因子 代码 股数 分类 （按RankIC均值） 均值 （按RankIC_IR） RankIC_IR CI005001 47 石油石化 存货周转率 0.164 存货周转率 2.725 CI005002 36 煤炭 总资产收益率TTM 0.238 销售净利率 3.447 基本每股收益同比增长率 CI005003111有色金属销售净利率0.096 电力及公 EPS(%) 1.478 用事业 CI005005 52 钢铁 流动比率 每股经营活动产生的现金流净0.120-0.740额同比增长率 CI005006 360 基础化工 权益乘数 -0.053权益乘数-1.230 CI005007 132 建筑 总资产周转率 每股经营活动产生的现金流净-0.0750.687额同比增长率 CI005008 81 建材 权益乘数 每股经营活动产生的现金流净-0.124-2.673额同比增长率 CI005009 128 轻工制造 权益乘数 -0.157每股净资产BPS同比增长率2.947 CI005010 405 机械 存货周转率 0.053存货周转率1.111 电力设备 基本每股收益同比增长率 每股经营活动产生的现金流净 CI005011 257-0.054-0.635 及新能源 EPS(%) 额同比增长率 CI005004170总资产周转率-0.085流动比率1.505 CI005012 86 国防军工 销售净利率 -0.100净资产净利率TTM-1.951 基本每股收益同比增长率 CI005013 172 汽车 权益乘数 -0.090-1.739 EPS(%) 每股经营活动产生的现金流净 CI005014 112 商贸零售 存货周转率 -0.094-2.457 额同比增长率 消费者服CI00501550总资产收益率TTM -0.165 销售净利率 -3.113 务 CI005016 75 家电 权益乘数 基本每股收益同比增长率-0.118-0.951 基本每股收益同比增长率 EPS(%)基本每股收益同比增长率 CI005017 89 纺织服装-0.094-0.814 EPS(%) EPS(%) 每股经营活动产生的现金流净 CI005018 352 医药 净资产净利率TTM -0.055 -2.021 额同比增长率 CI005019 112 食品饮料 流动比率 -0.040 总资产周转率 -0.511 CI005020 88 农林牧渔 总资产周转率 -0.080 净资产净利率TTM 0.793 CI005021 37 银行 净资产净利率TTM 0.167 销售净利率 3.213 非银行金 CI005022 69 净资产净利率TTM 0.085 总资产收益率TTM 0.827 融 CI005023 127 房地产 存货周转率 -0.113 总资产收益率TTM -0.929 基本每股收益同比增长率基本每股收益同比增长率 CI005024 116 交通运输 0.065 0.580 EPS(%) EPS(%) CI005025 287 电子 流动比率 0.058 销售净利率 0.980 CI005026 120 通信 流动比率 -0.129 每股净资产BPS同比增长率 -4.407 CI005027 261 计算机 总资产周转率 -0.095 总资产周转率 -1.306 基本每股收益同比增长率基本每股收益同比增长率 CI005028 149 传媒 -0.083 -0.580 EPS(%) EPS(%) CI005029 57 综合 总资产收益率TTM 0.096 每股净资产BPS同比增长率 0.930 基本每股收益同比增长率 CI005030 17 综合金融 总资产周转率 -0.245-0.821 EPS(%) 资料来源：同花顺中信期货研究所 （二）Barra风格因子表现 使用中信一级行业分类，本文首先计算基于Barra风格因子体系的单因子RankIC和RankIC_IR值。可以发现，不同行业的最佳因子，无论是按RankIC还是按RankIC_IR,均差异明显。这可能是由于不同行业间上市公司本身特质差别较大，以此导致的上市公司权益回报率对因子的敏感性的天差地别。 图表5：Barra风格因子表现（中信一级行业） 指数代成分行业分类最佳因子（按RankIC均值）RankIC最佳因子（按RankIC_IR）RankIC_IR 码 股数 均值 CI005001 47 石油石化 long_term_historical_alp 0.154 long_term_historical_alpha 0.950 ha CI005002 36 煤炭 size_lncap 0.261 long_term_relative_s