贵金属（黄金、白银）期货期权周报

贵金属（黄金、白银）期货期权周报 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号作者：稀有贵金属研究中心史家亮王骏 执业编号：F3057750(执业资格) Z0016243(投资咨询) 联系方式：shijialiang@foundersc.com成文时间：2023年8月19日星期六 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 请务必阅读最后重要事项 【行情复盘】 上周，美联储货币政策存在较大不确定性，比预期偏鹰；美国经济数据表现强劲，经济软着陆预期持续升温，美元指数和美债收益率震荡偏强运行，贵金属承压继续回落，伦敦金现跌破1900美元/盎司关口。上周，现货黄金整体在1884-1916.25美元/盎司区间偏弱运行，跌幅为1.26%；现货白银整体在22.21-23美元/盎司区间震荡运行，小幅上涨0.26%。国内贵金属上周震荡运行，周五夜盘小幅回落，沪金跌0.25%至454.66元/克，沪银跌0.87%至5596元/千克。 【重要资讯】 美联储会议纪要显示，两名美联储官员倾向于在7月份保持利率稳定，大多数与会者仍然认为通胀存在显著上行风险，这可能需要进一步收紧货币政策。②美国7月零售销售月率录得0.7%，超出市场预期和前值，为2023年1月以来最大增幅，实现连续四个月增长。在13个零售类别中， 有9个类别的销售额出现增长，其中包括体育用品、服装商店、餐馆和酒吧等。展望后市，高利率冲击下，经济下行难免，消费者的前景可能并不明朗。③亚特兰大联储模型GDPNow模型17日凌晨将美国第三季度实际GDP增长率的预估上调至5.8%，前一日凌晨该数据还为5.0%。模型对美国Q3实际个人消费支出增长和实际国内私人投资总额增长的预测分别从4.4%和8.8%上调至4.8%和11.4%。 【交易策略】 运行逻辑分析：美联储货币政策调整节奏预期与经济衰退预期继续主导贵金属行情，亦要关注突发地缘政治、银行系统性风险等事件的影响。美联储货币政策仍存在不确定性，经济衰退预期有所降温，贵金属更多是宽幅震荡行情，短期仍存在调整空间。后续政策宽松转向、经济下行风险、美欧政策差进一步收窄，央行购金持续等宏观因素下，贵金属偏强行情仍将持续，逢低做多依然是核心，不建议做空。 运行区间分析：贵金属近期震荡偏弱运行，伦敦金现跌破1900美元/盎司（455元/克）关口，有效跌破后关注1850-1870美元/盎司支撑（440-445元/克）；上方关注2000美元/盎司（464元/克）阻力；未来随着联储政策宽松预期兑现、央行购金持续、经济衰退担忧加剧以及避险需求等因素影响，黄金中长期偏强行情仍将维持。白银再度回到23美元/盎司（5650元/千克）下方，下方关注22美元/盎司核心支撑（5400元/千克），上方继续关注26美元/盎司（6000元/千克）阻力位。贵金属近期仍有调整空间，可待行情调整企稳继续低位构建贵金属多单；贵金属逢低做多依然是核心，依然不推荐高位做空策略。 第1页 贵金属期权方面，建议卖出贵金属深度虚值看跌期权，如AU2310P416合约，如AG2310P5200合约。 目录 一、贵金属周度数据统计3 二、贵金属相关宏观数据和事件解读5 三、美债美元与贵金属相关性分析9 （一）美债与金银逻辑分析9 （二）贵金属与通胀逻辑分析11 （三）美元指数与贵金属关联性分析12 四、美债美元走势分析15 （一）美元指数本周延续反弹行情15 （二）美债收益率震荡偏强运行16 五、黄金供需分析18 （一）央行购金需求强劲助力黄金需求继续增加18 （二）全球黄金市场供需及黄金价格走势影响分析20 （三）CFTC持仓分析21 六、黄金期权数据分析22 （一）期权合约简介22 （三）沪金期权合约策略建议23 一、贵金属周度数据统计 2023/8/18 沪金活跃合约价格变动统计与分析 合约名称 T日收盘价 T日涨跌幅（%） 周度涨跌幅（%） T日结算价 结算涨跌幅（%） 结算周度涨跌幅（%） 周度走势图 振幅 沪金2309 455.94 -0.13 0.11 456 -0.11 0.25 0.25 沪金2310 455.1 -0.37 -0.10 455.82 -0.21 0.28 0.48 沪金2312 455.6 -0.35 -0.14 456.14 -0.24 0.14 0.49 沪金2402 456.42 -0.37 -0.22 457.14 -0.21 0.14 0.48 沪金2404 457.12 -0.43 -0.20 457.62 -0.32 0.03 0.44 沪金2406 457.8 -0.37 -0.31 458.5 -0.22 0.05 0.48 2023/8/18 沪金活跃合约成交持仓数据统计与分析 合约名称 T日成交量 成交环比变动（%） T日成交额(亿元） T日持仓量 T日持仓额（亿元） 持仓量环比变动（%） 投机度 沪金2309 102 21.43 0.47 136 0.06 18.26 0.75 沪金2310 135692 12.35 618.51 194838 71.05 -2.81 0.70 沪金2312 36638 44.50 167.13 138950 50.70 1.83 0.26 沪金2402 10849 -1.60 49.60 18109 6.62 2.64 0.60 沪金2404 615 223.68 2.81 5980 2.19 0.29 0.10 沪金2406 494 -1.40 2.27 3863 1.42 -0.23 0.13 总计 184390 16.76 840.78 361876 132.04 -0.73 0.51 图1上期所黄金期货价量数据 数据来源：WIND方正中期期货研究院 2023/8/18 沪银活跃合约价格变动统计与分析 合约名称 T日收盘价 T日涨跌幅（%） 周度涨跌幅（%） T日结算价 结算涨跌幅（%） 结算周度涨跌幅（%） 周度走势图 振幅 沪银2309 5593 -0.44 -0.04 5636 0.32 0.84 1.73 沪银2310 5599 -0.52 -0.12 5645 0.30 0.86 1.72 沪银2311 5604 -0.48 -0.05 5650 0.34 0.87 1.67 沪银2312 5609 -0.44 -0.09 5654 0.35 0.87 1.69 沪银2401 5619 -0.50 -0.12 5666 0.34 0.87 1.65 沪银2402 5629 -0.41 -0.07 5671 0.34 0.87 1.65 沪银2403 5632 -0.41 -0.09 5684 0.51 0.89 1.61 2023/8/18 沪银活跃合约成交持仓数据统计与分析 合约名称 T日成交量 成交环比变动 T日成交额(亿元） T日持仓量 T日持仓额（亿元） 持仓量环比变动 投机度 沪银2309 14986 34.85% 12.67 45981 3.89 0.43% 0.33 沪银2310 619329 32.90% 524.47 424849 32.38 -1.34% 1.46 沪银2311 20533 48.92% 17.40 18514 1.41 -3.79% 1.11 沪银2312 233369 53.98% 197.94 402710 30.74 1.17% 0.58 沪银2401 44637 34.57% 37.94 40250 3.08 0.10% 1.11 沪银2402 8622 32.54% 7.34 44281 3.39 0.03% 0.19 沪银2403 1225 -67.04% 1.04 12272 0.94 0.25% 0.10 总计 942701 38.20% 798.80 988857 75.83 1.09% 0.95 图2上期所白银期货价量数据 数据来源：WIND方正中期期货研究院 上周，美联储货币政策存在较大不确定性，比预期偏鹰；美国经济数据表现强劲，经济软着陆预期持续升温，美元指数和美债收益率震荡偏强运行，贵金属承压继续回落，伦敦金现跌破1900美元/盎司关口。上周，现货黄金整体在1884-1916.25美元/盎司区间偏弱运行，跌幅为 1.26%；现货白银整体在22.21-23美元/盎司区间震荡运行，小幅上涨0.26%。国内贵金属上周震荡运行，周五夜盘小幅回落，沪金跌0.25%至454.66元/克，沪银跌0.87%至5596元/千克。 二、贵金属相关宏观数据和事件解读 【关注杰克逊霍尔全球央行年会，关注鲍威尔讲话】美联储主席鲍威尔将于8月25日晚在杰克逊霍尔全球央行年会上发表讲话，届时有望透露重大货币政策举措。杰克逊霍尔全球央行年会是探讨美国及全球经济所面临问题的会议，各国央行行长及与会者在会议中的言论将预示该国未来的政策方向，比如宽松政策等。之所以被称之为货币政策拐点“晴雨表”，主要在于历年年会主要央行官员都会释放新的信号，或改变政策方向，或采取新的行动，对美元指数、美债收益率和金价均会产生重要的影响。美联储主席鲍威尔此前确认将在年会上发表讲话，按照近十年的经验来看，美联储常常会在杰克逊霍尔年会上，释放货币政策的重磅行动或者信号。当前通胀虽然持续下跌，但是仍然处于高位，并且最新数据显示通胀逆转下行趋势出现上涨，美联储货币政策仍然存在较大的不确定性，故鲍威尔讲话将会进一步表明美联储货币政策基调，需要重点关注。基于美联储官员讲话态度，通胀表现以及美国经济数据表现，后续政策调整预期仍存较大不确定性；通胀能否延续回落尚有不确定性，关注通胀回落程度、就业和经济表现；联储7月加息25BP后大概率结束本轮加息周期，9月和11月再度加息可能性小，预计当前利率持续至2024年一季度，二季度中后期开启降息周期；关注市场对美联储限制性高利率的维持时间和降息时间的预期。 【美国经济数据表现强劲增加经济软着陆预期，但是依然不能排除经济衰退可能】美国近期经济数据整体偏强，继7月供需数据表现强于预期后，美国最新初请失业金人数表现依然强劲，美国经济软着陆预期继续升温，美联储限制性利率维持高位的时间预计更长；当然美国近期经济数据表现偏强，并非意味着美国经济一定可以实现软着陆，美国经济依然偏下行，部分数据表现依然偏弱。具体来看，美国至8月12日当周初请失业金人数录得23.9万人，低于预 期的24万人，前值为24.8万人；初请失业金人数增幅减缓，表明经济的韧性使雇主不愿裁员。 尽管借贷成本上升对各个行业产生了影响，但美国劳动力市场继续表现强劲。美国7月谘商会 领先指标月率录得-0.4%，为连续第16个月下降，创2022年8月以来最小降幅；月新订单疲弱、利率高企、消费者对商业环境前景乐观情绪下降，以及制造业工作时间减少，推动领先指标月率下降0.4%。这继续表明，未来几个月经济活动可能会减速，并陷入温和收缩；美国谘商会目前预测，美国经济将在2023年第四季度至2024年第一季度期间出现短暂而轻微的衰退。尽管美国经济软着陆预期在强劲经济数据表现下升温，但是高利率冲击下，美国经济将会持续下行，在PMI、消费者信心指数以及供需等数据整体表现下，美国经济不排除出现短期衰退可能，其出现的时间则会迟于预期。 【美国零售数据表现强劲，经济软着陆预期继续升温】美国7月零售销售月率录得0.7%，超出市场预期和前值，为2023年1月以来最大增幅，实现连续四个月增长。在13个零售类别 中，有9个类别的销售额出现增长，其中包括体育用品、服装商店、餐馆和酒吧等。展望后市，高利率冲击下，经济下行难免，消费者的前景可能并不明朗。一方面，拖欠率正在上升、偿债成本高企、消费者们在疫情时期囤积的储蓄遭到侵蚀以及学生贷款的恢复均对美国经济构成冲击；另一方面，许多美国人意识到工资增速跑赢通胀，这增强了家庭购买力；而通胀的消退正在提高消费者的购买力。故美国零售数据的走势存在较大的不确定性，但是经济软着陆预期在升温。亚特兰大联储GDPNow模型预计，第三季度