贵金属（黄金、白银）期货期权周报

贵金属（黄金、白银）期货期权周报 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号作者：稀有贵金属研究中心史家亮王骏 执业编号：F3057750(执业资格) Z0016243(投资咨询) 联系方式：shijialiang@foundersc.com成文时间：2023年7月22日星期六 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 请务必阅读最后重要事项 【行情复盘】上周，在美联储加息预期发生变化影响下，贵金属呈现先扬后抑、冲高回落行情。周初，美国6月零售数据和工业产出数据表现不及预期，市场预计美联储7月加息25BP后将会停止加息，贵金属延续强势行情；后半段，美国初请失业金人数表现略强于预期和前值，美元指数和美债收益率受提振持续反弹，贵金属承压偏弱，而地缘政治再度紧张化和美联储加息周期即将结束限制了贵金属的跌幅。上周，现货黄金整体在1945-1987.4美元/盎司震荡运行，涨幅为0.32%；现货白银整体在24.57-25.26美元/盎司区间震荡偏弱运行，跌幅为1.35%。国内贵金属上周偏强运行，周五夜盘震荡走弱，沪金跌0.23%至458.66元/克，沪银跌0.44%至5849元/千克。 【重要资讯】①美国上周初请失业金人数为22.8万人，为近2个月来新低，表现强于24.2万 的预期和23.7万的前值；7月8日当周续请失业金人数175.4万人，表现略不及172.9万的预期和 修正后的172.1万前值。②美联储前主席伯南克周四表示表示，普遍预期中的美联储下周加息，可能是本轮紧缩行动中的最后一次。随着租金上涨消退和汽车价格下跌，他预计未来六个月通胀“更持久”地下降至3%至3.5%的区间。到明年初，通胀率将降到接近或略高于3%的水平。③世界大型企业联合会商业周期指标高级经理JustynaZabinska-LaMonica表示，由于消费者预期更加悲观、新订单疲软、初请失业金人数增加以及住房建设减少，6月份美国经济指标再次下降。领先指标已经连续15个月下跌，这是自2007-08年大衰退以来最长的连续下跌。 【交易策略】运行逻辑分析：美联储货币政策调整节奏预期与经济衰退担忧继续主导贵金属行情，亦要关注突发地缘政治、银行系统性风险等事件的影响。前期，美国非农数据表现参差，通胀数据超预期回落，美联储9月再度加息预期持续降温，贵金属呈现震荡走强行情，白银涨幅更大；然而影响贵金属行情调整的因素依然存在，美联储货币政策仍存在不确定性，经济衰退预期暂无更明显的预期变化，贵金属短期暂时难以出现持续性大幅上涨行情，更多是高位宽幅震荡行情。后续政策宽松转向、经济下行风险、美欧政策差进一步收窄，央行购金持续等宏观因素下，贵金属逢低做多依然是核心，不建议做空。 第1页 运行区间分析：伦敦金现企稳震荡运行，上方关注2000美元/盎司（460元/克）阻力，当前趋势性持续上涨行情发生可能性小，下方关注1900美元/盎司（440元/克）支撑；未来随着联储政策宽松预期兑现、央行购金持续、经济衰退担忧加剧以及避险需求等因素影响，黄金续刷历史新高可能性依然存在。白银重回25美元/盎司整数（5800元/千克）附近，短期持续大幅上涨可能性不高，上方关注26美元/盎司（6000元/千克）阻力位，下方22美元/盎司（5250-5300元/千克）依然是支撑。贵金属近期稳步上涨，但是趋势性持续上涨行情暂时可能性小；接下来一段时间贵金属仍有调整机会，可待行情企稳继续低位做多，风险偏好者亦可逢低继续构建贵金属多单；贵金属逢低做多依然是核心，依然不建议高位做空策略。 贵金属期权方面，建议卖出贵金属深度虚值看跌期权，如AU2310P416合约，如AG2310P5200 合约。 目录 一、贵金属周度数据统计3 二、贵金属相关宏观数据和事件解读5 三、美债美元与贵金属相关性分析8 （一）美债与金银逻辑分析8 （二）贵金属与通胀逻辑分析10 （三）美元指数与贵金属关联性分析11 四、美债美元走势分析14 （一）美元指数高位回落跌破100整数关口14 （二）美债收益率高位回落15 五、黄金供需分析17 （一）2022年全球黄金需求大幅增加17 （二）全球黄金市场供需及黄金价格走势影响分析18 （三）CFTC持仓分析19 六、黄金期权数据分析21 （一）期权合约简介21 （三）沪金期权合约策略建议22 一、贵金属周度数据统计 2023/7/21 沪金活跃合约价格变动统计与分析 合约名称 T日收盘价 T日涨跌幅（%） 周度涨跌幅（%） T日结算价 结算涨跌幅（%） 结算周度涨跌幅（%） 周度走势图 振幅 沪金2308 458.26 -0.71 1.13 458.78 -0.60 1.02 0.44 沪金2310 459.3 -0.72 1.17 459.72 -0.63 1.03 0.44 沪金2312 460.52 -0.63 1.24 460.66 -0.60 1.07 0.43 沪金2402 461.44 -0.66 1.23 461.56 -0.63 1.04 0.44 沪金2404 462.16 -0.72 1.18 462.52 -0.64 1.10 0.42 沪金2406 462.98 -0.58 1.22 463.08 -0.56 1.01 0.40 图1上期所黄金期货价量数据 数据来源：WIND方正中期期货研究院 2023/7/21 沪银活跃合约价格变动统计与分析 合约名称 T日收盘价 T日涨跌幅（%） 周度涨跌幅（%） T日结算价 结算涨跌幅（%） 结算周度涨跌幅（%） 周度走势图 振幅 沪银2308 5845 -1.40 1.25 5861 -1.13 1.42 1.42 沪银2309 5853 -1.41 1.23 5864 -1.23 1.31 1.59 沪银2310 5864 -1.45 1.21 5875 -1.26 1.28 1.48 沪银2311 5873 -1.39 1.35 5882 -1.24 1.38 1.43 沪银2312 5878 -1.41 1.27 5890 -1.21 1.36 1.46 沪银2401 5893 -1.39 1.32 5901 -1.26 1.41 1.49 沪银2402 5904 -1.39 1.30 5909 -1.30 1.20 1.46 2023/7/21 合约名称沪银2308 沪银2309 沪银2310 沪银2311 沪银2312 沪银2401 沪银2402总计 沪银活跃合约成交持仓数据统计与分析 T日成交量 106055 30121 828744 9476 213438 19999 1 成交环比变动 -6.20% 23.17% 14.64% 98.41% 24.90% T日成交额(亿元） 93.24 26.50 730.45 8.36 T日持仓量 97958 61782 406 T日持仓额（亿元） 8.61 持仓量环比 图2上期所白银期货价量数据 数据来源：WIND方正中期期货研究院 上周，在美联储加息预期发生变化影响下，贵金属呈现先扬后抑、冲高回落行情。周初，美国6月零售数据和工业产出数据表现不及预期，市场预计美联储7月加息25BP后将会停止加息，贵金属延续强势行情；后半段，美国初请失业金人数表现略强于预期和前值，美元指数和美债收益率受提振持续反弹，贵金属承压偏弱，而地缘政治再度紧张化和美联储加息周期即 将结束限制了贵金属的跌幅。上周，现货黄金整体在1945-1987.4美元/盎司震荡运行，涨幅为0.32%；现货白银整体在24.57-25.26美元/盎司区间震荡偏弱运行，跌幅为1.35%。国内贵金属上周偏强运行，周五夜盘震荡走弱，沪金跌0.23%至458.66元/克，沪银跌0.44%至5849元/千克。 二、贵金属相关宏观数据和事件解读 【美国初请失业金人数意外下降，美元指数出现反弹行情】美国初请失业金人数表现略强于预期和前值，美联储加息预期有所升温，美元指数和美债收益率受提振反弹，贵金属承压回落。具体来看，美国上周初请失业金人数为22.8万人，为近2个月来新低，表现强于24.2万 的预期和23.7万的前值；7月8日当周续请失业金人数175.4万人，表现略不及172.9万的预期 和修正后的172.1万前值。美国上周初请失业金人数意外下降，表明劳动力市场仍有弹性，提升了美国经济软着陆和美联储可能会继续加息的预期；美元指数受此提振，收涨0.61%至100.85；10年期美债收益率盘中一度上升超12个基点，日内从3.75%升至3.85%；贵金属承压回落。当前是美联储议息会议前的缄默期，美联储官员不会就货币政策发表任何言论；美联储将于下周开启7月议息会议，这可能是本轮周期最后一次加息，市场预计利率将维持至2024年一季度，二季度后有望降息。综合衡量美国通胀和就业等近期经济数据表现、未来经济衰退预期以及银行业危机仍未消除等因素，美联储7月（北京时间7月27日2:00公布）再度加息25BP概率 相对较大，本次加息后将会结束本轮加息周期，9月再度加息可能性较小；2023年降息可能性小，2024年上半年将会视美国四季度和2024年一季度经济衰退情况进行降息，需要关注美国银行业危机的蔓延情况和经济下行走势。美元指数跌破100关口后如期出现反弹行情，近期或 维持小幅反弹行情，但是上方空间相对有限，上方再度回到105附近可能性较小；后续美元指 数和美债收益率中长期弱势行情难改，下方关注95支撑。 【日本央行政策不变预期利空日元，关注美欧日央行议息会议】美欧日等主要央行将于本周召开最新一期议息会议，其动态对金融市场和商品市场产生重要影响，需要重点关注。日本方面，尽管日本通胀维持高位，日本6月CPI涨幅扩大，剔除生鲜食品的CPI同比上涨3.3%；剔除能源、生鲜食品的CPI同比上涨4.2%，创逾40年来最高水平；然而消息人士称，日本央行决策者倾向仔细研究更多数据，再决定是否调整政策；在何时开始逐步退出刺激政策的问题 上，央行内部没有达成共识，这可能会让下周的决定左右为难。日本央行倾向于在本周维持其关键的收益率曲线控制政策不变，日元兑美元周五大幅下跌，美元兑日元上涨1.24%至141.81，稍早一度触及141.95日元的7月10日以来最高。预计日本央行将会维持收益率曲线控制政策不变，日元短期表现偏弱，中长期则会出现震荡略偏强走势。美联储以及欧洲央行将会在本周将召开会议，预计美联储和欧洲央行均会加息25BP，而欧洲央行则会鹰派加息25BP，并强调继续加息应对通胀的必要性；美联储最后一次加息后，或结束加息周期；但是美联储或保留选择空间，他们不会承诺9月的行动，或强调视数据采取行动。 【美国供需数据表现不及预期，美联储9月结束加息周期预期继续升温】美国6月零售数 据连续上涨，但是表现不及预期，美国6月工业产出数据继续回落，美国经济下行的压力依然较大，市场预计美联储7月加息25BP后将会停止加息，对美债收益率形成利空影响，贵金属则受到提振上涨。具体来看，美国6月零售销售环比上升0.2%，为连续第三个月增长，但低于预期的0.5%，前值从0.3%上修至0.5%；核心零售销售环比升0.2%，预期0.3%，前值从0.1%上修至0.3%；说明美国消费者支出仍有韧性，但是韧性有所减弱；接下来需要关注，在利率上升、通胀居高不下和经济不确定性挥之不去的情况下，美国消费者强劲消费能否持续。美国6月工业产出环比下降0.5%，为2022年12月以来最大降幅，预期持平，前值由降0.2%修正至降0.5%；制造业产出环比下降0.3%，预期持平。美国工业产出数据继续走弱，高利率与高通胀的冲击依然存在，接下来的一段时间表现可能会继续走弱，对美国经济而言形成偏利空的影响。美国供需数据的表现，使得美联储7月加息1次后的加息预期继续下降，美债收益率表现 偏弱，贵金属拉升上涨，接下来需要重点关注美联储7月议息会议。考虑到美联储货币政策目标，当前核心通胀距离2%的目标仍有一定的距离，故美联储货币政策继续收紧的预期虽有所降温，但是暂时难出现宽松转向，