铅周报：成本支撑&库存续增 铅价维持高位运行

2023年8月21日 成本支撑&库存续增 铅价维持高位运行 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 上周沪铅主力2309呈现冲高回落的走势。宏观面来看，美联储7月会议纪要偏鹰叠加近期公布的数据较好，经济具有韧性，市场预计高利率维持的时间较长。国内7月金融数据不佳，经济现实疲软，央行意外降息修复市场情绪。 基本面来看，原料端看，铅矿供应延续紧张，内外周度加工费低位维稳，废旧电瓶价格碎步式上涨，已较月初上涨150元/吨。供应端看，交割货源尚未流入市场，市场流通现货偏紧张。后期看，原生铅炼厂检修与再生铅炼厂新增产量释放并存，叠加交割货源流入，供应有望环比改善。需求端来看，铅蓄电池消费有所改善，但程度尚有限，同时铅锭出口窗口尚未开启，内需尚难消化当前库存。 整体来看，内外宏观情绪依旧偏谨慎，美元走势强劲仍施压内外铅价。产业端看，交割影响下，社会库存续增，施压铅价。不过，原料端价格坚挺，成本支撑不断上移，叠加消费渐入旺季，支撑铅价。短期未有新增矛盾，铅价难改高位运行，后期关注消费旺季成色。 策略建议：观望 风险因素：宏观情绪转换，国内外挤仓 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 8月11日 8月18日 涨跌 单位 SHFE铅 15950 16070 120 元/吨 LME铅 2129 2146.5 17.5 美元/吨 沪伦比值 7.5 7.5 0 上期所库存 49722 53800 4078 吨 LME库存 55875 56450 575 吨 社会库存 5.33 5.94 0.61 万吨 现货升水 -225 -205 20 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪铅主力2309呈现冲高回落的走势，最终收至16070元/吨，周度涨幅0.75%。周 五夜间震荡重心小幅上移，收至16100元/吨。伦铅探底回升，收至2146.5美元/吨，周度涨幅0.82%。 现货市场：截止至8月18日，上海市场驰宏铅16080-16100元/吨，对沪期铅2309合约 升水10-30元/吨报价；江浙市场济金、江铜、金德、铜冠铅16050-16100元/吨，对沪期铅 2309合约贴水20元/吨到升水30元/吨。沪铅延续偏强震荡，持货商挺价出货，而下游企业畏高观望，刚需以长单为主，部分散单倾向于原生铅或再生铅炼厂货源，电解铅贸易市场成交清淡。 库存方面，截止至8月18日，LME周度库存56450吨，周度增加575吨。上期所库存53800 吨，较上周增加4078吨。SMM五地社会库存为5.94万吨，周度增加0.61万吨。上周当月合约交割，原生铅企业交仓带动库存大幅上升。交割完后，交割货源流入市场需要时间，同时铅价震荡走高，下游接货积极性明显下降，刚需多采购炼厂长单货源，故在原生铅炼厂减产背景下，库存表现为只增不减。后期看，原生铅炼厂有新增检修计划，但交割货源有望逐步流入市场，且再生铅新增产能如期投放，供应增减并存下，库存累积速度有望放缓，甚至回落。 上周沪铅主力2309呈现冲高回落的走势。宏观面来看，美联储7月会议纪要偏鹰叠加近 期公布的数据较好，经济具有韧性，市场预计高利率维持的时间较长。国内7月金融数据不佳，经济现实疲软，央行意外降息修复市场情绪。基本面来看，原料端看，铅矿供应延续紧张，内外周度加工费低位维稳，废旧电瓶价格碎步式上涨，已较月初上涨150元/吨。供应端 看，交割货源尚未流入市场，市场流通现货偏紧张。后期看，原生铅炼厂检修与再生铅炼厂新增产量释放并存，叠加交割货源流入，供应有望环比改善。需求端来看，铅蓄电池消费有所改善，但程度尚有限，同时铅锭出口窗口尚未开启，内需尚难消化当前库存。 整体来看，内外宏观情绪依旧偏谨慎，美元走势强劲仍施压内外铅价。产业端看，交割影响下，社会库存续增，施压铅价。不过，原料端价格坚挺，成本支撑不断上移，叠加消费渐入旺季，支撑铅价。短期未有新增矛盾，铅价难改高位运行，后期关注消费旺季成色。 三、行业要闻 1.WBMS：2023年6月，全球精炼铅产量为116.64万吨，消费量为113.81万吨，供应 过剩2.83万吨。2023年1-6月，全球精炼铅产量为733.32万吨，消费量为730.33万吨， 供应过剩3万吨。2023年6月，全球铅矿产量为38.18万吨。2023年1-6月，全球铅矿产 量为251.93万吨。 四、相关图表 图表1SHFE与LME铅价图表2沪伦比值 元/吨 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2021-09-02 2021-11-02 2022-01-02 2022-03-02 2022-05-02 2022-07-02 2022-09-02 2022-11-02 2023-01-02 2023-03-02 2023-05-02 2023-07-02 12000 期货收盘价(活跃):铅 期货收盘价:LME铅(3个月):电子盘 美元/吨 2300 2100 1900 1700 1500 1300 吨 10 9.5 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 2022-03-22 2022-04-22 2022-05-22 2022-06-22 2022-07-22 2022-08-22 2022-09-22 2022-10-22 2022-11-22 2022-12-22 2023-01-22 2023-02-22 2023-03-22 2023-04-22 2023-05-22 2023-06-22 2023-07-22 5 沪伦比值 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表3SHFE库存情况图表4LME库存情况 元/吨 17000 16000 15000 14000 13000 2020-07-22 2020-10-22 2021-01-22 2021-04-22 2021-07-22 2021-10-22 2022-01-22 2022-04-22 2022-07-22 2022-10-22 2023-01-22 2023-04-22 2023-07-22 12000 SHFE铅库存SHFE铅收盘价 吨 200000 150000 100000 50000 0 美元/吨LME铅库存 LME3个月铅收盘价 2700 2500 2300 2100 1900 1700 2020-07-22 2020-10-22 2021-01-22 2021-04-22 2021-07-22 2021-10-22 2022-01-22 2022-04-22 2022-07-22 2022-10-22 2023-01-22 2023-04-22 2023-07-22 1500 吨 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 元/吨 图表51#铅升贴水情况图表6LME铅升贴水情况 美元/吨LME铅(现货/三个月):升贴水 - - - - - - -400 平均价:1#铅锭升贴水(99.994%):华东:上海金属网 100 50 0 2-50020-12-16 100 150 200 250 300 350 2021-12-16 2022-12-16 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 120 100 80 60 40 20 2021-11-05 2022-01-05 2022-03-05 2022-05-05 2022-07-05 2022-09-05 2022-11-05 2023-01-05 2023-03-05 2023-05-05 2023-07-05 0 -20 -40 -60 图表7原生铅与再生精铅价差图表8废电瓶价格 元/吨 原再价差期货收盘价(活跃):铅中间价:电动自行车废旧电瓶:国内 17000 16500 16000 15500 15000 14500 14000 13500 13000 12500 2019-10-31 2020-01-31 2020-04-30 2020-07-31 2020-10-31 2021-01-31 2021-04-30 2021-07-31 2021-10-31 2022-01-31 2022-04-30 2022-07-31 2022-10-31 2023-01-31 2023-04-30 2023-07-31 12000 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 元/吨 9800 9600 9400 9200 9000 8800 8600 8400 8200 8000 7800 2021-10-13 2021-12-13 2022-02-13 2022-04-13 2022-06-13 2022-08-13 2022-10-13 2022-12-13 2023-02-13 2023-04-13 2023-06-13 2023-08-13 7600 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 16500 16000 15500 15000 14500 14000 13500 元/吨 图表9再生铅企业利润情况活跃合约收盘价（铅） 再生铅企业净利润 2022-06-13 2022-07-13 2022-08-13 2022-09-13 2022-10-13 2022-11-13 2022-12-13 2023-01-13 2023-02-13 2023-03-13 2023-04-13 2023-05-13 2023-06-13 2023-07-13 2023-08-13 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 图表10铅矿加工费 国内矿（均） 元/金属吨进口矿（均） 3000 2500 2000 1500 1000 500 2016/01 2016/08 2017/03 2017/10 2018/05 2018/12 2019/07 2020/02 2020/09 2021/04 2021/11 2022/06 2023/01 2023/08 0 美元/干吨 200 150 100 50 0 图表11原生铅产量图表12再生铅产量 万吨2020年2021年 2022年 2023年 34 32 30 28 26 24 22 20 18 万吨 2020年2021年2022年2023年 45 40 35 30 25 20 15 10 5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货图表13铅锭社会库存 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 万吨中国（五地）铅锭社会库存 25 20 15 10 5 2018-11-16 2019-03-16 2019-07-16 2019-11-16 2020-03-16 2020-07-16 2020-11-16 2021-03-16 2021-07-16 2021-11-16 2022-03-16 2022-07-16 2022-11-16 2023-03-16 2023-07-16 0 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 洞彻风云共创未来DEDICATEDTOTHEFUT