农业组策略日报：生猪现货涨幅放缓，期货抢跑大跌

中信期货研究|农业组策略日报 报告要点 生猪现货涨幅放缓，期货抢跑大跌 2023-12-20 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 【异动品种】生猪：现货涨幅放缓，期货抢跑大跌 逻辑：低温之下，需求高峰持续，但供应充足，北方涨幅出现放缓，南方涨势不及北方，短期之内预期现货反弹力度不足。盘面持续理性，近月合约大幅下跌为主。供应方面，在行业小幅亏损的情况下，能繁去化力度十分有限；同时，随着市场规模化的不断提升，管理效率的不断增强，市场psy以上行为主。综合母猪存栏和生产效率测算来看，目前仍处压力兑现时期。另外，前期压栏大猪持续释放，大猪出栏占比仍在往上攀升，而北方疫情逐步趋稳，小猪出栏的占比则出现下行。需求方面，南北方出现的大降温天气带动需求启动以及散户惜售情绪的升温，导致近期猪价短期内出现连续反弹。短期来看，虽然需求量确有好转，但是基础供应压力较大的问题依旧没有得到解决，以及大集团企业出栏计划量环比仍在增加，本轮反弹能否持续有待观察。后半周，涨价后集团厂随即放量，周末猪价上冲动力不足，预计短期内震荡偏弱。长期来看，在疫病反复、恐慌情绪、资金压力共振下，母猪端开始加速淘汰，淘汰母猪价格加速下滑，11月能繁母猪去化速度加快，利多远月猪价。 操作建议：近月空单持续持有，逢高空03合约。风险因素：消费不及预期，二育不及预期，疫情。 上一日行情变动 棕油 -0.17% 菜粕 0.75% 合成橡胶 -0.04% 棉花 -0.03% 橡胶 -0.18% 豆油 -0.18% 玉米 -1.04% 豆粕 0.12% 纸浆 -1.11% 菜油 -0.31% 白糖 -1.74% 生猪 -2.39% 鸡蛋 0.42% 苹果 -2.03% 摘要： 油脂：阿根廷或提高大豆产品出口税，油脂下方存支撑 蛋白粕：产区天气支撑美豆，下游随采随用连粕震荡玉米：供多需弱格局，行情维持弱势 生猪：现货涨幅放缓，期货抢跑大跌 鸡蛋：基本面持续偏弱，近月01合约持续下跌橡胶：原料价格坚挺，盘面延续小幅上涨 合成橡胶：基本面仍偏弱，但受原油情绪支撑纸浆：高价放量不足，浆价弱势整理 棉花：棉价窄幅波动，驱动不强 白糖：期现同步回调，内外共振下跌 苹果：备货氛围冷清，库内走货未见起色 风险因素：天气、需求超预期，原油价格大幅波动。 农业组研究团队 研究员：李兴彪 从业资格号：F3048193投资咨询号：Z0015543 李青 从业资格号：F3056728投资咨询号：Z0014122 刘高超 从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293 李艺华 从业资格号：F03086449 投资咨询号：Z0019380 程也 从业资格号：F03087739 投资咨询号：Z0019480 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、行情观点 表1：农业行情观点及展望 品种 观点和逻辑 中线展望 油脂 油脂：阿根廷或提高大豆产品出口税，油脂下方存支撑（1）CONAB数据显示，截至12月16日当周巴西大豆种植进度为94.6%，前一周为89.9%，上年同期为96.7%。（2）外电消息，阿根廷政府周一表示，将寻求提高豆油和豆粕的出口税至33%，当前水平为31%，该措施将在提交国会的法案中提出。逻辑：受美豆出口需求预期好转，及阿根廷将提高大豆产品出口税影响，周一美盘豆类普遍上涨，但昨日国内三大油脂窄幅震荡，上涨动能减弱。从宏观环境看，市场等待美国11月PCE数据，周一美元窄幅震荡略偏空，原油在红海海运受阻的影响下震荡上涨。产业方面，巴西大豆种植即将完成，未来2周南美降水预期改善，但改善程度较前期有所减弱，后期巴西大豆逐步进入生长关键期，警惕天气反复的风险，阿根廷大豆种植顺利推进，近日阿根廷提高大豆产品出口税的计划利多市场价格。马棕12月1-15日出口环降预期增强，如此马棕12月降库或不及预期，国内棕油库存处于高位，需求处于淡季。上周国内油厂进口菜籽库存继续增加，但菜油库存环比小幅下降，目前国内菜油供给充足，关注进口利润下降对远期进口的影响。综上分析，近日油脂下方技术支撑较强，价格或存在反弹需求。操作建议：区间操作。风险因素：原油价格上涨、USDA报告利多等因素利好油脂价格；棕油累库超预期、宏观情绪悲观利空市场 震荡 蛋白粕 蛋白粕：产区天气支撑美豆，下游随采随用连粕震荡 （1）现货方面，今日沿海油厂主流报价上调10-30元/吨，其中天津3930涨10元/吨，山东3870 涨10元/吨，江苏3860涨10元/吨，广东3890涨10元/吨。 （2）全国主要油厂豆粕成交7.21万吨，较上一交易日增加0.31万吨，其中现货成交7.21万吨， 远月基差成交0万吨。开机方面，今日全国125家油厂开机率下调至50.02%，全国111家油厂开机率下调至54.5%。逻辑：外盘方面，市场仍关注南美降水。马托格罗索的作物状况令人担忧，因为降雨依然低于正常，而且气温很高，继续对大豆作物单产潜力造成影响。截至2023年12月14日当周，美国大豆出口检验量为1,411,567吨，此前市场预估为75-150万吨。美豆1300美分支撑较强。国内方面，中国12-2月大豆进口量预期下调，大豆供应压力减弱。但下游需求不振，油厂大豆和豆粕库存同比偏高，尤其豆粕累库压力大。冬至将至，猪价反弹，但整体力度似乎不强，对饲料采购需求拉动有限。饲料养殖企业建库存意愿不高，随采随用为主。长期看，南美大豆产量若不及预期，豆类市场或偏多震荡；如果南美大豆顺利增产，全球豆类市场宽松走向不变。国内四季度消费旺季过后，进入消费淡季。蛋白粕价格趋弱。建议油厂积极卖保。操作建议：高位震荡区间操作为主。关注5-9正套。期权：观望。风险因素：天气，下游需求超预期 震荡 玉米/淀粉 玉米：供多需弱格局，行情维持弱势逻辑：国内方面，盘面主力合约继续增仓下行，盘中最低触及2371，看空氛围较重。现货方面，临近元旦潮粮卖压逐步体现，饲料和深加工行业利润收缩，情绪悲观，采购谨慎，行情继续探底。东北深加工大部分下调10-30元/吨，北港二等主流价下跌20元至2370-2390元；华北上量稳定报价下跌10-40元/吨；广东港口主流价下跌30元至2540-2560元/吨。现货端反弹驱动不足，延续弱势；期货端由于资金入场加剧行情波动，大幅下跌后，可能吸引更多资金入场，预计行情后期波动率放大，操作风险提高。淀粉跟随玉米行情走弱。东北地区报价为3000-3150元/吨，下跌20-30元/吨；河北报价维持3230-3280元/吨；山东报价为3200-3250元/吨，下跌10-30元/吨。 震荡 国际方面，CBOT玉米在技术性卖盘和套利打压下震荡走弱。美国农业部出口检验周报显示，截至2023年12月14日的一周，美国玉米出口检验量为947,418吨，比一周前增长31%，比去年同期提高15%。这一数据位于市场预期范围的上端。巴西，巴西私营气象机构RuralClima，表示从周三起，随着冷锋向南推进马托格罗索州、南马托格罗索州、戈亚斯州、马托皮巴大部分地区，以及巴西北部地区将出现降雨。首季玉米播种进度：CONAB统计截至12月16日播种进度为73.5%，环比提高7.6个百分点，去年同期为82.3%。布宜诺斯艾利斯谷物交易所称，迄今为止，阿根廷玉米播种工作完成49%，比一周前提高9%。操作建议：短期2401区间2300-2550。风险因素：天气、地缘政治影响 生猪 生猪：现货涨幅放缓，期货抢跑大跌（1）12月19日，根据涌益咨询，全国商品猪出栏均价14.89元/公斤，较上日变化1.57%，较上周变化4.93%。（2）12月19日，生猪活跃合约LH2403收盘价13870元/吨，较上一个交易日变化-2.39%，较上周变化-2.43%。逻辑：低温之下，需求高峰持续，但供应充足，北方涨幅出现放缓，南方涨势不及北方，短期之内预期现货反弹力度不足。盘面持续理性，近月合约大幅下跌为主。供应方面，在行业小幅亏损的情况下，能繁去化力度十分有限；同时，随着市场规模化的不断提升，管理效率的不断增强，市场psy以上行为主。综合母猪存栏和生产效率测算来看，目前仍处压力兑现时期。另外，前期压栏大猪持续释放，大猪出栏占比仍在往上攀升，而北方疫情逐步趋稳，小猪出栏的占比则出现下行。需求方面，受寒潮影响，我国大部地区平均气温将转为较常年同期偏低1～3℃，其中华北中南部、黄淮北部、东北南部和东北部、内蒙古东部等地偏低4℃以上。南北方出现的大降温天气带动需求启动以及散户惜售情绪的升温，导致近期猪价短期内出现连续反弹。短期来看，虽然需求量确有好转，但是基础供应压力较大的问题依旧没有得到解决，以及大集团企业出栏计划量环比仍在增加，本轮反弹能否持续有待观察。后半周，涨价后集团厂随即放量，周末猪价上冲动力不足，预计短期内震荡偏弱。长期来看，在疫病反复、恐慌情绪、资金压力共振下，母猪端开始加速淘汰，淘汰母猪价格加速下滑，11月能繁母猪去化速度加快，利多远月猪价。操作建议：近月空单持续持有，逢高空03合约。风险因素：消费不及预期，二育不及预期，疫情。 震荡偏弱 鸡蛋 鸡蛋：基本面持续偏弱，近月01合约持续下跌（1）12月19日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格3890元/500kg，较上日变化-2.75%，较上周变化-4.89%；以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格4050元/500kg，较上日变化-1.46%，较上周变化-7.11%。（2）12月19日，鸡蛋活跃合约JD2402收盘价3576元/500kg，较上一个交易日变化0.42%，较上周变化-11.57%。逻辑：销区到货持续增多，走货则相对乏力，各环节持续累库之下，现货蛋价持续走弱。近月01合约仍较大幅度下跌，节后合约小幅反弹。供应端，淘鸡依旧是影响短期供应节奏最关键的因子。本周蛋价稳中偏弱，淘鸡量上半周小幅增加，下半周多数产区受降雪天气影响，老鸡出栏节奏放缓，出栏量小幅下降。往后看，随着蛋价持续走弱，或驱动出栏量小幅增加。在产存栏方面，根据蛋鸡生命周期推算，12月份新增开产蛋鸡为8月份补苗，新增高峰存栏为7月份补苗量，根据合理推算，我们认为7-8月份补栏依旧偏少，预计新增开产节奏不会加速。整体来看，在产蛋鸡新增平稳，但老鸡出栏偏慢，导致鸡蛋供应量增加；同时，据调研反馈，低价时期产区囤货，目前多积极发往销区市场清理库存，导致销区到货量本周持续偏高，对蛋价造成压力。需求端，本周虽有“双十二”电商节日，但电商提振力度不足；同时，贸易环节余货不少，接货积极性较差，整体市场成交显清淡。库存端，低气温下鸡蛋库存时间延长、销区到货量小幅增加、叠加终端消费始终较为疲软，各环节库存天数也相应有所增加。短期来看，供应压力持续渐增，同时需求不及预期，蛋价震荡偏弱为主。长期来看，2024年上半年，若日龄持续偏高位，蛋鸡在产存栏量同 震荡偏弱 比+4%~5%;若出现老鸡集中淘汰从而降低日龄，蛋鸡在产存栏量同比+2%~3%，蛋价中枢将同比下移。操作建议：逢低试多节前合约，逢高空节后合约风险因素：疫情、消费不及预期。 沪胶与20号胶 橡胶：原料价格坚挺，盘面延续小幅上涨（1）青岛保税区人民币泰混价格11750元/吨，-10，对上一交易日RU01收盘价基差为-1660；国产全乳老胶12550元/吨。保税区STR20价格1465美元/吨，-5。