基金优选系列之三十九：鹏华基金刘方正：注重股债组合投资效率，锚定中证500追求个股超额

2023年08月19日 证券研究报告•金融工程专题报告 基金研究系列 鹏华基金刘方正：注重股债组合投资效率，锚定中证500追求个股超额 ——基金优选系列之三十九 摘要 基金经理简介 基金经理刘方正先生，理学硕士，13年证券从业经验。2010年6月加盟鹏华基金管理有限公司，从事债券研究工作，历任固定收益部高级研究员、基金经理助理，现任稳定收益投资部副总经理/基金经理。2018年05月起任鹏华睿投基金经 理。2023年02月起任鹏华永瑞一年基金经理。在管8只产品，管理总规模达 117.99亿。 投资理念：刘方正先生追求高投资效率，在股票多头构建组合方面设置权益中枢在此基础上下偏离。首先在大类资产配置方面，刘方正先生选择股债组合作为中 长期收益的主要来源，锚定中证500点位进行仓位逆向操作；其次针对股债组合方正先生建立目标收益，并在目标收益上进行加点，并且每个季度对宏观资产进行展望，分析宏观时间，并适当延长判断；最后针对单一资产，刘方正先生偏好风格选择，追求超额收益，争取收益更大化。 代表基金——鹏华睿投A（005434.OF） 产品简介：鹏华睿投成立于2018年5月30日，为灵活配置型基金。本基金以追求长期与超越权益指数的收益率水平，并同时降低净值波动率，力争通过积极的主动管理实现长期超越业绩比较基准的收益。基金经理刘方正自2018年5月30 日开始管理，当前规模5.11亿元。截至2023年7月21日，任期回报69.63% 任期回报排名前24.15%，相对中证500超额收益达到68.08%，业绩表现优秀 业绩表现：从绝对收益来看，截至2023年7月21日，任期累积收益69.63%，日度、月度、季度正收益比例分别为53.6%、61.29%、61.9%。从相对收益来看截至2023年7月21日，任职以来相对沪深300的超额收益达69.15%；相对中 证500超额收益达到68.08%；相对偏股混合的超额收益达24.41%，长期业绩表现比较突出。此外在抗回撤方面，鹏华睿投2021全年最大回撤仅有6.58%，而同类平均达到14.54%，且仅用44天便修复回撤。刘方正先生优秀的抗回撤能力体现出其追求文件的投资理念和较强的组合管理能力。 持有体验：每年正收益交易日占比平均为53.6%，正收益季度占比61.9%。持有3个月盈利的概率为67.59%，平均收益为3.63%；持有6个月盈利的概率为71%平均收益为8.47%；持有1年盈利的概率为75.47%，平均收益为19.25%。整体 来看，基金胜率较高，随着持有时间的拉长平均收益呈现上升趋势。 资产配置：刘方正先生仓位择时显著，变化明显，跟随中证500指数点位适度进 行逆向操作。刘方正先生任职期间，鹏华睿投股票仓位择时明显。其中2019年Q3基金股票仓位达到峰值94.29%，随后逐步进行减仓操作至2020年Q3，2021年Q3基金股票仓位位于最低点仅为37%。截至2023年Q2，鹏华睿投A的股票仓位为79.70%。 行业配置：行业配置分散全面，基金经理调整能力较强。从历史各报告期披露的 西南证券研究发展中心 分析师：郑琳琳 执业证号：S1250522110001电话：13127711820 邮箱：zhengll@swsc.com.cn 联系人：盛宝丹 电话：17761229406 邮箱：sbdyf@swsc.com.cn 相关研究 1.基于科创50成分股调整的策略构建 (2023-08-04) 2.中银刘腾：优选个股淡化择时，规避热点深挖冷门(2023-07-31) 3.民生加银中证内地资源A：新旧资源品协同共舞(2023-07-27) 4.工银中证国新央企现代能源ETF：中特估叠加碳中和政策利好，把握“央企能源改革”投资契机(2023-07-24) 5.鹏华基金汤志彦：挖掘长期优质赛道，个股选择能力突出(2023-07-18) 6.稳中求进，攻守兼顾——金融工程2023 年中期投资策略(2023-07-06) 7.宏利基金张勋：聚焦成长性优质全行业个股，注重胜率和长期价值创造(2023-07-04) 8.国金量化多因子A：以机器学习为基础，多维度预测提高决策稳健性 (2023-06-29) 9.天弘指增张戈：四大优势特色环节，共促超额收益稳健可持续(2023-06-26) 10.新华基金栾超：着眼产业景气度，把握行业周期和企业成长性(2023-06-20) 持仓数据来看，各个行业均有着一定程度或较大程度的调整。从2018年H2至今稳定高配置医药行业，且从2020年H2至2022年H2大幅度增配电力设备及新能源、电子以及基础化工。从2020年H1至2020年H2大幅度减配房地产。最新一期的持仓配置行业较上一期均有小幅度变动，主要增配医药、有色金属和综合金融行业。 超额收益主要来源于精选个股。根据Brinson模型分析结果，基金超额收益主要来源于个股选择。基金经理任期内，个股选择超额收益平均1.78%，2020年H1 达到最高选股超额收益9.43%。 风险提示：本报告结论完全基于公开的历史数据进行统计、测算，文中部分数据有一定滞后性，同时存在第三方数据提供不准确风险；对基金产品和基金管理人 的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议；产品的表现受宏观环境、行业基本面超预期变动、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险，投资者需充分认知自身风险偏好以及风险承受能力，基金有风险，投资需谨慎。 目录 1基金经理刘方正1 1.1基金经理基本信息1 2代表基金——鹏华睿投A（005434.OF）2 2.1基本信息：灵活配置型基金，以机构投资者为主2 2.2业绩表现：长期表现比较突出，具备一定的进攻能力3 2.3持有体验：业绩较好，持有6个月平均收益为8.47%4 2.4资产配置：仓位择时显著，近年来仓位配置较高5 2.5行业板块配置：板块多元化配置，灵活动态调整6 2.6个股配置：锚定中证500成分股，偏好价值成长8 2.7操作风格：持股数量稳定，集中度低，换手率先升后降11 2.8业绩归因分析：超额收益主要来源于个股的选择14 2.9风格归因分析：主要暴露于规模因子，超配周期、中游制造和TMT板块15 2.10投资交易能力：具备一定调仓换股能力17 3风险提示17 图目录 图1：基金经理管理规模2 图2：基金规模变化3 图3：基金持有人结构变化3 图4：基金累计收益与滚动回撤图3 图5：基金相对中证500超额收益4 图6：基金相对偏股混合超额收益4 图7：基金在不同涨跌区间与沪深300走势对比4 图8：基金正收益交易日占比5 图9：基金持有一定时间平均收益与盈利概率（%）5 图10：股票仓位（%）6 图11：行业风格板块配置（%）7 图12：行业集中度7 图13：各报告期行业配置（%）8 图14：行业偏好（各报告期前五大重仓行业）（%）8 图15：基金持股所属指数9 图16：持股所属主要宽基指数9 图17：持股成长风格占比（%）9 图18：持股估值风格占比（%）9 图19：持股市值风格占比（%）9 图20：持股盈利风格占比（%）9 图21：重仓股季度加权平均超额收益10 图22：重仓股抱团广度11 图23：重仓股抱团深度（净值占比）11 图24：非打新股持股数量（只数）12 图25：持股集中度（季报数据）12 图26：基金换手率13 图27：基金重仓股稳定性13 图28：最新季报重仓股历史持有情况（%）14 图29：单期Brinson分解结果14 图30：Brinson各行业的超额收益情况15 图31：Barra分析结果15 图32：板块超低配风格分析结果（%）16 图33：行业超低配风格分析结果（%）16 图34：实际净值与模拟组合（每半年）17 图35：实际净值与模拟组合（整体）17 表目录 表1：基金经理在管产品一览1 表2：鹏华睿投A基本信息2 表3：基金在不同涨跌区间涨跌及排名4 表4：基金每年最大回撤修复情况5 表5：基金经理任职期间单期重仓股表现10 1基金经理刘方正 1.1基金经理基本信息 基金经理刘方正先生，理学硕士，13年证券从业经验。2010年6月加盟鹏华基金管理有限公司，从事债券研究工作，历任固定收益部高级研究员、基金经理助理，现任稳定收益投资部副总经理/基金经理。2015年05月起任鹏华弘华基金经理。2015年05月起任鹏华 弘和基金经理。2015年08月起任鹏华前海万科REITs基金经理。2016年08月起任鹏华弘达基金经理。2016年11月起任鹏华兴泰基金经理。2016年12月起任鹏华兴悦基金经理。 2018年05月起任鹏华睿投基金经理。2023年02月起任鹏华永瑞一年基金经理。在管8只 产品，管理总规模达117.99亿。 投资理念：刘方正先生追求高投资效率，在股票多头构建组合方面设置权益中枢，在此 基础上下偏离。首先在大类资产配置方面，刘方正先生选择股债组合作为中长期收益的主要来源，锚定中证500点位进行仓位逆向操作；其次针对股债组合，方正先生建立目标收益，并在目标收益上进行加点，并且每个季度对宏观资产进行展望，分析宏观时间，并适当延长判断；最后针对单一资产，刘方正先生偏好风格选择，追求超额收益，争取收益更大化。 表1：基金经理在管产品一览 基金代码 基金简称 基金成立日 投资类型(二级) 基金规模 合计(亿元) 现任基金经理 刘方正 任职日期 任职年化收益(%) 任职最大回撤(%) 001325.OF 鹏华弘和A 2015-05-25 灵活配置型基金 0.53 刘方正 2015-05-25 4.55 -9.49 001327.OF 鹏华弘华A 2015-05-25 灵活配置型基金 0.23 刘方正,寇斌权 2015-05-25 3.52 -25.63 184801.OF 鹏华前海万科REITs 2015-07-06 类REITs 30.51 刘方正 2015-08-06 5.15 -4.13 003142.OF 鹏华弘达A 2016-08-10 灵活配置型基金 0.22 刘方正 2016-08-10 2.65 -18.94 003663.OF 鹏华兴泰 2016-11-30 灵活配置型基金 0.52 刘方正 2016-11-30 6.77 -11.62 003780.OF 鹏华兴悦 2016-12-13 灵活配置型基金 2.19 刘方正 2016-12-13 5.12 -12.26 005434.OF 鹏华睿投A 2018-05-30 灵活配置型基金 5.11 刘方正 2018-05-30 10.81 -22.25 017790.OF 鹏华永瑞一年A 2023-02-15 混合债券型一级基金 78.7 刘方正 2023-02-15 1.78 0 数据来源：万得，西南证券整理，数据截至2023年7月21日 图1：基金经理管理规模 数据来源：万得，西南证券整理，数据截至2023年6月30日 2代表基金——鹏华睿投A（005434.OF） 2.1基本信息：灵活配置型基金，以机构投资者为主 鹏华睿投成立于2018年5月30日，为灵活配置型基金。本基金以追求长期与超越权益指数的收益率水平，并同时降低净值波动率，力争通过积极的主动管理实现长期超越业绩比较基准的收益。基金经理刘方正自2018年5月30日开始管理，当前规模5.11亿元。截至 2023年7月21日，任期回报69.63%，任期回报排名前24.15%，相对中证500超额收益 68.08%，业绩表现优秀。 表2：鹏华睿投A基本信息 证券代码 证券简称 业绩比较基准 基金类型（二级） 申购赎回状态 005434.OF 鹏华睿投A 沪深300指数收益率×60%＋中证全债指数收益率×40% 灵活配置型基金 开放申购|开放赎回 基金成立日 任职日期 任职总回报（%） 任期回报排名 相对中证500超额收益（%） 2018-05-30 2018-05-30 69.63 394/1632 68.08