2023年半年报点评：内部管理效率改善净利率提升显著，大客户战略富有成效

事件：公司发布1H23业绩。1H23公司实现收入2.88亿元/yoy+43.06%，归母净利润1.05亿元/yoy+113.80%， 扣非归母净利润0.98亿元/yoy+134.44%；其中2Q23实现收入1.78亿元/yoy+72.55%,归母净利润0.88亿元/yoy+111.84%，扣非归母净利润0.83亿元/yoy+126.30%。公司收入增长亮眼，主要由大客户战略成果显著、上市后品牌影响力持续提升以及公司人才梯队建设卓有成效三者共振带来。 公司内部管理效率提升 ， 净利率显著改善 。1H23公司实现毛利率78.35%/+0.1pcts，1H23， 销售/管理/研发/财务费用率分别为25.41%/13.67%/3.96%/-4.56%，同比变化-8.92/-6.4/-3.18/+3.53pcts，在费用管控良好的情况下，公司净利率较去年同期提升11.63pcts至36.48%；2Q23实现毛利率78.76%/-0.88pcts， 实现销售/管理/研发/财务费用率18.92%/8.19%/1.93%/-5.52%，分别同比变化-10.96/-6.25/-4.43/+6.15pcts，费用率管控良好带动净利率较去年同期提升9.51pcts至49.58%。 合同负债稳健增长，2Q23订单增速亮眼。截至1H23，公司合同负债为8.68亿元，相较于1H22增13.36%；从订单增速来看，根据我们测算，公司二季度订单相较于21Q2增长40%（22Q2因为疫情不具备可比性），整体上半年订单相较于22H1增长34%，相较于21H1增长30%。 大客户战略富有成效，积极培育新人才，持续打磨新产品并迭代升级王牌产品，四面并进强化运营。1）今年公司以大客户为开发重点，今年上半年先后和郎酒、今世缘、名创优品、今麦郎、纳思达、创新金属、波司登等行业、区域龙头与公司达成合作，大客户战略富有成效；2）公司加强对新人才的留存及培养，一方面不断吸收高素质人才加盟，另一方面通过各种途径加快提升一线销售人员的业务素质；3）课程持续推新，与瑞士洛桑国际管理发展学院联合推出《数字化转型》课程，并开设《战略执行》等课程；4）对《浓缩EMBA》《校长EMBA》《方案班》《入企辅导》四大核心产品线进行迭代升级。 发布利润分配预案。公司坚持一贯的分红策略，公司拟向全体股东每10股派发现金红利8.00元（含税），合计拟派发现金红利9446.27万元（含税），占公司2023年半年度归母净利润比例为89.61%。 投资建议：公司作为企业管理培训行业龙头，积极打磨战略、产品，培育新人才，全方位强化公司运营，最终在2023年上半年取得优异表现，基于上半年良好的订单增速，我们持续看好公司的发展。我们预计2023-2025年公司归母净利润为2.28/2.93/3.61亿元，同比增长105.6%/28.4%/23.2%，当前市值对应PE为21X/16X/13X，维持“推荐”评级。 风险提示：招生人数不及预期、宏观经济下滑、关键业务人员流失等。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）