7月白酒销售额同比上行,贵州茅台加速增长 证券研究报告|食品饮料 强于大市(维持) 行业核心观点: ——白酒行业7月电商数据跟踪 2023年08月21日 行业相对沪深300指数表现 7月三大电商平台(淘系、京东、拼多多)线上销售数据公布,白酒线上销售总体表现较好,高端品牌、龙头企业表现优异。7月白酒线上销 售额同比增速上行,销售额32.68亿元,同比上升63.30%。从线上渠道 对比来看,白酒行业中,京东和拼多多销售额表现维持增长势头,淘宝 销售额同比增速略乏力。三大电商中京东占比虽有所下滑,但仍占据主导地位。拼多多销售占比大幅增加,占比首次超越20%。从龙头线上渠道来看,茅台线上销售额同比增速创新高,�粮液同比增速有所扩大,分别同比+235.20%/+87.30%。总体来看,7月白酒线上销售表现较好。 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% 食品饮料沪深300 行业研 究 行业跟踪报 告 证券研究报 告 判断主要原因可能是:1)去年低基数影响;2)宴请、商务需求不断恢复;3)白酒企业加强线上销售渠道拓展。当前白酒企业业绩增长确定 性强,回款节奏较优,渠道韧性强,淡季积极消化库存。展望未来,随 着政策发力,市场预期改善。下半年经济持续复苏将带动消费力增强;8月升学宴叠加下半年中秋、国庆双节动销有望加速白酒去库存化;白酒产量呈下降趋势,行业进入存量竞争、品牌化、品质化发展模式,行业 集中度不断提高,高端化发展是未来白酒行业的主旋律。建议关注:回 款节奏较优、中报超预期、下半年双节旺季预期表现较好的龙头企业,长期关注需求增长确定性和成长性较强的高端、次高端白酒龙头。 投资要点: 白酒线上销售额同比上行,茅�销量维持高增长。7月白酒三大电商线上销售总额为32.68亿元(YoY+63.30%),其中京东仍为白酒线上销售主战场,占比56.93%;拼多多渠道占比大幅扩大,占比首次超越20%。淘系平台同比增速大幅放缓,销售额为6.98亿元(YoY+5.16%)。京 东同比增速小幅下降,销售额为18.60亿元(YoY+75.30%)。拼多多 同比增速较上月持续增长,销售额为7.10亿元(YoY+156.69%)。贵 州茅台:线上销售总额为15.82亿元(YoY+235.20%),线上销售额同比增速创近两年历史新高。淘系/京东/拼多多销售额分别为1.48/8.51/5.83亿元,占比分别为9.37%/53.79%/36.84%。拼多多销售额占比翻倍,再次反超淘系平台。�粮液:7月淘系平台与京东线上销售 总额为4.14亿元(YoY+87.30%),淘系平台和京东销售额分别为0.69 和3.44亿元,占比分别为16.77%和83.23%,京东渠道优势明显。 茅�批价小幅波动,下半年双节有望迎来量价齐升。贵州茅台:继6月 20年普飞批价上调后,7月20年普飞批价始终维持3050元/瓶;飞天 散瓶价格先升后降,月初上涨至2850元/瓶,随后跌至2840年/瓶,较上月整体价格小幅下降。�粮液:7月初普🖂(八代延)续价6格月价 格,随后下跌至960元/瓶。行业整体或于8月中下旬开启中秋国庆旺季备货,下半年的关键在于中秋国庆需求的旺盛程度及批价能否通过放 数据来源:聚源,万联证券研究所 相关研究 板块短期调整,大众品中报密集发布酒类持仓均遭减配,政策助力食饮修复 白酒板块低估值+预期改善,反弹有望持续 分析师:陈雯 执业证书编号:S0270519060001 电话:18665372087 邮箱:chenwen@wlzq.com.cn 证券研究报告 量的压力测试,预计高端龙头的批价将保持坚挺,量价齐升的概率较高。 风险因素:1.政策风险;2.食品安全风险;3.经济增速不及预期风险;4.平台数据统计有误及统计不全风险。 万联证券研究所www.wlzq.cn第2页共9页 正文目录 1销量:白酒线上销售额同比上行,茅�销量维持高增长4 1.1白酒线上销售同比持续上行,拼多多占比大幅增加4 1.2茅台线上销售额同比增速创新高,�粮液同比增速有所扩大5 2酒价:茅�批价韧性强,次高端酒控价能力较好6 2.1飞天茅台批价小幅波动,�粮液酒价下调后维持不变6 2.2次高端白酒价格小幅波动,控价能力较好6 3投资建议及风险因素7 3.1投资建议7 3.2风险因素7 图表1:白酒行业线上销售总额及同比增速4 图表2:天猫淘宝白酒行业线上销售额及同比增速变化情况4 图表3:京东白酒行业销售额及同比5 图表4:拼多多白酒行业销售额及同比5 图表5:贵州茅台线上销售总额及同比5 图表6:贵州茅台7月线上各渠道占比5 图表7:�粮液线上销售总额及同比6 图表8:�粮液7月线上各渠道占比6 图表9:飞天茅台批价跟踪(元/瓶)6 图表10:普�批价跟踪(元/瓶)6 图表11:次高端酒近期价格走势(元/瓶)7 1销量:白酒线上销售额同比上行,茅�销量维持高增长 1.1白酒线上销售同比持续上行,拼多多占比大幅增加 7月白酒线上销售额同比增速持续上行,拼多多销售占比大幅增加。萝卜投资数据显示,本月白酒三大电商线上销售总额32.68亿元,同比上升63.30%。尽管7月作为白酒传统淡季面临去库存压力,但受经济运行延续恢复向好态势,消费复苏,7月白酒线上销售额同比增速仍保持上行。三大电商中,京东虽占比有所下滑,但仍为销售主战场。拼多多白酒销售收入占比大幅增加,销售占比升至21.72%。 图表1:白酒行业线上销售总额及同比增速 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 -60% 天猫淘宝销售额(亿元,左轴)京东销售额(亿元,左轴) 拼多多销售额(亿元,左轴)销售总额同比增速(%,右轴) 资料来源:萝卜投资,万联证券研究所 注:线上销售总额=天猫淘宝销售额+京东销售额+拼多多销售额 京东和拼多多销售额表现维持增长势头,淘宝销售额同比增速略乏力。根据萝卜投资数据,7月天猫淘宝线上销售额为6.98亿元,同比增长5.16%,较6月(YoY+25.92%)增速开始放缓。京东线上销售额为18.60亿元,同比增长75.30%,较6月(YoY+76.95%)增速小幅下降。拼多多线上销售额为7.10亿元,同比增长156.69%,较上月 (YoY+137.25%)增速持续提升。 图表2:天猫淘宝白酒行业线上销售额及同比增速变化情况 30 500.00 25400.00 20300.00 15200.00 10100.00 50.00 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 0-100.00 销售额(亿元,左轴)销售额同比增速(%,右轴) 资料来源:萝卜投资,万联证券研究所 图表3:京东白酒行业销售额及同比图表4:拼多多白酒行业销售额及同比 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 1.00 200 80.00 300.009.00 70.00 250.008.00 60.00 200.007.00 50.00 150.006.00 40.00 100.005.00 30.00 50.004.00 20.00 0.003.00 10.00 -50.002.00 0.00 -100.000.00 150 100 50 0 -50 -100 销售额(亿元,左轴) 销售额同比增速(%,右轴) 销售额(亿元,左轴) 销售额同比增速(%,右轴) 资料来源:萝卜投资,万联证券研究所资料来源:萝卜投资,万联证券研究所 1.2茅台线上销售额同比增速创新高,�粮液同比增速有所扩大 7月茅台线上销售额同比增速创近两年历史新高,拼多多渠道占比翻倍。根据萝卜投资数据,贵州茅台7月淘系平台、京东、拼多多三大电商销售总额为15.82亿元,同比增长235.20%,较上月同比增速进一步扩大,创近两年历史新高。三大电商中,淘系平台、京东、拼多多线上销售额分别为1.48/8.51/5.83亿元,占比分别为9.37%/53.79%/36.84%。拼多多销售占比较上月大幅提升,近乎翻倍;淘系平台销售额占比较上月有所下降。 图表5:贵州茅台线上销售总额及同比图表6:贵州茅台7月线上各渠道占比 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 250 200 150 100 50 0 -50 -100 36.84% 9.37% 53.79% 线上销售总额(亿元,左轴) 线上销售总额同比增速(%,右轴) 淘系销售额占比京东销售额占比拼多多销售额占比 资料来源:萝卜投资,万联证券研究所 注:线上销售总额统计平台包括淘系全网、京东、拼多多。 资料来源:萝卜投资,万联证券研究所 �粮液线上销售额同比增速持续扩大,京东渠道优势明显。根据萝卜投资数据,�粮液7月淘系平台与京东线上销售总额4.14亿元,同比上升87.30%,较上月同比增速 (YoY+79.84%)持续上升。7月京东渠道销售额占比扩大至83.23%,京东渠道优势突出,远超淘系平台。淘系平台和京东销售额分别为0.69和3.44亿元,占比分别为16.77%和83.23%。 图表7:�粮液线上销售总额及同比图表8:�粮液7月线上各渠道占比 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 700.00 16.77% 83.23% 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 -200.00 线上销售总额(亿元,左轴) 线上销售总额同比增速(%,右轴) 淘系销售额占比京东销售额占比 资料来源:萝卜投资,万联证券研究所 注:线上销售总额统计平台包括淘系全网、京东。 资料来源:萝卜投资,万联证券研究所 2酒价:茅�批价韧性强,次高端酒控价能力较好 2.1飞天茅台批价小幅波动,�粮液酒价下调后维持不变 飞天茅台批价7月小幅波动,�粮液酒价下调后维持不变。贵州茅台:根据今日酒价数据,继6月20年普飞批价上调后,7月20年普飞批价始终维持3050元/瓶;7月飞天散瓶价格先升后降,月初上涨至2850元/瓶,随后跌至2840年/瓶,较上月整体价格小幅下降。整体来说,7月茅台酒批价小幅波动。�粮液:根据今日酒价数据,7月初普� (八