全球投资组合经理文摘 ： 构建区块

焦点 Research 2023年8月13日 全球投资组合经理摘要 积木 房屋建筑和建筑产品会议。跟随我们的房屋建筑& 建筑产品会议，我们继续更喜欢接触具有扭矩的名称单户新住宅建筑的收入估计进一步 上行和估值要求不高。我们对那些 依赖于现有房屋交易的有意义的恢复。此外，我们 认为房屋建筑商的收益估计有进一步上升的偏向，最近的利率旋转应该证明影响较小，估值保持合理(第4) 回收和包装。我们开始报道SmurfitKappa，Mondi，DSSmith，SIG和Huhtamaki。我们预计回收和包装行业的增长将 由可持续发展计划驱动。也就是说，该行业仍然具有固有的周期性。大多数公司对有机投资没有高回报门槛， 为并购支付过高的费用；因此，整个周期的ROIC<10%(第5) 费率策略 货币。也就是说，考虑到 持久的通货紧缩？ 14 相对于过于温和的市场定价，澳洲联储加息的范围除了未来几个月来自中国的额外刺激措施(页6) 经济展望 CPI还不够 15 关键拐点 商品货币。地方货币政策与广义美元走势出现背离从商品市场，在商品之间产生持续的脱钩 最好的巴克莱 美国房屋建筑和建筑产品 会议收获4 欧洲小型和中帽回收和包装- 可持续发展驱动的增长，但仍是周期性的5 FX视图 商品以外的商品货币6 全球战略与经济展望股权战略 US:重新通电7 Europe:软着陆疲劳8 信用策略 美洲:周围弹跳10 新兴市场战略 改变叙述12 一周的图表Equity 官方数据显示，经过两年的食品价格上涨，价格压力似乎已经消退 %m-o-m 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 1月20日5月20日9月20日1月21日9月21日1月22日9月22日9月22日1月23日5月23日 标题CPI，m/m食品CPI，m/m 资料来源：哈弗，巴克莱研究(见IS和DSDigest：购买饼干的好时机2023年8月8日) 本文件面向机构投资者，不受所有独立性和 适用于美国FINRA为散户投资者准备的债务研究报告的披露标准 规则2242。巴克莱银行将本报告涵盖的证券进行自有账户交易，并以代表某些客户酌情依据。此类交易利益可能与 本报告提出的建议。 有关其他重要的固定收益研究披露，请参见PAGE28. 巴克莱资本公司和/或其附属公司之一确实并寻求与公司开展业务在其研究报告中涵盖。因此，投资者应该意识到该公司可能有一个可能影响本报告客观性的利益冲突。投资者应考虑本报告 作为做出投资决策的唯一因素。 有关其他重要股权研究披露，请参见页面32.有关分析员认证（S），请参见页面28. 选择评级更改: DISH网络公司，DS史密斯，Edenred,Huhtamaki,Mondi,SIG集团, SmurfitKappa22 Credit 选择评级更改: AlticeInternational,NordicUtilities, 派拉蒙,土耳其金融界26 Regulars 巴克莱活动2 股权评级变化摘要21 信用评级变化摘要25 本文引用的所有研究都已 以前发布的。您可以查看完整的报告，包括分析师认证和 其他必需的披露，通过单击 此出版物中的超链接或通过转到我们的研究门户网站巴克莱直播。 巴克莱事件 电话会议和网络广播 日期时间电话/网络广播 请单击链接以查看即将召开的电话会议和网络广播的详细信息 8月14日 格林尼治标准时间14:00pm/美国东 阿根廷PASO后与LaNacion首席政治编辑JorgeLiotti的讨论 8月14日 8月15日 8月16日 8月17日 8月17日 8月23日 格林尼治标准时间15:00pm/美国东 8月14日 部时间上午9:00 每周医疗保健网络广播 部时间上午10:00 18:00pmGMT/1:00pmEST 格林尼治标准时间12:45pm/美国东 部时间上午7:45 格林尼治标准时间下午16:00/美国东 部时间上午11:00 HannonArmstrong(HASI)-虚拟管理圆桌会议巴克莱银行周二信贷电话 ESG聚焦：与Adobe可持续发展团队的电话会议 在第1季度业绩公布后，与Embracer首席执行官LarsWingefors的Fireside聊天智利：与BCCh副州长García一起观看视频 KOL呼叫：专注于GvHD和AML 8月28日格14林:0尼0p治m标G准M时T间/21::000ppmm新/加美坡国巴东基斯坦-为选举周期做准备 9月6日 9月7日 9月8日 部18时:0间0p上m午G9M:T00/1:00pmEST 格18林:0尼0p治m标G准M时T间/11:50:00p0mpmES/T美国东部时间上午10:00 格林尼治标准时间19:00pm/美国1东8部:0标0p准m时G间MT2:/010:p0m0pmEST 与MDCHoldings的虚拟Fireside聊天 与Sabre的首席执行官和首席财务官的Fireside聊天 与AT&T的圆桌会议 会议和特别活动 日期EventLocation 请联系您的巴克莱销售代表以获取可用性。 9月5-7日 9月5-7日 9月6-7日 CEO能源-电力会议全球消费必需品会议媒体与电信论坛 NewYork波士顿虚拟 9月11-13日全球金融服务会议 9月13-14日扬基金融信用论坛 NewYorkNewYork 9月19日 9月21日 9月28日 10月12日 2023年欧洲金融科技与支付会议虚拟 基础设施和建设会议巴黎 企业混合动力会议伦敦 大宗年金会议伦敦 11月9-10日 欧洲零售论坛 伦敦 11月21-22日ESG投资会议伦敦 12月6-7日 全球技术会议 加利福尼亚州旧金山 2024 2月21-22日 3月12-14日 工业精选会议 迈阿密 全球医疗保健会议 迈阿密 3月19-21日 可持续金融会议 NewYork 过去一周的重播 日期电话会议/网络广播/会议 请点击链接选择电话会议回放和网络广播/播客从过去一周。 8月11日 8月11日 8月11日 8月11日 8月10日 8月10日 8月10日 双周软件投资者电话 厄瓜多尔：事件的悲惨转折 巴克莱电信团队的电信热门话题 美国专业零售，服装和电子商务：为什么现在是重新审视零售的时候了实现不可能的任务 中国财产-债务重组的复杂性 与NCR的CFO/首席执行官NCRAtleos和财务主管/IR副总裁的Fireside聊天 过去一周的重播（续） 日期电话会议/网络广播/会议 8月10日 南方公司(SO)-虚拟圆桌会议 8月10日WholeBizWhiz电话会议 8月9日 即将推出的JNJ-KVUE交易所&我们对消费者医疗保健的全球观点 8月9日 8月8日 8月8日 8月7日 8月7日 8月7日 8月7日 8月4日 8月3日 8月3日 8月3日 8月3日 8月2日 T-Mobile圆桌会议 巴克莱银行周二信贷电话-急剧恐慌每月主题投资者电话 ADP就业：通过FOMC镜头看关于2Q2359收益的后续思考工业每周视频会议电话 每周医疗保健网络广播 ESG在EURIG信用中的价格 法拉利（RACEIM）H1-23结果路演第四季后的后续思考Atlassian收益 凯悦酒店公司（H）Q-2收益后跟进电话美伊关系前景 与行业专家进行巴塞尔终局讨论 最佳酒吧：美国住宅和建筑产品 会议收获 股权研究 美国房屋建筑& 建筑产品中性 马修·布利 +12125269029 matthew.bouley@barclays.comBCI,美国 伊丽莎白·兰根 +12125265960 elizabeth.langan@barcles.comBCI,美国 摘自美国房屋建筑和建筑产品：会议收获,发表于2023年8月9日 我们有机会在我们的建筑和大厦亲自接待六家公司产品发布会，8月9日，星期三。 在我们的会议和财报季结束后，我们仍然更喜欢曝光以扭矩命名单户新住宅建筑在哪里收入 估计有进一步上行，估值不高（BLDR/PHM）。我们仍然对依赖现有房屋有意义复苏的股票的建设性降低 交易（HOUS）。我们认为房屋建筑商的收益估计有进一步的上升趋势，最近的利率波动应该比人们担心的影响小，估值仍然存在 合理，所有这些都是在最近周期性股票更广泛的风险失速的背景下进行的。在分配中，我们认为，BLDR盈利能力的结构性提升仍未得到充分重视，而近期其 收益模型应该很快看到住宅数量恢复的好处。 AnikaDholakia +12125268780 anika.dholakia@barclays.comBCI,美国 关键主题和提示 分销/建筑产品：投资者的问题集中在保证金因素上大宗商品价格正常化后的稳定，加速的影响 住宅需求，以及仍然强劲的多户住宅容量的影响。 BLDR继续专注于将公司定位为增值能力 房屋建筑商投资于桁架容量和数字工具，我们预计 单身家庭启动的加速应该推动进一步采用和依赖BLDR的在劳动力日益紧张的环境中增值产品。毛利率仍然存在 BLDR最热门的话题，从今天的35%(33%的前多家庭“超额收入”)到目前29%以上的长期利润率指南似乎很难想象没有一个严重的问题-面对新的建筑市场。我们认为BLDR继续采取目标生产力 &将支持长期盈利能力的整合行动。渐进地，我们认为在考虑结构成本时，生产率获得的播出时间比应有的少减少和自动化使BLDR的制造利润率受益-即高 今天桁架的利润不仅仅是原材料的价格，这应该让人感觉到有信心从根本上提高这些产品的利润率。 GMS的平衡的终端市场敞口(50%的住宅，50%的非住宅市场)允许尽管个人风险敞口存在动态趋势，但收益波动较小的背景 租户改善(officeR&R)和住宅。在需求方面，商业办公室R&R似乎在低位附近反弹，因为市场在新冠肺炎后已经下跌，但现在根本没有看到复苏反映出更广泛的重返办公室动态。更大的后果 商业违约也是一个值得关注的风险，多户家庭的最终放缓也是如此。积极地，我们确实认为GMS将对美国的大型项目有有利的敞口，并且当然可能会从新住宅建设的增长中受益。GMS的总 利润率也保持稳定在约32.0%以上的水平(与长期一致指导)，管理层强调，产业结构的改善可能会 增强了长期追求的墙板价格稳定性，并受到墙板产能紧张的支持，从来没有真正放松过。在商业研发恢复后，管理层指出，它将 是毛利率从这些稳定水平上升的最明显的机会。 对于两者BLDR和GMS，我们感觉到公司对各自行业的承诺巩固仍然坚定不移。 On建筑产品,我们主持了LPX（未涵盖）。我们离开了我们的谈话随着对市场结构和转换策略的深入理解，LPX可以 占今天壁板市场的10%左右，有上升的空间。我们还讨论了该公司的围绕两步分销与下游机会的渠道行动，管理层 高度专注于建立LPSmartside对最终承包商的价值主张。 最佳酒吧：欧洲小帽和中帽 回收和包装- 可持续发展驱动的增长，但仍是周期性的 股权研究 欧洲小型和中帽中性 GauravJain +44(0)2035552501 gaurav2.jain@barclays.com 英国巴克莱银行 摘自回收和包装-可持续性驱动的增长，但仍是周期性的, 发表于2023年8月7日 我们预计回收和包装行业的增长将由可持续性驱动 activities.However,theindustryisstillinherentlycycle.Mostcompaniesdonothave 有机投资的高回报门槛，为并购买单，因此，该行业的全周期ROIC<10%。 帕拉夫米塔尔 +44(0)2077731376 pallav.mittal@barclays.com 英国巴克莱银行 VictoriaAdesina +44(0)2031349537 victoria.adesina@barclays.com 英国巴克莱银行 欧洲清洁能源中性 RamachandraKamath +91(0)2261752308 ramch