开源晨会

2023年08月22日 市场快报 开源晨会0822 ——晨会纪要 沪深300及创业板指数近1年走势 沪深300创业板指 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 8% 0% -8% -16% -24% -32% 2022-082022-122023-04 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业 行业名称涨跌幅(%)环保1.500 通信0.683 建筑装饰0.104 计算机0.057 纺织服饰-0.081 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业 行业名称涨跌幅(%) 非银金融-3.018 交通运输-2.344 电力设备-1.980 房地产-1.977 银行-1.599 数据来源：聚源 观点精粹 总量视角 【中小盘】退市格局迎四大变化，常态化退市机制持续深化——中小盘策略专题 -20230821 行业公司 【社服】一线机场国际客流稳步复苏，茶百道递交招股书——行业周报-20230820 【机械】世界机器人大会召开，国产人形机器人发展超预期——行业周报 -20230820 【钢铁有色】粗钢“平控”政策持续落地，盈利修复空间打开——行业周报 -20230820 【计算机：天融信(002212.SZ)】业绩符合预期，数据安全产品及技术持续突破— —公司信息更新报告-20230821 【纺织服装：诺邦股份(603238.SH)】无纺布行业筑底出清，龙头业绩稳中向好— —公司首次覆盖报告-20230821 【化工：万润股份(002643.SZ)】2023Q2归母净利润环比+20.51%，筹划九目化学分拆上市——公司信息更新报告-20230821 【煤炭开采：平煤股份(601666.SH)】煤价下跌拖累业绩，关注降本增效及稳增长政策利多——公司信息更新报告-20230821 【食品饮料：西麦食品(002956.SZ)】营收稳步增长，业绩高增——公司信息更新报告-20230821 【电子：生益科技(600183.SH)】上半年业绩短期承压，高端产品赋予长期发展动力——公司信息更新报告-20230821 【家电：石头科技(688169.SH)】iRobot之困境，石头科技之海外机会——公司深度报告-20230821 【电子：士兰微(600460.SH)】业绩短期承压，短期扰动不改长期成长——公司信息更新报告-20230821 【食品饮料：得利斯(002330.SZ)】预制菜持续增长，期待B、C端发力——公司信息更新报告-20230821 【中小盘：华阳集团(002906.SZ)】业务订单开拓进展顺利，产品创新构筑核心竞争力——中小盘信息更新-20230821 【中小盘：矩子科技(300802.SZ)】营收小幅承压，技术突破有望打开新成长空间 ——中小盘信息更新-20230821 其他研究 晨会纪要 开源证券 证券研究报 告 研报摘要 总量研究 【中小盘】退市格局迎四大变化，常态化退市机制持续深化——中小盘策略专题-20230821 孙金钜（分析师）证书编号：S0790519110002|任浪（分析师）证书编号：S0790519100001|周佳（分析师）证书编号：S0790523070004 退市新规后退市制度持续完善，常态化退市机制不断巩固 “退市新规”发布实施以来，在中国证监会和沪深两所等各方的监管合力下，一批质次公司被有效出清，“有进有出、优胜劣汰”的常态化退市机制已逐步形成。为进一步巩固深化常态化退市成果，2022年以来证监会和沪深两所通过出台一系列的配套制度促进退市新规落实落细。2022年11月，证监会印发《推动提高上市公司质量三年行动方案（2022-2025）》，提出要在出口端坚决把“空壳僵尸”和“害群之马”清出市场，并强调要对上市公司破产重整制度进行优化，这既反映了监管层严格执行退市制度的决心，又意味着未来破产重整等多元化退出渠道有望进一步畅通。2023年1月，沪深两所发布《关于加强退市风险公司2022年年度报告信息披露工作的通知》，提高了财务类退市风险公司的风险提示频次及针对性，有助于强化财务类退市风险揭示效果、优化退市实施机制。 退市新规下保壳难度持续提升，花式保壳引监管重点关注 为规避交易类退市，2023年上市公司主要选择回购或增持股份。我们选择ST美置和*ST宋都作为增持股份案例，选择*ST庞大作为回购股份案例，最终发现，用来炒作公司股价的“忽悠式”增持回购会被投资者“用脚投票”，并不能有效刺激股价上升以规避交易类退市情形。为规避财务类退市，2023年上市公司主要选择无偿赠与或债务豁免。我们分别选择*ST吉艾、*ST中昌作为无偿赠与、债务豁免的案例，最终发现，随着监管层对退市风险公司年报信息披露监管的不断加强，异常财务处理已成为退市监管的重点关注领域，恢复可持续经营能力、提升业绩表现才是规避退市的正确方式。 2023年A股退市格局迎来四大变化，优胜劣汰机制进一步强化 2023年以来，在全面注册制和退市新规的共同作用下，A股退市格局出现了四大变化。一是科创板迎来首批退市企业，法治化退市原则进一步巩固。*ST泽达、*ST紫晶涉欺诈发行等重大违法行为，被实施重大违法强制退市，成为科创板首批退市公司。针对上述违法行为，证监会采取了罚款、市场禁入等处罚措施，意味着退市制度改革中的法治化原则得到进一步巩固。二是交易类首次与财务类打平，多元化退市渠道进一步畅通。交易类退市数量从2022年的仅有1家增长至2023年的20家，与财务类退市相同，重大违法类退市数量也从2022年的1家提升至2023年的4家，这意味着A股多元化退市渠道正逐渐畅通。三是大型房企首次出现“退市潮”，市场化退市机制进一步完善。2023年已有9家房地产企业退市，其中不乏阳光城等全国知名房企，这意味着“应退尽退”的市场化退市机制正持续发挥作用。四是退市股炒作热情明显冷却，常态化退市理念进一步贯彻。退市常态化和壳价值持续贬值的双重作用使得投资者对退市股的炒作热情明显冷却，2023年退市股退市整理期内的平均涨停次数和跌停次数均明显降低，这意味着常态化退市理念正逐步得到充分认可，优胜劣汰机制得到进一步强化。 风险提示：政策变动风险、市场剧烈波动风险等。 行业公司 【社服】一线机场国际客流稳步复苏，茶百道递交招股书——行业周报-20230820 初敏（分析师）证书编号：S0790522080008 出行/免税：2023H1旅企业绩大幅修复，看好机场免税持续复苏 出行/旅游：2023Q2途牛业绩高增，疫后首次单季度盈利；2023H1曲江文旅营收显著修复，体育项目贡献新增量；亚运会举办在即，叠加中秋、国庆假期出游，杭州旅游人次有望创新高。访港数据追踪：本周（8.13-8.19）内地访客总入境人次达835927人，环比-0.9%，日均12万人，恢复至2019年月度（8月）日均的133.0%。免税： 7月海南机场旗下三亚凤凰、海口美兰机场运营情况稳定，旅客吞吐量、航班起落架次均超2019年同期；7月一线机场国际航班、旅客吞吐量分别恢复至2019年同期60%、50%以上，将赋能机场免税持续复苏。 餐饮/酒店：茶百道递交招股书门店数破7000，亚朵2023Q2业绩亮眼 餐饮：茶百道向港交所递交招股书，拟在主板挂牌上市。2022年实现营收42.3亿元，净利润9.65亿元，净利润率22.8%，高于蜜雪冰城。收入来源主要为销售货品及设备，截至最后实际可行日期门店数达7,117家，覆盖全国31个省市。酒店：受益于酒店市场热度及自身运营效率的持续提升，亚朵业绩表现亮眼。2023Q2亚朵集团实现营收10.93亿元，同比增长112.3%；调整后净利润2.49亿元。ADR及OCC恢复均超过2019年同期水平。2023Q2亚朵集团新开业酒店70家，新签约超180家，创季度历史新高，场景零售业务及轻居3.0贡献增长曲线。 美丽：雅诗兰黛业绩承压，昊海生科盈利表现超预期 雅诗兰黛：2023财年实现营收159.1亿美元/yoy-10.30%，归母净利润10.06亿美元/yoy-57.91%，毛利率71.31%/yoy-4.42pct，净利率6.35%/-7.23pct，盈利能力表现低于预期，业绩承压。昊海生科：2023H1公司实现营收13.13亿元/yoy+35.66%,归母净利润2.05亿元/188.94%，其中玻尿酸销售收入2.56亿元/yoy+114.35%，主要系海魅产品放量，高毛利产品占比提升带动盈利能力提高，2023H1公司销售毛利率/销售净利率分别为71.04%/15.90%，yoy+1.20pct/+8.24pct。公司布局“眼科+医美”双赛道，多款医疗创新产品进入临床试验及注册申请阶段。 本周社服板块整体下跌，检测类领涨 本周（2023.8.14-2023.8.18，下同）社会服务指数下跌2.90%，跑输沪深300指数0.32pct，在31个一级行业中排名第24；2023年初至今社会服务行业指数-10.57%，低于沪深300指数的-2.67%，在31个一级行业中排名第27。本周（8.14-8.18）检测、教育类标的领涨。 受益标的：银都股份、水羊股份、科思股份、大丰实业、佳禾食品、倍加洁、医思健康、复星旅游文化、科锐国际、北京城乡、外服控股、中国中免、海伦司、九毛九、康冠科技、华熙生物、爱美客、珀莱雅、贝泰妮、锦江酒店、首旅酒店、中国黄金、米奥会展。 风险提示：疫情反复，项目落地不及预期，出行不及预期，行业竞争加剧等。 【机械】世界机器人大会召开，国产人形机器人发展超预期——行业周报-20230820 孟鹏飞（分析师）证书编号：S0790522060001|熊亚威（分析师）证书编号：S0790522080004世界机器人大会召开、政策再发力，人形机器人产业来到“2012新能源时刻” 2023世界机器人大会在京召开，140余家企业携近600款机器人产品亮相博览会，近50款新机器人首发，新 品数量居历届之最。大会召开同期，《北京市促进机器人产业创新发展的若干措施》政策出台，提出设立100亿元机器人产业基金、组建人形机器人创新中心等多项产业支持政策。我们认为，人形机器人是底层算法“大脑+小脑” +硬件“body”的集合体，硬件已经有机床部件成熟度的支撑，软件问题将被AI指数级迭代逐步解决，现阶段样机迭代处于最后冲刺阶段，处于量产前夕。在国家政策大力支持下，人形机器人产业来到“2012新能源时刻”。 国产人形机器人入局者数量大幅增长，同时公布销售计划或落地场景 据我们不完全统计，本次参展的国产人形机器人超过10家，多家厂商公布了人形机器人销售规划或落地场景， 一改此前国内仅优必选1家人形机器人本体厂商的态势。大会展出的国产人形机器人自由度基本和特斯拉处于同 等水平，部分国产人形机器人的迭代速度快于特斯拉。具体来看：宇数科技历时6个月推出人形机器人“H1”, 全身19个自由度，预计2023Q4以9万美金以内的价格对外发售。达闼双足人形机器人XR-4单机60余个自由度，将在2024年正式发布。未来落地家庭服务。傅利叶GR-1单机40个自由度，预计2023年年底量产发售。大会召开同期，博实股份发布公告与哈工大联手开发人形机器人，智元机器人召开“远征AI”人形机器人发布会，目标将成本控制在20万元以内，未来有望执行底盘装配、外观检测、物料搬运等任务，落地于汽车制造厂、3C精密制造厂等工业领域。入局人形机器人的厂商数量不断增长，产业丰富度不断增强。 人形机器人产业加速发展，国产零部件供应商受益 此次大会上，机器人关节与零部件产业发展也发生了变化。许多参展的国产人形机器人厂商推出了自研的一体化关节模组，大多采用“伺服电机+驱动器+谐波减速器/行星减速器+传感器”的方案。在需要高承载能力的关节，高刚性高精度的行星减速器可能是更好的选择。智元“远征AI”人形机器人灵巧手关节中集成了基于视觉的指尖传感器。降低硬件成本是人形机器人量产的关键，此次大会上小米展出的Cyberdog2微电机（关节模