中报符合预期，静待AI驱动高密度光互联放量

事件：公司发布2023年半年报，实现营收3.9亿元，同比下滑18.0%，实 现归母净利润7166万元，同比下滑24.7%。其中单Q2实现营收2.0亿元， 同比下滑32.2%，归母净利润4301万元，同比下滑40.0%。 上半年同比出现下滑，主要系北美云需求调整。今年上半年公司业绩较为平 淡，主要系海外云需求阶段性调整，部分客户处于去库存、调整库存周期阶 段，加上去年同期尤其是二季度为全年业绩高点，整体同比压力较大。我们 判断，进入到下半年，海外云需求在经历了上半年调整后将重新进入上行周 期，而随着AI持续发展，相关高端光互联需求有望在未来实现放量，我们 预计公司下半年业绩有望实现持续的环比改善。 AI超算通信重要性凸显，高密度光连接确定高度受益。超算除了需要高密 度光传输端口外，端口和端口间主要以光纤连接器来实现光互联，多采用 MTP /M PO高密度光纤连接器实现连接。因超算集群内部节点之间对于高效 率高速互联的硬性需求，光端口密度的进一步提升，并且综合光纤连接器走 线连接的可实施性和可维护性，我们预计超算集群对于高密度光纤连接器的 需求量较传统云数据中心有较大幅度的提升，而随着全球科技聚焦大模型 AI训练，相应超算投入将确定性增长，高密度光连接将确定性受益。 高密度光纤连接器系公司主打产品，深度布局北美头部客户。公司在光通信 领域布局多年，基于陶瓷插芯、PLC晶圆及芯片等基础，陆续拓展出高密度 光纤连接器、波分复用器、PLC光分路器、等光无源产品，并逐渐拓展出光 纤模块、AOC、DAC等光有源产品，其中高密度光纤连接器是公司核心主打 产品，供给北美云厂商大型数据中心建设，随着chatgpt带动大模型训练和 通用AI的高速发展，超算需求的确定性爆发，我们预计公司将深度受益。 投资意见：AI时代高密度光互联需求有望爆发，我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为2.33/4.32/5.08亿元，对应2023-2025年PE分别为 35/19/16X。公司基本面良好，伴随AI和超算的确定性，公司核心产品有望 进一步放量，AI算力时代公司有望迎来一轮全新双击，维持“买入”评级。 风险提示：新品拓展不达预期；市场竞争加剧。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）