基因测序业务Q2快速增长，海外市场打开

华大智造（688114） 公司研究/公司点评 基因测序业务Q2快速增长，海外市场打开 2023-08-21 报告日期： 投资评级：买入（维持） 主要观点： 事件： 收盘价（元） 80.81 公司发布2023年半年报。2023年上半年公司实现营业收入14.4 近12个月最高/最低（元） 140.06/ 亿元（yoy-38.9%）；归母净利润-1亿元（yoy-128.5%）；扣非归母净 72.85 利润-1.4亿元（yoy-139.5%）。2023Q2公司实现收入8.2亿元（yoy 总股本（百万股） 416 -27.7%）；归母净利润0.5亿元（yoy+3319.7%）。 流通股本（百万股） 34 流通股比例（%） 8 事件点评 总市值（亿元） 336 国内外市场齐发力，基因测序仪板块上半年收入增速约40%，环比加速 流通市值（亿元） 27 2023年上半年公司基因测序板块实现营业收入约11亿元，占公司 公司价格与沪深300走势比较 29% 7% -15%9/22 12/22 3/236/23 -37% 51% 华大智造沪深300 分析师：谭国超 执业证书号：S0010521120002邮箱：tangc@hazq.com 联系人：李婵 执业证书号：S0010121110031邮箱：lichan@hazq.com 相关报告 整体收入的76.39%，同比增速约39.9%。我们预计公司2023Q2基因测序板块收入约6.7亿元，同比增长约67%，较2023Q1环比增长约55%。 2023年上半年公司各型号基因测序仪全球新增销售装机总数同比 增长63%。截至2023年6月30日，公司累计销售装机数量超2910 台，我们预计2023年上半年公司新增销售装机数约400台，为后续提升客户试剂消耗量奠定了基础。 另外，公司基因测序仪板块按照收入地区划分，中国大陆及港澳台地区实现收入7亿元（yoy+36.4%）；亚太区实现收入1.8亿元（yoy +11%）；欧非区实现收入1.4亿元（yoy+83.6%）；美洲区实现收入7440.5万元（yoy+141.3%）。除了亚太区受到2023Q1去年同期交付的大订单影响外，其他区域均保持了较高的业务增长。2023年1月以来公司全线产品在美国开售以来，美国地区收入增长迅速，推动2023年上半年美洲地区测序收入占比达到7%，也推动了公司海外市场销售占比的同步提升。 公司全球化战略基于本地化合作开展，目前全球建设了7个综合性基地和8个客户体验中心。2023年上半年公司着力全球前端团队建设，亚太、欧非、美洲均已达150-200人规模。 持续增强研发创新，超高通量和低通量机型布局完善 2023上半年公司产品迭代更新顺利，公司发布了超高通量测序仪DNBSEQ-T20×2，进一步降低测序成本，将单个人全基因测序成本降低至100美元以内；高通量旗舰机DNBSEQ-T7产品升级，进一步提高芯片密度，提升测序速度，缩短了测序时间；中小通量基因测序仪DNBSEQ-G99发布了PE300测序试剂，通量覆盖范围升级为8-96Gb，为16S/18S/ITS测序模式及相关微生物功能基因研究等客户提供更多选择。 投资建议 结合公司最新公告，我们预计公司2023-2025年收入端有望分别实现31.17亿元、40.41亿元、52.24亿元（前值分别为38.95亿元、47.17亿元、59.63亿元），同比增长分别为-26.3%、29.6%和29.3%，2023-2025年归母净利润有望实现0.95亿元、1.87亿元、3.07亿元（前 值分别为3.11亿元、3.89亿元、5.10亿元），同比增长分别为-95.3%、 97.6%和63.7%。2023-2025年对应的EPS分别约0.23元、0.45元和 0.74元，对应的PE估值分别为351倍、178倍和109倍，考虑到公司是全球基因测序仪领域的龙头企业，未来海外市场占有率有较大提升空间，维持“买入”评级。 风险提示 新产品研发及推广不及预期风险；市场竞争加剧风险。 重要财务指标单位:百万元 主要财务指标2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入4231 3117 4041 5224 收入同比（%）7.7% -26.3% 29.6% 29.3% 归属母公司净利润2026 95 187 307 净利润同比（%）319.0% -95.3% 97.6% 63.7% 毛利率（%）53.6% 57.0% 57.3% 58.5% ROE（%）21.5% 1.0% 1.9% 3.1% 每股收益（元）5.26 0.23 0.45 0.74 P/E21.12 351.23 177.71 108.56 P/B4.89 3.50 3.43 3.33 EV/EBITDA83.27 92.83 65.96 43.30 资料来源：wind，华安证券研究所 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 8717 8083 9239 9162 营业收入 4231 3117 4041 5224 现金 6475 7166 6310 7235 营业成本 1964 1340 1726 2170 应收账款 593 515 789 954 营业税金及附加 27 19 24 31 其他应收款 28 8 39 22 销售费用 617 623 808 1045 预付账款 51 54 61 80 管理费用 605 468 606 784 存货 1301 239 1745 749 财务费用 -152 -127 -141 -124 其他流动资产 268 101 294 121 资产减值损失 -80 0 0 0 非流动资产 2502 2568 2613 2623 公允价值变动收益 -24 0 0 0 长期投资 11 11 11 11 投资净收益 -28 9 12 16 固定资产 644 683 697 677 营业利润 294 118 234 383 无形资产 688 665 673 665 营业外收入 2237 0 0 0 其他非流动资产 1159 1209 1232 1269 营业外支出 0 0 0 0 资产总计 11218 10651 11851 11784 利润总额 2531 118 234 383 流动负债 1602 939 1952 1579 所得税 508 24 47 77 短期借款 50 50 50 50 净利润 2023 95 187 306 应付账款 424 93 866 340 少数股东损益 -3 0 0 -1 其他流动负债 1128 796 1036 1189 归属母公司净利润 2026 95 187 307 非流动负债 164 164 164 164 EBITDA 477 283 412 606 长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 5.26 0.23 0.45 0.74 其他非流动负债 164 164 164 164 负债合计 1766 1102 2116 1743 主要财务比率 少数股东权益 39 39 39 38 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 股本 414 416 416 416 成长能力 资本公积 8733 8733 8733 8733 营业收入 7.7% -26.3% 29.6% 29.3% 留存收益 266 361 548 854 营业利润 -57.5% -59.8% 97.7% 63.7% 归属母公司股东权 9413 9509 9696 10003 归属于母公司净利 319.0% -95.3% 97.6% 63.7% 负债和股东权益 11218 10651 11851 11784 获利能力毛利率（%） 53.6% 57.0% 57.3% 58.5% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 47.9% 3.0% 4.6% 5.9% 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E ROE（%） 21.5% 1.0% 1.9% 3.1% 经营活动现金流 1421 1050 -490 1283 ROIC（%） 1.6% -0.1% 0.7% 1.9% 净利润 2023 95 187 306 偿债能力 折旧摊销 284 301 331 362 资产负债率（%） 15.7% 10.3% 17.9% 14.8% 财务费用 9 3 3 3 净负债比率（%） 18.7% 11.5% 21.7% 17.4% 投资损失 28 -9 -12 -16 流动比率 5.44 8.61 4.73 5.80 营运资金变动 -999 661 -998 628 速动比率 4.50 8.13 3.73 5.18 其他经营现金流 3098 -567 1185 -322 营运能力 投资活动现金流 -1000 -358 -364 -356 总资产周转率 0.49 0.29 0.36 0.44 资本支出 -938 -367 -376 -372 应收账款周转率 7.78 5.63 6.20 5.99 长期投资 -45 0 0 0 应付账款周转率 5.18 5.18 3.60 3.60 其他投资现金流 -17 9 12 16 每股指标（元） 筹资活动现金流 3289 -1 -3 -3 每股收益 5.26 0.23 0.45 0.74 短期借款 20 0 0 0 每股经营现金流薄） 3.42 2.53 -1.18 3.09 长期借款 0 0 0 0 每股净资产 22.72 22.88 23.33 24.07 普通股增加 43 1 0 0 估值比率 资本公积增加 3276 0 0 0 P/E 21.12 351.23 177.71 108.56 其他筹资现金流 -50 -3 -3 -3 P/B 4.89 3.50 3.43 3.33 现金净增加额 3884 691 -856 925 EV/EBITDA 83.27 92.83 65.96 43.30 资料来源：公司公告，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：谭国超，医药行业首席分析师，医药行业全覆盖。中山大学本科、香港中文大学硕士，曾任职于强生医疗（上海）医疗器械有限公司、和君集团与华西证券研究所。 联系人：李婵，研究助理，主要负责医疗器械和IVD行业研究 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复