流动性跟踪：大行资金融出能力下降

流动性跟踪：大行资金融出能力下降 证券研究报告/固定收益周报2023年08月19日 分析师：肖雨 执业证书编号：S0740520110001 Email：xiaoyu@zts.com.cn 相关报告 投资要点 资金价格：隔夜资金价格上行，7天资金价格上行。周�R001升至2.05%（较上周�上行60.6bp），R007升至2.01%（较上周�上行21.4bp）。周�DR001升至1.94%（较上周�上行60.3bp），DR007升至1.92%（较上周�上行15.9bp）。 同业存单： 存单发行规模回落，融资规模回升。本周发行量回落至4934.8亿元（前值4991.5亿元）， 净融资升至843.1亿元（前值-1264.9亿元），下周存单到期量5923.4亿元。 一级发行：平均期限回升。本周加权平均发行期限上升至0.62年；1Y期限存单发行占比回升，由43.7%升至52.0%；国有行、股份行、农商行发行成功率均回升，城商行发行成功率回落。 二级市场：到期收益率涨跌互现。1M期收益率收于1.81%（相比上周�上行7bp）；3M收于1.96%（相比上周�下行1.0bp）；6M收于2.09%（相比上周�下行3.1bp）；1Y收于2.21%（相比上周�下行5.8bp）。 质押式回购市场： 质押式回购成交量下降。本周银行间市场质押式回购成交量均值降至7.29万亿（上周8. 33万亿元），隔夜回购成交占比回落至89%。 大行+股份行、银行整体资金融出能力下降。大行隔夜融出资金价格中枢回升至2.01% （上周�为1.39%）。非银机构整体正回购余额下降、逆回购余额上升，资金缺口上升。 杠杆率： 总体杠杆率下降。本周银行间市场整体杠杆率由109.61%降至108.38%（处于55%分位数，高于2021年以来平均值108.2%）。 分机构来看，银行、广义基金杠杆率均有所下降，证券公司、保险公司杠杆率有所上升。具体来说： 银行杠杆率由104.92%降至103.99%（处于19%分位数，低于2021年以来平均值104.3%）； 证券公司杠杆率由211.2%升至218.3%（处于70.6%分位数，高于2021年以来平均值 212.6%）； 保险公司杠杆率由118.8%升至119.0%（处于10.2%分位数，低于2021年以来平均值 124.3%）； 广义基金杠杆率由117.2%降至114.8%（处于67.6%分位数，高于2021年以来平均值 113.2%）。 下周资金面关注（8/21-8/27）： 公开市场：周一至周�分别有60、2040、2990、1680、980亿元逆回购到期，合计7750亿元。 政府债：下周一国债发行量为301亿元，到期量为401.5亿元，周二国债到期量为111 8.8亿元，周�国债发行量为950亿元，下周净偿还量为269.3亿元。下周一至周日分别有0、642.69、1374.02、1292.23、530.31、0、0亿元地方债发行，周一到周日分别有122、363.96、514.31、201.22、46.13、51、375.43亿元地方债到期，下周净发行规模为2165.21亿元。 同业存单：下周一到周日分别有176、565.5、722、1894.8、1964.5、507.7、92.9亿元同业存单到期，合计到期量5923.4亿元。 风险提示：数据更新不及时及提取失误、数据口径调整等。 内容目录 1、资金价格.-3- 2、同业存单........................................................................................................-3- 3、银行间质押式回购.........................................................................................-5- 4、杠杆率............................................................................................................-6- 5、下周资金面关注.............................................................................................-7- 图表目录 图表1：R001上行、R007上行（%）..............................................................-3- 图表2：DR001上行、DR007上行（%）.........................................................-3- 图表3：存单发行量环比回落（亿元）...............................................................-4- 图表4：加权平均发行期限回升（年）...............................................................-4- 图表5：1Y期限发行占比回升............................................................................-4- 图表6：国有行、股份行、农商行发行成功率回升.............................................-4- 图表7：AAA存单到期收益率涨跌互现（%）...................................................-4- 图表8：质押式回购成交量上升（亿元、%）....................................................-5- 图表9：大行+股份行资金融出能力下降.............................................................-5- 图表10：大行隔夜融出资金价格回升（%）......................................................-5- 图表11：非银机构资金缺口上升........................................................................-6- 图表12：银行整体融出能力下降........................................................................-6- 图表13：各机构总体杠杆率下降（%）.............................................................-7- 图表14：银行杠杆率下降（%）........................................................................-7- 图表15：证券公司杠杆率上升（%）.................................................................-7- 图表16：保险公司杠杆率上升（%）.................................................................-7- 图表17：广义基金杠杆率下降（%）.................................................................-7- 图表18：下周资金面关注点（亿元）.................................................................-8- 1、资金价格 隔夜资金价格上行，7天资金价格上行。周�R001升至2.05%（较上周�上行60.6bp），R007升至2.01%（较上周�上行21.4bp）。周�DR001升至1.94%（较上周�上行60.3bp），DR007升至1.92%（较上周�上行15.9bp）。 图表1：R001上行、R007上行（%）图表2：DR001上行、DR007上行（%） 来源：Wind，中泰证券研究所来源：Wind，中泰证券研究所 2、同业存单 存单发行规模回落，融资规模回升。本周发行量回落至4934.8亿元（前 值4991.5亿元），净融资升至843.1亿元（前值-1264.9亿元），下周存 单到期量5923.4亿元。 一级发行：平均期限回升。本周加权平均发行期限上升至0.62年；1Y期限存单发行占比回升，由43.7%升至52.0%；国有行、股份行、农商行发行成功率均回升，城商行发行成功率回落。 二级市场：到期收益率涨跌互现。1M期收益率收于1.81%（相比上周 �上行7bp）；3M收于1.96%（相比上周�下行1.0bp）；6M收于2.09% （相比上周�下行3.1bp）；1Y收于2.21%（相比上周�下行5.8bp）。 图表3：存单发行量环比回落（亿元）图表4：加权平均发行期限回升（年） 0.8 0.7 0.62 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.9 来源：Wind，中泰证券研究所来源：Wind，中泰证券研究所 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 图表5：1Y期限发行占比回升图表6：国有行、股份行、农商行发行成功率回升 来源：Wind，中泰证券研究所来源：Wind，中泰证券研究所 图表7：AAA存单到期收益率涨跌互现（%） 来源：Wind，中泰证券研究所 3、银行间质押式回购 质押式回购成交量下降。本周银行间市场质押式回购成交量均值降至 7.29万亿（上周8.33万亿元），隔夜回购成交占比回落至89%。 大行+股份行、银行整体资金融出能力下降。大行隔夜融出资金价格中枢回升至2.01%（上周�为1.39%）。非银机构整体正回购余额下降、逆回购余额上升，资金缺口上升1。 图表8：质押式回购成交量上升（亿元、%） 来源：Wind，中泰证券研究所 图表9：大行+股份行资金融出能力下降图表10：大行隔夜融出资金价格回升（%） 逆回购R001OMO:7天 3.20 2.80 2.40 2.00 1.60 1.20 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 0.80 来源：Wind，中泰证券研究所来源：Wind，中泰证券研究所 1资金缺口采用融出/融入比率衡量，即逆回购余额/正回购余额。流动性跟踪的微观指标体系详见报告《流动性观察的微观视角》。 图表11：非银机构资金缺口上升图表12：银行整体融出能力下降 来源：Wind，中泰证券研究所来源：Wind，中泰证券研究所 4、杠杆率 总体杠杆率2下降。本周银行间市场整体杠杆率由109.61%降至108.38% （处于55%分位数，高于2021年以来平均值108.2%）。 分机构来看，银行、广义基金杠杆率均有所下降，证券公司、保险公司杠杆率有所上升。具体来说： 银行杠杆率由104.92%降至103.99%（处于19%分位数，低于2021年以来平均值104.3%）； 证券公司杠杆率由