流动性跟踪：大行资金融出能力下降

流动性跟踪：大行资金融出能力下降 证券研究报告/固定收益周报2023年05月19日 分析师：肖雨 执业证书编号：S0740520110001 Email：xiaoyu@r.qlzq.com.cn 相关报告 投资要点 资金价格：本周资金价格上行。周�R001升至1.52%（较上周�上行7.4bp），R007升至1.95%（较上周�上行4.4bp）。周�DR001升至1.40%（较上周�上行8.8bp），DR007升至1.87%（较上周�上行6.5bp）。 同业存单： 存单发行规模、融资规模回落。本周发行量回落至3832.2亿元（前值7103.2亿元）， 净融资降至-1796亿元（前值1545.4亿元），下周存单到期量6366.8亿元。 一级发行：平均期限上升。本周加权平均发行期限上行至0.65年；3M、1Y期限存单发行占比回落，1M、6M、9M期限存单发行占比回升；国有行、股份行、城商行、农商行发行成功率均有所下降，股份行由99%降至78.8%。 二级市场：到期收益率小幅上升。1M期收益率收于1.96%（上行2bp）；3M收于2.22% （上行3bp）；6M收于2.31%（上行2bp）；1Y收于2.46%（上行3bp）。 质押式回购市场： 质押式回购成交量回升。本周银行间市场质押式回购成交量均值降至7.8万亿（上周7. 9万亿元），隔夜回购成交占比降至91.6%。 大行+股份行资金融出能力下降，银行整体资金融出能力下降。大行隔夜融出资金价格中枢（20DMA）回落至1.53%。非银机构整体正回购余额下降、逆回购余额上升，资金缺口上升。 杠杆率： 总体杠杆率小幅下降。本周银行间市场整体杠杆率由109.5%小幅降至109.4%（处于98%分位数，高于2021年以来平均值108.1%）。 分机构来看，银行、保险公司杠杆率有所上升，证券公司、广义基金杠杆率下降。具体来说： 银行杠杆率由104.7%小幅升至105.0%（处于96%分位数，高于2021年以来平均值104.3%）； 证券公司杠杆率由225.1%降至215.9%（处于57%分位数，高于2021年以来平均值212.7%）； 保险公司杠杆率由117.4%升至118.7%（处于8.1%分位数，低于2021年以来平均值124.5%）； 广义基金杠杆率由117.4%降至116.4%（处于95%分位数，高于2021年以来平均值112.8%）。 下周资金面关注（5/22-5/28）： 公开市场：周一至周�每日有20亿元逆回购到期，合计100亿元。 政府债：下周一国债发行量401.5亿元，偿还量200亿元，周二偿还量900亿元，周 四发行量700亿元，下周净发行量为1.5亿元。下周一到周�分别有437.03、265.25、454.42、426.57、614.12亿元地方债发行，周一到周日分别有247.37、102.39、61.3 6、61、2.8、407.76、139.9亿元地方债到期，下周净发行规模为1174.8亿元。 同业存单：下周一到周日分别有508.5、2219.2、1523.8、1208.2、435.2、278.5、193.4 亿元同业存单到期，合计到期量6366.8亿元。 风险提示：数据更新不及时及提取失误、数据口径调整等。 内容目录 1、资金价格.-3- 2、同业存单........................................................................................................-3- 3、银行间质押式回购.........................................................................................-5- 4、杠杆率............................................................................................................-6- 5、下周资金面关注.............................................................................................-8- 图表目录 图表1：R001、R007上行（%）.......................................................................-3- 图表2：DR001、DR007上行（%）.................................................................-3- 图表3：存单发行量环比回落（亿元）...............................................................-4- 图表4：加权平均发行期限回升（年）...............................................................-4- 图表5：1Y期限发行占比回落............................................................................-4- 图表6：发行成功率回落.....................................................................................-4- 图表7：AAA存单到期收益率回升（%）..........................................................-4- 图表8：质押式回购成交量回落（亿元、%）....................................................-5- 图表9：大行+股份行资金融出能力下降.............................................................-5- 图表10：大行隔夜融出资金价格回落（%）......................................................-5- 图表11：非银机构资金缺口上升........................................................................-6- 图表12：银行整体融出能力下降........................................................................-6- 图表13：各机构总体杠杆率小幅下行（%）......................................................-6- 图表14：银行杠杆率上升（%）........................................................................-7- 图表15：证券公司杠杆率下行（%）.................................................................-7- 图表16：保险公司杠杆率上升（%）.................................................................-7- 图表17：广义基金杠杆率下行（%）.................................................................-7- 图表18：下周资金面关注点（亿元）.................................................................-8- 1、资金价格 本周资金价格上行。周�R001升至1.52%（较上周�上行7.4bp），R007 升至1.95%（较上周�上行4.4bp）。周�DR001升至1.40%（较上周 �上行8.8bp），DR007升至1.87%（较上周�上行6.5bp）。 图表1：R001、R007上行（%）图表2：DR001、DR007上行（%） 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 R001R007 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 DR001DR007 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 来源：Wind，中泰证券研究所来源：Wind，中泰证券研究所 2、同业存单 存单发行规模、融资规模回落。本周发行量回落至3832.2亿元（前值 7103.2亿元），净融资降至-1796亿元（前值1545.4亿元），下周存单 到期量6366.8亿元。 一级发行：平均期限上升。本周加权平均发行期限上行至0.65年；3M、1Y期限存单发行占比回落，1M、6M、9M期限存单发行占比回升；国有行、股份行、城商行、农商行发行成功率均有所下降，股份行由99%降至78.8%。 二级市场：到期收益率小幅上升。1M期收益率收于1.96%（上行2bp）；3M收于2.22%（上行3bp）；6M收于2.31%（上行2bp）；1Y收于2.46% （上行3bp）。 图表3：存单发行量环比回落（亿元）图表4：加权平均发行期限回升（年） 12,000 0.8 0.7 0.65 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 1M 3M 6M 9M 1Y 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 发行量净融资额（右） 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 -4,000 0.9 来源：Wind，中泰证券研究所来源：Wind，中泰证券研究所 图表5：1Y期限发行占比回落图表6：发行成功率回落 1M3M6M9M1Y国有行股份行城商行农商行 100.0% 50.0% 0.0% 100.0% 90.0% 80.0% 70.0% 60.0% 来源：Wind，中泰证券研究所来源：Wind，中泰证券研究所 图表7：AAA存单到期收益率回升（%） 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 来源：Wind，中泰证券研究所 3、银行间质押式回购 质押式回购成交量回升。本周银行间市场质押式回购成交量均值降至7.8 万亿（上周7.9万亿元），隔夜回购成交占比降至91.6%。 大行+股份行资金融出能力下降，银行整体资金融出能力下降。大行隔夜融出资金价格中枢（20DMA）回落至1.53%。非银机构整体正回购余额下降、逆回购余额上升，资金缺口上升1。 图表8：质押式回购成交量回落（亿元、%） 成交量:银行间质押式回购R001成交量占比(右) 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 来源：Wind，中泰证券研究所 100 90 80 70 60 50 40 图表9：大行+股份行资金