大宗商品贸易&航运周度观察：乐观情绪叠加基差收窄集运指数期货首日大涨，欧洲航线运价当周回落8.0%

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 研究员 朱子悦 从业资格号F03090679投资咨询号Z0016871zhuziyue@citicsf.com 乐观情绪叠加基差收窄集运指数期货首日大涨，欧洲航线运价当周回落8.0% ——大宗商品贸易&航运周度观察20230820 第一部分周观点总结 集运指数欧线期货上市首日回顾：盘面情绪乐观，高基差推涨期价 8月18日上午9：00，我国首个航运期货品种——集运指数 、 SCFI与SCFIS比值关系 EC2404 EC2406 EC2408 EC2410 EC2412 交易量（万手） 34 2.0 0.3 0.16 0.1 持仓量（手） 1.3万 1702 1346 680 264 收盘价（点） 916.3 936 936 936 936 最低价（点） 770 800 821.8 804.4 825.1 最高价（点） 932.9 936 936 936 936 （欧线）期货在上海国际能源交易中心正式挂盘交易。首日共上市5个合约，分别为EC2404、EC2406、EC2408、EC2410EC2412，挂牌基准价为780点。8月14日指数为1100.02点 首日交投活跃，修复基差，盘面呈现Contango结构：当日主力合约EC2404开盘价770点，收盘价916.3点。该品种全天成交36.9万手（单边，下同），成交金额165.6亿元，持仓1.6万手。基本面呈现一定压力 风险因素：欧洲经济超预期走弱、极端天气扰动、全球供应链周转效率大幅下降、汇率宽幅波动 美元/TEU 1,500 SCFI上海-欧洲航线月末运价 2016 2017 2018 2019 2020 2023 1,000 500 0 2月 4月 6月 8月 10月 12月 SCFI各月历史数据均值 100% 91% 2020 95% 202120222023 91% 83% 80% 60% 40% 20% 0% 2月 4月 6月 8月 10月 12月 SCFI与SCFIS比值关系 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及 行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报 资料来源：中信期货研究所2 告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 欧线运价回落，巴拿马运河水位较低推涨BDI和美东集运运价 船型 周观点 展望 1、运价：欧洲线震荡回落，美东航线运价维持高位；上海出口集装箱结算运价指数（SCFIS）：8月14日SCFIS美西线收于1218.54点，环比上涨10.4%；欧线运费收于1110.02点，环比上涨33.9%。SCFI：8月18日SCFI收于1031，环比回落1.2%；上海至欧洲运价为852美元/TEU,较上期下跌8%；上海至地中海运价为1500美元/TEU,较上期下跌0.5%；上海至美西航线运价为2003美元/FEU，较上期下跌0.7%；上海至美东航线运价为3110美元/FEU，较上期上涨1.3% 集装箱船 2、需求：欧洲工业和就业数据环比改善，国内出口数据不及预期。6月欧元区工业生产环比上升，就业数据呈现一定韧性，零售数据环比企稳。美元计价我国前7月出口增速同比下降14.5%，1-7月累计降5%，机电产品出口金额当月同比下降11.9%；韩国8月出口整体承压，越南出口同比小幅下跌2.1%。国内PMI指数依然落在不景气区间，新订单和新出口订单分别收于49.5和46.3，马士基警告需求可能整体低于预期。美国通胀数据继续回落3、供给：运力调节推动运价偏强，巴拿马运河干旱拉动美东运价上行。2023年8月初，全球集装箱船队规模达289.1万TEU，同比上涨6.9%，增速有所放缓;闲置运力7月以来震荡上行。中国港外船队规模维持高位，美国港外船队规模小幅震荡，闲置比例持续上行，船舶航速低位运行。关注航运联盟运力调节和突发事件扰动4、展望：欧洲航线承压，北美航线高位运行5、风险因素：航运碳税影响远期价格、极端天气扰动、全球供应链周转效率大幅下降、汇率宽幅波动 现货运价震 荡回落 1、行情回顾：BDI涨幅近10%，收于1237点，环比上周上涨9.57%。巴拿马运河水位较低，支撑小船跑赢海岬型，运价整体收涨2、需求：运价出现小幅回升，但国内市场补库需求不强（1）铁矿石：全球发运量震荡下行，铁矿石价格回落，巴西运量下行。对铁矿（2）煤炭：全球发运量环比维持震荡（3）粮食：巴拿马运河干旱影响船舶通行，推涨运价 干散货船 3、供给：船队规模增速基本持平，在港船队规模整体低位，船舶航速低位运行。2023年前7月运力规模同比上涨3.0%，增速基本持平。5年船龄二手船价格随运价下降。国内港外船队规模反弹。巴拿马运河干旱影响船舶通行4、展望：震荡 震荡 5、风险因素：地缘政治冲突、极端天气 裂解价差走强成品油运价快速上涨，LNG运价偏强运行 船型 周观点 展望 1、行情回顾：油轮：原油运价基本持平，成品油运价强势上涨。8月18日BDTI收于803点，环比上周上涨0.12%。BCTI收于772点，环比反弹15.2%。不同船型日收益走势分化。8月18日，阿芙拉型日收益24704美元/天，环比回升7%；苏伊士型日收益28474美元/天，环比回落1.7%；VLCC型日收益32263美元/天，环比回落9.8%。成品油轮：灵便型\MR型成品油轮日租金大幅上涨；8月18日灵便型成品油轮日收益3.185万美元，环比大幅上涨50.1%；MR型成品油轮日收益3.182万美元，环比上涨31.8%；巴拿马型日租金2.2 油轮 万美元，环比下降5.9%2、需求：原油价格继续上行，本周全球原油海运量环比稳中有降，OPEC中东发运上涨，俄罗斯出口量继续下行；中东地区发运下降，拖累VLCC走势。成品油发运量维持高位。成品油裂解价差维持高位，运量高位运行，中国出口量整体偏强3、供给：航速反弹回升，储油运力小幅反弹。原油油轮和成品油轮规模同比分别增长2.9%和2.1%，原油油轮增速环比下降0.5个 震荡，成品油轮偏强 百分点，成品油轮运力增长持平。近期船东投放了较多订单，但2025年底前船舶供给依然紧张。本周VLCC和阿芙拉型航速震荡反弹，储油船队小幅反弹。4、展望：震荡，成品油轮偏强5、风险因素：地缘政治冲突、极端天气 气体船 1、运价：LNG运价高位上行。8月18日，16万方的LNG船现货市场运费达11.75万美元，环比上周上涨22.1%；8月18日，中东-日本航线BLPG收于95.29美元/吨，环比上周微降0.5%；8月18日，4.6万方美国发往日本的LPG单吨运费达169美元/吨，环比上涨1.8%；4.6万方中东发往日本LPG单吨运费达95美元/吨，环比下降5%2、需求：澳大利亚气田罢工，TTF价格剧烈波动，对LNG供应担忧及巴拿马运河拥堵，推动LNG运价快速上行。巴拿马运河通行对LPG船舶周转带来影响，船舶运费高位震荡3、供给：LPG船队增长加快。前7月LNG和LPG船队规模分别增长6.4%和8.4%，增速均提升0.5个百分点。船舶航速震荡走低。巴拿马运河干旱，对船舶通行带来一定影响4、展望：震荡5、风险因素：极端天气、地缘政治事件 高位震荡 运价：集运欧线高位下滑，巴拿马运河拥堵推涨干散和美东航线 集装箱：欧洲线震荡回落，美西航线运价维持高位。SCFIS欧线指数收于1110.02点，环比上涨33.9%。SCFI：8月18日SCFI收于1031，环比回落1.2%；上海至欧洲运价为852美元/TEU,较上期下跌8% 干散货：BDI涨幅近10%，收于1237点，环比上周上涨9.57% 油轮：原油、成品油运价走势分化。8月18日BDTI收于803点，环比上周上涨0.12%。BCTI收于772点，环比反弹15.2% 气体船：LNG运价大幅上涨，LPG运价小幅回落。8月18日，16万方的LNG船现货市场运费达11.75万美元，环比上周上涨22.1%；4.6万方美国发往日本的LPG单吨运费达169美元/吨，环比上涨1.8%；4.6万方中东发往日本LPG单吨运费达95美元/吨，环比下降5% SCFI欧美航线运价 10,美000元/TEU上海-欧洲上海-美西（FEU） 8,000 6,000 4,000 2,000 0 BDI指数季节性 6000 5000 2023 2022 2021 2020 2019 4000 3000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 油轮运价指数 3,000 2,500 BDTIBCTI 2,000 1,500 1,000 500 0 资料来源：Wind中信期货研究所5 资料来源：上海航运交易所Wind中信期货 美元/吨 1,200 鹿特丹港 新加坡港 1,000 800 600 400 200 0 低硫燃油价格 美元 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 船长 轮机长 大副二副三副大管轮二管轮三管轮 国际集装箱船员工资走势 航运成本：燃油价格回落，船员工资继续回落 低硫燃油价格维持震荡 8月18日鹿特丹港和新加坡港低硫燃油价格单吨价格分别达和601和637.5美元/吨，分别环比下降3%和1.1% 船员工资环比小幅回落。7月各高级船员工资环比回落，8位高级船员薪酬环比下降0.7% 干旱对航运通行带来影响：巴拿马运河船舶待航时间延长 莱茵河杜伊斯堡港水位 莱茵河Kaub港水位 受干旱影响，巴拿马运河水位大幅下降 巴拿马运河周边船只通行许可受限，从32艘降至14艘，限行措施 可能延长 杜伊斯堡港、Kaub港水位维持低位 巴拿马运河船只待泊时间（小时） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 受基数扰动、海外需求走弱影响，7月当月进出口均回落 7月当月，我国进出口3.46万亿元，下降8.3%。其中，出口2.02万亿元，下降9.2%；进口1.44万亿元，下降6.9%；贸易顺差5757亿 元，收窄14.6%。按美元计价，今年7月份我国进出口4829.2亿美 我国贸易数据 %贸易顺差出口增速同比进口增速同比 元，下降13.6%。其中，出口2817.6亿美元，下降14.5%；进口 2011.6亿美元，下降12.4%；贸易顺差806亿美元，收窄19.4%。 铁矿石粮食进口同比均有所增长 7月铁矿石进口量达9347.6万吨，同比增2.5%，1-7月累计进口同比增6.8%； 7月粮食进口量达1357万吨，同比增长10.3%。1-7月累计进口同比增5.3%。 150 100 50 0 -50 -100 1500.0 1000.0 500.0 0.0 -500.0 -1000.0 铁矿石进口量（万吨）季节性粮食进口量（万吨）季节性 12,500 11,500 10,500 9,500 8,500 7,500 6,500 202