大宗商品贸易&航运周度观察：套利空间收窄及运价基准调整油气运费承压，BDI指数望向1000点

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 套利空间收窄及运价基准调整油气运费承压，BDI指数望向1000点 ——大宗商品贸易&航运周度观察20230108 大宗商品策略研究团队 研究员 姜秀铭郑非凡 从业资格号F3062206从业资格号：F03088415投询资格号Z0016472投资咨询号：Z0016667jiangxiuming@citicsf.comzhengfeifan@citicsf.com 第一部分周观点总结 船型 周观点 展望 油轮 1、行情回顾：运价指数基准调整，阿芙拉型日租金高位震荡，其余原油和成品油轮日租金整体回落：波交所调整运价指数编制航线，成品油轮运价指数快速回撤。VLCC日租金为4.05万美元，MR型日租金为2.8万美元，仍处于较好盈利水平。成品油轮中东-日本TC5航线运价高位震荡，其余太平洋和大西洋航线运费整体回落。WS基准调整，高油价下基准明显抬升，BCTI组成航线调整，导致运价指数回落幅度显著大于实际运价降幅2、需求：原油价格承压回落，跨区套利空间收窄，运费空间承压。12月以来全球发运量整体震荡走低，俄罗斯运量继续向印度转移，国内运输需求随疫情进程推进而震荡企稳。全球成品油运量高位震荡，我国下发第一批成品油（不含船燃）出口配额同比上涨近50%3、供给：前11月原油和成品油轮规模同比分别增3.8%和2.0%，运费高位带动原油运力增长提速，成品油轮船队增速回落，2023年底前船舶供给依然紧张。船舶航速小幅震荡，储油运力环比回落，船舶供应偏宽松4、展望：春节前市场有望逐步企稳，2月5日禁运俄罗斯成品油及中国成品油出口将支撑市场后续企稳反弹5、风险因素：地缘政治冲突加剧、极端天气 震荡偏弱 干散货 船 1、行情回顾：BDI环比12月23日回落超30%。1月6日BDI指数收于1130点，环比12月23日回落31.5%。铁矿石、煤炭、镍矿、粮食等运价指数环比继续回落，航线运价跌幅小于运价指数跌幅。季节性因素、需求偏弱及情绪较低迷使得市场运费承压2、需求：(1)铁矿石：本周运量环比回落，发改委将加强铁矿石价格监管，运费整体承压(2)煤炭：全球运量整体震荡，我国放松对澳洲煤炭进口，已开始出现询盘。印度4-12月煤炭产量大幅增加，对全球支撑减弱3、供给：前11月运力规模同比上涨2.9%，较前10个月增速持平。本周船舶航速偏低震荡，市场运力偏宽松4、展望：春节前震荡偏弱，支撑点位约1000点5、风险因素：极端天气、地缘政治冲突 震荡偏弱，春节前可能逼近1000点 船型 周观点 展望 气体船 1、行情回顾：1月6日，16万方的LNG船现货市场运费达12万美元，环比回落39%。中东到日本BLPG运费达到79.0美元/吨，环比12月23日回落33.6%2、需求：发运量和到港量仍处高位，但欧洲温度较高，商品价格整体回落，跨区域套利空间收窄，LNG高库存对运费形成压制，运费空间承压3、供给：前11月LNG和LPG船队规模分别增长4.1%和6.5%，2023年底之前短期交付能力有限。巴拿马运河拥堵因素影响转弱，周转端整体提速4、展望：运价震荡偏弱，进入季节性回落阶段5、风险因素：极端天气、地缘政治冲突升级 回落 集装箱船 1、行情回顾：SCFI：1月6日收于1061.14点，环比回落4.2%。上海至欧洲运价为1050美元/TEU,环比回落2.6%；上海至美西航线运价为1414美元/FEU,环比回落0.6%2、需求：韩国12月出口同比下降近10%，美国PMI指数低于预期，人民币汇率反弹，我国12月PMI指数弱势运行，需求端支撑有限，春节前出货正在进行3、供给：前11月集装箱船队规模同比增3.9%，增速持平。11月亚洲到北美和到欧洲航线运力投放分别下降7.0%和3.3%。本周大型船舶航速低位震荡（大型集装箱船航速低于去年同期1节左右），闲置运力显著高于去年同期，我国港外船舶加快周转，部分欧洲航线集装箱船绕行好望角，欧线船舶满载率维持高位运行4、展望：运费进入成本支撑区，关注航运联盟运力控制举措5、风险因素：极端天气、地缘政治冲突事件、全球经济超预期走弱 震荡运行 运价：干散货、油气运价指数快速回落超30%，集装箱运价指数环比回落4% 干散货：BDI环比12月23日回落超30%。1月6日BDI指数收于1130点， 环比12月23日回落31.5% 油轮：运价指数组成航线调整，运价指数快速下行。1月6日BDTI收于1130点，环比12月23日下降26.3%；BCTI年度均值1068点，环比12月23日下降50.2%。原组成航线TC19被剔除。WS100基准值随油价调整后相关航线计价显著回落 LNG船日租金环比回落39%：2023年1月6日16万方LNG船舶日租金达 12万美元/天，环比上周末回落39% SCFI：1月6日收于1061.14点，环比回落4.2%。上海至欧洲运价为1050 美元/TEU,环比回落2.6%；上海至美西航线运价为1414美元/FEU,环比回落0.6% SCFI欧美航线运价 美元 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 2021/1/1 2021/2/1 2021/3/1 2021/4/1 2021/5/1 2021/6/1 2021/7/1 2021/8/1 2021/9/1 2021/10/1 2021/11/1 2021/12/1 2022/1/1 2022/2/1 2022/3/1 2022/4/1 2022/5/1 2022/6/1 2022/7/1 2022/8/1 2022/9/1 2022/10/1 2022/11/1 2022/12/1 2023/1/1 1,000 上海-欧洲（美元/TEU）上海-美西(美元/FEU) BDI指数季节性 油轮运价指数 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2019年2020年2021年2022年2023年 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 BDTIBCTI 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/1 美元 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 轮机长 船长大副二副三副 大管轮二管轮三管轮 国际集装箱船员工资走势 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 低硫燃油价格环比下降 1月6日鹿特丹港和新加坡港低硫燃油价格单吨价格分别达和528和589美元/吨，环比分部回落3.3%和4.5% 船员工资环比小幅反弹。全球船员供应向宽松转向，12月各高级船员工资环比反弹 美元/吨 1 ,200 鹿特丹港 新加坡港 1,000 800 600 400 200 0 2020/1/3 2021/1/3 2022/1/3 2023/1/3 低硫燃油价格 11月进口美元计价同比下滑10.6%，降幅环比扩大9.9个百分点，基数效应影响下进口快速下跌，环比增长6.1% 11月美元计价进口同比下滑10.6% % 11月铁矿石和大豆进口量同比下降，环比有所改善 铁矿石进口数量达9885万吨，同比下降5.9%；累计进口10.38亿吨，同比下降2.1% 大豆进口数量达735万吨，环比显著上涨但同比仍下滑14.2%；前11月大豆进口同比累计减少8.1% 1500 1000 500 0 -500 贸易差额（亿美元）出口当月增速（右轴） 进口当月增速（右轴） 50 30 10 -10 -30 -1000-50 铁矿石进口量季节性大豆进口量季节性 万吨2019202020212022 12000 11000 10000 9000 8000 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 7000 万吨2019202020212022 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 400 11月原油进口量为4674万吨，环比继续反弹，同比仍增长11.8%：累计进口4.67亿吨，同比下降1.4% 11月煤炭进口量达3231万吨，同比下降7.8%，环比小幅增长；累计进口2.92亿吨，同比下降10.1% 11月天然气进口量达1031万吨，同比下降3.9%，降幅整体收窄；累计进口1.10亿吨，同比下降9.7% 煤炭进口量季节性 万吨2019202020212022 5000 4000 3000 2000 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1000 原油进口量季节性天然气进口量季节性 万吨2019202020212022 5500 5000 4500 4000 3500 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 3000 万吨2019202020212022 1200 1100 1000 900 800 700 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 600 整车货运流量指数整体反弹 12月国家统计局PMI供应链配送指数下降至40.7，仅高于2022年4月和2020年2月 公路货运整体反弹：本周全国高速公路货车通行量均值为691.73万辆，环比上周反弹8.6% 1月5日，G7整车货运流量指数达97点，为11月下旬以来最高，同比降 幅收窄至18% 铁路运量整体反弹：国家铁路运量均值为1081万吨，环比反弹5.7% 2002020年2021年2022年2023 150 100 50 0 (50) 12月PMI供应商配送时间受限加剧 2019202020212022 公路铁路运量显著反弹 万辆 55900 800 50 700 45 600 40500 35400 高速公路货车通行量铁路运输量（右轴） 万吨 1,140 1,120 1,100 1,080 1,060 1,040 1,020 1,000 30 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 第二部分油轮航运市场 阿芙拉型航速高位震荡 需求：12月以来全球发运量整体震荡走低，俄罗斯运量继续向印度转移，国内运输需求震荡企稳。全球成品油运量高位震荡，我国下发第一批成品油（不含船燃）出口配额，春节前市场有望企稳逐步反弹 供给：前11月原油和成品油轮规模同比分别增3.8%和2.0%，运费高位带动原油运力增长提速，成品油轮船队增速回落，2023年底前船舶供给依然紧张。船舶航速小幅震荡，储油运力环比回落，船舶供应偏宽松 展望：春节前市场有望逐步企稳，2月5日禁运俄罗斯成品油及中国成品油出口将支撑市场后续企稳 节2019年2020年2021年2022年2023年12.2 11.7 11.2 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 VLCC航速低位震荡 储油船舶运力规模 节 13.5 13 12.5 12 11.5 11 2019年2