建筑行业周观点：基建增速下行探底，增量政策可期

证券研究报告|2023年08月21日 核心观点行业研究·行业周报 固定资产投资增长3.4%，增速持续下滑。2023年1-7月，全国固定资产投资（不含农户）完成额28.6万亿元，同比增长3.4%，增速收窄0.4pct。从投资主体看，国有控股投资增速收窄幅度减小，1-7月同比增长7.6%，增速收窄0.5pct，民间投资1-7月同比减少0.5%。 基建增速持续承压，能源投资维持高增长。2023年1-7月广义基建投资同比增长9.4%，增幅缩小0.74pct。狭义基建即基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长6.8%，增幅收窄0.4pct。从基建细分领域看，电力、热力、燃气及水的生产和供应业投资同比增长25.4%，增幅收窄1.6pct，交通运输、仓储和邮政业投资同比增长11.7%，增幅扩大0.7pct，水利、环境和公共设施管理业投资同比增长1.6%，增幅收窄1.4pct。 7月开工低迷。根据Mysteel数据，2023年5-7月份全国开工项目总投资额分别为4.1/2.3/2.1万亿元，累计同比增长-6.6%/-8.4%/-11.22%。根据四象科技的卫星观测数据，7月三大城市群新开工地面建设面积（土地平整、打地基、地面维护等阶段）0.47平方公里，单月同比-93.00%，环比-72.22%。1-7月累计新开工地面建设面积7.99平方公里，累计同比-90.31%。 7月封顶面积整体仍然偏弱，但相对而言好于新开工。7月三大城市群新增封顶建筑面积7.80平方公里，单月同比-33.71%，环比-8.93%。1-7月累计封顶建筑面积53.79平方公里，累计同比-28.52%。 “保交楼”持续推进，主体建设面积明显增加。7月三大城市群在建建筑面积1283.68平方公里，较上月净增加-4.51平方公里，较上年底净增加-30.90平方公里。7月新开工主体建造（结束地面建造进入建筑主体施工阶段）面积7.14平方公里，1-7月累计新开工主体建造面积67.11平方公里，累计同比+80.94%。由于新开工乏力，在建建筑面积持续下滑，但随着“保交楼”政策推进，较多建筑由地基阶段转入主体建造阶段。 投资建议：基建增速下行探底，增量政策可期。整体上看，基建投资增速下滑趋势仍在，7月政治局会议提出“加快地方政府专项债券发行和使用”，政府“基建稳增长”意愿强烈，当前专项债发行相比去年严重滞后，三季度有望迎来专项债发行高峰，或将显著推动基建投资增速回升，我们认为可以期待政府资金支持力度的持续加大和项目审批条件的适度宽松。推荐：中国中铁、中国铁建、中国交建、中国建筑、建科院、中材国际。 风险提示：宏观经济下行风险；政策落地不及预期的风险；国企改革推进不及预期的风险；重大项目审批进度不及预期的风险；“一带一路”项目签约不及预期的风险；海外政局动荡的风险。 建筑装饰 超配·维持评级 证券分析师：任鹤联系人：朱家琪 010-88005315021-60375435 renhe@guosen.com.cnzhujiaqi@guosen.com.cnS0980520040006 联系人：卢思宇0755-81981872 lusiyu1@guosen.com.cn 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《统计局1-7月基建数据点评-基建投资增速持续承压，稳增长 政策可期》——2023-08-16 《建筑行业周观点-7月社融走弱，三季度专项债发行有望提速》 ——2023-08-15 《建筑行业周观点-基建央企订单结构快速调整，海外电力和专业工程订单加速释放》——2023-08-07 《建筑行业8月投资策略暨中报前瞻-中报业绩有保障，期待海 内外订单再释放》——2023-07-31 《建筑行业周观点-城中村改造新政出台，聚焦规划设计和建筑检测龙头》——2023-07-24 建筑行业周观点 基建增速下行探底，增量政策可期 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 本周核心观点5 基建增速下行探底，增量政策可期5 专项债：本周新增专项债1657.82亿元7 城投债：发行1821.2亿元，净融资498.4亿元8 建材价格：主要建材价格持续下降8 市场表现回顾9 板块：下跌0.83%，跑赢上证指数0.97个百分点9 个股：57%个股上涨9 行业政策要闻10 公司公告要闻11 图表目录 图1：固定资产投资完成额累计值及同比增速5 图2：固定资产投资完成额构成（单位：%）5 图3：广义/狭义基建投资增速（单位：%）5 图4：分领域基建投资增速（单位：%）5 图5：2021年以来月度重大项目开工投资额（单位：亿元）6 图6：2022、2023年开工项目投资额累计同比增速6 图7：三大城市群新开工建筑面积（单位：平方公里，%）6 图8：三大城市群开工单月开工面积同比和环比增速（单位：%）6 图9：三大城市群建筑封顶面积（单位：平方公里，%）6 图10：三大城市群单月封顶面积同比和环比增速（单位：%）6 图11：三大城市群在建建筑面积（单位：平方公里）7 图12：三大城市群新开工主体建设面积（单位：平方公里，%）7 图13：历年专项债发行规模（单位：亿元）7 图14：过去几周专项债发行规模（单位：亿元）7 图15：周度城投债发行规模（单位：亿元）8 图16：周度城投债净融资规模（单位：亿元）8 图17：水泥价格指数（单位：点）8 图18：混凝土价格指数（单位:点）8 图19：螺纹钢价格（单位：元/吨）8 图20：石油沥青价格（单位：元/吨）8 图21：年初至今建筑装饰板块与上证指数走势比较（单位：%）9 图22：近期建筑装饰板块与上证指数走势比较（单位：%）9 图23：A股各行业过去一期涨跌排名（单位：%）9 图24：涨跌幅前五个股10 图25：板块上涨、下跌及持平家数10 表1：近期行业政策一览10 表2：近期公司公告一览11 本周核心观点 基建增速下行探底，增量政策可期 固定资产投资增长3.4%，增速持续下滑。2023年1-7月，全国固定资产投资（不含农户）完成额28.6万亿元，同比增长3.4%，增速收窄0.4pct。从投资主体看，国有控股投资增速收窄幅度减小，1-7月同比增长7.6%，增速收窄0.5pct，民间投资1-7月同比减少0.5%。 图1：固定资产投资完成额累计值及同比增速图2：固定资产投资完成额构成（单位：%） 资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理 基建增速持续承压，能源投资维持高增长。2023年1-7月广义基建投资同比增长9.4%，增幅缩小0.74pct。狭义基建即基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长6.8%，增幅收窄0.4pct。从基建细分领域看，电力、热力、燃气及水的生产和供应业投资同比增长25.4%，增幅收窄1.6pct，交通运输、仓储和邮政业投资同比增长11.7%，增幅扩大0.7pct，水利、环境和公共设施管理业投资同比增长1.6%，增幅收窄1.4pct。 图3：广义/狭义基建投资增速（单位：%）图4：分领域基建投资增速（单位：%） 资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理 7月开工低迷。根据Mysteel数据，2023年5-7月份全国开工项目总投资额分别为4.1/2.3/2.1万亿元，累计同比增长-6.6%/-8.4%/-11.22%。根据四象科技的卫星观测数据，7月三大城市群新开工地面建设面积（土地平整、打地基、地面维 护等阶段）0.47平方公里，单月同比-93.00%，环比-72.22%。1-7月累计新开工地面建设面积7.99平方公里，累计同比-90.31%。 图5：2021年以来月度重大项目开工投资额（单位：亿元）图6：2022、2023年开工项目投资额累计同比增速 资料来源：Mysteel，国信证券经济研究所整理资料来源：Mysteel，国信证券经济研究所整理 图7：三大城市群新开工建筑面积（单位：平方公里，%）图8：三大城市群开工单月开工面积同比和环比增速（单位：%） 资料来源：四象科技，国信证券经济研究所整理资料来源：Mysteel，国信证券经济研究所整理 7月封顶面积整体仍然偏弱，但相对而言好于新开工。7月三大城市群新增封顶建筑面积7.80平方公里，单月同比-33.71%，环比-8.93%。1-7月累计封顶建筑面积53.79平方公里，累计同比-28.52%。 图9：三大城市群建筑封顶面积（单位：平方公里，%）图10：三大城市群单月封顶面积同比和环比增速（单位：%） 资料来源：四象科技，国信证券经济研究所整理资料来源：四象科技，国信证券经济研究所整理 “保交楼”持续推进，主体建设面积明显增加。7月三大城市群在建建筑面积1283.68平方公里，较上月净增加-4.51平方公里，较上年底净增加-30.90平方公里。7月新开工主体建造（结束地面建造进入建筑主体施工阶段）面积7.14平方公里，1-7月累计新开工主体建造面积67.11平方公里，累计同比+80.94%。由于新开工乏力，在建建筑面积持续下滑，但随着“保交楼”政策推进，较多建筑由地基阶段转入主体建造阶段。 图11：三大城市群在建建筑面积（单位：平方公里）图12：三大城市群新开工主体建设面积（单位：平方公里，%） 资料来源：四象科技，国信证券经济研究所整理资料来源：四象科技，国信证券经济研究所整理 基建增速下行探底，增量政策可期。整体上看，基建投资增速下滑趋势仍在，7月政治局会议提出“加快地方政府专项债券发行和使用”，政府“基建稳增长”意愿强烈，当前专项债发行相比去年严重滞后，三季度有望迎来专项债发行高峰，或将显著推动基建投资增速回升，我们认为可以期待政府资金支持力度的持续加大和项目审批条件的适度宽松。 专项债：本周新增专项债1657.82亿元 年初至今，地方专项债已发行29120亿元，发行进度达到2022年的72%。8月15 日-8月21日，共发行专项债规模1657.82亿元，环比+235%。专项债单周发行提速，单周发行额近两月最大。 图13：历年专项债发行规模（单位：亿元）图14：过去几周专项债发行规模（单位：亿元） 资料来源：企业预警通，国信证券经济研究所整理资料来源：企业预警通，国信证券经济研究所整理 城投债：发行1821.2亿元，净融资498.4亿元 8.14-8.20城投债发行1821.2亿元，净融资498.4亿元。年初至今，城投债发行 45257亿元，净融资13006亿元。 图15：周度城投债发行规模（单位：亿元）图16：周度城投债净融资规模（单位：亿元） 资料来源：企业预警通，国信证券经济研究所整理资料来源：企业预警通，国信证券经济研究所整理 建材价格：主要建材价格持续下降 本周水泥价格指数下降1.42点，混凝土价格指数下降1.85点，螺纹钢价格上升 19.34元/吨，石油沥青价格下降13.33元/吨。 图17：水泥价格指数（单位：点）图18：混凝土价格指数（单位:点） 资料来源：iFinD，国信证券经济研究所整理资料来源：iFinD，国信证券经济研究所整理 图19：螺纹钢价格（单位：元/吨）图20：石油沥青价格（单位：元/吨） 资料来源：iFinD，国信证券经济研究所整理资料来源：iFinD，国信证券经济研究所整理 市场表现回顾 板块：下跌0.83%，跑赢上证指数0.97个百分点 2023.8.14-8.18期间，上证指数下跌1.80%，建筑装饰指数（申万）下跌0.83%，建筑装饰板块跑赢上证指数0.97个百分点，位居所有31个行业中第11位。年初至今，上证指数上涨0.22%，建筑装饰指数（申万）上涨8.58%。 图21：年初至今建筑装饰板块与上证指数走势比较（单位：%图22：近期建筑装饰板块与上证指数走势比较（单位：%） 资料来源：iFinD，国信证券经济研究所整理资料来源：iFinD，国信证券经济研究所整理 图23