建筑行业周观点：开工和地方债发行同步提速，基建增速有望企稳

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2023年09月18日超配建筑行业周观点开工和地方债发行同步提速，基建增速有望企稳核心观点行业研究·行业周报建筑装饰超配·维持评级证券分析师：任鹤联系人：朱家琪010-88005315021-60375435renhe@guosen.com.cnzhujiaqi@guosen.com.cnS0980520040006联系人：卢思宇0755-81981872lusiyu1@guosen.com.cn市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《统计局1-8月基建数据点评-开工项目环比提速，基建投资年内有望企稳》——2023-09-18《建筑行业2023中报综述-业绩增速略放缓但整体稳健，现金流持续改善》——2023-09-15《建筑行业周观点-专项债和项目开工如期提速，看好全年基建增速企稳》——2023-09-12《建筑行业9月投资策略-基建增速有望企稳，静待央企经营质效改善》——2023-09-08《建筑行业周观点-基建政策仍然出于积极发力阶段，建议把握回调机遇》——2023-08-28基建增速增幅延续下滑，能源投资增长再提速。2023年1-8月广义基建投资同比增长8.96%，增幅缩小0.45pct。狭义基建即基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长6.4%，增幅收窄0.4pct。从基建细分领域看，电力、热力、燃气及水的生产和供应业投资同比增长26.5%，增幅扩大1.1pct，交通运输、仓储和邮政业投资同比增长11.3%，增幅收窄0.4pct，水利、环境和公共设施管理业投资同比增长1.6%，增幅收窄1.2pct。基建增速连续下滑，专项债发行明显提速。2023年至今，基建投资增速相对年初的市场预期偏弱，当前专项债发行节奏偏慢，项目落地不及预期，在行情上也导致市场对政策预期产生分歧。7月政治局会议提出“加快地方政府专项债券发行和使用”，根据21财经报道，监管部门要求2023年新增专项债需于9月底前发行完毕，原则上在10月底前使用完毕。1-8月累计发行专项债4.16万亿元，同比-3.0%，7-8月单月分别新发行3505亿元和9758亿元，单月分别同比+122%和+354%。项目开工加速，预计基建投资增速继续收窄但可逐步并企稳。根据mysteel统计，8月新开工项目投资额31288亿元，单月同比+10.6%，累计同比-9.7%。我们估算实物工作量增速累计同比增速较上月下滑0.4pct，到年底仍有0.7pct的下行空间，狭义基建增速预计为7%左右，广义基建增速8.5%左右。投资建议：受专项债发行偏慢，项目开工落地不及预期的影响，基建增速自年初开始逐月下滑。7月后专项债发行提速，叠加三年内开工项目投资额增长较快，目前在建项目充足，推动实物工作量持续落地，基建投资年内有望企稳。建筑行业新订单低速增长，建筑央企收入和业绩平稳增长，订单结构和业务结构持续调整。“一带一路”需要等待10月的一带一路峰会释放增量积极信号。重点推荐：太极实业、建科院、中材国际、中国中铁、中国铁建、中国建筑、中国交建。风险提示：宏观经济下行风险；政策落地不及预期的风险；国企改革推进不及预期的风险；重大项目审批进度不及预期的风险；“一带一路”项目签约不及预期的风险；海外政局动荡的风险。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2023E2024E2023E2024E600667.SH太极实业买入6.78142.800.380.4917.8413.84300675.SZ建科院买入15.4922.720.510.6530.3723.83600970.SH中材国际买入11.29298.321.001.1311.299.99601390.SH中国中铁买入6.841693.051.431.594.784.30601186.SH中国铁建买入8.841200.432.082.244.253.95601668.SH中国建筑买入5.712393.601.281.384.464.14601800.SH中国交建买入9.361522.281.351.546.936.08资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录本周核心观点..................................................................4开工和地方债发行同步提速，基建增速有望企稳............................................4地方债：新增专项债和一般债发行提速....................................................5城投债：发行1367.50亿元，净融资269.97亿元...........................................6建材价格：主要建材价格处于低位........................................................6市场表现回顾..................................................................7板块：下跌0.61%，跑输上证指数0.64个百分点...........................................7个股：37%个股上涨.....................................................................7行业政策要闻..................................................................8公司公告要闻..................................................................8 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1：广义/狭义基建投资增速（单位：%）....................................................4图2：分领域基建投资增速（单位：%）.......................................................4图3：地方政府债券发行额当月值（单位：亿元）..............................................4图4：地方政府债券发行额累计同比增速（单位：%）...........................................4图5：2022-2023单月开工项目投资额对比（单位：亿元）.......................................5图6：实物工作量作为基建增速中枢的趋势拟合（单位：%）.....................................5图7：专项债单月发行规模（单位：亿元）....................................................5图8：新增专项债和一般债单月发行规模（单位：亿元）........................................5图9：周度城投债发行规模（单位：亿元）....................................................6图10：周度城投债净融资规模（单位：亿元）.................................................6图11：水泥价格指数（单位：点）...........................................................6图12：混凝土价格指数（单位:点）..........................................................6图13：螺纹钢价格（单位：元/吨）..........................................................6图14：石油沥青价格（单位：元/吨）........................................................6图15：年初至今建筑装饰板块与上证指数走势比较（单位：%）..................................7图16：近期建筑装饰板块与上证指数走势比较（单位：%）......................................7图17：A股各行业过去一期涨跌排名（单位：%）...............................................7表1：近期行业政策一览....................................................................8表2：近期公司公告一览....................................................................9 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4本周核心观点开工和地方债发行同步提速，基建增速有望企稳基建增速增幅延续下滑，能源投资增长再提速。2023年1-8月广义基建投资同比增长8.96%，增幅缩小0.45pct。狭义基建即基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长6.4%，增幅收窄0.4pct。从基建细分领域看，电力、热力、燃气及水的生产和供应业投资同比增长26.5%，增幅扩大1.1pct，交通运输、仓储和邮政业投资同比增长11.3%，增幅收窄0.4pct，水利、环境和公共设施管理业投资同比增长1.6%，增幅收窄1.2pct。基建增速连续下滑，专项债发行明显提速。2023年至今，基建投资增速相对年初的市场预期偏弱，当前专项债发行节奏偏慢，项目落地不及预期，在行情上也导致市场对政策预期产生分歧。7月政治局会议提出“加快地方政府专项债券发行和使用”，根据21财经报道，监管部门要求2023年新增专项债需于9月底前发行完毕，原则上在10月底前使用完毕。1-8月累计发行专项债4.16万亿元，同比-3.0%，7-8月单月分别新发行3505亿元和9758亿元，单月分别同比+122%和+354%。图1：广义/狭义基建投资增速（单位：%）图2：分领域基建投资增速（单位：%）资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理图3：地方政府债券发行额当月值（单位：亿元）图4：地方政府债券发行额累计同比增速（单位：%）资料来源：iFinD，企业预警通，国信证券经济研究所整理资料来源：iFinD，企业预警通，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告5项目开工加速，预计基建投资增速继续收窄但可逐步并企稳。根据mysteel统计，8月新开工项目投资额31288亿元，单月同比+10.6%，累计同比-9.7%。我们估算实物工作量增速累计同比增速较上月下滑0.4pct，到年底仍有0.7pct的下行空间，狭义基建增速预计为7%左右，广义基建增速8.5%左右。图5：2022-2023单月开工项目投资额对比（单位：亿元）图6：实物工作量作为基建增速中枢的趋势拟合（单位：%）资料来源：Mysteel，国信证券经济研究所整理资料来源：Mysteel，国信证券经济研究所整理投资建议：受专项债发行偏慢，项目开工落地不及预期的影响，基建增速自年初开始逐月下滑。7月后专项债发行提速，叠加三年内开工项目投资额增长较快，目前在建项目充足，推动实物工作量持续落地