建筑行业周观点：开工和地方债发行同步提速，基建增速有望企稳

基建增速增幅延续下滑，能源投资增长再提速。2023年1-8月广义基建投资同比增长8.96%，增幅缩小0.45pct。狭义基建即基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长6.4%，增幅收窄0.4pct。从基建细分领域看，电力、热力、燃气及水的生产和供应业投资同比增长26.5%，增幅扩大1.1pct，交通运输、仓储和邮政业投资同比增长11.3%，增幅收窄0.4pct，水利、环境和公共设施管理业投资同比增长1.6%，增幅收窄1.2pct。 基建增速连续下滑，专项债发行明显提速。2023年至今，基建投资增速相对年初的市场预期偏弱，当前专项债发行节奏偏慢，项目落地不及预期，在行情上也导致市场对政策预期产生分歧。7月政治局会议提出“加快地方政府专项债券发行和使用”，根据21财经报道，监管部门要求2023年新增专项债需于9月底前发行完毕，原则上在10月底前使用完毕。1-8月累计发行专项债4.16万亿元，同比-3.0%，7-8月单月分别新发行3505亿元和9758亿元，单月分别同比+122%和+354%。 项目开工加速，预计基建投资增速继续收窄但可逐步并企稳。根据mysteel统计，8月新开工项目投资额31288亿元，单月同比+10.6%，累计同比-9.7%。 我们估算实物工作量增速累计同比增速较上月下滑0.4pct，到年底仍有0.7pct的下行空间，狭义基建增速预计为7%左右，广义基建增速8.5%左右。 投资建议：受专项债发行偏慢，项目开工落地不及预期的影响，基建增速自年初开始逐月下滑。7月后专项债发行提速，叠加三年内开工项目投资额增长较快，目前在建项目充足，推动实物工作量持续落地，基建投资年内有望企稳。建筑行业新订单低速增长，建筑央企收入和业绩平稳增长，订单结构和业务结构持续调整。“一带一路”需要等待10月的一带一路峰会释放增量积极信号。重点推荐：太极实业、建科院、中材国际、中国中铁、中国铁建、中国建筑、中国交建。 风险提示：宏观经济下行风险；政策落地不及预期的风险；国企改革推进不及预期的风险；重大项目审批进度不及预期的风险；“一带一路”项目签约不及预期的风险；海外政局动荡的风险。 本周核心观点 开工和地方债发行同步提速，基建增速有望企稳 基建增速增幅延续下滑，能源投资增长再提速。2023年1-8月广义基建投资同比增长8.96%，增幅缩小0.45pct。狭义基建即基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长6.4%，增幅收窄0.4pct。从基建细分领域看，电力、热力、燃气及水的生产和供应业投资同比增长26.5%，增幅扩大1.1pct，交通运输、仓储和邮政业投资同比增长11.3%，增幅收窄0.4pct，水利、环境和公共设施管理业投资同比增长1.6%，增幅收窄1.2pct。 基建增速连续下滑，专项债发行明显提速。2023年至今，基建投资增速相对年初的市场预期偏弱，当前专项债发行节奏偏慢，项目落地不及预期，在行情上也导致市场对政策预期产生分歧。7月政治局会议提出“加快地方政府专项债券发行和使用”，根据21财经报道，监管部门要求2023年新增专项债需于9月底前发行完毕，原则上在10月底前使用完毕。1-8月累计发行专项债4.16万亿元，同比-3.0%，7-8月单月分别新发行3505亿元和9758亿元，单月分别同比+122%和+354%。 图1：广义/狭义基建投资增速（单位：%） 图2：分领域基建投资增速（单位：%） 图3：地方政府债券发行额当月值（单位：亿元） 图4：地方政府债券发行额累计同比增速（单位：%） 项目开工加速，预计基建投资增速继续收窄但可逐步并企稳。根据mysteel统计，8月新开工项目投资额31288亿元，单月同比+10.6%，累计同比-9.7%。我们估算实物工作量增速累计同比增速较上月下滑0.4pct，到年底仍有0.7pct的下行空间，狭义基建增速预计为7%左右，广义基建增速8.5%左右。 图5：2022-2023单月开工项目投资额对比（单位：亿元） 图6：实物工作量作为基建增速中枢的趋势拟合（单位：%） 投资建议：受专项债发行偏慢，项目开工落地不及预期的影响，基建增速自年初开始逐月下滑。7月后专项债发行提速，叠加三年内开工项目投资额增长较快，目前在建项目充足，推动实物工作量持续落地，基建投资年内有望企稳。建筑行业新订单低速增长，建筑央企收入和业绩平稳增长，订单结构和业务结构持续调整。“一带一路”需要等待10月的一带一路峰会释放增量积极信号。重点推荐：太极实业、建科院、中材国际、中国中铁、中国铁建、中国建筑、中国交建。 地方债：新增专项债和一般债发行提速 8月专项债发行9758亿元，单月同比+354%，其中发行再融资债券3813亿元，单月同比+134%，发行新增债券5946亿元，单月同比+1052%；一般债发行3331亿元，单月同比+89%，其中发行再融资债券2204亿元，单月同比+35%，发行新增债券1127亿元，单月同比+795%。 图7：专项债单月发行规模（单位：亿元） 图8：新增专项债和一般债单月发行规模（单位：亿元） 城投债：发行1367.50亿元，净融资269.97亿元 9.11-9.17城投债发行1367.50亿元，净融资269.97亿元。年初至今，城投债发行51710亿元，净融资14310亿元。 图9：周度城投债发行规模（单位：亿元） 图10：周度城投债净融资规模（单位：亿元） 建材价格：主要建材价格处于低位 本周水泥价格指数上升0.03点，混凝土价格指数下降0.70点，螺纹钢价格上升44.44元/吨，石油沥青价格下降6.67元/吨。 图11：水泥价格指数（单位：点） 图12：混凝土价格指数（单位:点） 图13：螺纹钢价格（单位：元/吨） 图14：石油沥青价格（单位：元/吨） 市场表现回顾 板块：下跌0.61%，跑输上证指数0.64个百分点 2023.9.11-9.15期间，上证指数上涨0.03%，建筑装饰指数（申万）下跌0.61%，建筑装饰板块跑输上证指数0.64个百分点，位居所有31个行业中第17位。年初至今，上证指数上涨0.07%，建筑装饰指数（申万）上涨1.46%。 图15：年初至今建筑装饰板块与上证指数走势比较（单位：%） 图16：近期建筑装饰板块与上证指数走势比较（单位：%） 图17：A股各行业过去一期涨跌排名（单位：%） 个股：37%个股上涨 2023.9.11-2023.9.15期间，申万建筑装饰指数市值不小于30亿元的成分股中，40支个股上涨，64支个股下跌，占比分别为37%、59%，涨跌幅居前5位的为：美丽生态（+19.18%）、东方园林（+9.45%）、四川路桥（+7.10%）、永福股份（+6.74%）、浙江建投（+6.66%），居后5位的个股为圣晖集成（-10.79%）、海南发展（-10.36%）、深桑达A（-7.70%）、杭州园林（-7.27%）、东易日盛（-6.80%）。 行业政策要闻 表1：近期行业政策一览 公司公告要闻 表2：近期公司公告一览 免责声明