建筑行业周观点：增量资金推动重点领域投资加速，年内基建回暖可期

固定资产投资增长2.9%，增速不及预期。2023年1-10月，全国固定资产投资（不含农户）完成额41.9万亿元，同比增长2.9%，增速收窄0.2pct。从投资主体看，国有及国有控股投资累计同比增长6.7%，增速收窄0.5pct，民间投资累计同比减少0.5%，降幅收窄0.1pct，民间资本投资信心仍然不足。 基建增速增幅延续下滑，能源投资增长维持高增。2023年1-10月广义基建投资同比增长8.27%，增幅缩小0.37pct。狭义基建即基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长5.9%，增幅收窄0.3pct。从基建细分领域看，电力、热力、燃气及水的生产和供应业投资同比增长25%，增速持稳，交通运输、仓储和邮政业投资同比增长11.1%，增幅收窄0.5pct，水利、环境和公共设施管理业投资同比减少0.8%，降幅扩大0.7pct。 10月开工大幅提速，万亿国债支撑下开工有望保持高增。根据Mysteel数据，10月全国各地共开工6333个项目，单月环比-16.35%；总投资额约35074.92亿元，单月环比-3.05%，单月同比+110.17%，累计同比-7.7%。10月开工同比高增很大程度上是去年低基数的影响，但是需要注意的是9月和10月合计开工同比+4.7%（这是在去年同期增发了5000亿元存量专项债的基础上实现的增长）。考虑到今年10月增发万亿国债（计划5000亿元年内发行完毕），2022年11月和12月开工投资额合计同比-11.3%也是相对低基数，因此年底项目开工投资额有望继续保持高增长。 投资建议：增量资金推动重点领域投资加速，年内基建回暖可期。当前经济增长压力仍然较大，财政发力必要性持续提升，万亿国债和提前批专项债在年末将为基础设施建设带来增量资金，政策频繁表态提升预期，中央政府加杠杆推动基建扩内需，建筑行业有望迎来结构性机会，重大水利水电工程、城中村改造、保障房建设等领域有望得到重点支持。重点推荐：德才股份、中材国际、太极实业、中国中铁、中国建筑、中国铁建。 风险提示：宏观经济下行风险；政策落地不及预期的风险；改造类项目审批进度不及预期；地方财政压力持续增大。 本周核心观点 增量资金推动重点领域投资加速，年内基建回暖可期 固定资产投资增长2.9%，增速不及预期。2023年1-10月，全国固定资产投资（不含农户）完成额41.9万亿元，同比增长2.9%，增速收窄0.2pct。从投资主体看，国有及国有控股投资累计同比增长6.7%，增速收窄0.5pct，民间投资累计同比减少0.5%，降幅收窄0.1pct，民间资本投资信心仍然不足。 图1：固定资产投资完成额累计值及同比增速 图2：固定资产投资完成额构成（单位：%） 基建增速增幅延续下滑，能源投资增长维持高增。2023年1-10月广义基建投资同比增长8.27%，增幅缩小0.37pct。狭义基建即基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长5.9%，增幅收窄0.3pct。从基建细分领域看，电力、热力、燃气及水的生产和供应业投资同比增长25%，增速持稳，交通运输、仓储和邮政业投资同比增长11.1%，增幅收窄0.5pct，水利、环境和公共设施管理业投资同比减少0.8%，降幅扩大0.7pct。 图3：广义/狭义基建投资增速（单位：%） 图4：分领域基建投资增速（单位：%） 10月开工大幅提速，万亿国债支撑下开工有望保持高增。根据Mysteel数据，10月全国各地共开工6333个项目，单月环比-16.35%；总投资额约35074.92亿元，单月环比-3.05%，单月同比+110.17%，累计同比-7.7%。10月开工同比高增很大程度上是去年低基数的影响，但是需要注意的是9月和10月合计开工同比+4.7%（这是在去年同期增发了5000亿元存量专项债的基础上实现的增长）。考虑到今年10月增发万亿国债（计划5000亿元年内发行完毕），2022年11月和12月开工投资额合计同比-11.3%也是相对低基数，因此年底项目开工投资额有望继续保持高增长。 图5：2022-2023年开工投资额及单月增速（单位：亿元，%） 图6：基建投资增速及预测（单位：亿元，%） 投资建议：增量资金推动重点领域投资加速，年内基建回暖可期。当前经济增长压力仍然较大，财政发力必要性持续提升，万亿国债和提前批专项债在年末将为基础设施建设带来增量资金，政策频繁表态提升预期，中央政府加杠杆推动基建扩内需，建筑行业有望迎来结构性机会，重大水利水电工程、城中村改造、保障房建设等领域有望得到重点支持。重点推荐：德才股份、中材国际、太极实业、中国中铁、中国建筑、中国铁建。 地方债：单月新增专项债同比-50.2%，年内累计新增3.67万亿元 10月专项债发行5651亿元，单月同比+3.5%，其中发行再融资债券3461亿元，单月同比+226%，发行新增债券2190亿元，单月同比-50.2%；一般债发行8331亿元，单月同比+517%，其中发行再融资债券8223亿元，单月同比+590%，发行新增债券88.5亿元，单月同比-43%。 图7：专项债单月新增发行规模（单位：亿元） 图8：专项债发行和净新增专项债发行规模（单位：亿元） 城投债：发行1100.31亿元，净融资-160.20亿元 11.6-11.12城投债发行1100.31亿元，环比+16.5%，净融资-160.20亿元。1-10月，城投债累计净融资15770亿元，同比+13.13%。 图9：城投债发行规模和净融资规模（单位：亿元） 图10：2022-2023年单月城投债净融资规模（单位：亿元） 市场表现回顾 板块：上涨0.85%，跑赢上证指数0.34个百分点 2023.11.13-11.17期间，上证指数上涨0.51%，建筑装饰指数（申万）上涨0.85%，建筑装饰板块跑赢上证指数0.34个百分点，位居所有31个行业中第13位。年初至今，上证指数下跌1.99%，建筑装饰指数（申万）下跌3.15%。 图11：年初至今建筑装饰板块与上证指数走势比较（单位：%） 图12：近期建筑装饰板块与上证指数走势比较（单位：%） 图13：A股各行业过去一期涨跌排名（单位：%） 个股：76%个股上涨 2023.11.13-11.17期间，申万建筑装饰指数成分股中，127支个股上涨，30支个股下跌，占比分别为76%、18%，市值不小于30亿元的个股中涨跌幅居前5位的为：元成股份（+28.78%）、农尚环境（+17.27%）、苏文电能（+14.47%）、装建设（+11.14%）、太极实业（+10.50%），居后5位的个股为亚翔集成（-18.79%）、*ST广田（-13.79%）、圣晖集成（-6.74%）、名家汇（-5.41%）、*ST围海（-3.69%）。 图14：最近一期建筑装饰板块涨跌结构（单位：%） 图15：最近一期30亿市值以上涨跌幅排名（单位：%） 行业政策要闻 表1：近期行业政策一览 公司公告要闻 表2：近期公司公告一览