该证券研究报告对博腾股份（300363.SZ）的半年报进行了点评，以下为总结：
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业绩符合预期，大订单影响表观增长，主业增长稳健。2023年上半年公司实现营业收入23.39亿元，同比下滑40.25%，归母净利润4.10亿元，同比下滑66.15%，归母扣非净利润3.91亿元，同比下滑67.77%。报告期内，公司表观收入下滑，主要是受到公司前期收到的重大订单交付金额减少所致，剔除重大订单后的收入同比增长约29%。
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公司整体毛利率、净利率分别同比下降5.37个百分点、同比下降14.66个百分点。公司员工规模较去年同期增加10%带来人力成本费用同比增加，另一方面，公司小分子制剂CDMO和基因细胞治疗CDMO合计减少公司净利润约0.92亿元，公司战略布局的几家参股公司合计减少净利润约0.12亿元。新业务虽对公司表观净利润有一定影响，但有望提供长期竞争优势。
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分板块来看，制剂CDMO与细胞基因治疗CDMO收入增长亮眼。公司上半年原料药CDMO业务收入22.92亿元，同比下降41%。制剂CDMO业务收入2315万元，同比增长158%。基因与细胞治疗CDMO业务收入2329万元，同比增长107%。
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公司不断通过技术和服务能力持续巩固与大客户已建立的稳定的商业合作伙伴关系，本次合作是公司能力的证明，体现服务粘性和业务的领先优势，截止报告期末公司还有约0.14亿美元订单对应产品未交付。我们认为，2023年除了大订单，非大订单业务有望成为业绩增长更强的驱动力。
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盈利预测与投资建议。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为8.66亿元、10.94亿元、13.13亿元，增长分别为-56.8%、26.4%、20.0%。对应PE分别为16x，13x，11x。公司未来几年受益于产业趋势收入端有望维持高速增长，基于产能利用率和运营效率提升利润增长更快。我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。
风险提示：商业化订单波动风险；新业务战略拓展不及预期。
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