业绩稳定增长，海外基地逐步放量

科达利(002850.SZ) 业绩稳定增长，海外基地逐步放量 电力设备｜电池 2023年08月18日评级增 持评级变动首次 投资要点： 事件：8月17日，公司发布半年度报告，2023年上半年公司实现营收49.17亿元，同比增长45.12%；实现归母净利润5.09亿元，同比增长47.81%，扣非后归母净利润4.96亿元，同比增长52.82%。 二季度业绩稳定增长，盈利能力环比提升：2023Q2公司实现收入25.91亿元，同比增长42.20%，环比增长11.39%，归母净利润2.67亿元，同比增长52.68%，环比增长10.65%；毛利率23.80%，环比提升1.66pcts，扣非净利率10.17%，环比提升0.18pcts，其主要受产能利用率环比提升和产品结构变化等多因素影响。随着后续产能规模持续扩张，规模效应将逐渐体现，盈利能力有望持续提升。 海外产能逐步释放，下半年海外基地盈利有望改善：公司现有欧洲三大基地，H1亏损超4000万。其中匈牙利开始起量，到位设备稼动率在70-80%，预计下半年将明显减少亏损；德国和瑞典方面均处于前期投入阶段，已经开始小批量生产。海外市场对结构件需求较为旺盛，公司将根据客户需求逐步释放产能，带动公司全球市占率提升。预计欧洲生产基地在全部达产的情况下，实现的年产值分别为：德国生产基地约1亿欧元、瑞典生产基地约1.2亿欧元、匈牙利生产基地约8,000万欧元。 周 策分 析师执业证书编号:S0530519020001zhouce67@hnchasing.com 杨 鑫研 究助理yangxin13@hnchasing.com 相关报告单击或点击此处输入文字。 海内外客户深化合作，定增落地保障产能消化：公司与海内外知名客户均建立了长期稳定的战略合作关系，与ACC签订2024-2030年供货2亿套方形锂电池壳体和盖板的协议，与宁德时代明确约定至26年公司在其电芯结构件供应比例不低40%，并加强双方在钠离子电池和麒麟电池等新技术在全球范围内的战略合作。2023年8月，公司35亿元定增落地，此次定增资金主要用于江西项目、湖北项目、江苏项目（三期）、江门项目及补充流动资金，后续将有效保障公司的产能消化。 投资建议：预计公司2023-2025年实现归母净利13.37/20.06/27.86亿元，对应PE分别为24.21/16.14/11.62倍。考虑到公司为锂电池结构件全球龙头，客户粘性较高，同时海外基地放量在即，有望推动未来公司市场份额稳中有进，我们看好公司的发展，首次覆盖，给予公司2023 年26倍PE，目标价129元，给予“增持”评级。 风险提示：下游需求不及预期；新建产能建设进度不及预期；行业竞争 加剧风险；客户集中度较高风险。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。 本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438