轻工制造周报：美国零售复苏彰显韧性，关注出口链业绩拐点

市场行情回顾：2023年8月14日至8月18日，上证综指下跌1.80%，深证成指下跌3.24%，创业板指下跌3.11%。分行业来看，申万轻工制造上涨0.54%，相较沪深300指数+3.12pct，在31个申万一级行业指数中排名3。轻工制造行业一周涨幅前十分别为安妮股份(+23.2%)、雅艺科技(+13.24%)、嘉益股份(+11.88%)、金运激光(+10.43%)、鸿博股份(+10.25%)、麒盛科技(+9.76%)、宝钢包装(+7.24%)、源飞宠物(+6.96%)、金牌厨柜(+6.75%)、浙江正特(+6.35%)。跌幅前十分别为英联股份(-11.41%)、玉马遮阳(-8.59%)、集友股份(-7.43%)、松发股份(-7.31%)、仙鹤股份(-6.77%)、皮阿诺(-6.01%)、华立科技(-5.3%)、王子新材(-5.27%)、沐邦高科(-5.26%)、盛通股份(-4.79%)。 周专题：美国零售复苏彰显韧性，关注出口链业绩拐点 7月美国零售修复加速，房地产销售回暖有望带动出口家居复苏。2023年7月美国季调后零售销售同比增速为3.17%，较上月上升1.58个百分点；环比上涨0.73%，连续四个月正增长。美国7月CPI同比增长3.2%，涨幅比6月增加0.2个百分点，虽有小幅反弹，但总体仍处于下行通道，经济总体呈现复苏的形势，零售环节压力可能进一步减轻。今年年初以来，美国房地产数据也显著回暖。2023年6月，美国新建住房销售同比增速已大幅反弹至25%，创下了2021年4月份以来的新高，地产销售端的回暖有望带动出口家居复苏。 美国零售环节库存增速趋缓，家居建材零售库存增速均处于历史低位。美国6月零售环节整体库存同比增长5.29%，整体库存规模增速趋缓。家居家电店/建材园林店/日用品商店/百货公司库存规模分别同比降低11.75%/4.00%/3.26%/11.06%，家居家电店零售环节库存连续四个月同比下行，家居家电店和建材园林店库存同比分别处于近10年来的5.7%和0%分位。沃尔玛、Target、家得宝、Costco的库存同比增速均已低于销售同比增速，反映渠道库存正在有效消化。随着下半年节日消费旺季的到来，海外零售商有望积极备货，补库需求或带动中国出口链获益。 7月出口增速筑底，人民币贬值利好出口链。受去年高基数扰动，23年7月中国对外出口金额为2817.60亿美元，同比增速为-14.5%，较6月同比增速再度下降2.1个百分点，创下自20年2月以来的最低点，出口下行的主要拖累是欧美和东盟市场。在汇率方面，2023年Q2以来，人民币持续贬值，美元兑人民币即期汇率破7。截至8月18日，美元兑人民币中间汇率为7.20。人民币贬值利好出口型企业，可能增加企业的汇兑收益，进一步提高出口链盈利能力。 床垫、人造草坪、保温杯等细分赛道复苏明显，部分出口链企业Q2业绩已率先修复。23年上半年出口增速持续分化，人工草坪、床垫、保温瓶、家用瓷增速修复相对较为明显，而户外充气床垫、庭院用伞、PVC地板等品类增速依旧承压。根据已出的半年报业绩公告，嘉益股份、麒盛科技、共创草坪部分出口链公司Q2业绩已率先进入修复通道。随着下半年消费旺季补库需求增长，通胀降温下终端消费温和复苏，出口链有望迎来向上拐点。 风险提示：宏观经济增长不及预期风险；新冠疫情影响；企业经营状况低于预期风险；原料价格上升风险；汇率波动风险；竞争格局加剧。 1.周专题：美国零售复苏彰显韧性，关注出口链业绩拐点 1.1.美国零售增速好于预期，去库存进展顺利 美国通胀总体降温，房地产销售回暖有望带动出口家居复苏。美国7月CPI同比增长3.2%，涨幅比6月增加0.2个百分点，虽有小幅反弹，但总体仍处于下行通道，经济总体呈现复苏的形势，零售环节压力可能进一步减轻。今年年初以来，美国房地产数据也显著回暖。2023年6月，美国新建住房销售同比增速已大幅反弹至25%，创下了2021年4月份以来的新高，地产销售端的回暖有望带动出口家居复苏。 图1：欧美主要经济体CPI同比（%） 图2：美国新建住房销售同比 7月美国零售修复加速，彰显消费韧性。2023年7月美国季调后零售销售同比增速为3.17%，较上月上升1.58个百分点；环比上涨0.73%，连续四个月正增长。其中23年7月电子和家用电器店/家具和家用装饰店/建筑材料、园林设备及物料店销售季调同比增速分别为-3.10%/-6.30%/-3.31%，电子和家用电器店增速由正转负，家具和家用装饰店降幅扩大。 图3：美国零售销售同比、环比增速（%） 图4：美国耐用品零售销售同比增速（%） 美国各环节去库较为顺利,库销比基本回归疫情前水平。美国6月零售商库销比1.30，库存同比增长5.29%，涨幅比5月减少1.5个百分点；批发商库销比1.41，库存同比增长1.30%，涨幅比5月减少2.02个百分点；制造商库销比1.49，库存同比下降0.13%，涨幅比5月减少0.54个百分点。美国零售商、批发商和制造商的库存同比增速趋稳，库销比基本回归疫情前水平，去库存进展较为顺利。 图5：美国零售商、批发商、制造商库存同比 图6：美国零售商、批发商、制造商库销比 美国零售环节库存增速趋缓，家居建材零售库存增速均处于历史低位。美国6月零售环节整体库存同比增长5.29%，涨幅比5月减少1.50个百分点，整体库存规模增速趋缓。从具体行业来看，6月各行业库存同比增速均保持下降趋势，零售端整体库存同比均边际持续改善。家具家居家电店/建材园林店/日用品商店/百货公司库存规模分别同比降低11.75%/4.00%/3.26%/11.06%；食品饮料店/服装配饰店库存规模分别同比增长4.45%/0.72%，家具家居家电店零售环节库存连续四个月同比下行，家具家居家电店和建材园林店库存同比分别处于近10年来的5.7%和0%分位。随着海外去库进入尾声，终端消费需求回暖，出口链景气度有望持续回升。 表1：美国零售环节各行业库存规模同比变动（%） 目前北美主要零售商库存消化已经取得阶段性成果，Q3有望迎来补库拐点。 北美零售商纷纷开启去库进程，库存同比增速不断下降。23年Q2沃尔玛/家得宝/Target的库存同比增速分别为-5.3%/-10.8%/-17.2%，环比增速分别为-0.4%/-8.3%/0.5%。沃尔玛、Target、家得宝、Costco的库存同比增速均已低于销售同比增速，反映渠道库存正在有效消化。随着下半年节日消费旺季的到来，海外零售商有望积极备货，补库需求或带动中国出口链获益。 图7：沃尔玛库存和营收同比（%） 图8：家得宝库存和营收同比（%） 图9：Target库存和营收同比（%） 图10：Costco库存和营收同比（%） 1.2.7月出口增速筑底，人民币贬值利好出口链 受去年高基数扰动，23年7月我国出口增速大幅回落。23年7月中国对外出口金额为2817.60亿美元，同比增速为-14.5%，较6月同比增速再度下降2.1个百分点，创下自20年2月以来的最低点。22年7月中国出口增速为17.7%，为去年出口阶段性高点，去年同期高基数是23年7月增速下行的重要原因。23年7月出口金额相对2019年同期的复合增速为6.17%，相对2021年同期的复合增速为0.08%。 图11：我国出口金额当月值变动情况（亿美元，%） 图12：出口当月额相对19年/21年复合增速 出口下行的主要拖累是欧美和东盟市场，对俄出口仍是重要动能。23年7月中国出口前三大贸易伙伴为欧盟、美国、东盟，出口金额分别为423.80、423.13、417.74亿美元，占比分别为14.35%、14.32%、14.14%。从增速来看，中国对各国家/地区出口增速普遍下滑，23年7月中国对美国、欧盟、东盟出口增速分别为-23.12%、-20.62%、-21.43%，相比6月增速环比变化+0.62pct、-7.70pct、-4.56p Ct ，欧盟和东盟出口增速下滑幅度较大。中国对俄罗斯出口增速始终保持在较高区间，尽管环比仍有一定程度上的回落，7月份对俄罗斯出口增速为51.83%，仍是支撑出口增长的重要动能。 图13：中国对部分国家/地区出口增速 轻工制品出口持续承压，7月家居出口同比下滑。家具出口在经历3-4月的明显修复后，5-6月承压下行，7月继续延续上月趋势。23年7月家具及其零件单月出口额50.18亿美元，同比下降13%，降幅环比进一步扩大。轻工相关各细分品类中家电降幅最小，7月家用电器出口额73.65亿美元，同比下降2.6%；而陶瓷/玩具/鞋靴出口额下滑明显，同比增速分别为-23.90%/-23.80%/-23.30%。 图14：轻工相关重点商品7月当月值（万美元）及当月同比 图15：2019年至今家具及零件当月值（万美元）及当月同比 成本回落叠加汇兑收益利好,有望增厚出口企业利润。海运成本降幅显著，加之美元汇率不断走高，出口企业迎来利好消息。在海运费方面，截至2023年8月18日，美西/美东/东南亚/欧洲航线指数分别为754.56/546.78/905.50/1,128.49/889.52，分别同比-68%/-62%/-69%/-77%，海运费压力缓释，有望正向拉动企业利润率。在汇率方面，2023年Q2以来，人民币持续贬值，美元兑人民币即期汇率破7。截至8月18日，美元兑人民币中间汇率为7.20。人民币贬值利好出口型企业，可能增加企业的汇兑收益，进一步提高出口链盈利能力。 图16：主要海运价格指数走势 图17：美元兑人民币汇率 1.3.关注出口结构性复苏机会，部分出口链公司Q2业绩已率先复苏 床垫、人造草坪、保温杯等细分赛道复苏明显，关注出口结构性复苏机会。 从细分品类来看，23年6月海绵橡胶或泡沫塑料制褥垫、其他化学纤维制簇绒人造草皮、弹簧床垫分别同比增长为21.84%、17.07%、16.98%，增速较快。23年上半年出口增速持续分化，人工草坪、床垫、保温瓶、家用瓷增速修复相对较为明显，而户外充气床垫、庭院用伞、PVC地板等品类增速依旧承压。 表2：轻工细分产品出口情况 随着下半年消费旺季补库需求增长，通胀降温终端消费温和复苏，出口链有望迎来向上拐点。部分出口链公司Q2业绩已率先进入修复通道： 嘉益股份：2023年H1实现营收6.53亿元，同比+42.8%，归母净利润1.63亿元，同比+88.8%；2023Q2公司实现营收4.11亿元，同比+49.8%，归母净利润1.14亿元，同比+105.9%。公司依托大客户模式发展，扩大国际市场的知名度和影响力，国外优质客户订单放量带动公司业绩实现超预期增长。 麒盛科技：2023H1实现营业收入15.23亿元，同比+6.25%，归母净利润1.22亿元，同比+24.73%，；2023Q2实现营业收入8.26亿元，同比+19.89%，归母净利润0.98亿元，同比+136.06%。公司深耕智能电动床领域，与舒达席梦思（SSB）、泰普尔丝涟（TSI）等多家国际知名客户建立了长期战略合作关系。 23年H1外销收入13.93亿元，同比增长5.3%，海外订单复苏带动公司营收重回增长轨道。 共创草坪：2023H1公司营收12.70亿元，同比-3.44%，归母净利2.26亿元，同比+8.48%，；2023Q2营收7.11亿元，同比+12.16%，归母净利1.33亿元，同比+7.54%，Q2业绩边际显著改善。公司是全球人造草坪行业龙头企业，随着俄乌冲突、能源危机对欧洲市场的冲击逐渐减退，欧洲人造草坪需求明显回暖，23H1欧洲区销量较上年同期增长25.67%，占海外销售的比例同比增长了5.89p Ct ，实现了恢复性增长。 表3：部分出口链公司业绩情况 2.一周行情回顾 2.1.一周整体行情回顾 2023年8月14日至8月18日，上证综指下跌1.80%，深证成指下跌3.24%，创业板指下跌3.11%。分行业来看，申万轻工制造上涨0.54%，相较沪深300指数+3.12pct，在31个