轻工制造行业点评：美国持续去库存，6月细分品类好转，出口链迎复苏

2023年1-6月，中国家具及零件累计出口322.5亿美元，同比-10.0%，单6月出口52.4亿美元，同比-12.7%，环比-2.7%。2023年1-6月，越南木材及木制品累计出口60.1亿美元，同比-28.8%，单6月出口额10.5亿美元，同比-32.3%，环比-4.5%。2023年1-6月我国出口总额同比减少3.2%，单6月出口同比-12.4%，环比+0.5%。 美国持续去库存。23年5月美国销售总额/制造商销售/零售商销售/批发商销售同比-1.8%/-1.9%/+0.9%/-4.0%。23年5月美国库存总额/制造商库存/零售商库存/批发商库存同比+3.5%/+0.5%/+6.9%/+3.7%，各环节库存持续增长，增速逐渐放缓；从美国进口额角度来看，23年5月中间品/消费品/资本品进口金额同比-22.1%/-16.6%/+0.5%。 海外家具类耐用消费品历经22年去库存后，23年订单有望逐步企稳回升。 家具行业中，办公椅单月增速23年3月、4月由负转正，23年1-6月出口额累计同比+8%；沙发品类出口额略显低迷，23年1-6月出口额累计同比-10%。保温杯仍保持较高景气，23年1-6月出口累计同比增速为11%。 长期看好供给端集中度提升、龙头竞争优势进一步加强。从供需格局角度看：（1）供给端：22年出口企业收入增长承压，出口板块细分行业增速逐步下行，在行业长期高压下，不排除部分中小产能出清，行业集中度或进一步提升；（2）需求端：20年全球疫情影响下，海外耐用消费品需求持续高增，21年需求或趋于平稳增长，22年伴随通胀等压力终端需求承压，行业持续去库存。长期来看，（1）行业层面：中国在全球供应链中的地位稳固，相关产业配套齐全，越南具备政策及劳动力成本优势；（2）公司层面：家居出口龙头抗风险能力强，率先布局海外产能，生产供应稳定性较强，在海外市场的竞争优势进一步加强。推荐细分赛道龙头【嘉益股份】（与家电联合覆盖）、【海象新材】，建议关注出口占比高的家居龙头【顾家家居】、【敏华控股】【梦百合】，单品类渗透率提升的【共创草坪】、【匠心家居】、【浙江自然】。 风险提示：疫情反复风险、汇率波动、原材料价格波动、国际贸易政策不确定性等。 重点标的推荐 2023年1-6月我国出口总额同比减少3.2%，单6月出口同比-12.4%，环比+0.5%。根据海关总署数据，2023年1-6月我国累计实现出口1.7万亿美元，同比减少3.2%，其中6月单月出口额2853.2亿美元，同比-12.4%，环比+0.5%。其中，2023年1-6月中国家具及零件累计出口322.5亿美元，同比-10.0%，其中单6月出口52.4亿美元，同比-12.7%，环比-2.7%。 图1：中国单月出口额（亿美元）及同比 图2：中国累计出口额（亿美元）及同比 图3：中国家具单月出口额及同比 图4：中国家具月累计出口额及同比 2023年1-6月越南出口总额同比下降12.1%，单6月出口同比-10.3%，环比+0.9%。2023年1-6月越南累计实现出口1644.5亿美元，同比-12.1%，其中6月单月出口额293.0亿美元，同比-10.3%，较23年5月的290.5亿美元，环比+0.9%。其中，1-6月木材及木制品累计出口60.1亿美元，同比-28.8%，其中6月单月出口额10.5亿美元，同比-32.3%，环比-4.5%。 图5：越南单月出口额及同比 图6：越南累计出口额及同比 图7：越南木材及木制品出口额及同比 图8：越南木材及木制品累计出口额及同比 海外家具类耐用消费品历经22年去库存后，23年订单有望逐步企稳回升。2020年疫情出现后，中国供应链早于海外率先恢复，部分外销订单回流至中国，20年下半年中国出口整体逐步企稳回升，得益于海外居家办公以及补贴发放，家具需求显著提升，直至21年上半年家具出口维持同比高速增长，21下半年起家具出口增速逐步放缓，2022年受通胀及刺激性补贴不再发放的影响，家具制造业出口商品价格指数增长达到约10%，美国民众购买家具及相关产品的意愿和能力均出现较大变化，耐用消费品需求预期将逐步回归稳步增长水平。 越南在劳动力成本及贸易政策方面具备优势，已完成海外产能布局的出口龙头竞争优势显著。中国供应链完备、产业相关配套齐全，短期内难以被替代，但因中美贸易摩擦部分产品被加征25%关税，越南由于劳动力成本较低、且已签署多个自由贸易协定，贸易政策方面更具优势，因此承接部分由中国转移出的产能，出口龙头企业如顾家家居、敏华控股、共创草坪、匠心家居、麒盛科技、海象新材、永艺股份等，均已完成越南产能布局，贸易战客观上推动了头部企业加快全球化布局，海外优质产能的优势或将逐步凸显。 图9：中国、越南出口总额及家具行业出口增速 美国市场各环节库存增速趋缓，进口金额跌幅环比收窄。23年5月美国销售总额/制造商销售/零售商销售/批发商销售同比-1.8%/-1.9%/+0.9%/-4.0%，各环节销售同比相对稳定。23年5月美国库存总额/制造商库存/零售商库存/批发商库存同比+3.5%/+0.5%/+6.9%/+3.7%，各环节库存持续增长，增速逐渐放缓；从美国进口额角度来看，23年5月中间品/消费品/资本品进口金额同比-22.1%/-16.6%/+0.5%。 图10：2015年1月-2023年5月美国销售金额同比 图11：2015年1月-2023年5月美国库存金额同比 图12：2016年1月-2023年5月美国进口金额同比 中国出口集装箱运价指数（CCFI）周度环比-0.4%稳步下降。从中国出口集装箱指数（CCFI）周度数据来看，截至23年7月21日CCFI综合指数为866.08，环比-0.4%，其中美东/美西/欧洲航线环比分别+4.5%/+1.7%/-2.3%，总体呈稳定下降趋势，目前已基本回落至20年初水平。 图13：2020年初至今中国出口集装箱运价指数CCFI周度数据（截至7月21日） 2023年1-6月功能办公椅等转动坐具（海关编码94013100、94013900）出口额为120.6亿元，同比+7.8%。2023年6月单月实现出口额21.6亿元，同比+4.5%，6月单月出口额略显平淡，较23年5月单月出口20.7亿元，环比+4.5%。 图14：2019年1月-2023年6月转动坐具单月出口额及同比 图15：2019年1月-2023年6月转动坐具月累计出口额及同比 图16：2019Q1-2023Q2转动坐具单季度出口额及同比 图17：2019-2022年转动坐具年出口额及年增长率 2023年1-6月木框架沙发（海关编码940161）累计出口额为243.2亿元，同比-10.1%。 2023年6月木框架沙发出口额为44.8亿元，同比-5.1%，较23年5月单月出口45.4亿元，环比-1.4%。 图18：2019年1月-2023年6月木框架沙发单月出口额及同比 图19：2019年1月-2023年6月木框架沙发月累计出口额及同比 图20：2019Q1-2023Q2木框架沙发单季度出口额及同比 图21：2019-2022年木框架沙发年出口额及年增长率 2023年1-6月功能沙发等金属框架沙发（海关编码940171）累计实现出口额260.7亿元，同比-10.1%。2023年6月金属框架沙发出口额为38.4亿元，同比-16.4%，较23年4月单月出口40.6亿元，环比-5.4%。 图22：2019年1月-2023年5月金属框架沙发单月出口额及同比 图23：2019年1月-2023年4月金属框架沙发月累计出口额及同比 图24：2019Q1-2023Q2金属框架沙发单季度出口额及同比 图25：2019-2022年金属框架沙发年出口额及年度增长率 2023年1-6月人造草坪（海关编码57033100、57033900）累计实现出口额40.8亿元，同比+11.0%。23年6月单月实现出口额6.5亿元，同比+0.5%，较23年5月单月出口6.6亿元，环比-0.6%。 图26：2019年1月-2023年6月人造草坪单月出口额及同比 图27：2019年1月-2023年6月人造草坪月累计出口额及同比 图28：2019Q1-2023Q2人造草坪单季度出口额及同比 图29：2019-2022年人造草坪年出口额及年度增长率 2023年1-6月PVC地板（海关编码39181090）累计实现出口额175.6亿元，同比-20.0%。 23年6月单月实现出口额32.0亿元，同比-23.5%，较23年5月单月出口32.3亿元，环比-0.8%。 图30：2019年1月-2023年6月PVC地板单月出口额及同比 图31：2019年1月-2023年6月PVC地板月累计出口额及同比 图32：2019Q1-2023Q2PVC地板单季度出口额及同比 图33：2019-2021年PVC地板年出口额及同比 2023年1-6月保温瓶（海关编码9617）累计实现出口额147.1亿元，同比+10.7%，保温杯行业表现较为靓丽。23年6月单月实现出口额26.6亿元，同比-1.2%，较23年5月单月出口26.4亿元，环比+0.9%。 图34：2019年1月-2023年6月保温瓶单月出口额及同比 图35：2019年1月-2023年6月保温瓶月累计出口额及同比 图36：2019Q1-2023Q2保温瓶单季度出口额及同比 图37：2019-2022年保温瓶年出口额及同比 2023年1-6月塑料制餐具及厨房用具（海关编码39241000）累计实现出口额44.7亿美元，同比-12.8%。23年6月单月实现出口额7.9亿美元，同比-18.8%，较23年5月单月出口8.0亿美元，环比-1.32%。 图38：2019年1月-2023年6月塑料餐具单月出口额及同比 图39：2019年1月-2023年6月塑料餐具月累计出口额及同比 图40：2019Q1-2023Q2塑料餐具单季度出口额及同比 图41：2019-2022年塑料餐具年出口额及同比 疫情后整体需求或趋于平缓，仍需关注结构性分化。6月家居出口略显疲软，除办公椅外单月出口额均呈现下降趋势。家具行业中，办公椅单月增速23年3月、4月由负转正，23年1-6月出口额累计同比+8%；沙发品类出口额略显低迷，23年1-6月出口额累计同比-10%。 保温杯仍保持较高景气，23年1-6月出口累计同比增速为11%。 图42：行业及主要品类出口金额增速 长期看好供给端集中度提升、龙头竞争优势进一步加强。从供需格局角度看：（1）供给端：22年出口企业收入增长承压，出口板块细分行业增速逐步下行，在行业长期高压下，不排除部分中小产能出清，行业集中度或进一步提升；（2）需求端：20年全球疫情出现，海外耐用消费品需求持续高增，21年需求或趋于平稳增长，22年伴随通胀等压力终端需求承压，行业持续去库存。长期来看，（1）行业层面：中国在全球供应链中的地位稳固，相关产业配套齐全，越南具备政策及劳动力成本优势；（2）公司层面：家居出口龙头抗风险能力强，率先布局海外产能，生产供应稳定性较强，在海外市场的竞争优势进一步加强。推荐细分赛道龙头【嘉益股份】（与家电联合覆盖）、【海象新材】，建议关注出口占比高的家居龙头【顾家家居】、【敏华控股】【梦百合】，单品类渗透率提升的【共创草坪】、【匠心家居】、【浙江自然】。