传媒互联网行业周报：23年暑期档票房破纪录；持续关注海外AI龙头的发展与变化

投资组合：腾讯控股、快手、芒果超媒、恺英网络、三七互娱、姚记科技、分众传媒、汤姆猫、思美传媒、百度集团-SW、美团-W、网易-S、皖新传媒等。 投资主题：AI和VR应用，游戏，影视，广告，动漫IP，恒生科技，中概互联等。 受益标的：港股海外公司阿里巴巴-SW、京东集团-SW、拼多多、爱奇艺、移卡、阅文集团、美图公司、哔哩哔哩-W、猫眼娱乐、泡泡玛特、云音乐、祖龙娱乐、中手游、心动公司等；A股主要有芒果超媒、浙数文化、电广传媒、皖新传媒，南方传媒，中文传媒、电魂网络、汤姆猫、冰川网络、中文在线、昆仑万维、万兴科技、吉比特、游族网络、力盛体育、遥望科技、东方时尚、浙文互联、零点有数、兆讯传媒、风语筑、视觉中国、创业黑马等。 投资建议：扩大内需关注文体娱乐互联网新消费，平台经济强调引领发展创造就业和国际竞争。我们认为行业的整体加配机会已现良机，基于以下三点理由： 1）预计今年基本面逐步修复；2）ARVR和AIGC赛道成长预期非常明显，当下正是布局时机；3）政策支持数字经济、文化产业和平台经济发展。《扩大内需战略规划纲要》强调文化、体育、互联网+社会服务、共享经济、新个体经济领域对于促进消费发展的重要性，结合二十大关于繁荣文化产业、网络强国、数字强国的表述，以及中央经济会议支持平台经济在引领发展、创造就业和国际竞争中发挥作用，看好未来发展。 2023年暑期档总票房打破中国影史纪录，国庆档优质电影陆续定档。截至8月17日，2023年暑期档总票房超177.78亿元，打破中国影史暑期档最高票房纪录，档期前五均为国产电影。从类型上看，犯罪悬疑类电影票房领先，一方面，电影前期宣发物料依靠悬疑卖点充分吸引观众；另一方面，现实题材的话题讨论度带动观众的自发宣传，进一步扩大影响力。全年方面，总票房(含预售)突破400亿，全年有望达到570亿元。后续预测票房10亿+以上影片包括，国庆档《前任4：英年早婚》（华谊兄弟、阿里影业、中国电影、猫眼娱乐等）、《坚如磐石》（光线传媒）、《志愿军：雄兵出击》（中国电影），以及贺岁档《潜行》（阿里影业）。具体到投资逻辑，我们认为有两条主线值得关注：1）后续片单储备丰富的公司，票房超预期影片为片方带来更高回报率。A股：中国电影、横店影视、光线传媒、华谊兄弟、北京文化、上海电影、博纳影业、奥飞娱乐、百纳千成等，港股：阿里影业；2）院线及票务受益公司，A股：万达影业、上海电影、中国电影、横店影视、金逸影视、幸福蓝海等，港股：猫眼娱乐。 OpenAI收购Global Illumination团队，或有意布局下游应用。OpenAI已经收购了Global Illumination团队，是一家利用人工智能来构建创意工具、基础设施和数字体验的公司。团队创始人包括Thomas Dimson, Taylor Gordon and Joey Flynn等。目前整个团队都加入了OpenAI，致力于ChatGPT等核心产品。团队之前曾在Instagram和Facebook早期设计和构建产品 ， 并在YouTube，Google，Pixar，Riot Games和其他知名公司做出了重大贡献。团队曾经做过一款开源的网页端沙盒MMORPG游戏，Biomes。游戏中的建造、觅食、玩迷你游戏等等，都可以在浏览器中完成。基于公司在人工智能应用端的探索先例，此次OpenAI收购Global Illumination或有意在AI应用端进行布局探索。AI大模型龙头或有意布局下游应用，AI在游戏、视频等领域的探索或将加速。建议关注AI应用：芒果超媒、皖新传媒、恺英网络等游戏、奥飞娱乐、汤姆猫、万兴科技、焦点科技、阅文集团、美图公司、思美传媒等。 风险提示：技术发展不及预期、商誉风险、监管政策变化等。 1.核心观点、投资策略及股票组合 1.1.本周重点推荐及组合建议 投资组合：腾讯控股、快手、芒果超媒、恺英网络、三七互娱、姚记科技、分众传媒、汤姆猫、思美传媒、百度集团-SW、美团-W、网易-S、皖新传媒等。 投资主题：AI和VR应用，游戏，影视，广告，动漫IP，恒生科技，中概互联等。 受益标的：港股海外公司阿里巴巴-SW、京东集团-SW、拼多多、爱奇艺、移卡、阅文集团、美图公司、哔哩哔哩-W、猫眼娱乐、泡泡玛特、云音乐、祖龙娱乐、中手游、心动公司等；A股主要有芒果超媒、浙数文化、电广传媒、皖新传媒，南方传媒，中文传媒、电魂网络、汤姆猫、冰川网络、中文在线、昆仑万维、万兴科技、吉比特、游族网络、力盛体育、遥望科技、东方时尚、浙文互联、零点有数、兆讯传媒、风语筑、视觉中国、创业黑马等。 投资建议：我们认为行业的整体加配机会已现良机，基于以下三点理由：1）预计今年基本面逐步修复；2）ARVR和AIGC赛道成长预期非常明显，当下正是布局时机；3）政策支持数字经济、文化产业和平台经济发展。《扩大内需战略规划纲要》强调文化、体育、互联网+社会服务、共享经济、新个体经济领域对于促进消费发展的重要性，结合二十大关于繁荣文化产业、网络强国、数字强国的表述，以及中央经济会议支持平台经济在引领发展、创造就业和国际竞争中发挥作用，看好未来发展。 1.2.重点事件点评 1.2.1.2023年暑期档总票房打破中国影史纪录，国庆档优质电影陆续定档 据灯塔专业版数据，截至8月17日19时21分，2023年暑期档总票房超177.78亿元，打破中国影史暑期档最高票房纪录。截至8月19日，档期票房已超180亿元，档期前五均为国产电影，分别为：《消失的她》35亿元、《孤注一掷》24亿元、《八角笼中》22亿元、《封神第一部》22亿元、《长安三万里》17亿元。从类型上看，犯罪悬疑类电影票房领先，一方面，电影前期宣发物料依靠悬疑卖点充分吸引观众；另一方面，现实题材的话题讨论度带动观众的自发宣传，进一步扩大影响力。 图1：2023年暑期档总票房打破中国影史暑期档最高票房纪录（单位：亿元） 全年方面，年度大盘总票房(含预售)突破400亿。2023当前票房前十影片前九均为国产电影。拓普数据预测，2023年票房有望达到570亿元。后续预测票房10亿+以上影片包括，国庆档《前任4：英年早婚》（华谊兄弟、阿里影业、中国电影、猫眼娱乐等）、《坚如磐石》（光线传媒）、《志愿军：雄兵出击》（中国电影），以及贺岁档《潜行》（阿里影业）。 具体到投资逻辑，我们认为有两条主线值得关注：1）暑期档及后续片单储备丰富的公司，票房超预期影片为片方带来更高回报率。A股：中国电影、横店影视、光线传媒、华谊兄弟、北京文化、上海电影、博纳影业、奥飞娱乐、百纳千成等，港股：阿里影业；2）院线及票务受益公司，A股：万达影业、上海电影、中国电影、横店影视、金逸影视、幸福蓝海等，港股：猫眼娱乐。 表1：拓普数据2023年后续重点影片预测 1.2.2.OpenAI收购Global Illumination团队，或有意布局下游应用 OpenAI已经收购了Global Illumination团队，是一家利用人工智能来构建创意工具、基础设施和数字体验的公司。团队创始人包括Thomas Dimson, Taylor Gordon and Joey Flynn等。目前整个团队都加入了OpenAI，致力于ChatGPT等核心产品。 团队之前曾在Instagram和Facebook早期设计和构建产品，并在YouTube，Google，Pixar，Riot Games和其他知名公司做出了重大贡献。团队曾经做过一款开源的网页端沙盒MMORPG游戏，Biomes。游戏中的建造、觅食、玩迷你游戏等等，都可以在浏览器中完成。基于公司在人工智能应用端的探索先例，此次OpenAI收购Global Illumination或有意在AI应用端进行布局探索。 图2：Biomes是一款开源的网页端沙盒MMORPG游戏 AI大模型龙头或有意布局下游应用，AI在游戏、视频等领域的探索或将加速。 建议关注AI应用：芒果超媒、皖新传媒、恺英网络等游戏、奥飞娱乐、汤姆猫、万兴科技、焦点科技、阅文集团、美图公司、思美传媒等。 1.3.核心公司观点及投资逻辑 腾讯控股：广告业务、经调整净利润超预期，积极因素进一步呈现。本土游戏业务：缺乏重磅新品+主动“养用户”导致单季度收入承压；年内重点产品已经相继测试或上线，后续产品储备丰富，看好收入增速三季度转正。展望下半年，三季度以来公司的产品储备已经开始加速释放：7月12日、20日公司相继发布了重点的端游产品《无畏契约》、《命运方舟》，其中前者成为腾讯历史上发布首日活跃用户数量最多的端游产品，也是国内历史上直播观看人数最多的新游。 在后续储备上，代理SLG产品《战地无疆》、代理大IP横版RPG产品《冒险岛：枫之传说》已经定档8月，而自研的王者IP横版格斗《星之破晓》、赛车游戏《极品飞车M》、代理卡牌产品《冲呀！饼干人：王国》等手游产品，都将于8月开启付费测，并在后续月份逐步上线。海外游戏业务：《VALORANT》流水、DAU同比稳步提升带来增长动力；疫情高基数基本消化完毕，成熟产品更加稳健。 小游戏：通过微信基础设施的杠杆撬动游戏市场增量用户；中重度小游戏维持高景气度。广告：大超预期，三大因素驱动下有望维持较高增速。我们认为在视频号广告的持续贡献、系统性的效率提升、宏观经济走向复苏三大因素的驱动之下，广告业务有望维持相对较高的增速。金融科技与企业服务业务：业务侧稳步增长； 监管侧处罚落地，常态化开启，或有望重启业务发展与创新。当前财付通已经完成了自查和相应的整改工作，有望重启合规前提下的业务发展与创新，为金融科技业务提供新的业态和增长点。根据23Q2的经营情况，我们调整公司2023-2025年收入预期至6249/6931/7614亿元，同比增长13%/11%/10%；Non-IFRS口径下归母净利润预期至1507/1755/1924亿元，同比增长30%/16%/10%。 网易-S：利润大超预期，《蛋仔派对》表现惊艳，《逆水寒手游》即将上线。 《蛋仔派对》表现惊艳，消化暴雪空缺后游戏业务仍超预期。游戏及相关增值服务业务实现收入201亿元，同比增长8%，超彭博一致预期。短期有压力，但新一段产品密集上线期即将开始；《逆水寒手游》有望拓展MMORPG产品的游戏内社交体验。展望未来，由于并无大体量产品上线，但又要面临22Q2上线的《暗黑破坏神：不朽》海外服的基数；以及旗舰新品《逆水寒手游》的上线前期推广、《哈利波特：魔法觉醒》海外服自发行部分预热的销售费用投入需求，预计二季度移动游戏业务收入端、利润端都有一定压力。但于6月起，《超凡先锋》、《巅峰极速》、《逆水寒手游》等多款产品将陆续上线国内市场；《哈利波特：魔法觉醒》海外服在经过了长时间的调优后，将于今年夏季上线；《蛋仔派对》也将于海外市场推出；新的一段产品密集上线期即将开启。云音乐直播业务收缩，但盈利能力改善；有道在宏观环境影响下承压。预计23-25年实现收入1031/1135/1229亿元，同比增长7%/10%/8%；其中在线游戏业务实现收入743/818/884亿元，同比增长8%/10%/8%；实现NON-GAAP口径下归母净利润253/275/297亿元，同比增长11%/9%/8%。我们认为在公司的长线运营能力加持下，存量游戏流水基本盘具有较强的韧性；虽然短期有一定的压力，但新一段产品密集上线期即将开始，《逆水寒手游》、《哈利波特：魔法觉醒》海外服等重点产品即将相继上线，加之尚在研发中的《永劫无间手游》，有望贡献增量流水，驱动利润端的扩张。 哔哩哔哩-W：流量端高质量增长，亏损幅度进一步收窄。增长重心切换至DAU后，流量端维持高质量扩张，内容消耗与社区活跃度维持高水平。游戏：缺乏新品导致短期承压，三季度开启上线密集期。展望三季度及下半年，公司于7月24日、8月17日已经相继上线了《摇光录》、《斯露德》两款自研产品，核心代理产品《闪耀！优俊少女》定档8月30日，并储备有自研产品《依露希尔：星晓》，代理产品《纳萨力克之王》等多款产品