传媒互联网行业周报：暑期档票房206亿继续关注国庆档，8月发放进口版号配置中报绩优标的

投资组合：腾讯控股、快手、芒果超媒、恺英网络、三七互娱、姚记科技、分众传媒、皖新传媒、汤姆猫、思美传媒、百度集团-SW、美团-W、网易-S等。 投资主题：亚运会，AI和VR应用，游戏，影视动漫，广告，数字经济等。 受益标的：港股海外公司阿里巴巴-SW、京东集团-SW、拼多多、爱奇艺、移卡、阅文集团、美图公司、哔哩哔哩-W、猫眼娱乐、泡泡玛特、云音乐、祖龙娱乐、中手游、心动公司等；A股主要有浙数文化、电广传媒，南方传媒，中文传媒、电魂网络、冰川网络、中文在线、昆仑万维、万兴科技、吉比特、游族网络、力盛体育、遥望科技、东方时尚、浙文互联、零点有数、兆讯传媒、风语筑、视觉中国、创业黑马等。 投资建议：扩大内需关注文体娱乐互联网新消费，平台经济强调引领发展创造就业和国际竞争。我们认为行业的整体加配机会已现良机，基于以下三点理由： 1）预计今年基本面逐步修复；2）ARVR和AIGC赛道成长预期非常明显，当下正是布局时机；3）政策支持数字经济、文化产业和平台经济发展。《扩大内需战略规划纲要》强调文化、体育、互联网+社会服务、共享经济、新个体经济领域对于促进消费发展的重要性，结合二十大关于繁荣文化产业、网络强国、数字强国的表述，以及中央经济会议支持平台经济在引领发展、创造就业和国际竞争中发挥作用，看好未来发展。 暑期档总票房206亿元，头部影片形成多强格局，拉新作用显著。2023年暑期档，全国电影市场总票房为206.19亿元，同比增长125.70%，其中国产影片票房占比为87.58%。多头部影片合力拉升档期票房，形成多强格局，5部影片票房破15亿，TOP5影片合计贡献档期票房六成以上。《消失的她》作为档期内第一部上映的头部影片，拉新作用明显，新用户占比达24%。暑期档历史上女性购票占比首次突破六成，25岁及以上女性用户是增长主力。全年有望达到570亿元，后续预测票房10亿+以上影片包括，国庆档《前任4：英年早婚》（华谊兄弟、阿里影业、中国电影、猫眼娱乐等）、《坚如磐石》（光线传媒）、《志愿军：雄兵出击》（中国电影），以及贺岁档《潜行》（阿里影业）。此外，动画电影《贝肯熊：火星任务》（奥飞娱乐）已定档国庆。具体到投资逻辑，我们认为有两条主线值得关注：1）后续片单储备丰富的公司，票房超预期影片为片方带来更高回报率。A股：中国电影、横店影视、光线传媒、华谊兄弟、北京文化、上海电影、博纳影业、奥飞娱乐、百纳千成等，港股：阿里影业；2）院线及票务受益公司，A股：万达影业、上海电影、中国电影、横店影视、金逸影视、幸福蓝海等，港股：猫眼娱乐。 8月进口游戏版号点评：年内第二批，多款重点产品获批。本年度第二批进口游戏版号下发，共计31款产品获批，全年进口游戏获批数量达到58款（对应3月发放27款）。部分重点产品包括，腾讯：《航海王：壮志雄心》；网易：《指环王：纷争》；完美世界：《女神异闻录：夜幕魅影》；祖龙娱乐：《阿凡达：重返潘多拉》；心动公司：《旋转音律》；第七大道：《爱丽丝的衣橱》；东方明珠：《索尼克力量》（端游）等。我们认为经过本轮回调后，核心游戏标的估值已具有性价比，建议关注年内产品储备丰富的游戏研发商与发行商，及有望充分受益于行业β的游戏发行渠道：A股三七互娱、恺英网络、吉比特、神州泰岳、世纪华通、姚记科技、巨人网络、电魂网络、完美世界、冰川网络、紫天科技； 港股建议关注腾讯控股、网易-S、心动公司、哔哩哔哩-W、创梦天地。 风险提示：技术发展不及预期、商誉风险、监管政策变化等。 1.核心观点、投资策略及股票组合 1.1.本周重点推荐及组合建议 投资组合：腾讯控股、快手、芒果超媒、恺英网络、三七互娱、姚记科技、分众传媒、皖新传媒、汤姆猫、思美传媒、百度集团-SW、美团-W、网易-S等。 投资主题：亚运会，AI和VR应用，游戏，影视动漫，广告，数字经济等。 受益标的：港股海外公司阿里巴巴-SW、京东集团-SW、拼多多、爱奇艺、移卡、阅文集团、美图公司、哔哩哔哩-W、猫眼娱乐、泡泡玛特、云音乐、祖龙娱乐、中手游、心动公司等；A股主要有浙数文化、电广传媒，南方传媒，中文传媒、电魂网络、冰川网络、中文在线、昆仑万维、万兴科技、吉比特、游族网络、力盛体育、遥望科技、东方时尚、浙文互联、零点有数、兆讯传媒、风语筑、视觉中国、创业黑马等。 投资建议：我们认为行业的整体加配机会已现良机，基于以下三点理由：1）预计今年基本面逐步修复；2）ARVR和AIGC赛道成长预期非常明显，当下正是布局时机；3）政策支持数字经济、文化产业和平台经济发展。《扩大内需战略规划纲要》强调文化、体育、互联网+社会服务、共享经济、新个体经济领域对于促进消费发展的重要性，结合二十大关于繁荣文化产业、网络强国、数字强国的表述，以及中央经济会议支持平台经济在引领发展、创造就业和国际竞争中发挥作用，看好未来发展。 1.2.重点事件点评 1.2.1.暑期档总票房206亿元，头部影片形成多强格局，拉新作用显著 2023年暑期档，全国电影市场总票房为206.19亿元，较2022年增长125.70%，其中国产影片票房占比为87.58%；总观影人次5.05亿，较2022年增长115.82%，其中国产影片观影人次占比为86.29%。 图1：2023年暑期档，全国电影市场总票房为206.19亿元 2023年暑期档单日票房80天破亿，20天破3亿，2天破5亿。工作日、节假日日均票房突破历史，周日5次逆跌周六。 图2：2023年暑期档单日票房80天破亿（单位：天） 多头部影片合力拉升档期票房，形成多强格局。2023年暑期档5部影片票房破15亿，TOP5影片合计贡献档期票房六成以上。《长安三万里》《消失的她》《八角笼中》《封神第一部》《热烈》等影片凭借优质口碑和受众破圈频频逆跌，《消失的她》《孤注一掷》等推动剧情、悬疑、现实题材等票房贡献上涨。 图3：30亿+影片首次超过2部，5部影片破15亿 图4：TOP5影片合计贡献档期票房六成以上 头部影片拉新作用显著，扩大观影群体规模。暑期档观影人群规模达到2.84亿人，突破新高，其中52.7%的观众是今年第一次走进电影院。《消失的她》作为档期内第一部上映的头部影片，拉新作用明显，新用户占比达24%。 图5：暑期档观影人群数量达到新高（单位：亿人） 图6：2023年暑期档新用户观影影片TOP5 用户方面，女性购票用户占比61%，是暑期档历史上女性购票占比首次突破六成，25岁及以上女性用户是增长主力。 图7：大多数头部影片女性占比高于男性，低龄男性区域缺少偏好影片 拓普数据预测，2023年票房有望达到570亿元。后续预测票房10亿+以上影片包括，国庆档《前任4：英年早婚》（华谊兄弟、阿里影业、中国电影、猫眼娱乐等）、《坚如磐石》（光线传媒）、《志愿军：雄兵出击》（中国电影），以及贺岁档《潜行》（阿里影业）。此外，动画电影《贝肯熊：火星任务》（奥飞娱乐）已定档国庆。 具体到投资逻辑，我们认为有两条主线值得关注：1）暑期档及后续片单储备丰富的公司，票房超预期影片为片方带来更高回报率。A股：中国电影、横店影视、光线传媒、华谊兄弟、北京文化、上海电影、博纳影业、奥飞娱乐、百纳千成等，港股：阿里影业；2）院线及票务受益公司，A股：万达影业、上海电影、中国电影、横店影视、金逸影视、幸福蓝海等，港股：猫眼娱乐。 表1：拓普数据2023年后续重点影片预测 1.2.2.8月进口游戏版号点评：年内第二批，多款重点产品获批 本年度第二批进口游戏版号下发，共计31款产品获批，其中包含移动端21款、客户端7款、移动+客户端1款、游戏机-Nintendo Switch2款。全年进口游戏获批数量达到58款（对应3月发放27款），总数量已突破上一年度（44款）。 表2：部分重点游戏梳理 我们认为经过本轮回调后，核心游戏标的估值已具有性价比，建议关注年内产品储备丰富的游戏研发商与发行商，及有望充分受益于行业β的游戏发行渠道：A股三七互娱、恺英网络、吉比特、神州泰岳、世纪华通、姚记科技、巨人网络、电魂网络、完美世界、冰川网络、紫天科技；港股建议关注腾讯控股、网易-S、心动公司、哔哩哔哩-W、创梦天地。 1.3.核心公司观点及投资逻辑 腾讯控股：广告业务、经调整净利润超预期，积极因素进一步呈现。本土游戏业务：缺乏重磅新品+主动“养用户”导致单季度收入承压；年内重点产品已经相继测试或上线，后续产品储备丰富，看好收入增速三季度转正。展望下半年，三季度以来公司的产品储备已经开始加速释放：7月12日、20日公司相继发布了重点的端游产品《无畏契约》、《命运方舟》，其中前者成为腾讯历史上发布首日活跃用户数量最多的端游产品，也是国内历史上直播观看人数最多的新游。 在后续储备上，代理SLG产品《战地无疆》、代理大IP横版RPG产品《冒险岛：枫之传说》已经定档8月，而自研的王者IP横版格斗《星之破晓》、赛车游戏《极品飞车M》、代理卡牌产品《冲呀！饼干人：王国》等手游产品，都将于8月开启付费测，并在后续月份逐步上线。海外游戏业务：《VALORANT》流水、DAU同比稳步提升带来增长动力；疫情高基数基本消化完毕，成熟产品更加稳健。 小游戏：通过微信基础设施的杠杆撬动游戏市场增量用户；中重度小游戏维持高景气度。广告：大超预期，三大因素驱动下有望维持较高增速。我们认为在视频号广告的持续贡献、系统性的效率提升、宏观经济走向复苏三大因素的驱动之下，广告业务有望维持相对较高的增速。金融科技与企业服务业务：业务侧稳步增长； 监管侧处罚落地，常态化开启，或有望重启业务发展与创新。当前财付通已经完成了自查和相应的整改工作，有望重启合规前提下的业务发展与创新，为金融科技业务提供新的业态和增长点。根据23Q2的经营情况，我们调整公司2023-2025年收入预期至6249/6931/7614亿元，同比增长13%/11%/10%；Non-IFRS口径下归母净利润预期至1507/1755/1924亿元，同比增长30%/16%/10%。 网易-S：利润端超预期，静待重点产品收入、利润的释放。手游：年内重点产品于6月以来相继上线，展望后续的收入释放。我们认为其同比增速的亮眼表现，主要来自于《蛋仔派对》所贡献的结构化增量，以及于6月初相继上线的新产品《超凡先锋》、《巅峰极速》的新增流水。另一方面，年内重点产品《逆水寒手游》于6月30日公测；《哈利波特：魔法觉醒》国际服于6月27日正式于海外发行，公司进行了日韩等亚洲区的自主发行，而其他地区则主要由华纳发行。 展望三季度，一方面上述4款新产品的流水会完整的贡献一个季度的收入确认； 另一方面新产品仍在持续上线，《全明星街球派对》于8月23日正式上线，截止26日位于畅销榜第11位。公司手游Pipeline中储备有《永劫无间手游》（等待版号）、《Eggy Party》（蛋仔派对海外版，已经完成过一轮海外封测）、《代号：56》（已经完成首次测试）、《代号：无限大》等产品，有望在后续相继上线贡献增量。端游：收入下滑源于代理产品终止带来的结构化缺口，但利润率持续改善。本季度收入同比下降，预计主要源于终止代理暴雪产品所产生的结构性缺口，但由于这部分收入本身毛利率较低，因此对于利润端的影响预计相对较小。另一方面，《永劫无间》于7月14日起将不再对游戏本体收费，转为免费下载、内容变现的商业模式，有望提升用户活跃度，扩大用户规模，延长产品生命周期。根据本季度的经营情况，我们略微调整公司2023-2025年收入预测至1048/1147/1230亿元，同比增长9%/9%/7%；营业利润预期至275/317/342亿元，同比增长40%/15%/8%。 哔哩哔哩-W：流量端高质量增长，亏损幅度进一步收窄。增长重心切换至DAU后，流量端维持高质量扩张，内容消耗与社区活跃度维持高水平。游戏：缺乏新品导致短期承压，三季度开启上线密集期。展望三季度及下半年，公司于7月24日、8月17日已经相继上线了《摇光录》、《斯露德》两款自研产品，核心代理产品《闪