“美”周市场复盘（8月第3周）：流动性冲击导致全球股市承压

分析师李美岑 SAC证书编号：S0160521120002 limc@ctsec.com 分析师王亦奕 SAC证书编号：S0160522030002 wangyy01@ctsec.com 相关报告 1.《宽基ETF流入超300亿元——全球资金观察系列七十一》2023-08-19 2.《上证指数估值为21.3%分位数--全球估值观察系列六十七》2023-08-19 3.《六大策略组合表现：行业比较组合本周收益率为-1.1%——八月第3期》2023-08-19 证券研究报告 策略专题报告/2023.08.19 流动性冲击导致全球股市承压 ——“美”周市场复盘（8月第3周） 核心观点 本周美元走强、美债突破新高对全球风险资产形成压制，全球股市均收跌，A股也相应出现大幅调整。美国7月零售销售环比增长0.7%超出预期，制造业产值增长1%，实现3个月以来首度正增长，进一步强化经济软着陆预期。同时，美联储会议纪要“偏鹰”，多数美联储官员认为通胀存在“重大”上行风险，美元指数上行触及103，美债收益率一度逼近4.3%，创下2008年6月以来的新高。在此影响下，人民币中间价本周累计调贬419基点，包括A股、港股在内的全球股市也均出现大幅调整。北向资金连续10日净流出，本周累计净流出291亿元。但对于内部而言，超预期降息、上市公司密集回购等正向催化均有望修复市场预期。 周期相对占优，TMT延续劣势。本周行业多数收跌，其中环保（+1.3%）、纺织服装（+0.7%）、轻工制造（+0.5%）相对占优；电子（-4.8%）、计算机（-4.3%）和传媒（-4.1%）跌幅居前。市场风格延续防御态势，具体来看，美国库存周期行至主动去库尾端，补库阶段即将来临，利好国内纺织品、家具等产品出口，纺织服装、轻工制造板块受益。近期美元和美债利率持续大幅上行，压制市场情绪，TMT板块承压，传媒、计算机、电子延续上周弱势表现靠后 政策持续发力，市场底部或已现。央行7天逆回购利率、SLF和MLF分别调降10BP、10BP和15BP，降息幅度和降息时点都超出市场预期，下周一将公布8月1年期、5年期LPR报价，建议给予重要关注。另外，本周多家上市公司密集公布回购公告，历史上回购高峰与市场底部常常相伴相随，市场底部信号值得关注。周五晚活跃资本市场又添新政策，沪深两市A股、B股交易经手费自8月28日起将下降30%，预计将会提振市场情绪。 大类资产：1）海外股市均收跌，标普500跌幅相对较少。2）美债和美元指数本周分别收涨2.6%和0.3%。3）黄金价格持续走弱，周内下跌约0.5%；铜价承压、焦煤预期震荡偏弱；本周WTI原油下跌2.57%，布油下跌1.93%。 未来两周重点关注：1）国内：8月21日，1年期、5年期LPR报价；8月27日，7月工业企业利润；8月31日，8月官方制造业PMI；2）美国：8月23日，7月新屋销售数据；8月24日，8月美国密歇根大学消费者信心指数 风险提示：宏观经济大幅波动、产业政策风险、市场波动超预期、历史经验失效、通胀超预期、美联储加息超预期等。 请阅读最后一页的重要声明！ 内容目录 1A股：外部流动性冲击，周期板块相对占优4 1.1美元走强、美债新高导致包括A股在内的全球市场出现大幅调整4 1.2周期相对占优，TMT依然靠后5 2宏观：国内政策继续发力，海外担忧“二次通胀”8 2.1国内超预期降息，上市公司“回购潮”或表明市场底已现8 2.2美联储会议纪要“偏鹰”，日本经济增长超预期11 3大宗：美元、油价上涨，黄金、焦煤震荡下行12 3.1海外市场：全球股市多数收跌，美股信息技术板块占优13 3.2美元资产：美国加息路径或生变，美元指数小幅上涨0.3%13 3.3大宗商品：黄金价格持续走弱，原油价格高位回调14 4未来两周重点关注事件一览15 5风险提示16 图表目录 图1.本周市场普跌，上证指数以-1.8%相对占优4 图2.医药医疗（+0.2%）跌幅居后，科技TMT（-1.7%）跌幅居前4 图3.涨停家数占比回升，周内下跌家数占比为67%5 图4.北向资金本周净流出291亿元5 图5.本周换手率和融资买入/融资余额指标显示市场情绪有所降温5 图6.本周行业多数收跌，环保（1.3%）、纺织服装（0.7%）、轻工制造（0.5%）相对占优6 图7.2017年下半年至今，环保和纺织服装股价走势均表现为持续下跌7 图8.近期市场风格切换较快，周期板块表现相对占优8 图9.市场底部常常伴随回购高潮，关注近期市场回购变动9 图10.FEDWATCH数据显示，9月份加息概率与上周一致12 图11.全球重要指数多数收跌，恒生指数（-5.9%）领跌13 图12.美股行业全面下跌，信息技术（-0.8%）占优13 图13.美债利率、美元周内分别小幅收涨2.6%和0.3%14 图14.受美元上行压力，金价周内下降约0.5%14 图15.CRB商品指数周内上涨0.03%，南华工业品指数上涨0.48%15 图16.WTI原油周内下跌2.57%，布油下跌1.93%15 图17.反映经济预期资产价格分位数均值本周继续下行，市场情绪持续回调15 图18.未来一周国内1年期、5年期LPR利率数据即将公布16 表1.对本周涨幅最高的三大行业贡献最多的个股分别是启迪环境（+13%）、海澜之家（+26%）、 公牛集团（+68%）7 表2.股票回购公告首日及3日内有较高概率获得显著的超额收益，非银金融、石油石化、商贸零售 超额居前10 表3.MLR、SLF利率下调超出预期，关注下周LPR利率变动10 表4.美联储会议纪要“偏鹰”，日本经济增长超预期12 1A股：外部流动性冲击，周期板块相对占优 1.1美元走强、美债新高导致包括A股在内的全球市场出现大幅调整 本周市场走弱，市场情绪降温。宽基指数均收跌，但较上周跌幅有所收窄，上证指数、中证500相对占优，分别下跌-1.8%和-2.3%，科创50（-3.7%）、深证成指 （-3.2%）领跌。市场风格方面，本周医药医疗（+0.2%）和消费（+0.0%）相对占优，TMT（-1.7%）延续上周继续垫底。整体来看，本周市场风险偏好有所降低，但较上周有缓和迹象。周内下跌家数占比为67%，全A换手率、融资买入额/融资余额较上周五分别下降8.4%和4.0%。 本周美元走强、美债突破新高对全球风险资产形成压制，新兴市场基本收跌，A股也相应出现大幅调整。美国7月零售销售环比增长0.7%超出预期，制造业产值增长1%，实现3个月以来首度正增长，进一步强化经济软着陆预期。同时，美联储会议纪要“偏鹰”，多数美联储官员认为通胀存在“重大”上行风险，美元指数上行触及103，美债收益率一度逼近4.3%，创下2008年6月以来的新高。在此影响下，人民币中间价本周累计调贬419基点，包括A股、港股在内的全球新兴市场也均出现大幅调整。北向资金连续10日净流出，本周累计净流出291亿元。但对于内部而言，超预期降息、上市公司密集回购等正向催化均有望修复市场预期。 图1.本周市场普跌，上证指数以-1.8%相对占优 图2.医药医疗（+0.2%）跌幅居后，科技TMT（-1.7%）跌幅居前 （%） -1.8 -2.3-2.3 -2.4 -2.6 -3.0 -3.1 -3.2 -3.7 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 -2.0 -2.5 -3.0 -3.5 -4.0 本周上周 （%） 0.2 0.0 -0.6 -0.6 -1.3 -1.7 1.00 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 -4.00 本周上周 -4.5 上证指数中证500万得全A上证50沪深300中证1000创业板指深证成指科创50 -5.00 医药医疗消费周期金融地产先进制造科技(TMT) 数据来源：Wind，财通证券研究所数据来源：Wind，财通证券研究所 图3.涨停家数占比回升，周内下跌家数占比为67%图4.北向资金本周净流出291亿元 涨停家数占比（%）年初以来中位数（%） 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 上涨家数 平盘家数 下跌家数 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 540.0 440.0 340.0 240.0 140.0 40.0 -60.0 -160.0 -260.0 2023-01-06 2023-01-13 2023-01-20 2023-02-03 2023-02-10 2023-02-17 2023-02-24 2023-03-03 2023-03-10 2023-03-17 2023-03-24 2023-03-31 2023-04-07 2023-04-14 2023-04-21 2023-04-28 2023-05-05 2023-05-12 2023-05-19 2023-05-26 2023-06-02 2023-06-09 2023-06-16 2023-06-21 2023-06-30 2023-07-07 2023-07-14 2023-07-21 2023-07-28 2023-08-04 2023-08-11 2023-08-18 -360.0 北向资金净流入（亿元） 数据来源：Wind，财通证券研究所 注：蓝色底色为本周时间区间，下同。 数据来源：Wind，财通证券研究所 图5.本周换手率和融资买入/融资余额指标显示市场情绪有所降温 全A股票换手率（%） 1.50 1.40 1.30 1.20 1.10 1.00 0.90 0.80 0.70 0.60 1.00 0.90 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 022-02-28 22-03-07 2-03-14 03-21 3-28 04 1 0.00 10*融资买入 数据来源：Wind，财通证券研究所注：时间截止到8月17日。 1.2周期相对占优，TMT依然靠后 本周行业多数收跌，TMT仍然垫底。其中，环保（+1.3%）、纺织服装（+0.7%）、 轻工制造（+0.5%）相对占优；电子（-4.8%）、计算机（-4.3%）和传媒（-4.1%）跌幅居前。市场风格延续防御态势，TMT受美债利率大幅上行影响表现不佳。 图6.本周行业多数收跌，环保（1.3%）、纺织服装（0.7%）、轻工制造（0.5%）相对占优 （%） 1.3 0.70.5 -4.1-4.3 -4.8 2.0 1.0 0.0 -1.0 -2.0 -3.0 -4.0 -5.0 -6.0 环保纺织服饰轻工制造国防军工建筑材料公用事业 钢铁交通运输机械设备 银行建筑装饰美容护理 综合非银金融家用电器 煤炭石油石化房地产食品饮料基础化工商贸零售医药生物农林牧渔社会服务 汽车 通信电力设备有色金属 传媒计算机电子 -7.0 本周上周 数据来源：Wind，财通证券研究所 具体来看，美国去库尾声利好国内纺织服装、轻工制造行业，前期超跌背景下环保、纺服有所反弹。目前美国库存周期行至主动去库阶段，补库阶段即将来临，利好国内纺织品、家具等产品出口，纺织服装、轻工制造板块受益。另外，纺织服装上半年业绩表现较佳，提振板块情绪：截至8月16日，12家披露上半年业 绩的公司中8家实现归母净利润同比增长，36家披露上半年业绩预告的公司中15家公司业绩预喜。近期美元和美债利率持续大幅上行，压制市场情绪，TMT板块承压，传媒、计算机、电子延续上周弱势表现靠后。 图7.2017年下半年至今，环保和纺织服装股价走势均表现为持续下跌 数据来源：Wind，财通证券研究所 表1.对本周涨幅最高的三大行业贡献最多的个股分别是启迪环境（+13%）、海澜之家（+26%）、公牛集团（+68% 代码 环保 简称 行业涨幅中个股的贡献度 代码 纺织服装 简称 行业涨幅中个股的贡献度 代码 轻工制造 简称 行业涨幅中个股的贡献度 000826.SZ 启迪环境 12.75% 600398