“美”周市场复盘（9月第3周）：探底回升

分析师李美岑 SAC证书编号：S0160521120002 limc@ctsec.com 分析师王亦奕 SAC证书编号：S0160522030002 wangyy01@ctsec.com 分析师熊宇翔 SAC证书编号：S0160524070003 xiongyx@ctsec.com 相关报告 1.《降息确认后，买什么——A股策略专题报告(20240917)》2024-09-17 2.《冰火两重天行情——“美”周市场复盘（9月第2周）》2024-09-14 3.《科创100营收利润增速改善——科创板24Q2业绩分析》2024-09-09 证券研究报告 策略专题报告/2024.09.21 探底回升 ——“美”周市场复盘（9月第3周） 核心观点 本周A股市场呈现出先抑后扬的态势，主要指数在经历震荡后有所回升，除了科创50以外均录得正收益。沪指在探底后回升，节后开盘第一个交易日一度跌破2700点，最终微幅收涨。市场成交额在放量与缩量之间波动，如9月19日沪深两市成交额达到6279亿元，放量1477亿元，显示出市场参与度提升，但随后在9月20日缩量至5755亿元，反映出部分交易日市场观望情绪；整体市场情绪受到政策预期和行业表现的影响，本周整体涨多跌少，全市场近3400只个股上涨，投资者对政策面的积极变化保持敏感，特别是在光刻机、房地产、软件开发等板块的涨幅居前，显示出市场对政策支持和行业景气度较高的板块给予关注。 海外美联储降息落地、国内政策预期升温是影响本周A股市场走势主要因素。从目前降息节奏和经济数据来看，美国经济软着陆概率更大，未来两到三个月美国信用、地产、库存、就业、通胀等数据格外关键。若软着陆，则短期或迎资产价格全面上行，成长和贵金属预期弹性更大。若硬着陆，后续单次降息幅度可能激增。国内数据验证偏弱，实际数据也在推动政策更加积极。联储降息、美元走弱已经打开国内货币政策空间，市场需要更积极的政策以完成全年经济任务，央行也表态“进一步降低企业融资和居民信贷成本”、“支持总供给和总需求在更高水平上实现动态平衡”。从中期视角看，美国经济的走向以及美联储的政策举措对全球市场产生关键性影响。 本周近八成行业出现上涨，出口相关板块整体表现靠前。具体来看，地产（6.9%）、有色金属（5.2%）和家电（4.3%）领涨行业；医药（-0.8%）、军工（-0.8%）和农业（-0.4%）表现靠后。本周表现靠前的板块大多受益于海外降息。具体来看，海外降息落地后，国内利率将迎来进一步下行空间，叠加国内地产政策进一步潜在催化，地产板块近两周均受到资金的持续关注。其次，联储预防式降息提升美国经济“软着陆”的概率，全球经济复苏预期下，有色、家电等外需主导的行业本周也表现靠前。此外，前期表现较好的消费电子板块调整较大，与市场对智能手机等消费电子产品需求放缓的担忧有关，尤其是有关iPhone16系列销量不佳的消息影响了市场情绪。 大类资产：1）海外股市主要指数本周大多收涨，恒指和日经225领涨全球。 2）十年期美债收益率反弹至3.73%。3）黄金价格突破新高。 未来两周重点关注：1）国内：9月27日，8月规模以上工业企业利润；9月30日，9月制造业PMI；2）海外：9月27日，美国8月核心PCE；10月4日，美国8月非农就业人口。 风险提示：宏观经济大幅波动、产业政策风险、市场波动超预期、通胀超预期、美联储加息超预期等。 请阅读最后一页的重要声明！ 内容目录 1A股：探底回升3 1.1海外降息落地，A股先抑后扬3 1.2近八成行业出现上涨，出口相关板块整体表现靠前5 2宏观：联储非常规降息50基点打开本轮宽松周期6 2.1国内货币政策“按兵不动”6 2.2美联储“非常规”降息50基点7 3大宗：黄金价格突破新高9 3.1恒指和日经225领涨全球股市9 3.2美元资产与黄金：十年期美债收益率反弹至3.73%9 4未来两周重点关注事件一览11 5风险提示11 图表目录 图1.市场普涨，本周仅科创50录得负收益3 图2.周期和大金融表现靠前3 图3.赚钱效应快速回升至均值以上水平4 图4.本周有超过六成公司出现上涨4 图5.本周日均成交额回暖至5600亿元，杠杆资金风险偏好回升显著4 图6.海外降息落地，出口链相关行业整体表现靠前5 图7.计算机、有色以及家电等出口链受益于海外降息催化，近两周均领涨行业6 图8.当前市场预期9月降息25/50BP的概率较为接近8 图9.恒生指数和日经225领涨全球股市9 图10.标普能源领涨，日常消费和地产表现靠后9 图11.联储鹰派发言下，美债长债收益率反弹至3.73%10 图12.金价周内创历史新高，本周下跌0.2%10 图13.未来两周关注中国8月工业企业利润，美国8月非农就业人数等11 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2 1A股：探底回升 1.1海外降息落地，A股先抑后扬 本周A股市场呈现出先抑后扬的态势，主要指数在经历震荡后有所回升，除了科创50以外均录得正收益。沪指在探底后回升，节后开盘第一个交易日一度跌破 2700点，最终微幅收涨。市场成交额在放量与缩量之间波动，如9月19日沪深 两市成交额达到6279亿元，放量1477亿元，显示出市场参与度提升，但随后在 9月20日缩量至5755亿元，反映出部分交易日市场观望情绪；整体市场情绪受 到政策预期和行业表现的影响，本周整体涨多跌少，全市场近3400只个股上涨，投资者对政策面的积极变化保持敏感，特别是在光刻机、房地产、软件开发等板块的涨幅居前，显示出市场对政策支持和行业景气度较高的板块给予关注。 海外美联储降息落地、国内政策预期升温是影响本周A股市场走势主要因素。从目前降息节奏和经济数据来看，美国经济软着陆概率更大，未来两到三个月美国信用、地产、库存、就业、通胀等数据格外关键。若软着陆，则短期或迎资产价格全面上行，成长和贵金属预期弹性更大。若硬着陆，后续单次降息幅度可能激增。国内数据验证偏弱，实际数据也在推动政策更加积极。8月国内信贷、生产端、居民需求侧均弱于去年同期，投资、出口小幅改善。内需全面转好或仍需要时间，观察近期政策落地效果。联储降息、美元走弱已经打开国内货币政策空间，市场需要更积极的政策以完成全年经济任务，央行也表态“进一步降低企业融资和居民信贷成本”、“支持总供给和总需求在更高水平上实现动态平衡”。从中期视角看，美国经济的走向以及美联储的政策举措对全球市场产生关键性影响。 图1.市场普涨，本周仅科创50录得负收益图2.周期和大金融表现靠前 （%） 1.5 本期（9.20）上期（9.13） （%） 3.0 2.0 本期（9.20）上期（9.13） 0.0 1.0 0.0 -1.5 -1.0 -2.0 -3.0 沪深300万得全A上证50上证指数深证成指中证1000中证500创业板指科创50 -3.0 -4.0 周期金融地产消费 先进制造科技(TMT)医药医疗 数据来源：Wind，财通证券研究所数据来源：Wind，财通证券研究所 1.00 0.90 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 数据来源：Wind，财通证券研究所 2022-02-28 2022-03-14 2022-03-28 2022-04-11 2022-04-25 2022-05-09 2022-05-23 2022-06-06 2022-06-20 2022-07-04 2022-07-18 2022-08-01 2022-08-15 2022-08-29 2022-09-12 2022-09-26 2022-10-10 2022-10-24 2022-11-07 2022-11-21 2022-12-05 2022-12-19 2023-01-02 2023-01-16 2023-01-30 2023-02-13 2023-02-27 2023-03-13 10*融资买入额/融资余额 2023-03-27 2023-04-10 2023-04-24 2023-05-08 2023-05-22 2023-06-05 2023-06-19 2023-07-03 2023-07-17 2023-07-31 2023-08-14 2023-08-28 2023-09-11 2023-09-25 2023-10-09 2023-10-23 2023-11-06 2023-11-20 2023-12-04 2023-12-18 2024-01-01 2024-01-15 2024-01-29 2024-02-12 2024-02-26 2024-03-11 2024-03-25 2024-04-08 2024-04-22 2024-05-06 2024-05-20 2024-06-03 2024-06-17 2024-07-01 2024-07-15 2024-07-29 2024-08-12 2024-08-26 2024-09-09 2023-03-06 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 数据来源：Wind，财通证券研究所 图5.本周日均成交额回暖至5600亿元，杠杆资金风险偏好回升显著 1.80 1.60 1.40 1.20 1.00 0.80 0.60 2023-03-26 2023-04-15 2023-05-05 2023-05-25 2023-06-14 2023-07-04 涨停家数占比（%） 2023-07-24 2023-08-13 2023-09-02 2023-09-22 2023-10-12 2023-11-01 2023-11-21 2023-12-11 过去半年以来中位数（%） 2023-12-31 2024-01-20 2024-02-09 2024-02-29 2024-03-20 2024-04-09 2024-04-29 2024-05-19 2024-06-08 2024-06-28 2024-07-18 2024-08-07 全A股票换手率（%） 2024-08-27 80% 60% 40% 20% 0% 2023-05-052023-07-072023-09-082023-11-172024-01-192024-03-292024-05-312024-08-02 数据来源：Wind，财通证券研究所 2024-09-16 策略专题报告/证券研究报告 图3.赚钱效应快速回升至均值以上水平 图4.本周有超过六成公司出现上涨 上涨家数平盘家数下跌家数 100% 4 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 1.2近八成行业出现上涨，出口相关板块整体表现靠前 本周近八成行业出现上涨，出口相关板块整体表现靠前。具体来看，地产（6.9%）、有色金属（5.2%）和家电（4.3%）领涨行业；医药（-0.8%）、军工（-0.8%）和农业（-0.4%）表现靠后。 图6.海外降息落地，出口链相关行业整体表现靠前 （%） 8 本期（9.20）上期（9.13） 6 4 2 0 -2 -4 -6 房有家计煤商汽社建建非交银轻机传基石综纺公钢通食美环电电农国医 地色用算炭贸车会筑筑银通行工械媒础油合织用铁信品容保子力林防药 产金电机属器 零服材装金运售务料饰融输 制设化石服事造备工化饰业 饮护设牧军生 料理备渔工物 数据来源：Wind，财通证券研究所 本周表现靠前的板块大多受益于海外降息。具体来看，海外降息落地后，国内利率将迎来进一步下行空间，叠加国内地产政策进一步潜在催化，地产板块近两周均受到资金的持续关注。其次，联储预防式降息提升美国经济“软着陆”的概率，全球经济复苏预期下，有色、家电等外需主导的行业本周也表现靠前。此外，前期表现较好的消费电子板块调整较大，与市场对智能手机等消费电子产品需求放缓的担忧有关，尤其是有关iPhone16系列销量不佳的消息影响了市