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业绩重回上升通道,创新和国际化持续推进

2023-08-20杜向阳西南证券M***
业绩重回上升通道,创新和国际化持续推进

投资要点 事件:公司发布]2023年半年报,2023上半年实现营业收入111.7亿元(+9.19%),归属于上市公司股东的净利润为23.1亿元(+8.9%),扣非后归属于上市公司股东的净利润为22.4亿元(+11.7%)。单Q2营业收入56.8亿元(+19.5%),归属于上市公司股东的净利润为10.7亿元(+21.2%),扣非后归属于上市公司股东的净利润为10.2亿元(+23.5%)。 创新药收入增长驱动业绩增速持续加快,利润率和费用率较为稳定。2023上半年公司业绩增速持续加快,主要系创新药临床价值凸显,驱动收入增长,创新药收入达49.62亿元(含税);仿制药收入同比基本持平,手术麻醉、造影等产品以及新上市仿制药销售同比增长较为明显。上半年毛利率84.2%(+0.7pp); 净利率20.5%(+0.3pp),利润率较为稳定。费用率管控良好,研发费用率20.9%(-0.5pp),销售费用率32.9%(+1pp),管理费用率9.7%(+0.1pp)。 3款1类新药获批上市,新药研发和国际化推进顺利。报告期内,公司1类创新药阿得贝利单抗、磷酸瑞格列汀、奥特康唑获批上市,改良型新药盐酸右美托咪定鼻喷雾剂获批上市,卡瑞利珠单抗和阿帕替尼联用一线治疗晚期肝癌、马来酸吡咯替尼片联合曲妥珠单抗加多西他赛一线治疗HER2阳性复发/转移性乳腺癌、羟乙磺酸达尔西利联合来曲唑或阿那曲唑一线治疗HR+、HER2-局部复发或晚期转移性乳腺癌获批上市。6项上市申请获NMPA受理,6项临床推进至Ⅲ期,17项临床推进至Ⅱ期,18项临床推进至Ⅰ期。EZH2项目、TSLP单抗授权出海,交易总额分别有望超7亿美元、10亿美元。 建设先进技术平台,构建全球创新体系。公司建设一批具有自主知识产权、国际一流的新技术平台,如PROTAC、分子胶、ADC、双/多抗、AI分子设计等。 已有8个新型、具有差异化的ADC分子获批临床,抗HER2 ADC产品SHR-A1811进入临床Ⅲ期阶段;2个PROTAC分子已处于临床阶段; PD-L1/TGFβ双抗SHR1701快速推进多项临床Ⅲ期,新一代TIGIT/PVRIG融合蛋白已顺利开展临床研究,还有10多个FIC/BIC双/多抗在研。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为46.5/55/67.1亿元,对应PE为55X/46X/38X。创新药占比不断提升,创新升级加速,创新药国际化即将迎来质变,仍然是国内创新药投资首选,维持“买入”评级。 风险提示:仿制药集中采购降价、药品研发进度不达预期、里程碑付款金额存在不确定性等风险。 指标/年度