上半年业绩超预期，正加速产品创新和国际化

奕瑞科技2025年上半年业绩超预期，主要得益于医疗设备板块复苏。公司实现营业收入10.67亿元，同比增长3.94%；归母净利润3.35亿元，同比增长8.82%。单二季度表现更为亮眼，营业收入5.85亿元，同比增长9.32%；归母净利润1.91亿元，同比增长13.86%。经营活动产生的现金流量净额大幅增长340.20%，主要来自客户支付履约保证金和销售回款增加。

公司在研发创新方面持续加大投入，2025年上半年研发投入1.54亿元，占营业收入的14.46%，新增IP登记或授权70项，其中发明专利授权32项。公司持续推进新型探测器研发，高压发生器、组合式射线源等新核心部件及解决方案同比增长超50%。此外，公司推出新系列残余气体分析仪，丰富产品品类。

市场拓展方面，公司深度挖掘现有客户需求，拓展普放、齿科、工业、兽用等新客户、新领域。影像业务在传统DR市场外，C型臂、乳腺、胃肠等高端动态探测器产品表现突出。国际化方面，公司在美国、德国、韩国、印度、日本和墨西哥均建立了海外销售及客户服务平台，并在巴基斯坦、巴西、南非等地建立了销售团队。公司已成为韩国齿科CBCT市场探测器主要供应商，C臂解决方案和兽用及工业CT等综合解决方案已实现批量销售。

盈利预测方面，预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.29/8.09/9.99亿元，EPS分别为3.14/4.04/4.99元，当前股价对应PE分别为35.4/27.5/22.3倍。

风险提示：新品推广不及预期风险、下游需求不及预期风险。