生猪市场周度报告：可阶段性观望

【生猪市场周度报告】 可阶段性观望 东证衍生品研究院 2023.08.20 吴冰心分析师 从业资格号：F03087442投资咨询号：Z0019498Tel:021-63325888-4192 Email:bingxin.wu@orientfutures.com 一、周度点评 行情回顾 1、期货市场 截至周五LH2311合约收盘16,655元/吨，主力与河南现货基差走强至195元/吨（前值-170元/吨，周初-125元/吨）， 11-1月差走扩至-335元/吨（前值-110元/吨）。 2、现货市场 1）养殖盈利 据卓创资讯监测，国内外三元交易价格周均价17.08元/公斤（前值17.27元/公斤），周均价环比下跌1.07%。养殖行业维持盈利状态，本周自繁自养头均盈利215.11元，利润周环比减少21.05元/头；外购仔猪育肥头均盈利128.55元，利润周环比减少71.98元/头。 2）供给 •出栏节奏：出栏均重继续回升。据涌益咨询监测，周度出栏均重为121.51公斤，周环比上涨0.15%，其中150公 斤以上出栏占比4.58%（前值4.58%），同期卓创资讯数据反映为交易均重周环比增加0.02%至121.24公斤。 •补栏积极性：仔猪价格跟随外三元价格小幅上涨。据卓创资讯，周内全国7kg仔猪销售均价、50kg二元母猪市场报价分别为352.99元/头、1,565.31元/头，周环比分别增加9.50元/头、减少1.57元/头。据涌益咨询，周内全国15kg仔猪销售均价、50kg二元母猪市场报价分别为538元/头、1,630元/头，较上周分别增加24元/头、2元/头。 一、周度点评 3）需求 宰量有所下滑，终端需求暂无起色。据卓创资讯，日均屠宰量周环比微增0.29%，鲜销率略降至90.57%（前值 91.78%）；同期涌益咨询样本屠宰企业日均屠宰量周环比下跌0.14%，鲜销率降至93.90%（前值94.19%）。 市场展望及投资建议 在现货反复的同时，盘面再度走出空头与反套行情。此前我们推11-1反套策略更多基于对LH2311下跌的预期（基本面数据显示近期投机情绪再起带动价格波动异常），但考虑到当时盘面升水现货幅度有限，在单边与反套之间我们选择了反套以提高策略胜率。现阶段主力合约贴水现货过多，依靠主力单边下行带动的反套逻辑开始走弱，预计短期仍有资金抄底带动盘面向上可能，建议11空单与11-1反套阶段性止盈离场，可等待反弹择机做空。重点关注二次育肥情况与现货价格变化。 风险提示 出栏节奏；能繁母猪补栏、淘汰速度；终端消费 二、数据一览 说明：只选取部分数据置于上表，其他数据及分析详见市场数据分项监测情况。除期货市场指标为周五当日收盘主力基差、月间价差与上周五当日进行周环比对比，其他指标均进行周均值或周汇总处理；对周度屠宰数据作日均处理。 市场数据分项监测情况 期货市场 •截至周五LH2311合约收盘16,655元/吨，主力与河南现货基差走强至195元/吨（前值-170元/吨，周初-125元/吨），11-1月差走扩至-335元/吨（前值-110元/吨）。 主力合约基差走势合约月间价差走势 元/吨 20,000 19,000 18,000 17,000 16,000 15,000 14,000 13,000 12,000 11,000 22/12 22/12 23/01 23/01 23/02 23/02 23/03 23/03 23/04 23/04 23/05 23/05 23/06 23/06 23/06 23/07 23/07 23/08 10,000 基差（右）LH2311现货价格 （河南新郑） 元/吨 1,000 0 (1,000) (2,000) (3,000) (4,000) (5,000) (6,000) 数据来源：WIND、东证衍生品研究院 供给1、存栏 •据农业农村部，2023年7月能繁母猪存栏4,271万头，环比、同比均下降0.6%。 •7月三方机构公布的能繁母猪存栏数据如下：钢联综合 样本环比+0.01%（前值-0.57%）、涌益环比-0.22% （前值-1.68%）、卓创环比-0.03%（前值-0.94%）、西南地区生猪大数据中心环比-0.51%（前值-0.69 %）。 多机构能繁母猪存栏历史变动对比 时间 钢联（综合） 涌益 卓创 西南地区（生猪大数据中心） 23/07 0.01% -0.22% -0.03% -0.51% 23/06 -0.57% -1.68% -0.94% -0.69% 23/05 -0.01% -0.93% -0.50% 0.26% 23/04 -0.22% 0.04% 0.18% 0.62% 23/03 -0.28% -1.95% 1.56% 0.45% 23/02 -0.21% -1.84% -2.25% -1.10% 23/01 -0.21% -0.39% -0.30% 0.95% 22/12 0.64% -1.10% 2.17% 1.85% 22/11 1.17% -0.05% 3.59% 2.11% 22/10 2.87% 1.73% 3.29% 22/09 1.27% 1.39% 0.46% 22/08 1.73% 1.63% 2.34% 22/07 1.18% 1.79% 3.66% 22/06 1.99% 0.71% 3.03% 22/05 1.86% 1.23% 0.92% 22/04 -1.00% -0.13% 1.80% 多机构能繁母猪存栏 钢联（综合）涌益 卓创西南地区（生猪大数据中心） 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% 22/01 22/02 22/03 22/04 22/05 22/06 22/07 22/08 22/09 22/10 22/11 22/12 23/01 23/02 23/03 23/04 23/05 23/06 23/07 -3% 数据来源：涌益咨询、钢联农产品、卓创资讯、西南生猪大数据中心、东证衍生品研究院 供给1、存栏 涌益：大、中、小猪存栏结构 100% 80% 60% 40% 20% 9/01 04 0% 涌益：能繁母猪存栏及效率（二、三元占比） 二元能繁母猪占比三元能繁母猪占比行业平均MSY（右） 20/04 20/06 20/08 20/10 20/12 21/02 21/04 21/06 21/08 21/10 21/12 22/02 22/04 22/06 22/08 22/10 22/12 23/02 23/04 23/06 统计局：生猪存栏量 万头Q1Q2Q3Q4 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 统计局：能繁母猪存栏量 万头Q1Q2Q3Q4 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 万头 700 600 500 400 300 200 100 0 50kg以下小猪存栏量 80kg以上大猪存栏量 50-80kg中猪存栏量大猪占比（右） 50% 40% 30% 20% 10% 0% 0 2017201820192020202120222023 数据来源：涌益咨询、国家统计局、东证衍生品研究院 0 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 供给2、出栏 •据卓创资讯监测，国内外三元交易价格周均价17.08元/公斤（前值17.27元/公斤），周均价环比下跌1.07%。出栏均重继续回升。据涌益咨询监测，周度出栏均重为121.51公斤，周环比上涨0.15%，其中150公斤以上出栏占比4.58%（前值4.58%），同期卓创资讯数据反映为交易均重周环比增加0.02%至121.24公斤。 统计局：生猪出栏量 万头Q1Q2Q3Q4 卓创：日度出栏均价&商品猪出栏量 万头卓创监测生猪出栏量（166样本） 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 2017201820192020202120222023 数据来源：国家统计局、卓创资讯、东证衍生品研究院 10,000,000 8,000,000 6,000,000 4,000,000 2,000,000 0 中国生猪日度均价(右) 元/公斤 45 40 35 30 25 20 15 10 5 17/01 17/06 17/11 18/04 18/09 19/02 19/07 19/12 20/05 20/10 21/03 21/08 22/01 22/06 22/11 23/04 0 供给2、出栏 卓创：周度交易均重涌益：出栏体重 公斤 140 130 120 110 100 30% 2023201720182019 1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 周 涌益：出栏体重结构 出栏90kg以下占比出栏150kg以上占比 公斤出栏体重 140 135 130 125 120 115 110 20/12 21/02 21/04 21/06 21/08 21/10 21/12 22/02 22/04 22/06 22/08 22/10 22/12 23/02 23/04 23/06 23/08 105 涌益：肥标（150kg-120kg）出栏价差 元/公斤标猪出栏价格150kg出栏价格150kg-120kg（右）元/公斤 25% 20% 15% 10% 5% 20/12 21/02 21/04 21/06 21/08 21/10 21/12 22/02 22/04 22/06 22/08 22/10 22/12 23/02 23/04 23/06 23/08 0% 351.00 300.50 25 200.00 15(0.50) 10 5(1.00) 21/05 21/07 21/09 21/11 22/01 22/03 22/05 22/07 22/09 22/11 23/01 23/03 23/05 23/07 0(1.50) 数据来源：卓创资讯、涌益咨询、东证衍生品研究院 供给3、补栏&淘汰 •仔猪价格跟随外三元价格小幅上涨。据卓创资讯，周内全国7kg仔猪销售均价、50kg二元母猪市场报价分别为352.99元/头、1,565.31元/头，周环比分别增加9.50元/头、减少1.57元/头。据涌益咨询，周内全国15kg仔猪销售均价、50kg二元母猪市场报价分别为538元/头、1,630元/头，较上周分别增加24元/头、2元/头。 卓创：50kg二元后备母猪销价卓创：7kg仔猪价格 元/头 7,000 2023201720182019 202020212022 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 53 0周 数据来源：卓创资讯、东证衍生品研究院 供给3、补栏&淘汰 涌益：15kg仔猪&50kg二元后备母猪销价卓创：样本企业母猪月度淘汰量 万头2020202120222023 605040302010 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 卓创：二元后备母猪月度销量 万头后备母猪销量环比（右） 10 8 6 4 2 /09 2 0 卓创：淘汰母猪价格&二元后备母猪补栏价格 元/头50kg二元后备母猪周度均价 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 4胎及以上、170kg以上淘汰母猪周度均价 20/01 20/03 20/05 20/07 20/09 20/11 21/01 21/03 21/05 21/07 21/09 21/11 22/01 22/03 22/05 22/07 22/09 22/11 23/01