地产链继续观测政策及基本面节奏，关注新材料景气回升

行情回顾 过去五个交易日 （0814-0818） 沪深300跌2.58%， 建材 （ 中信 ） 跌0.13%，子板块中玻纤和消费建材有所上涨，其余板块下跌。我们认为随着时间推移，市场对地产政策的预期有所淡化，板块整体关注度有所下行。 个股中，中铁装配（10.36%）、青松建化（6.89%）、中材科技（4.72%）、罗普斯金（4.59%）、金刚光伏（4.36%）涨幅居前。 地产高频数据仍待好转，期待政策催化 据Wind，0812-0818一周，30个大中城市商品房销售面积环比小幅改善，但单周同比降幅扩大至33%左右，继续保持较为低迷的状态。上周统计局发布7月地产实物量数据，1-7月销售/新开工/竣工面积同比-6.5%/-24.5%/+20.5%，销售和新开工面积同比降幅较1-6月进一步扩大。在基本面仍无改善迹象的情况下，政策对于地产链相关板块的股价催化作用趋于更加重要。 我们继续维持此前观点，政策密度及基本面改善节奏或是地产链行情持续的关键因素，刺激需求有望成为当前的政策核心之一，尚未有起色的需求意味着更有力政策出台的可能性继续增大。从基本面的角度出发，按照行业常识，销售改善向新开工的传导仍需要一定的时间，开发商拿地意愿的变化是重要的短期观测指标，而拿地意愿的改善，则需要市场主体对政策转向持续性的确认，以及销售改善带来的资金面改善。从β角度，新开工端弹性值得重视，而竣工段则看好C端品种中长期α带来的成长持续性和商业模式改善带来的估值重塑机会。 消费建材行业景气或已触底，新材料品种成长性有望持续兑现 1）消费建材21/22FY/受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，地产政策改善趋势明确，23Q1起基本面已基本企稳，Q2-4有望持续改善。中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道；2）新型玻璃、碳纤维等新材料面临下游需求高景气和国产替代机遇，龙头公司拥有高技术壁垒，有望迎来快速成长期；3）当前玻璃龙头市值已处于历史较低水平，随着行业冷修提速，行业基本面或逐步筑底，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，而电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量；4）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似；5）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化；6）玻纤当前价格处于相对低位，后续风电等需求启动有望带动行业去库涨价。 本周重点推荐组合 东方雨虹，蒙娜丽莎，旗滨集团，福莱特（与电新联合覆盖），凯盛科技（与电子联合覆盖），苏博特，东鹏控股（与轻工联合覆盖）。 风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期；地产产业链坏账减值损失超预期。 重点标的推荐 核心观点 行情回顾 过去五个交易日（0814-0818）沪深300跌2.58%，建材（中信）跌0.13%，子板块中玻纤和消费建材有所上涨，其余板块下跌。我们认为随着时间推移，市场对地产政策的预期有所淡化，板块整体关注度有所下行。个股中，中铁装配（10.36%）、青松建化（6.89%）、中材科技（4.72%）、罗普斯金（4.59%）、金刚光伏（4.36%）涨幅居前。上周我们重点推荐组合的收益：东方雨虹（0.24%），山东药玻（-1.97%），福莱特（-7.52%），凯盛科技（-5.51%），苏博特（-2.39%），东鹏控股（1.39%）。 图1：中信建材三级子行业过去五个交易日（0814-0818）涨跌幅 地产高频数据仍待好转，期待政策催化 据Wind，0812-0818一周，30个大中城市商品房销售面积环比小幅改善，但单周同比降幅扩大至33%左右，继续保持较为低迷的状态。上周统计局发布7月地产实物量数据，1-7月销售/新开工/竣工面积同比-6.5%/-24.5%/+20.5%，销售和新开工面积同比降幅较1-6月进一步扩大。在基本面仍无改善迹象的情况下，政策对于地产链相关板块的股价催化作用趋于更加重要。 我们继续维持此前观点，政策密度及基本面改善节奏或是地产链行情持续的关键因素，刺激需求有望成为当前的政策核心之一，尚未有起色的需求意味着更有力政策出台的可能性继续增大。从基本面的角度出发，按照行业常识，销售改善向新开工的传导仍需要一定的时间，开发商拿地意愿的变化是重要的短期观测指标，而拿地意愿的改善，则需要市场主体对政策转向持续性的确认，以及销售改善带来的资金面改善。从β角度，新开工端弹性值得重视，而竣工段则看好C端品种中长期α带来的成长持续性和商业模式改善带来的估值重塑机会。 表1：2023和2022年对应时间30大中城市商品房销售面积对比（万平方米） 建材重点子行业近期跟踪 水泥：上周全国水泥市场价格环比回落0.6%。价格回落区域主要是黑龙江、安徽、江西、山东、云南和宁夏，幅度10-20元/吨；价格上涨区域为河南，幅度30元/吨。8月上旬，随着天气情况好转，国内水泥市场需求开始缓慢恢复，全国重点地区水泥企业出货率环比提升约3个百分点，但仍低于去年同期6个百分点。价格方面，整体价格走势仍以下行趋势为主，但部分地区如河南、贵州和湖北襄阳等地企业通过错峰生产和行业自律，尝试推动价格恢复上调。预计8月下旬，随着下游需求缓慢回升，以及企业提升盈利意愿增强，水泥价格将会小幅恢复性上调。（数据来源：数字水泥网） 玻璃：1）光伏玻璃：上周主流大单价格，2mm镀膜光伏玻璃价格17.5-18元/平方米，3.2mm镀膜25.5元/平方米，环比均持平。近期国内终端电站项目推进，海外订单跟进，组件厂开工尚可，需求端支撑稳定。上周库存天数21.60天，环比降3.82%，日熔量89880吨，环比持平。后续需求端支撑仍存，供应端基本持稳，价格或稳中偏强运行。2）浮法玻璃：上周国内浮法玻璃均价2085.37元/吨，环比涨2.24%，上周成交量环比稍有回落，终端订单表现尚可，原片暂需消化，影响中下游采购持续性。上周浮法玻璃库存3906万重箱，环比降83万重箱，库存天数19.11天，环比降0.4天，日熔量169350吨，周内产线暂无变化。后续预计下游订单存支撑，短期价格或暂偏稳运行。（数据来源：卓创资讯） 玻纤：上周无碱池窑粗纱市场价格局部承压下滑，交投氛围不温不火，对弱势价格对中下游提货刺激有限，采购谨慎度较高，需求端延续弱势。供应端周内池窑产线暂无调整，市场在产产能维持平稳呢，池窑厂库存连续增加，但后期计划外冷修产线或将增加。后续预计粗纱市场或将延续偏弱运行。现2400tex缠绕直接纱均价3695.35元/吨，环比跌1.7%。上周电子纱市场部分厂报价小幅提涨，电子布价格亦有小幅提涨，市场交投氛围不温不火，下游PCB需求变动不大，多数深加工按需采购。下半年部分电子纱池窑存冷修计划，多数企业当前亏损，部分厂家报价小幅调涨，现电子纱主流报7600-8500元/吨不等，电子布3.2-3.8元/米不等，后期价格预计以稳定为主。（数据来源：卓创资讯） 传统建材龙头中长期价值显著，新能源品种成长性有望持续兑现 本周重点推荐组合：东方雨虹，蒙娜丽莎，旗滨集团，福莱特（与电新联合覆盖），凯盛科技（与电子联合覆盖），苏博特，东鹏控股（与轻工联合覆盖）。 我们认为当前时点地产链消费建材行业景气已处于接近周期底部区间，新能源等高景气下游相关的新材料品种有望持续兑现成长性：1）消费建材22年受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，地产政策改善趋势明确，23Q1起基本面已基本企稳，Q2-4有望持续改善。中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道，长短视角结合，推荐三棵树、蒙娜丽莎、亚士创能、豪美新材（与有色联合覆盖）、北新建材、东方雨虹、科顺股份、坚朗五金、兔宝宝等；2）新型玻璃、碳纤维等新材料面临下游需求高景气和国产替代机遇，龙头公司拥有高技术壁垒，有望迎来快速成长期，推荐金晶科技、亚玛顿、中复神鹰（与化工联合覆盖），山东药玻（与医药联合覆盖）、凯盛科技（与电子联合覆盖）、时代新材；3）当前玻璃龙头市值已处于历史较低水平，随着行业冷修提速，行业基本面或逐步筑底，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，而电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量。推荐旗滨集团、南玻A，信义玻璃、福莱特（与电新联合覆盖）等。4）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似，推荐中国联塑、东宏股份、公元股份；5）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化，推荐苏博特、垒知集团、上峰水泥、华新水泥、海螺水泥；6）玻纤当前价格处于相对低位，后续风电等需求启动有望带动行业去库涨价，推荐中国巨石，长海股份（与化工联合覆盖），中材科技，宏和科技等。 风险提示 基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响：水泥、玻璃价格的变动主要受地产和基建需求影响，进而与宏观经济环境、资金到位情况等因素相关，当前水泥及玻璃价格变动体现了较好的景气度，但若后续因天气、疫情、政策等原因导致基建、地产开复工持续性不及预期，可能导致水泥和玻璃价格上涨持续性不及预期。 新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期：当前时点市场普遍对新能源、半导体等产业链中的新材料品种给予了较高估值，可能包含了对其下游及自身成长性的较高预期，但新技术的运用及市场放量具有较大不确定性，若成长性不及预期，则可能无法支撑较高估值。 地产产业链坏账减值损失超预期：尽管去年以来，地产链的消费建材等类型公司均对风险客户应收账款进行了大额减值计提，但若后续地产景气度仍无好转，不能排除部分此前低风险客户也变为高风险客户，进而使得减值计提超预期的可能。