观察政策密度和基本面节奏，继续推荐地产链品种

行情回顾 过去五个交易日 （0731-0804） 沪深300涨0.70%， 建材 （ 中信 ） 涨0.74%，子板块中水泥、玻璃和其他装饰材料涨幅为正，其余子板块表现偏弱，我们认为主要与近期地产链仍有较多政策催化相关。个股中，华立股份，韩建河山，塔牌集团，亚士创能涨幅居前。 政策密度及基本面改善节奏或是地产链行情持续关键因素 据Wind，0729-0804一周，30个大中城市商品房销售面积环比变动较小，同比降幅较为明显，进入7月后，30城新房销售面积在偏低水平形成了震荡格局，同比下行压力仍然较大。二手房角度，我们统计的12个代表城市7月二手房成交面积同比增长-12.81%，同比增速仍处于较快滑落阶段。总体看，7月新房和二手房面临着较大的需求回落压力，近期城中村改造、适时调整优化房地产政策、促进家居消费等政策也均针对需求侧，后续若政策效果较好，则有望带动销售端景气回升。 我们认为本轮消费建材行情起于瓷砖和涂料龙头中报业绩超预期，而在政策的连续催化下持续演绎，因此后续政策的催化密度和基本面的改善节奏对行情走势较为关键。政策密度方面，近两周政策顶层方向已较为明确，后续或主要为各个地方针对性政策的逐步出台，政策催化力度存在边际减弱的可能。我们认为市场当前对地产链基本面仍存在较大分歧，核心在于当前政策能否带动销售持续回暖，进而拉动新一轮地产的新开工投入。在此种情况下，我们认为后续房地产新房和二手房销售的变化仍是重要的观测指标，若销售得以回升，则地产链基本面逻辑有望逐步兑现。 总体而言，我们维持此前观点，继续看好地产链建材的困境反转机会，从β角度，新开工端弹性值得重视，而竣工段则看好C端品种中长期α带来的成长持续性和商业模式改善带来的估值重塑机会。。 消费建材行业景气或已接近底部区间，新材料品种成长性有望持续兑现 1）消费建材22年受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，地产政策频出，23Q1起基本面已基本企稳，Q2-4有望持续改善。中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道，长短视角结合；2）新型玻璃、碳纤维等新材料面临下游需求高景气和国产替代机遇，龙头公司拥有高技术壁垒，有望迎来快速成长期；3）当前玻璃龙头市值已处于历史较低水平，随着行业冷修提速，行业基本面或逐步筑底，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，而电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量；4）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似；5）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化；6）玻纤当前价格处于相对低位，后续风电等需求启动有望带动行业去库涨价。 本周重点推荐组合 东方雨虹，蒙娜丽莎，苏博特，亚士创能，三棵树，东鹏控股（与轻工联合覆盖）。 风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期；地产产业链坏账减值损失超预期。 重点标的推荐 核心观点 行情回顾 过去五个交易日（0731-0804）沪深300涨0.70%，建材（中信）涨0.74%，子板块中水泥、玻璃和其他装饰材料涨幅为正，其余子板块表现偏弱，我们认为主要与近期地产链仍有较多政策催化相关。个股中，华立股份（16.61%），韩建河山（6.26%），塔牌集团（5.08%），亚士创能（4.98%）周涨幅居前。上周我们重点推荐组合的收益：蒙娜丽莎（-0.34%），东鹏控股（-9.83%），东方雨虹（1.31%），亚士创能（4.98%），三棵树（0.82%），苏博特（0.86%）。 图1：中信建材三级子行业过去五个交易日（0731-0804）涨跌幅 政策密度及基本面改善节奏或是地产链行情持续关键因素 据Wind，0729-0804一周，30个大中城市商品房销售面积环比变动较小，同比降幅较为明显，进入7月后，30城新房销售面积在偏低水平形成了震荡格局，同比下行压力仍然较大。二手房角度，我们统计的12个代表城市（深圳、北京、杭州、南京、青岛、苏州、厦门、扬州、南宁、佛山、金华、江门）7月二手房成交面积同比增长-12.81%，同比增速仍处于较快滑落阶段。总体看，7月新房和二手房面临着较大的需求回落压力，近期城中村改造、适时调整优化房地产政策、促进家居消费等政策也均针对需求侧，后续若政策效果较好，则有望带动销售端景气回升。 我们认为本轮消费建材行情起于瓷砖和涂料龙头中报业绩超预期，而在政策的连续催化下持续演绎，因此后续政策的催化密度和基本面的改善节奏对行情走势较为关键。政策密度方面，近两周政策顶层方向已较为明确，后续或主要为各个地方针对性政策的逐步出台，政策催化力度存在边际减弱的可能。我们认为市场当前对地产链基本面仍存在较大分歧，核心在于当前政策能否带动销售持续回暖，进而拉动新一轮地产的新开工投入。 在此种情况下，我们认为后续房地产新房和二手房销售的变化仍是重要的观测指标，若销售得以回升，则地产链基本面逻辑有望逐步兑现。 总体而言，我们维持此前观点，继续看好地产链建材的困境反转机会，从β角度，新开工端弹性值得重视，而竣工段则看好C端品种中长期α带来的成长持续性和商业模式改善带来的估值重塑机会。 表1：2023和2022年对应时间30大中城市商品房销售面积对比（万平方米） 建材重点子行业近期跟踪 水泥：上周全国水泥市场价格环比回落1.1%。价格下调区域主要是内蒙古、上海、浙江、江西和广西地区，幅度10-30元/吨；价格推涨区域是河南和贵州地区，幅度30元/吨。8月初，受台风和强降雨天气影响，国内水泥市场需求有所减弱，全国重点地区水泥企业出货率为54%，环比小幅下滑1个百分点，分区域看，华北、东北、西南地区企业出货率回落明显，而华东、华中和华南地区天气好转，企业出货率继续小幅提升。价格方面，由于下游需求较差，且库存持续高位，部分地区水泥价格继续下行，局部地区如河南和贵州借助错峰生产和行业自律，推动价格上涨。（数据来源：数字水泥网） 玻璃：1）光伏玻璃：上周主流大单价格，2mm镀膜光伏玻璃价格17-17.5元/平方米，3.2mm镀膜25-25.5元/平方米，环比均持平，近期组件厂家开工提升，刚需采购，需求持续向好，低价货源减少。上周库存天数23.34天，环比降4.03%，日熔量90730吨，环比持平。下周市场交投或好转，市场或稳中偏强运行。2）浮法玻璃：上周国内浮法玻璃均价1967.91元/吨，环比涨0.41%，市场需求表现良好，中下游刚需补货及旺季前备货积极性较高，部分区域天气好转后出货恢复较快。上周浮法玻璃库存4422万重箱，环比降33万重箱，库存天数21.46天，环比降0.16天，日熔量170750吨，环比增1200吨，周内复产2条，暂无改产及冷修线。当前正处传统旺季，价格或仍具备一定上涨空间。（数据来源：卓创资讯） 玻纤：本周无碱池窑粗纱市场稳价为主，个别厂报价小幅松动。需求端中下游市场观望情绪偏浓，提货积极性偏弱，供应端，周内产线暂无调整，产能维持平稳，企业库存缓增。后期计划外冷修产线或将增加，中长期市场产能存逐步削减预期，市场供应压力或下降。现2400tex缠绕直接纱报3650-3950元/吨。当前需求支撑有限，但价格低位，企业成本压力较大，价格进一步下探空间有限，预计价格或低位盘整。上周国内电子纱市场多数池窑厂出货一般，周内电子纱报价平稳，电子布价格亦无明显调整，下游PCB市场需求放缓影响下，多数深加工提货积极性不高，备货意向平平。电子纱下半年部分池窑产线存冷修计划，多数企业亏损情况下，部分厂家存小幅调涨意向。本周电子纱主流报7600-8300元/吨，环比基本持平，电子布主流报3.2-3.3元/米不等。近期主要池窑厂价格提涨意向较强，电子纱价格或小幅提涨，关注下周新价落实情况。（数据来源：卓创资讯） 传统建材龙头中长期价值显著，新能源品种成长性有望持续兑现 本周重点推荐组合：东方雨虹，蒙娜丽莎，苏博特，亚士创能，三棵树，东鹏控股（与轻工联合覆盖）。 我们认为当前时点地产链消费建材行业景气已处于接近周期底部区间，新能源等高景气下游相关的新材料品种有望持续兑现成长性：1）消费建材22年受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，地产政策频出，23Q1起基本面已基本企稳，Q2-4有望持续改善。中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道，长短视角结合，推荐三棵树、蒙娜丽莎、亚士创能、豪美新材（与有色联合覆盖）、北新建材、东方雨虹、科顺股份、坚朗五金、兔宝宝等；2）新型玻璃、碳纤维等新材料面临下游需求高景气和国产替代机遇，龙头公司拥有高技术壁垒，有望迎来快速成长期，推荐金晶科技、亚玛顿、中复神鹰（与化工联合覆盖），山东药玻（与医药联合覆盖）、凯盛科技（与电子联合覆盖）、时代新材；3）当前玻璃龙头市值已处于历史较低水平，随着行业冷修提速，行业基本面或逐步筑底，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，而电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量。推荐旗滨集团、南玻A，信义玻璃、福莱特（与电新联合覆盖）等。4）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似，推荐中国联塑、东宏股份、公元股份；5）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化，推荐苏博特、垒知集团、上峰水泥、华新水泥、海螺水泥；6）玻纤当前价格处于相对低位，后续风电等需求启动有望带动行业去库涨价，推荐中国巨石，长海股份（与化工联合覆盖），中材科技，宏和科技等。 风险提示 基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响：水泥、玻璃价格的变动主要受地产和基建需求影响，进而与宏观经济环境、资金到位情况等因素相关，当前水泥及玻璃价格变动体现了较好的景气度，但若后续因天气、疫情、政策等原因导致基建、地产开复工持续性不及预期，可能导致水泥和玻璃价格上涨持续性不及预期。 新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期：当前时点市场普遍对新能源、半导体等产业链中的新材料品种给予了较高估值，可能包含了对其下游及自身成长性的较高预期，但新技术的运用及市场放量具有较大不确定性，若成长性不及预期，则可能无法支撑较高估值。 地产产业链坏账减值损失超预期：尽管去年以来，地产链的消费建材等类型公司均对风险客户应收账款进行了大额减值计提，但若后续地产景气度仍无好转，不能排除部分此前低风险客户也变为高风险客户，进而使得减值计提超预期的可能。