行业周报：传统券商更受益于扩表政策和利率下行

周观点：传统券商更受益于扩表政策和利率下行 本周五证监会发布政策“组合拳”，政策全面、标本兼治且保持定力，券商两融、衍生品和资本金方面的松绑政策利好券商杠杆率提升，实际影响和信号意义均较强，市场对此预期不足；而后续通过跨部委合作在引入中长期资金和税制方面的相关举措值得期待。证监会8月18日召开部分证券基金私募机构座谈会，会议指出，还有一批措施正在加紧推动。积极政策延续、利率下行驱动券商基本面向好，继续看好本轮券商股行情持续性，传统券商更受益于扩表政策和利率下行。 证监会组合拳政策中扩大互联互通范围、增设衍生品和支持中概股在香港双重上市等表述，利好香港交易所。 券商：政策组合拳整体超预期，传统券商更加受益于扩表类政策和利率下行 （1）本周日均股票成交额0.73万亿，环比-6.3%，本周偏股/非货基金份额26/174亿，环比+103%/+25%。本周北向资金净流出291亿元，股票型ETF净申购272亿，份额环比+2%。（2）本周五证监会发布活跃资本市场的政策“组合拳”，政策全面、标本兼治，调降交易所经手费以降低交易成本，券商两融、衍生品和资本金方面的松绑政策利好券商杠杆率提升，实际影响和信号意义均较强；而后续通过跨部委合作在引入中长期资金和税制方面的相关举措值得期待。保持IPO常态同时逆周期调节、表态当下推行“T+0”时机不成熟，体现了政策定力。（3）扩表类政策市场预期不足，政策有望直接提升券商ROE，同时后续政策后手仍然充足，利率走低带来基本面支撑，我们继续全面看多券商板块。传统券商在扩表政策和利率敏感性上均更加受益，排序提前，受益标的：华泰证券，财通证券，东方财富，国联证券，国信证券，中信证券，东方证券，兴业证券，同花顺，指南针。 保险：长端利率再次走弱，短期资产和负债端均有压力 （1）高定价产品停售带来7月数据高增，需求和供给侧阶段性休整下，预计8-9月保险负债端增速整体承压，市场对此或有较充分预期。（2）本周降息超预期，10年期国债收益率再次跌破2.6%关口，短期资产端承压。保险中报负债端景气度较高，从证监会组合拳政策表态看，保险资金权益投资上或有政策松动。首推供给侧转型领先、成长性较强的中国太保，受益标的新华保险（负债端和权益端弹性较强）和中国人寿。 受益标的组合 券商&多元金融：华泰证券，财通证券，东方财富，国联证券，国信证券，中信证券，东方证券，兴业证券，同花顺，指南针，江苏金租，香港交易所。 保险：中国太保，新华保险，中国平安，中国人寿，中国人保，友邦保险，众安在线，中国财险。 风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。 1、周观点：传统券商更受益于扩表政策和利率下行 本周五证监会发布政策“组合拳”，政策全面、标本兼治且保持定力，券商两融、衍生品和资本金方面的松绑政策利好券商杠杆率提升，实际影响和信号意义均较强，市场对此预期不足；而后续通过跨部委合作在引入中长期资金和税制方面的相关举措值得期待。证监会8月18日召开部分证券基金私募机构座谈会，会议指出，还有一批措施正在加紧推动。积极政策延续、利率下行驱动券商基本面向好，继续看好本轮券商股行情持续性，传统券商更受益于扩表政策和利率下行。证监会组合拳政策中扩大互联互通范围、增设衍生品和支持中概股在香港双重上市等表述，利好香港交易所。 券商：政策组合拳整体超预期，传统券商更加受益于扩表类政策和利率下行 （1）本周日均股票成交额0.73万亿，环比-6.3%，本周偏股/非货基金份额26/174亿，环比+103%/+25%。本周北向资金净流出291亿元，股票型ETF净申购272亿，份额环比+2%。（2）本周五证监会发布活跃资本市场的政策“组合拳”，政策全面、标本兼治，调降交易所经手费以降低交易成本，券商两融、衍生品和资本金方面的松绑政策利好券商杠杆率提升，实际影响和信号意义均较强；而后续通过跨部委合作在引入中长期资金和税制方面的相关举措值得期待。保持IPO常态同时逆周期调节、表态当下推行“T+0”时机不成熟，体现了政策定力。（3）扩表类政策市场预期不足，政策有望直接提升券商ROE，同时后续政策后手仍然充足，利率走低带来基本面支撑，我们继续全面看多券商板块。传统券商在扩表政策和利率敏感性上均更加受益，排序提前，受益标的：华泰证券，财通证券，东方财富，国联证券，国信证券，中信证券，东方证券，兴业证券，同花顺，指南针。 保险：长端利率再次走弱，短期资产和负债端均有压力 （1）高定价产品停售带来7月数据高增，需求和供给侧阶段性休整下，预计8-9月保险负债端增速整体承压，市场对此或有较充分预期。（2）本周降息超预期，10年期国债收益率再次跌破2.6%关口，短期资产端承压。保险中报负债端景气度较高，从证监会组合拳政策表态看，保险资金权益投资上或有政策松动。首推供给侧转型领先、成长性较强的中国太保，受益标的新华保险（负债端和权益端弹性较强）和中国人寿。 受益标的组合 券商&多元金融：华泰证券，财通证券，东方财富，国联证券，国信证券，中信证券，东方证券，兴业证券，同花顺，指南针，江苏金租，香港交易所。 保险：中国太保，新华保险，中国平安，中国人寿，中国人保，友邦保险，众安在线，中国财险。 表1：受益标的估值表 2、市场回顾：A股整体下跌，非银板块跑赢沪深300 本周（8月14日至8月18日，下同）A股整体下跌，沪深300指数-2.58%，创业板指数-3.31%，中证综合债指数+0.330%。本周非银板块下跌1.43%，跑赢沪深300指数，券商和保险分别-0.68%/-2.77%。从主要个股表现看，华泰证券/江苏金租分别+1.41%/+0.45%，相对抗跌。 图1：本周A股下跌，非银板块跑赢沪深300 图2：华泰证券/江苏金租分别+1.41%/+0.45% 3、数据追踪：成交额环比下滑 基金发行情况：本周（8月14至8月18日）新发股票+混合型基金11只，发行份额26亿份，环比+103%，同比-74%。截至8月18日，2023年累计新发股票+混合型基金411只，发行份额1977亿份，同比-36%。本周待审批偏股型基金减少4只。 券商经纪业务：本周（8月14日至8月18日）日均股基成交额8457亿元，环比-5%，同比-25.8%；截至8月18日，两市年初至今累计日均股基成交额为10285亿元，同比-4.1%。 券商投行业务：截至8月18日，2023年全市场IPO/再融资/债券承销规模2959/4656/77957亿，同比-25%/-13%/+13%，IPO和再融资同比下降，债券承销再融资同比提升。 券商信用业务：截至8月17日，全市场两融余额达到15794亿元，较2023年初+0.5%，两融余额占流通市值比重为2.24%；融券余额905亿元，占两融比重达到5.73%，占比环比下滑。 图3：2023年7月日均股基成交额同比-13% 图4：2023年7月IPO承销规模累计同比-29% 图5：2023年7月再融资承销规模累计同比+16% 图6：2023年7月债券承销规模累计同比+11% 图7：2023年7月两市日均两融余额同比-2.24% 寿险保费月度数据：2023年7月5家上市险企寿险总保费合计1076亿元、同比+21.0%，增速较6月下降4.9pct，其中：中国太保+89.8%、新华保险+21.9%、中国平安+14.9%、中国人保+12.8%、中国人寿+4.7%，上市险企7月保费同比延续此前扩张趋势，预计主要系新单同比改善带动。2023年前7月寿险总保费累计同比分别为：中国人保+10.0%、中国太保+9.7%、中国平安+9.0%、中国人寿+6.8%、新华保险+6.6%。 财险保费月度数据：2023年7月4家上市险企财险保费收入709亿元、同比为+0.2%，较6月+8.8%下降8.7pct，各家险企7月财险保费同比分别为：众安在线+35.3%（6月+52.4%）、太保财险+4.5%（6月+10.1%）、人保财险-2.3%（6月+10.0%）、平安财险-2.5%（6月+2.6%）。 图8：2023年7月上市险企寿险保费同比增长 图9：2023年7月财险保费同比分化 4、行业及公司要闻：证监会关于活跃资本市场的一揽子政策 措施正式发布 行业要闻: 【上交所预计：A股经手费下降30%，上交所每年将向市场单向让利约14亿，双向28亿】财联社8月18日电，证监会今日消息，上交所、深交所、北交所自8月28日起进一步降低证券交易经手费。沪深交易所此次将A股、B股证券交易经手费从按成交金额的0.00487%双向收取下调为按成交金额的0.00341%双向收取，降幅达30%；上交所表示，2012年至今，上交所A股经手费收费标准历经三次调整，累计下调55.73%； 以2022年全年成交额测算，上交所预计每年将向市场让利约14亿元。（财联社） 【北京证券交易所下调股票交易经手费50%】财联社8月18日电，北京证券交易所发布公告，决定自2023年8月28日起，将股票交易经手费标准由按成交金额的0.25‰双边收取下调至按成交金额的0.125‰双边收取。本次下调股票交易经手费是在2022年12月首次降费50%的基础上继续降低50%，力求最大限度让利市场、切实降低成本。 （财联社） 【证监会关于活跃资本市场、提振投资者信心的一揽子政策措施今日正式发布】财联社8月18日电，证监会就贯彻落实“活跃资本市场、提振投资者信心”发布部署情况。（1）证监会成立专项工作组，明确“活跃市场”着力点；（2）强调“稳字当头”，坚持在维护市场总体平稳的前提下提升市场活跃度；（3）回应T+0，印花税等市场热点关切，前者条件不成熟，后者暂无新动态；（4）投资端、融资端、交易端全面发力，实现资本市场与实体经济良性互动。（财联社） 【金融期货再迎新，深证100股指期货期权征求意见稿发布，期货合约面值95万】财联社8月18日电，金融期货市场年内即将迎来新品种。中金所宣布发布《关于深证100股指期货和股指期权合约及相关规则向社会征求意见的通知》。中金所表示，为使新产品研发设计更加合理，满足市场参与者需求，充分听取市场意见，制定了《深证100股指期货合约》、《深证100股指期权合约》等征求意见稿，向社会公开征求意见，意见反馈截止日为8月24日（下周四）。(财联社) 【预计央行将继续根据流动性供求和市场利率变化，灵活运用多种工具开展公开市场操作】财联社8月17日电，继8月15日央行超额续做MLF（中期借贷便利）和加量投放逆回购后，8月16日，央行继续加大逆回购投放力度，开展2990亿元逆回购操作。 由于当日有20亿元逆回购到期，公开市场实现净投放2970亿元。(中证报) 【推进“第二支箭”扩容增量，强化债市支持实体功能】财联社8月19日电，中国人民银行8月17日发布《2023年第二季度中国货币政策执行报告》。在下一阶段主要政策思路中，《报告》提到要“推进民营企业债券融资支持工具（‘第二支箭’）扩容增量，强化债券市场支持实体经济”。“在当前经济形势下，强化债券市场对支持实体经济具有重要意义。”IPG中国首席经济学家柏文喜表示，债券市场是企业融资的重要渠道之一，通过债券发行能够为实体经济提供稳定的融资来源，促进经济发展。同时，债券市场属于直接融资，可以提高企业的融资效率、降低融资成本，帮助企业优化资本结构和降低经营风险。(证券日报) 公司公告： 江苏金租：2023年8月18日，公司披露2023上半年报告，2023H1公司营业总收入/归母净利润为24.1/13.2亿元，同比+12%/+11%。 东方证券：2023年8月14日，公司披露2023上半年业绩快报，2023H1公司营业总收入/归母净利润分别为87/19亿元，分别同比+19%/+194%。 兴业证券：2023年8月14日，公司披露2023上半年业绩快报，2023H1公司营业总收入/归母净利润分别为69/18亿元，分别同比+4