全球大类资产跟踪周报：美元再度走强

全球大类资产跟踪周报 美元再度走强 2023年08月20日 本周（8月14日至8月18日），统计局公布的7月经济数据不及预期，央行年内第二次降息，再次确认当前基本面偏弱，地产销售仍在下降的事实。权益市场震荡下行，三大股指悉数跌至年内低点。债市方面，多头情绪被降息和化债预期点燃。利率债周内已对降息落地进行充分交易，信用债尤其是城投债交易化债方案的行情仍未结束。海外方面，欧洲和日本通胀数据均符合市场预期，美联储会议纪要重申通胀超预期上行风险，美元指数再度走强，中长美债利率继续走高，欧美股市普遍承压。 分析师周君芝执业证书：S0100521100008电话：15601683648 经济增长内生动力不强，国内三大股指震荡下行，成长风格走弱。 邮箱：zhoujunzhi@mszq.com研究助理陈怡 风格表现上，价值跑赢成长，大盘指数跌幅相对较小。 执业证书：S0100122120020 板块表现上，受人民币贬值驱动，出口链上纺织服装板块逆势上涨，涨幅排名第一；同时，受7月航天设备工业增加值同比增长11.2%，以及中菲仁爱礁 电话：13817480407邮箱：chenyi@mszq.com “坐滩”军舰事件刺激，军工板块同样涨幅靠前，涨幅排名第二；此外，7月用电数据略超预期下，公用事业板块同样逆势上涨，涨幅排名第三。 相关研究1.超额流动性系列研究（一）：居民超额储 降息叠加化债预期，债市多头情绪点燃。 蓄，规模几何？-2022/12/27 本周二央行OMO/MLF分别降息10BP、15BP之后，10Y国债利率迅速下行至2.56%，但市场当前对利率能否进一步下行仍处于试探过程当中，利率债进入窄幅震荡，等待新的触发因素出现。 2.全球大类资产跟踪周报：国内债市大幅回 温-2022/12/25 3.海外疫情系列研究（三）：疫情冲击波：达 峰时间及后续影响-2022/12/24 另一方面，受地方债务化解方案的消息推动，本周多地城投债招投标活跃，城 4.日本央行上调YCC上限：日本央行转向， 投带动信用债走强，短期限品种信用利差压缩显著。 海外通胀超预期上行风险仍存，美元指数录得反弹。 紧缩交易卷土重来？-2022/12/205.政策研究系列（二）：十年回顾：中央经济工作会议-2022/12/20 本周欧美股市连续第三周下行，美债利率继续小幅上行，10y美债利率本周一度突破4.3%，美元指数继续走强。本周美国零售，工业生产等数据均超预期，叠加7月会议纪要中显示，大部分官员关注通胀超预期上行风险，中长美债利率继续走高，美股因此承压。 货币政策前景再生变数，商品细分品种走势分化。 海外方面，“二次通胀”担忧引发的紧缩预期有所强化，加息前景再生不确定性，铜、油、黄金录得不同程度下跌。国内方面，尽管7月经济数据不及预期，但央行年内第二次降息叠加螺纹表需数据小幅改善，市场心态有所改善，黑色系价格阶段性企稳。农产品当前仍处天气交易窗口期，价格波动率较高。北美季节性干旱对国际农产品价格短时仍有支撑。 未来国内关注：8月LPR、地产优化政策以及或有的隐债政策落实情况。 随着本周MLF利率下调15BP，将于8月21日出炉的LPR是否非对称降息引发市场关注。而地产优化政策和地方隐债化解仍是下半年政策需要关注的两大重点方向。 未来海外关注：鲍威尔在JACKSONHOLE会议的讲话。 今年讲话主题围绕“全球经济的结构性转变”，市场异常关注美联储对未来中性利率水平的判断。如果鲍威尔透露“中性利率比疫情前上升”之类的说法，大概率引发下一轮美债利率上行和风险资产抛售。风险提示：海外地缘政治发展超预期；数据测算有误差；货币政策超预期。 目录 1大类资产价格表现3 2资金流动及机构行为8 3主要的高频经济指标10 4风险提示12 插图目录13 1大类资产价格表现 本周（8月14日至8月18日，下同）逆回购净投放7570亿元，逆回购规模加大。 央行OMO/MLF分别降息10BP、15BP，同时逆回购、MLF规模也超市场预期；但税期扰动下，非银机构杠杆活跃度不减，以及专项债发行加速，本周资金面较紧。DR001平均为1.94%，DR007平均为1.95%。 本周国内股市三大股指悉数下跌，风格表现上，成长风格走弱。 上证下跌1.80%，深证下跌3.24%，创业板指数下跌3.11%，科创50指数下跌3.68%。国证价值风格指数下跌1.31%，成长风格指数下跌3.76%；大盘指数跌2.45%，中盘指 数跌2.85%，小盘指数跌2.63%。 行业方面，纺织服装、国防军工、电力及公共事业等板块涨幅靠前；电子、消费者服务、计算机及有色金属等板块跌幅靠前。 降息叠加化债预期，长端债券利率走低，短期限品种信用利差压缩显著。 1年期国债利率上行0.18BP，5年期国债利率下行5.59BP，10年期国债利率下降7.42BP；国开1年期下行2.54BP，5年期下行6.88BP，10年期下行6.38BP。 国债期货价格走强。2年国债期货本周收至101.47，上涨0.08%，5年国债期货本周收至 102.63，上涨0.27%，10年国债期货收至102.82，上涨0.45%。 短期限品种信用利差压缩显著。2年期企业债与国债利差为39.96BP，相比上周下行 2.5BP；2年期城投与国债利差为41.58BP，相比上周下行1.9BP。 海内外政策预期反复，商品表现分化。 南华综合指数涨1.02%，工业品指数涨0.60%、金属指数上涨0.68%，贵金属指数下跌0.10%。 重要商品方面，WTI原油本周下跌3.37%，LME铜跌0.66%，伦敦黄金现货下跌1.26%，上海螺纹钢上涨0.74%， 海外权益市场承压。 标普500下跌2.22%、纳指下跌3.26%，道琼斯指数涨1.92%，德国DAX指数、法国 CAC40指数、伦敦富时100指数均不同程度下跌，恒生指数跌6.74%。 海外债券收益普遍上行。 10年期美债利率上涨10.00BP；10年期德债、法债、意债和英债利率分别上涨13BP、 0.60BP、7.30BP和9.88BP。 美元指数上行，非美货币多数贬值。 本周美元指数上涨0.55%，日元贬值0.31%，英镑升值0.32%，欧元、在岸人民币则分别贬值0.67%和0.64%。商品货币方面，加元、澳元分别贬值0.81、1.45%。 图1：税期扰动，本周资金面偏紧 逆回购投放量DR001DR007 （%）（亿元） 2.1 2.0 1.9 1.8 1.7 1.6 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 1.5 8-14 8-15 8-16 8-17 0 8-18 资料来源：wind，民生证券研究院 上证指数-1.80%1年国债（BPs)0.18黄金 深证指数-3.24%5年国债（BPs)-5.59WTI原油 创业板指数-3.11%10年国债（BPs)-7.42LME铜现货 科创50指数-3.68%2年国开（BPs)-3上海螺纹钢 上证50-2.39%5年国开（BPs)-6.88南华工业品 沪深300-2.58%10年国开（BPs)-6.38南华农产品 中证500-2.29%TS0.08%南华能化品 中证1000-2.97%TF0.27%南华综合指数 万得全A-2.35%T0.45%CRB综合指数 -1.26%美元指数 -3.37%在岸人民币 -0.66%离岸人民币 0.74%欧元 0.60%英镑 1.14%日元 0.55%瑞郎 1.02%加元 -0.13%澳元 0.55%标普500-2.22% -0.64%纳斯达克指数-3.26% -0.64%道琼斯指数-1.92% -0.67%伦敦金融时报100指-4.68% 0.32%巴黎CAC40指数-3.63% -0.31%德国DAX指数-2.64% -0.65%10年期美债（BPs)10.00 -0.81%10年期德债（BPs)13.00 -1.45%10年期日债（BPs)6. 60 .55 海外股指及国债 外汇 商品 国内债券及国债期货 国内股票 全球大类资产涨跌幅（2023.08.14—2023.08.18) 图2：全球大类资产表现汇总 资料来源：wind，民生证券研究院 图3：今年8月14日至8月18日A股市场表现图4：今年8月14日至8月18日A股风格表现 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% -2.0% -2.5% -3.0% -3.5% -2.39% -2.29% -2.58% -2.35% -2.97% 上证50指数沪深300指数中证500指数中证1000万得全A 0.0% -1.31% -1.27% -1.19% -1.51% -2.45% -2.63% -2.85% -3.76% -3.60% -3.84% -3.65% -0.5% -1.0% -1.5% -2.0% -2.5% -3.0% -3.5% -4.0% -4.5% 国证成长风格 国大中 证盘盘 价指指 值数数风 格 小大大小小中中盘盘盘盘盘盘盘指成价成价成价数长值长值长值 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图5：今年8月14日至8月18日中信Ⅰ级行业分类 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% 0.9%0.8%0.5% 0.1% -0.1% -0.4%-0.7%-0.8%-0.8%-0.9% -1.4%-1.4%-1.4%-1.6%-1.9% -2.1%-2.2%-2.4% -2.7%-2.7% -3.5%-3.6%-3.8%-3.8%-3.8%-3.9% -4.3%-4.3%-4.6% 纺国电 织防力 轻建钢交工材铁通 银商建家非行贸筑电银 机煤房 械炭地 石食医基油品药础 农电通 林力信 综传汽有合媒车色 计消电 算费子 服军及制 运 零 行 产 石饮化牧 设 金 金 机 者 装工公造 输 售 金 化料工渔 备 融 属 服 用 融 及 务 事 新 业 能源 资料来源：wind，民生证券研究院 图6：国债收益率变动图7：本周期限利差收窄 （%） 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 相比上周变动幅度（右） （BP） 国债收益率曲线 8.0 3.9 3.0 0.2 -2.9 -5.6 -3.5 -6.4 -7.4 -6.3 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 国债：10年-1年(右） （%）10年期国债 1年期国债 3.20 3.00 2.80 2.60 2.40 2.20 2.00 1.80 1.60 （BP） 120 110 100 90 80 70 60 50 40 1M3M9M1Y2Y5Y7Y10Y30Y50Y 2021-082022-012022-062022-112023-04 资料来源：wind，民生证券研究院；注：涨跌幅取值区间2023年8月14 日——2023年8月18日 资料来源：wind，民生证券研究院；注：截至2023年8月18日 图8：信用利差 资料来源：wind，民生证券研究院；注：截至2023年8月18日，国债指对应期限的国债收益率 图9：海内外商品细分品种表现分化图10：美元指数上涨，非美货币多数贬值 1% 0.74% -0.13% -0.66% -1.26% -3.37% 1% 0% -1% -1% -2% -2% -3% -3% -4% CRB LME WTI -4% 黄上 金海 原铜螺商 油纹品 钢指 离岸人民币在岸人民币 挪威克朗-2.09% 澳元加元瑞郎日元英镑欧元 美元指数 -1.45% -0.64% -0.64% -0.81% -0.65% -0.31% -0.67% 0.32% 0.55% 数 资料来源：wind，民生证券研究院；注：涨跌幅取值区间2023年8月14 日——2023年8月18日 -2.5%-2.0%-1.5%-1.0%-0