全球大类资产跟踪周报：降息交易再度“折返跑”

全球大类资产跟踪周报 降息交易再度“折返跑” 2024年06月08日 国内资产维持低波动，海外降息交易再度折返跑 国内各类资产波动不大。本周（6.3-6.7，下同）国内股票市场小幅下跌，微盘股跌幅较深，市场青睐防御性板块；债券市场情绪较好，国债收益率全线下行，中长端信用利差继续压缩；商品市场情绪一般，工业品跌幅较大。海外降息交易再度折返跑。本周欧央行如期降息25BP，但未来政策利率路径仍模糊，年内多次降息的预期降温；美国ADP、JOLTS数据不佳一度引发10年美债利率下行，但5月非农数据超预期，美联储年内降息预期降温，美债利率有所回升。关注市场边际交易者，大类资产波动或继续抬升。中国央行5月暂停黄金购买、海外降息预期降温，引发周五黄金、银、铜大幅下跌，市场边际交易者的后续行为值得关注。下周美国CPI数据和FOMC会议，继续抬升资产波动率。 分析师赵宏鹤执业证书：S0100524030001邮箱：zhaohonghe@mszq.com分析师吴彬执业证书：S0100523120005邮箱：wubin@mszq.com 本周上证指数下跌，微盘股跌幅较大 相关研究 本周国内股票指数多数下跌。上证指数下跌1.15%，深证指数下跌1.16%，创业板指数下跌1.33%，科创50指数下跌0.71%。市场成交量有所企稳，北向资金净买入53亿元。价值风格跑赢成长，微盘股跌幅较大。本周国证成长风格指数下跌0.95%，价值风格指数下跌0.16%；大盘指数下跌0.15%，中盘指数下跌1.25%，小盘指数下跌2.00%，万得微盘指数下跌10.01%。 1.全球大类资产跟踪周报：市场等待新线索-2024/06/012.2024年5月PMI数据点评：PMI为何大幅波动？-2024/06/01 3.宏观点评：节能减碳会影响通胀吗？-202 4/05/31 4.国内经济高频周报：5月第4周：财政重回 防御属性板块表现突出。电力及公用事业、交通运输等行业涨幅靠前，轻工制造、传媒、计算机、消费者服务、电力设备及新能源等行业跌幅较大。 本周资金面显著转松，国债收益率全线下行 扩张区间-2024/05/275.全球大类资产跟踪周报：强美元交易卷土重来？-2024/05/25 跨月后资金面显著转松。本周DR001平均为1.69%，较上周下行11BP；DR007平均为1.79%，较上周下行11BP。国债收益率全线下行。本周国内市场处于数据和政策空窗期，债市情绪有所修，国债利率短端下行幅度大于长端。此外，中长端信用债表现较好。 本周海外降息预期反复，股债均小幅上涨 美、欧央行年内降息预期均降温。欧央行6月议息会议下调政策利率25BP，但市场对欧央行年内再次降息的预期降温。5月美国非农新增就业人数超市场预期，市场对美联储降息预期降温。海外股、债均小幅上涨。本周道琼斯指数、标普500指数、纳斯达克指数分别上涨0.29%、1.32%、2.38%；尽管周内市场波动较大，但各国国债收益率本周均有所下行。 本周商品多数下跌，美元指数走强 金、油、铜连续第三周下跌。WTI原油下跌1.90%，螺纹钢指数下跌1.36%，LME铜下跌2.77%，伦敦黄金现货下跌1.44%。美元指数小幅走强。加拿大央行降息25BP以及商品表现不佳，加元、澳元分别贬值0.99、1.06%；日元在日央行Taper预期下小幅升值，欧元小幅贬值，在岸人民币相对美元升值0.02%。 下周关注：中国5月金融数据、美国5月CPI数据及FOMC会议； 下周中国5月金融数据公布，下周三美国5月CPI数据、周四FOMC会议。 风险提示：地缘政治发展超预期；数据测算有误差；货币政策超预期。 目录 1国内股票市场3 2国内债券市场5 3海外市场7 4风险提示9 插图目录10 1国内股票市场 本周国内上证指数下跌，微盘股跌幅较深。 上证50指数下跌0.20%，沪深300指数下跌0.16%，中证500指数下跌1.88%，中证1000指数下跌3.76%，万得全A下跌2.09%。 国证成长风格指数下跌0.95%，价值风格指数下跌0.16%；大盘指数下跌0.15%，中盘指数下跌1.25%，小盘指数下跌2.00%，万得微盘指数下跌10.01%。 行业方面，电力及公用事业、交通运输等行业涨幅靠前，轻工制造、传媒、计算机、消费者服务、电力设备及新能源等行业跌幅较大。 本周A股市场日均成交金额为7666亿元，融资融券交易占比约8.0%，北上资金净流入53亿元。 根据wind数据统计，本周新发基金金额（股票+混合型）为23亿元，相较于上周下降。 图1：6月3日至6月7日A股市场表现图2：6月3日至6月7日A股风格表现 0.32% -0.95% -0.16%-0.15% -1.25% -0.71%-0.92%-0.61% -2.00% -1.79%-1.33% -10.01% 2.0% 0.0% 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% -2.0% -2.5% -3.0% -3.5% -4.0% -0.20%-0.16% -1.88% -2.09% -3.76% 上证50指数沪深300指数中证500指数中证1000万得全A -2.0% -4.0% -6.0% -8.0% -10.0% -12.0% 国国大证证盘成价指长值数风风 格格 中小万盘盘得指指微数数盘 指数 大大中中小小盘盘盘盘盘盘成价成价成价长值长值长值 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图3：中信一级行业涨跌幅 2.3% 1.6% -0.2%-0.2% -0.6%-0.8% -1.7%-1.7%-2.0%-2.0%-2.0%-2.1% -2.3%-2.3%-2.3%-2.3%-2.5%-2.7% -3.3%-3.4%-3.5%-3.6%-3.7% -3.9%-3.9%-4.0% -4.6%-4.7% -5.5% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% 电交煤家电银国力通炭电子行防及运军 公输工 用事业 医建农药筑林 牧渔 汽通有石车信色油 金石 属化 房食非地品银产饮行 料金融 建商基材贸础 零化 售工 钢综机纺铁合械织金服 融装 电消计传轻力费算媒工设者机制 备服造 及务新 能源 资料来源：wind，民生证券研究院；注：中信Ⅰ级行业分类，涨跌幅取值区间2024年6月3日至6月7日 图4：股票市场成交规模及融资融券交易占比图5：新基金发行情况 融资融券交易占比（右） （亿元） 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 股票市场成交规模 12.0% 11.0% 10.0% 9.0% 8.0% 7.0% 6.0% 5.0% （亿元） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 股票+混合型基金新发行规模上证指数（右） 3800 3600 3400 3200 3000 2800 2600 2400 2200 2000 2023-012023-052023-092024-012024-052018/012020/012022/012024/01 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图6：北向资金净流入规模图7：北上资金累计净买入金额 （亿元） 67.73 27.48 33.99 33.78 10.45 15.39 -7.05 -50.55 -56.80 -77.98 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 北上净买入 （亿元） 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 202020212022 20232024 5-27 5-28 5-29 5-30 5-31 6-3 6-4 6-5 6-6 6-7 010203040506070809101112 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 2国内债券市场 本周央行逆回购操作投放100亿元，到期6140亿元，净回笼6040亿元。 本周资金面跨月后显著转松，DR001平均为1.69%，较上周下行11BP；DR007平均为 1.79%，较上周下行11BP。 银行间市场逆回购成交量较上周回升。 本周银行间逆回购量平均为6.5万亿元，相比上周回升。 本周银行间外汇市场即期询价成交规模平均为343亿美元，较上周下降。 同业存单利率有所下行。 3个月、6个月、1年期AAA同业存单到期利率分别是1.89%、1.94%、2.06%，分别相比上周下行2BP、2BP、3BP； 票据转贴利率下行，半年期国股票据转贴利率为1.37%，比上周下行3BP；半年期城商票据转贴利率为1.49%，比上周下行3BP。 国债收益率全线下行，短端信用利差有所上行。 国债利率全线下行。1年期国债利率下行4.0BP，5年期国债利率下行2.5BP，10年期国债利率下行0.9BP，30年期国债利率下行2.5BP。 国债期货全线上涨。2年国债期货本周收至101.90，较上周上涨0.11%，5年国债期货本周收至103.69，上涨0.20%，10年国债期货收至104.90，上涨0.38%，30年期国债收至107.36，上涨0.81%。 短端信用利差有所上行。1年期企业债与国债利差为44.9BP，相比上周上行1.6BP；1年期城投与国债利差为43.4BP，相比上周上行1.5BP。 图8：逆回购投放vs资金利率 （%） 2.0 1.9 1.9 1.8 1.8 1.7 1.7 1.6 1.6 1.5 逆回购净投放规模(右)DR007DR001 （亿元） 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 5-235-245-255-265-275-285-295-305-316-16-26-36-46-56-66-7 资料来源：wind，民生证券研究院 图9：同业存单收益率图10：票据转贴利率 AAA同业存单：6个月 AAA同业存单：12个月 （%）AAA同业存单：3个月 国股转贴：半年 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 （%） 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 城商转贴：半年 2021-012021-082022-032022-102023-052023-12 2022-012022-062022-112023-042023-092024-02 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图11：本周国债利率变动幅度图12：期限利差 国债：10年-1年(右） （%） 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 相比上周变动幅度（右） （BP）国债收益率曲线 -4.7 -2.8 -2.5 -0.9 -2.5-2.5 -6.1 -4.0-3.5 -3.7 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 （%）10年期国债 1年期国债 3.00 2.50 2.00 1.50 （BP） 110 90 70 50 30 1M3M9M1Y2Y5Y7Y10Y30Y50Y 资料来源：wind，民生证券研究院；注：涨跌幅取值区间2024年6月3 日至6月7日 2021-082022-022022-082023-022023-082024-02 资料来源：wind，民生证券研究院；注：截至2024年6月7日 图13：AAA企业债与国债信用利差图14：AAA城投债与国债信用利差 （BP） 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 企业债(AAA)-国债 300 250 200 150 100 50 0 当前水平 （BP） 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 城投债(AAA)-国债 300 250 200 150 100 50 0 当前水平 资料来源：wind，民生证券研究院；注：截至2024年6月7