商贸零售行业点评报告：端午出行持续修复，暑期旺季有望兑现业绩弹性

国内旅游人次和收入均已恢复疫情前水平，单客支出恢复至疫情前9成水平。2023年端午节假期全国国内旅游出游1.06亿人次，实现国内旅游收入373.10亿元，按可比口径分别恢复至2019年同期的113%/95%； 单客支出352元，同比增长9%，恢复至2019年同期的86%。端午节假期出行客流与消费已恢复至疫情前水平，单客支出恢复至疫情前9成。 端午节假期长途出行基本修复至疫情前水平。2023年端午节期间全国公共交通日客运量预计共发送旅客1.4亿人次，恢复至2019年同期77%，较五一有所回落，系假期时间较短，距离暑期较近出行需求延后释放。 高速公路小客车流量增长至2019年同期的125%，结合公共交通客运量，我们测算端午节长途出行基本恢复疫情前水平。 出行高景气带动酒店需求持续恢复。根据STR酒店数据库，中国高端奢华酒店/中高端酒店/经济型酒店2023年6月第3周（6月11日-6月17日）：入住率（OCC）分别同比提升18.1/10.8/8.1个百分点，环比提升3.5/2.3/2.7个百分点。房价（ADR）分别同比提升21.7%/23.2%/23.0%，环比+0.1%/-0.2%/-1.1%。RevPar分别同比提升69.4%/44.1%/40.0%，环比提升5.9%/3.0%/3.1%。五一假期后，RevPar大致回落至3月水平，进入6月后持续回升，量的方面，OCC在5月回落6月回升，需求季节性波动带动RevPAR变化；价的角度，房价进入5月后基本保持平稳。 各上市公司景区端午假期客流和营收水平恢复疫情前水平，有望带动公司业绩修复。九华山风景区接待游客5.35万人次，实现旅游收入4766.47万元，同比分别增长344%和199%。黄山风景区接待游客3.6万人，已经恢复至2019年同期水平。峨眉山景区前两日单日接待游客量分别恢复至2019年同期的136%和185%。2023年端午假期，各上市公司运营景区接待游客量及实现营收均恢复或超过2019年同期水平，景区客流及消费全面恢复有望带动公司业绩修复。 跨省交通在7/8月达到周期性峰值，暑期旺季长途出行恢复程度有望进一步提升。2019年跨省交通客运量存在两个峰值时间段，即1-2月春运期间和7-8月的暑期旺季，且7-8月长途出行特征更为突出。2023年5月铁路/公路/民航持续恢复至2019年同期的106%/37%/95%。我们预计2023年7/8月将迎来暑期旺季，长途出行恢复程度有望进一步提升。 风险提示：宏观经济波动风险，终端消费恢复不及预期，市场竞争加剧 表1：重点公司估值 国内旅游人次和收入均已恢复疫情前水平，单客支出恢复至疫情前9成水平。根据文旅部测算数据，2023年端午节假期（6月22日-6月24日），全国国内旅游出游1.06亿人次，同比增长32%，按可比口径恢复至2019年同期的113%；实现国内旅游收入373.10亿元，同比增长45%，按可比口径恢复至2019年同期的95%；单客支出352元，同比增长9%，恢复至2019年同期的86%。端午节假期出行客流与消费整体已恢复至疫情前水平，单客支出恢复至疫情前9成水平。 图1：2020年以来节假日出游人次及恢复程度 图2：2020年以来节假日旅游收入及恢复程度 端午节假期长途出行基本修复至疫情前水平。根据交通部发布数据，2023年端午节期间全国公共交通日客运量（包括铁路、公路、水路、民航客运量）预计共发送旅客1.4亿人次，比2022年同期增长89%，恢复至2019年同期的77%，从较疫情前2019年同期角度看，2023年元旦/春节/五一公共交通日客运量分别恢复至同期的50%/54%/101%，端午节较五一假期恢复程度有所回落，主要是因为假期时间较短，端午节距离暑期较近出行需求延后释放。2023年端午节假期高速公路小客车流量比2022年同期增长40%，增长至2019年同期的125%，假期出行的自驾特征突出。结合公共交通客运量的恢复情况及不断增长的高速公路车流量，我们测算2023年端午节长途出行客流量基本恢复至疫情前水平，全国整体出行意愿呈现较好恢复。 图3：端午假期公共交通长途出行人次恢复至疫情前的92% 出行高景气带动酒店需求持续恢复。根据STR酒店数据库，中国高端奢华酒店/中高端酒店/经济型酒店2023年6月第3周（6月11日-6月17日）：入住率（OCC）分别同比提升18.1/10.8/8.1个百分点，环比提升3.5/2.3/2.7个百分点。房价（ADR）分别同比提升21.7%/23.2%/23.0%， 环比+0.1%/-0.2%/-1.1%。RevPar分别同比提升69.4%/44.1%/40.0%，环比提升5.9%/3.0%/3.1%。五一假期后，RevPar大致回落至3月水平，进入6月后持续回升，量的方面，OCC在5月回落6月回升，需求季节性波动带动RevPAR变化；价的角度，房价进入5月后基本保持平稳。 图4：2022/2023年奢华酒店OCC 图5：2022/2023年奢华酒店ADR 图6：2022/2023年中高端酒店OCC 图7：2022/2023年中高端酒店ADR 图8：2022/2023年经济型酒店OCC 图9：2022/2023年经济型酒店ADR 各上市公司景区端午假期客流和营收水平恢复疫情前水平，有望带动公司业绩修复。 九华山风景区接待游客5.35万人次，实现旅游收入4766.47万元，同比分别增长344%和199%。黄山风景区接待游客3.6万人，已经恢复至2019年同期水平。峨眉山景区接待游客7.2万人次，实现门票收入586.81万元，同比分别增长153%和378%，其中前两日单日接待游客量分别恢复至2019年同期的136%和185%。2023年端午假期，各上市公司运营景区接待游客量及实现营收均恢复或超过2019年同期水平，景区客流及消费全面恢复有望带动公司业绩修复。 跨省交通在7/8月达到周期性峰值，2023年暑期旺季长途出行恢复程度有望进一步提升。根据交通部披露数据，2019年跨省交通客运量存在两个峰值时间段，一个是1-2月春运期间，一个是7-8月的暑期旺季，其中7-8月高铁、民航等出行方式为代表的长途出行特征更为突出。随着“乙类乙管”政策的实施，居民长途出行意愿显著修复，2023年5月铁路/公路/民航持续恢复至2019年同期的106%/37%/95%。全国整体出行意愿呈现较好恢复，其中自驾出行特征突出。我们预计2023年7/8月将迎来暑期旺季，长途出行恢复程度有望进一步提升。 图10：2019年跨省公共交通客运量 图11：2020年以来跨省公共交通恢复程度 风险提示：宏观经济波动风险；终端消费景气度恢复不及预期；市场竞争加剧等。