商贸零售行业跟踪周报：出行消费持续恢复，关注暑期出行旺季带动预期修复机会

商贸零售行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·商贸零售 出行消费持续恢复，关注暑期出行旺季带动预期修复机会 增持（维持） 本周行业观点（本周指2023年5月8日至5月14日，下同） 出行高景气带动酒店需求持续恢复，RevPAR已超越疫情前水平。根据STR酒店数据库，中国高端奢华酒店/中高端酒店/经济型酒店2023年5月第1周（4月30日-5月6日）：入住率（OCC）分别同比提升21.8/15.3/22.9个百分点，环比-10.2/-9.6/-1.5个百分点。房价（ADR）分 别同比+60.2%/+53.5%/+57.5%，环比+18.3%/+12.9%/+20.3%。RevPar分 别同比提升158.6%/100.7%/139.0%，环比+0.5%/-1.5%/+17.7%。从整个 �一假期来看，量的角度，前半段比后半段强，价的角度，后半段价格进一步上行，但RevPar通过涨价实现显著上行的仅有经济型价格段。说明�一中高端出行需求对价格较为敏感。 国内旅游人次和收入均已恢复疫情前水平，单客支出恢复至疫情前9成水平。根据文旅部披露数据，2023年“�一”假期（4月29日-5月3日），全国国内旅游出游合计2.74亿人次，同比增长71%，按可比口径 恢复至2019年同期的119%；实现国内旅游收入1480.56亿元，同比增长129%，按可比口径恢复至2019年同期的101%；单客支出540元，同比增长33%，恢复至2019年同期的85%。�一出行客流与消费整体已恢复至疫情前水平，单客支出恢复至疫情前9成水平，景气度超预期。 各上市公司景区�一假期客流和营收水平恢复疫情前水平，有望带动公司业绩修复。宋城演艺旗下全国各大千古情演出合计241场，按可比口径恢复至2019年同期的160%，可比口径下接待游客量和营收分别恢复 至2019年同期的127%和121%，各个景区市场占有率继续提升。中青旅大部分业态指标均超过2019年同期数据，其中乌镇接待游客超过36万人次，较2019年略有增长，收入增幅超20%；古北水镇接待游客超过15万人次，单日最高近5万人次，收入较2019年基本持平。2023年 �一假期，各上市公司运营景区接待游客量及实现营收均恢复或超过 2019年同期水平，景区客流及消费全面恢复有望带动公司业绩修复。 跨省交通在7/8月达到周期性峰值，2023年暑期旺季长途出行恢复程度有望进一步提升。根据交通部披露数据，2019年跨省交通客运量存在两个峰值时间段，一个是1-2月春运期间，一个是7-8月的暑期旺季，其 中7-8月高铁、民航等出行方式为代表的长途出行特征更为突出。“乙类乙管”政策实施后，居民长途出行意愿显著修复，2023年3月铁路/公路/民航持续恢复至2019年同期的101%/34%/85%。2023年“�一”假期全国铁路/公路/水路/民航预计发送旅客总量27019万人次，恢复至 2019年同期的81%；另外高速公路小客车流量恢复至2019年同期的 125%。全国整体出行意愿较好恢复，其中自驾出行特征突出。我们预计 2023年7/8月将迎来暑期旺季，长途出行恢复程度有望进一步提升。 5月15日起全面恢复内地居民赴港澳证件全国通办，及港澳口岸快捷通关，促进港澳游进一步恢复。5月11日国家移民管理局发布公告，自2023年5月15日起调整优化全面恢复实行内地居民赴港澳团队旅游签 注“全国通办”，实施内地居民申办赴港澳地区探亲、工作、学习证件“全国通办”等四项出入境管理政策措施。政策措施进一步调整优化后，港澳游尤其是港澳团队游有望迎来大幅恢复。 推荐关注与免税销售市场发展紧密相关、受益免税政策红利的中国中免、�府井、上海机场、海南机场，建议关注受益出境游修复的北京首都机场、白云机场。 风险提示：消费数据不及预期，宏观经济波动，疫后恢复不及预期等。 2023年05月13日 证券分析师吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师石旖瑄 执业证书：S0600522040001 shiyx@dwzq.com.cn 证券分析师张家璇 执业证书：S0600520120002 zhangjx@dwzq.com.cn 证券分析师谭志千 执业证书：S0600522120001 tanzhq@dwzq.com.cn 证券分析师阳靖 执业证书：S0600523020005 yangjing@dwzq.com.cn 行业走势 商贸零售沪深300 12% 9% 6% 3% 0% -3% -6% -9% -12% 2022/5/132022/9/112023/1/102023/5/11 相关研究 《科大讯飞星火大模型发布，重视AI+教育场景落地中的投资机会》 2023-05-10 《关注“一带一路”背景下出口服务商城三杰：小商品城，轻纺城，海宁皮城》 2023-05-07 1/16 东吴证券研究所 内容目录 1.本周行业观点4 2.细分行业观点及估值表6 3.本周发布报告9 4.本周行情回顾10 5.本周行业重点公告11 6.本周行业重点新闻13 7.风险提示15 2/16 东吴证券研究所 图表目录 图1：2022/2023年奢华酒店OCC4 图2：2022/2023年奢华酒店ADR4 图3：2022/2023年中高端酒店OCC4 图4：2022/2023年中高端酒店ADR4 图5：2022/2023年经济型酒店OCC5 图6：2022/2023年经济型酒店ADR5 图7：2020年以来节假日出游人次及恢复程度5 图8：2020年以来节假日旅游收入及恢复程度5 图9：2019年跨省公共交通客运量6 图10：2020年以来跨省公共交通恢复程度6 图11：本周各指数涨跌幅10 图12：年初至今各指数涨跌幅10 表1：行业公司估值表（更新至5月12日）8 3/16 1.本周行业观点 出行高景气带动酒店需求持续恢复，RevPAR恢复或超越疫情前水平。根据STR酒店数据库，中国高端奢华酒店/中高端酒店/经济型酒店2023年5月第1周（4月30日- 5月6日）：入住率（OCC）分别同比提升21.8/15.3/22.9个百分点，环比-10.2/-9.6/-1.5个百分点。房价（ADR）分别同比+60.2%/+53.5%/+57.5%，环比+18.3%/+12.9%/+20.3%。RevPar分别同比提升158.6%/100.7%/139.0%，环比+0.5%/-1.5%/+17.7%。从整个�一假期来看，量的角度，前半段比后半段强，价的角度，后半段价格进一步上行，但RevPar通过涨价实现显著上行的仅有经济型价格段。说明�一中高端出行需求对价格较为敏感。 图1：2022/2023年奢华酒店OCC图2：2022/2023年奢华酒店ADR 80% 70% 60.4% 奢华酒店OCC 64.8% 70.1% 67.4% 54.6% 1200 1000 10901063 奢华酒店ADR 1003 847 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 51.2% 28.7% 45.3% 30.6% 57.2% 37.2% 35.4% 800 600 400 200 0 723 636 730789 575590626 668 OCC22年同期OCC ADR22年同期ADR 数据来源：STR，东吴证券研究所数据来源：STR，东吴证券研究所 图3：2022/2023年中高端酒店OCC图4：2022/2023年中高端酒店ADR 90% 80% 中高端酒店OCC 75.3%75.2% 79.8% 74.6% 中高端酒店ADR 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 62.5% 56.6% 38.6% 29.1% 61.2% 63.5% 45.3%45.5% 65.0% 600 500 400330 300 200 100 0 436 371 377379 392 488 432 284 318 49.7% OCC22年同期OCC ADR22年同期ADR 数据来源：STR，东吴证券研究所数据来源：STR，东吴证券研究所 4/16 东吴证券研究所 图5：2022/2023年经济型酒店OCC图6：2022/2023年经济型酒店ADR 80%经济型酒店OCC 72.8% 经济型酒店ADR 70% 60% 44.7% 65.5% 59.8% 68.2% 61.2% 67.2% 300 250 215 260 198216 50% 40% 30% 42.8% 57.5% 45.2% 44.8%44.3% 200 150 162 169 174182185 165 20% 10% 0% 28.3% 28.5% OCC22年同期OCC 100 50 0 154153158156155161 ADR 22年同期ADR 1/1-1/71/22-/1/282/12-2/183/5-3/113/26-4/14/16-4/22 数据来源：STR，东吴证券研究所数据来源：STR，东吴证券研究所 �一国内旅游人次和收入均已恢复疫情前水平，单客支出恢复至疫情前9成水平。根据文旅部披露数据，2023年“�一”假期（4月29日-5月3日），全国国内旅游出游 合计2.74亿人次，同比增长71%，按可比口径恢复至2019年同期的119%；实现国内旅游收入1480.56亿元，同比增长129%，按可比口径恢复至2019年同期的101%；单客支出540元，同比增长33%，恢复至2019年同期的85%。�一出行客流与消费整体已恢复至疫情前水平，单客支出恢复至疫情前9成水平，景气度超预期。 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 国内出游人次（万人次） 国内出游人次较2019年恢复情况（当期数/2019年同期数） 119%140% 118% 91%93% 84% 83% 120% 100% 89%80% 53% 72% 59% 62% 51% 66%67%67%70% 60% 61% 38% 55%60% 43%40% 20% 0% 图7：2020年以来节假日出游人次及恢复程度图8：2020年以来节假日旅游收入及恢复程度 国内旅游收入（亿元） 5000 4500 4000 3500 国内旅游收入较2019年恢复状况 96% 79% 120% 101% 100% 79%80% 3000 67% 75% 66% 73% 2500 2000 1500 1000 500 0 54% 40% 17% 59%57% 31% 60%56% % 3945% 61% 44% 35% 60% 40% 20% 0% 数据来源：文旅部，东吴证券研究所数据来源：文旅部，东吴证券研究所 各上市公司景区�一假期客流和营收水平恢复疫情前水平，有望带动公司业绩修复。 宋城演艺旗下全国各大千古情演出合计241场，按可比口径恢复至2019年同期的160%，可比口径下接待游客量和营收分别恢复至2019年同期的127%和121%，各个景区市场占有率继续提升。按可比口径，�一期间，中青旅大部分业态指标均超过2019年同期 数据，其中乌镇接待游客超过36万人次，较2019年略有增长，单日最高12万人次， 收入增幅超20%；古北水镇接待游客超过15万人次，单日最高近5万人次，收入较2019 5/16 东吴证券研究所 年基本持平。黄山风景区共接待游客117835人，同比2022年增长399.62%。2023年�一假期，各主要景区运营上市公司接待游客量及实现营收均恢复或超过2019年同期水平，景区客流及消费全面恢复将带动公司业绩修复。 跨省交通在7/8月达到周期性峰值，2023年暑期旺季长途出行恢复程度有望进一步提升。根据交通部披露数据，2019年跨省交通客运量存在两个峰值时间段，一个是1-2 月春运期间，一个是7-8月