表观增长受新冠基数影响放缓，非新冠业务保持高增长

安图生物(603658.SH) 医药 2023年08月20日 表观增长受新冠基数影响放缓，非新冠业务保持高增长 推荐(维持) 股价:47.51元 主要数据 行业安图生物 公司网址www.autobio.com.cn大股东/持股郑州安图实业集团股份有限公司/55.25% 实际控制人苗拥军 总股本(百万股)586 流通A股(百万股)586 流通B/H股(百万股) 总市值(亿元)279 流通A股市值(亿元)279 每股净资产(元)13.41 资产负债率(%)24.4 行情走势图 事项： 公司发布2023半年度报告，实现收入21.1亿元，同比增长1.8%；实现归母净利润5.5亿元，同比增长2.3%；实现扣非后归母净利润5.3亿元，同比增长4.3%。公司业绩基本符合此前预期。 平安观点： 剔除新冠基数影响后，23H1营收仍保持较快增长。23H1实现营收21.1亿元（YoY+1.8%），剔除新冠检测类相关收入影响后，则营收同比增长约23%；归母净利润5.5亿（YoY+2.3%）。 其中23Q2单季度，公司实现营业收入10.7亿元（YoY+3.1%）；归母净利润为3.0亿元（YoY+3.6%）。高毛利免疫诊断试剂营收占比的提高、低毛利新冠相关业务营收占比的降低，带动公司23Q2毛利率同比提升6.8pct、环比提升5.0pct至66.1%。期间费用率同比上涨5.7pct至 37.0%，主要因为1）公司加大研发力度使研发费用率从22Q2的12.7%增长至23Q2的14.8%；2）22Q2受疫情封控影响销售费用较低，23Q2销售费用率同比增长3.1pct。 公司流水线装机或短期受到医疗反腐影响，长期仍看好。截至23H1，AutolasX-1系列流水线、AutolasA-1系列流水线分别累计装机19、114条，相较2022年底新增11、4条，用户均已覆盖全国大部分省份。AutolasX-1系列流水线自2022年上市以来，凭借其高性能、高智能化的特点，获得市场的广泛好评。尽管医疗反腐会对流水线进院造成一定影响，我们认为长期看AutolasX-1系列流水线的装机速度有望恢复。 相关研究报告 【平安证券】安图生物（603658.SH）*年报点评*疫情扰动短期业绩，多产品线布局日趋成熟*推荐20230421 证券分析师 叶寅 投资咨询资格编号S1060514100001BOT335 YEYIN757@pingan.com.cn 倪亦道 投资咨询资格编号S1060518070001021-38640502 NIYIDAO242@pingan.com.cn 维持“推荐”评级。公司受新冠高基数和医疗反腐等因素影响，23H1业绩表观增长略有放缓，但核心业务仍增长强劲。考虑到23H2新冠基数和医疗反腐影响仍将持续，调整2023-2025年EPS预测为2.30、2.81、3.49元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 3,766 4,442 4,658 5,777 7,001 YOY(%) 26.5 17.9 4.9 24.0 21.2 净利润(百万元) 974 1,167 1,347 1,648 2,048 YOY(%) 30.2 19.9 15.4 22.4 24.2 毛利率(%) 59.5 59.8 64.2 62.3 62.7 净利率(%) 25.9 26.3 28.9 28.5 29.2 ROE(%) 13.4 15.0 14.8 15.3 16.0 EPS(摊薄/元) 1.66 1.99 2.30 2.81 3.49 P/E(倍) 29.8 24.8 21.5 17.6 14.1 P/B(倍) 4.0 3.7 3.2 2.7 2.3 （原2.53、3.19、3.94元）。鉴于公司核心业务增长仍强劲，维持“推荐” 公 司报 告 公 司半年报点评 证 券研究报 告 评级。 安图生物公司半年报点评 风险提示：1）产品销售不及预期：公司新销售政策的落地进度将影响设备和流水线的入院速度；2）新品注册审批进度不及预期：若审批进度不达预期可能影响企业当期业绩；3）集采降价风险：产品若降价幅度大可能影响公司业绩。 会计年度2022A2023E2024E2025E 资产负债表 利润表 流动资产 6,254 7,072 9,249 11,770 现金 1,138 956 1,620 2,536 应收票据及应收账款 1,074 1,289 1,599 1,938 其他应收款 28 44 54 66 预付账款 77 140 174 211 存货 752 669 875 1,048 其他流动资产 3,185 3,973 4,927 5,972 非流动资产 4,219 4,253 4,253 4,254 长期投资 11 14 17 21 固定资产 2,020 2,186 2,426 2,641 无形资产 203 190 194 189 其他非流动资产 1,984 1,862 1,615 1,403 资产总计 10,472 11,324 13,502 16,024 流动负债 2,167 1,648 2,142 2,564 短期借款 100 0 0 0 应付票据及应付账款 1,010 647 846 1,014 其他流动负债 1,056 1,000 1,295 1,551 非流动负债 393 388 383 378 长期借款 16 11 6 1 其他非流动负债 377 377 377 377 负债合计 2,560 2,036 2,524 2,942 少数股东权益 130 158 199 256 股本 586 586 586 586 资本公积 4,101 4,101 4,101 4,101 留存收益 3,095 4,443 6,091 8,139 归属母公司股东权益 7,783 9,130 10,778 12,826 负债和股东权益 10,472 11,324 13,502 16,024 单位:百万元 安图生物公司半年报点评 会计年度2022A2023E2024E2025E 营业收入 4,442 4,658 5,777 7,001 营业成本 1,784 1,667 2,179 2,609 税金及附加 46 48 60 73 营业费用 718 775 942 1,119 管理费用 164 196 238 282 研发费用 568 642 740 852 财务费用 -2 -1 -4 -7 资产减值损失 -36 -11 0 0 信用减值损失 -23 -18 18 19 其他收益 73 77 81 85 公允价值变动收益 0 0 0 0 投资净收益 119 119 125 131 资产处置收益 -0 0 0 0 营业利润 1,296 1,498 1,844 2,306 营业外收入 4 9 9 9 营业外支出 7 4 4 4 利润总额 1,294 1,503 1,850 2,312 所得税 105 127 161 207 净利润 1,189 1,376 1,689 2,105 少数股东损益 21 29 41 57 归属母公司净利润 1,167 1,347 1,648 2,048 EBITDA 1,740 1,721 2,099 2,558 EPS（元） 1.99 2.30 2.81 3.49 单位:百万元 会计年度2022A2023E2024E2025E 主要财务比率 会计年度2022A2023E2024E2025E 现金流量表 成长能力营业收入(%) 17.9 4.9 24.0 21.2 营业利润(%) 20.5 15.5 23.2 25.0 归属于母公司净利润(%) 19.9 15.4 22.4 24.2 获利能力毛利率(%) 59.8 64.2 62.3 62.7 净利率(%) 26.3 28.9 28.5 29.2 ROE(%) 15.0 14.8 15.3 16.0 ROIC(%) 16.7 18.7 19.1 21.1 偿债能力资产负债率(%) 24.4 18.0 18.7 18.4 净负债比率(%) -12.9 -10.2 -14.7 -19.4 流动比率 2.9 4.3 4.3 4.6 速动比率 1.0 1.4 1.5 1.8 营运能力总资产周转率 0.4 0.4 0.4 0.4 应收账款周转率 4.2 3.6 3.6 3.6 应付账款周转率 6.0 6.3 6.3 6.3 每股指标（元）每股收益(最新摊薄) 1.99 2.30 2.81 3.49 每股经营现金流(最新摊薄) 2.63 0.13 1.38 1.80 每股净资产(最新摊薄) 13.27 15.57 18.38 21.88 估值比率P/E 24.8 21.5 17.6 14.1 P/B 3.7 3.2 2.7 2.3 EV/EBITDA 20.6 16.6 13.4 10.7 单位:百万元 经营活动现金流 1,543 74 812 1,057 净利润 1,189 1,376 1,689 2,105 折旧摊销 449 219 253 253 财务费用 -2 -1 -4 -7 投资损失 -119 -119 -125 -131 营运资金变动 -18 -1,419 -1,020 -1,182 其他经营现金流 45 17 18 20 投资活动现金流 -979 -151 -147 -143 资本支出 906 250 250 250 长期投资 -9 0 0 0 其他投资现金流 -1,876 -401 -397 -393 筹资活动现金流 -218 -104 -1 2 短期借款 0 -100 0 0 长期借款 -10 -5 -5 -5 其他筹资现金流 -208 1 4 7 现金净增加额 354 -182 664 916 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 平安证券研究所投资评级: 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上）推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示: 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认:本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款: 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意