表观业绩增速放缓，非冠业务仍保持稳定增长

公司研究 报医药生物医疗器械 告表观业绩增速放缓，非冠业务仍保持稳定增长 2023-08-17 公司点评报告 买入/维持安图生物(603658) 昨收盘：49.96 走势比较 64% 48% 太32% 平16% 22/8/17 22/10/17 22/12/17 23/2/17 23/4/17 23/6/17 洋(1%) 证(17%) 券安图生物沪深300 股 份股票数据 有总股本/流通(百万股)586/586限总市值/流通(百万元)29,290/29,290公12个月最高/最低(元)79.06/45.69司相关研究报告： 证安图生物（603658）《安图生物点评券报告：一季度受疫情影响较大，静研待分子检测系统及发光高速机上究量》--2023/04/21 报安图生物（603658）《安图生物点评 告报告：业绩稳健增长，期待新品放 量》--2022/10/26 安图生物（603658）《安图生物点评报告：经营业绩稳步增长，各项创新成果按既定节奏落地》 --2022/08/18 证券分析师：谭紫媚 电话：0755-83688830 E-MAIL：tanzm@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520090001 事件：8月17日晚，公司发布2023年半年度报告:上半年实现营业收入21.08亿元，同比增长1.82%；归母净利润5.46亿元，同比增长2.32%；扣非净利润5.27亿元，同比增长4.27%；经营性现金流 量净额5.36亿元，同比下降5.84%。 其中，2023年第二季度营业收入10.71亿元，同比增长3.12%；归母净利润3.04亿元，同比增长3.57%；扣非净利润2.91亿元，同比增长6.54%；经营性现金流量净额3.33亿元，同比下降14.18%。 业绩放缓是受新冠基数的影响，剔除新冠后营收同比增加23% 公司2023年上半年业绩与同期相比基本持平，主要是一方面本期公司受新冠检测类产品需求下降影响，去年同期有新冠检测类产品收入，本期该类收入销售金额少；另一方面新冠检测类产品受市场需求影响，计提存货跌价准备。2023年上半年剔除新冠检测类相关收入影响后，营业收入与上年同期相比增长约23%，主要是公司自产品收入增加。 2023年上半年，公司全新自主研发制造的流水线AutolasX-1系列进一步推进市场，凭借其高性能、高智能化的特点，获得市场的广泛好评。截至2023年6月底，AutolasX-1系列流水线累计装机量19套，AutolasA-1系列流水线累计装机量114套，用户已覆盖全国大部分省份。我们认为，AutolasX-1系列流水线、AutolumoA6000系列高通量化学发光免疫分析仪、随机全自动化核酸（RT-PCR）检测系统等新产品，均有助于进一步提升公司的品牌影响力，为公司销售收入的持续增长奠定基础。 毛利率显著提升，净利率基本持平 2023年上半年，公司的综合毛利率同比提升4.84pct至63.65%，我们预计主要是因为自产产品的占比提升的影响；研发费用率同比提升2.54pct至14.75%，积极开拓新领域与开发新产品；销售费用率同比提升0.64pct至17.24%；管理费用率同比提升0.63pct至4.34%；财务费用率同比降低0.06pct至-0.02%；综合影响下，公司整体净利率同比降低0.13pct至26.34%。 其中，2023年第二季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为66.15%、18.01%、4.21%、14.79%、-0.12%、28.76%，分别变动+6.80pct、+3.14pct、+0.46pct、 +2.10pct、+0.03pct、-0.22pct。 报告标题 2 安图生物点评报告P 盈利预测与投资评级：基于公司去年新冠检测类产品收入的基数较高、而今年该类业务的销售金额减少，我们下调盈利预测，预计2023-2025年公司营业收入分别为47.89亿/58.55亿/71.78亿，同比增速分别为8%/22%/23%；归母净利润分别为13.24亿/16.40亿/20.15亿，同比增速分别为13%/24%/23%；EPS分别为2.26/2.80/3.44，按照2023年8月17日收盘价对应2023年22倍PE。维持“买入”评级。 风险提示：反腐活动影响医院招标进度的风险，行业监管政策变化风险；市场竞争日趋激烈的风险；新品研发、注册及认证风险。 盈利预测和财务指标： 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)4442 4789 5855 7178 （+/-%）17.95 7.81 22.26 22.60 归母净利(百万元）1167 1324 1640 2015 （+/-%）19.90 13.43 23.85 22.87 摊薄每股收益(元)1.99 2.26 2.80 3.44 市盈率(PE)31.06 21.88 17.67 14.38 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 报告标题 3 安图生物点评报告P 资产负债表(百万） 利润表(百万） 货币资金 7691138 2126 4002 6197 营业收入 3766 4442 47895855 7178 2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E 应收和预付款项11441151127015241883营业成本15261784181722482797 存货 589 752 667 832 1032 营业税金及附加 36 46 47 58 71 流动资产合计 55546253 7283 958412348 管理费用 146 164 206 240 273 其他流动资产31673261329433073343销售费用6307187909541141 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 1 36 29 (1) 0 长期股权投资211111111财务费用15(2)(13)(28)(47) 在建工程 11051272 1539 1772 2016 公允价值变动 0 0 0 0 0 固定资产1716198716551273869投资收益108119120130140 长期待摊费用 64 69 69 69 69 其他非经营损益 (11) (3) (1) (1) (1) 无形资产228203173143112营业利润10761296146118112226 资产总计 920710456113891351116085 所得税 86 105 119 147 181 其他非流动资产148233233233233利润总额10661294146018102225 应付和预收款项 3551010 806 1032 1269 少数股东损益 6 21 18 23 29 短期借款100100000净利润9801189134216632044 其他长期负债 345 377 377 377 377 预测指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 长期借款0050100150归母股东净利润9741167132416402015 股本 586 586 586 586 586 负债合计18032544213625953125 留存收益 22963045 4171 5565 7277 销售净利率 26.02%26.76%28.02%28.39%28.48% 资本公积41014101410141014101毛利率59.49%59.84%62.05%61.61%61.04% 少数股东权益 108 126 130 147 170 EBIT增长率 17.68%22.44%10.45%22.89%24.54% 归母公司股东权益7277778391061074612761销售收入增长率26.45%17.94%7.83%22.26%22.59% 负债和股东权益 920710456113891351116085 ROE 13.38%15.00%14.54%15.26%15.79% 股东权益合计7403791292531091612960净利润增长率30.20%19.90%13.43%23.85%22.87% ROIC 12.76%15.48%16.38%20.60%26.03% 现金流量表(百万） ROA10.58%11.17%11.63%12.14%12.53% 经营性现金流 14611558 1286 2009 2336 PE(X) 33.1531.0621.8817.6714.38 2021A2022A2023E2024E2025EEPS(X)1.661.992.262.803.44 融资性现金流 (502)(218) (54) 48 46 PS(X) 8.57 8.16 6.054.95 4.04 投资性现金流(511)(979)(244)(180)(188)PB(X)4.444.663.182.702.27 现金增加额44836198818772194EV/EBITDA(X)23.1721.6915.4512.159.25 资料来源：WIND，太平洋证券 报告标题 2 安图生物点评报告P 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华北销售 佟宇婷 13522888135 tongyt@tpyzq.com 华北销售 王辉 18811735399 wanghui@tpyzq.com 华北销售 巩赞阳 18641840513 gongzy@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 张国锋 18616165006 zhanggf@tpyzq.com 华东销售 胡平 13122990430 huping@tpyzq.com 华东销售 周许奕 021-58502206 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 丁锟 13524364874 dingkun@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 郑丹璇 15099958914 zhengdx@tpyzq.com 销售团队 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份