新冠基数影响表观业绩，自产业务持续增长

公司研究 报医药生物医疗器械 告新冠基数影响表观业绩，自产业务持续增长 2023-10-25 公司点评报告 买入/维持安图生物(603658) 昨收盘：41.48 走势比较 16% 4% 22/10/25 22/12/25 23/2/25 23/4/25 23/6/25 23/8/25 太(8%) 平(20%) 洋(33%) 证(45%) 券安图生物沪深300 股 份股票数据 有总股本/流通(百万股)586/586限总市值/流通(百万元)24,319/24,319公12个月最高/最低(元)75.75/41.30司相关研究报告： 证安图生物（603658）《安图生物点评券报告：表观业绩增速放缓，非冠业研务仍保持稳定增长》--2023/08/17究安图生物（603658）《安图生物点评报报告：一季度受疫情影响较大，静告待分子检测系统及发光高速机上 量》--2023/04/21 安图生物（603658）《安图生物点评报告：业绩稳健增长，期待新品放量》--2022/10/26 证券分析师：谭紫媚 电话：0755-83688830 E-MAIL：tanzm@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520090001 事件：10月25日晚，公司发布2023年第三季度报告:前三季度实现营业收入32.42亿元，同比下降1.19%；归母净利润9.01亿元，同比增长0.23%；扣非净利润8.72亿元，同比增长1.40%；经营性现 金流量净额9.51亿元，同比下降5.69%。 其中，2023年第三季度营业收入11.35亿元，同比下降6.33%；归母净利润3.55亿元，同比下降2.82%；扣非净利润3.45亿元，同比下降2.68%；经营性现金流量净额4.15亿元，同比下降5.51%。 受新冠基数和终端市场的影响，第三季度收入同比略有下降。公司2023年前三季度业绩与去年同期相比基本持平，其中第三季度收入同比略有下降，主要是一方面本期公司受新冠检测类产品需求下降影响，去年同期有新冠检测类产品收入，本期该类收入销售金额少；另一方面受到下游需求市场的影响。若剔除新冠检测类产品相关收入影 响后，我们预计2023年前三季度营业收入与去年同期仍有双位数增长，主要是公司自产品收入增加所致。 2023年，公司全新自主研发制造的流水线AutolasX-1系列进一步推进市场，凭借其高性能、高智能化的特点，获得市场的广泛好评。截至2023年6月底，我们预计AutolasX-1系列流水线累计装机量19套，AutolasA-1系列流水线累计装机量114套，用户已覆盖全国大部分省份。我们认为，AutolasX-1系列流水线、AutolumoA6000系列高通量化学发光免疫分析仪、随机全自动化核酸（RT-PCR）检测系统等新产品，均有助于进一步提升公司的品牌影响力，为公司销售收入的持续增长奠定基础。 综合毛利率提升明显，期间费用率亦有上涨。2023年前三季度，公司的综合毛利率同比提升4.69pct至64.59%，我们预计与毛利较高的自产产品占比提升、毛利较低的新冠相关产品收入减少有关；销售费用率同比提升0.99pct至16.70%；管理费用率同比提升0.64pct至4.14%；研发费用率同比提升2.14pct至14.23%，主要系公司积极开拓新领域与开发新产品；财务费用率同比提升0.08pct至0.10%；综合影响下，公司整体净利率同比提升0.33pct至28.23%。 其中，2023年第三季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为66.35%、15.70%、3.78%、13.28%、0.32%、31.74%，分别变动+4.58pct、+1.50pct、+0.63pct、 +1.37pct、+0.32pct、+1.42pct。 报告标题 2 公司点评报告P 盈利预测与投资评级：维持“买入”评级。基于公司去年新冠检测类产品收入的基数较高、而今年该类业务的销售金额减少，我们下调盈利预测，预计2023-2025年公司营业收入分别为45.32亿/54.81亿/65.90亿，同比增速分别为2%/21%/20%；归母净利润分别为12.57亿/15.44亿/18.66亿，同比增速分别为8%/23%/21%；EPS分别为2.14/2.63/3.18，按照2023年10月25日收盘价对应2023年19倍PE。 风险提示：反腐活动影响医院招标进度的风险，行业监管政策变化风险；市场竞争日趋激烈的风险；新品研发、注册及认证风险。 盈利预测和财务指标： 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)4442 4532 5481 6590 （+/-%）17.95 2.03 20.94 20.23 归母净利(百万元）1167 1257 1544 1866 （+/-%）19.90 7.66 22.87 20.84 摊薄每股收益(元)1.99 2.14 2.63 3.18 市盈率(PE)31.06 19.35 15.75 13.03 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 报告标题 3 公司点评报告P 资产负债表(百万） 利润表(百万） 货币资金 7691138 2074 3856 5911 营业收入 3766 4442 45325481 6590 2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E 应收和预付款项11441151120114261728营业成本15261784171320922550 存货 589 752 629 774 941 营业税金及附加 36 46 44 54 65 流动资产合计 55546253 7122 927911812 管理费用 146 164 190 219 244 其他流动资产31673261328832993329销售费用6307187619101068 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 1 36 27 (1) (1) 长期股权投资211111111财务费用15(2)(13)(27)(45) 在建工程 11051272 1539 1772 2016 公允价值变动 0 0 0 0 0 固定资产1716198716551273869投资收益108119120130140 长期待摊费用 64 69 69 69 69 其他非经营损益 (11) (3) (1) (1) (1) 无形资产228203173143112营业利润10761296138717052061 资产总计 920710456112291320615548 所得税 86 105 113 138 167 其他非流动资产148233233233233利润总额10661294138617042060 应付和预收款项 3551010 760 961 1157 少数股东损益 6 21 17 21 27 短期借款100100000净利润9801189127315661893 其他长期负债 345 377 377 377 377 预测指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 长期借款0050100150归母股东净利润9741167125715441866 股本 586 586 586 586 586 负债合计18032544204424552905 留存收益 22963045 4113 5426 7012 销售净利率 26.02%26.76%28.10%28.56%28.72% 资本公积41014101410141014101毛利率59.49%59.84%62.20%61.84%61.31% 少数股东权益 108 126 130 146 167 EBIT增长率 17.68%22.44%3.94%21.90%22.36% 归母公司股东权益7277778390391058312449销售收入增长率26.45%17.94%2.04%20.93%20.25% 负债和股东权益 920710456112291320615548 ROE 13.38%15.00%13.90%14.59%14.99% 股东权益合计7403791291851075112644净利润增长率30.20%19.90%7.66%22.87%20.84% ROIC 12.76%15.48%15.45%19.28%23.98% 现金流量表(百万） ROA10.58%11.17%11.19%11.69%12.00% 经营性现金流 14611558 1234 1914 2197 PE(X) 33.1531.0619.3515.7513.03 2021A2022A2023E2024E2025EEPS(X)1.661.992.142.633.18 融资性现金流 (502)(218) (54) 48 46 PS(X) 8.57 8.16 5.374.44 3.69 投资性现金流(511)(979)(244)(180)(188)PB(X)4.444.662.692.301.95 现金增加额44836193617822055EV/EBITDA(X)23.1721.6913.3910.508.01 资料来源：WIND，太平洋证券 报告标题 2 公司点评报告P 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华北销售 佟宇婷 13522888135 tongyt@tpyzq.com 华北销售 王辉 18811735399 wanghui@tpyzq.com 华北销售 巩赞阳 18641840513 gongzy@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 张国锋 18616165006 zhanggf@tpyzq.com 华东销售 胡平 13122990430 huping@tpyzq.com 华东销售 周许奕 021-58502206 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 丁锟 13524364874 dingkun@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 郑丹璇 15099958914 zhengdx@tpyzq.com 销售团队 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱