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高毛利新冠业务基数影响扣非增速,测序龙头加速迈向全球

2023-01-31谢木青中泰证券如***
高毛利新冠业务基数影响扣非增速,测序龙头加速迈向全球

事件:公司发布2022年年度业绩预告,预计2022年实现归母净利润19.39-20.18亿元,同比增长300.95%到317.29%,预计2022年实现扣非归母净利润1.99-2.69亿元,同比下滑45.44%-59.64%。 高毛利新冠业务占比下降影响表观增速,常态化后盈利能力有望企稳。2022年公司归母净利润实现爆发式增长,主要系公司及子公司与Illumina就美国境内的所有未决诉讼达成和解,子公司Complete Genomics收到Illumina支付的3.25亿美元净赔偿费。公司扣非净利润有所下滑,主要因疫情防控好转,新冠检测相关的仪器设备及试剂耗材需求自然减少所致,我们预计公司常规业务有望保持快速增长趋势。随着高毛利新冠产品占比下降,公司2022年整体毛利率可能同比下降10pp,我们预计2023年公司有望进入常态化增长,利润率有望持续稳定。 持续加码创新研发,实现生命数字化业务多元布局。公司坚持研发创新,聚焦生命数字化领域实现全面布局,在基因测序、高密度测序芯片耗材、自动化样本处理系统和远程超声机器人等多个细分领域不断加大研发投入,加快创新产品迭代,2022年研发投入预计约8亿元,同比增加约2亿元,为公司进一步拓展生命科学技术市场打下坚实基础。 全线测序产品在美国开售,2023年海外业务有望迎来加速。自公司与illumina就美国专利达成和解后,2022年底公司的全线测序产品均已登陆美国市场正式销售,有望凭借行业领先的数据质量和准确性快速占领更加广阔的美国市场,是公司立足全球发展的重要一步。目前公司海外业务已经布局80多个国家和地区,海外客户体验中心也相继在澳洲、日本、拉脱维亚、英国、德国等多国投入使用,我们预计未来公司海外业务有望迎来加速发展,持续贡献可观业绩。 盈利预测与投资建议:根据公司2022年业绩预告,我们调整盈利预测,预计2022-2024年公司收入45.41、53.92、67.36亿元,同比增长16%、19%、25%,预计归母净利润为19.82、5.65、8.18亿元,同比增长15%、36%、31%(调整前21.21、6.73、9.15亿元),对应EPS为4.80、1.37、1.98。考虑到公司是国内测序仪龙头企业,竞争优势显著,未来有望凭借保持快速增长趋势,维持“买入”评级。 风险提示事件:新产品研发风险、市场竞争加剧风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。 风险提示 新冠疫情相关收入不可持续的风险:公司2020年主营业务收入快速上升主要系由于新冠疫情对公司的实验室自动化业务收入存在一定的影响,导致公司业绩大幅增长。目前全球新冠疫情发展态势尚不明朗,新冠疫情导致的影响的持续性存在不确定性,因此公司与新冠疫情相关的收入未来增长持续性存在不确定性。 知识产权诉讼的风险:公司的竞争对手Illumina及其子公司在中国境外对发行人及其子公司、经销商、客户发起或可能发起专利、商标侵权诉讼案件,相关知识产权诉讼或潜在诉讼可能会进一步影响公司未来在境外涉诉国家或者地区有关涉诉产品的业务的开展,从而给公司在境外涉诉国家/地区市场的销售业绩带来不利影响。 市场竞争风险:随着公司下游相关应用场景日趋成熟,未来公司的同行业竞争对手数量可能将进一步增加,若公司不能紧跟市场发展趋势,满足客户需求变化,在人才储备、技术研发、产品更新和客户服务等方面进一步增强实力,则公司将可能面临市场竞争加剧的风险,进而对业绩增长产生不利影响。 研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 图表1:华大智造财务报表预测