2月交易所及银行间托管数据点评：广义基金集中增持短债

固定收益 点评报告 广义基金集中增持短债 ——2月交易所及银行间托管数据点评20230319 首席分析师：颜子琦 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070 邮箱：yanzq@hazq.com研究助理：杨佩霖 执业证书号：S0010122040030 电话：17861391391 邮箱：yangpl@hazq.com 主要观点： 报告日期：2023-03-19 银行间+交易所托管数据总览：环比增幅明显回升 2023年2月，银行间和交易所债券托管量分别为129.44、18.91万亿元，总计148.35万亿元，环比增幅1.06%，较上月大幅回升。中债登、上清所、上交所、深交所托管量环比+0.98、+0.47、+0.10、+0.01万亿元。 分券种来看：地方债放量，存单增量由负转正 （1）利率债：托管量86.14万亿元，环比增加1.1万亿元。2月地方债托管额 大幅增加6907亿元。 （2）信用债：托管量为30.17万亿元，环比增2608亿元。超短融余额继续增加，多数券种由负转正放量。 （3）同业存单：余额回升，商业银行为主要增配机构。 （4）金融债：余额转增，广义基金为主要减配机构。 分机构来看：商业银行继续大幅增持 （1）商业银行：增持各类型债券。其中主要增持利率债1.2万亿元，增持信用债548亿元，同业存单2158亿元，协会产品、金融债558、145亿元。 （2）广义基金：减利率，增信用，减存单。减持利率债、存单512、1499亿元，增配信用债、协会产品1096、1051亿元，减持金融债321亿元。 （3）证券公司：减利率，增信用，增存单。减持利率债60亿元，增持信用债同业存单358、388亿元。 （4）保险机构：主要增持地方债，减持政金债。 （5）境外机构：整体减配，主要减持国债、政金债。 债市杠杆：2月末杠杆率降至107.95% 2月，银行间债市杠杆率高位回落，月末达107.95%，较1月末减少0.47pct。 3月以来杠杆率有所回升，截至上周五（3月17日），根据最新托管数据测算得杠杆率为108.68%，3月17日质押式回购余额为9.2万亿元。 总结：地方债放量增加，商业银行继续加大增配 2月托管总量增幅回升，多数债券托管额上行，其中地方债放量明显。配置方面，商业银行需求继续增加，而广义基金减配力度大幅回落，集中增配信用债外资保持增配。 风险提示：流动性风险。 正文目录 1银行间及交易所托管量总览：环比增幅回升4 2分券种：地方债放量增加，存单增量由负转正4 2.1利率债：地方债托管量继续上升，其余券种余额转增5 2.2信用债：超短融增配明显，多数债券余额转增6 2.3同业存单：余额回升8 2.4金融债：余额小幅回升9 3分机构：商业银行继续大幅增持10 4杠杆率：2月末杠杆率降至107.95%13 图表目录 图表1银行间和交易所市场托管总量（单位：万亿元，%）4 图表2银行间和交易所市场托管量环比增长（单位：万亿元，%）4 图表3分券种托管规模环比变动（单位：亿元）5 图表4国债分机构托管量环比变动（单位：亿元）5 图表5地方债分机构托管量环比变动（单位：亿元）5 图表6政金债分机构托管量环比变动（单位：亿元）6 图表7企业债分机构托管量环比变动（单位：亿元）7 图表8协会产品分机构托管量环比变动（单位：亿元）7 图表9公司债分机构托管量环比变动（单位：亿元）7 图表10同业存单总量及环比变动（单位：万亿元）8 图表11同业存单分机构托管量环比变动（单位：亿元）9 图表12金融债分机构托管量环比变动（单位：亿元）9 图表13分机构托管量环比变动（单位：亿元）10 图表14商业银行分券种托管量环比变动（单位：亿元）10 图表15广义基金分券种托管量环比变动（单位：亿元）11 图表16证券公司分券种托管量环比变动（单位：亿元）12 图表17保险机构分券种托管量环比变动（单位：亿元）12 图表18境外机构分券种托管量环比变动（单位：亿元）13 图表19银行间质押式回购余额（单位：周，万亿元）13 图表20广义基金杠杆率（单位：%）14 图表21商业银行杠杆率（单位：%）14 图表22证券公司杠杆率（单位：%）14 图表23保险机构杠杆率（单位：%）14 1银行间及交易所托管量总览：环比增幅回升 2023年2月，银行间及交易所债券托管量环比增幅回升至1.06%，前值0.14%。 银行间市场（中债登、上清所）和交易所（上交所、深交所）债券托管量分别为 129.44、18.91万亿元，总计148.35万亿元。 中债登债券托管较上一月增加0.98万亿元，环比+1.01pct；上清所债券托管量较1月增加0.47万亿元，环比+1.51pct。 交易所债券托管量较上一月增加0.11万亿元，环比+0.58pct。 图表1银行间和交易所市场托管总量（单位：万亿元，%） 资料来源：中债登，上清所，上交所，深交所，华安证券研究所 图表2银行间和交易所市场托管量环比增长（单位：万亿元，%） 交易所市场较上一月净增银行间市场较上一月净增交易所市场环比增长银行间市场环比增长 3.02.5% 2.52.0% 2.01.5% 1.51.0% 1.00.5% 0.50.0% 0.0-0.5% (0.5)-1.0% 资料来源：中债登，上清所，上交所，深交所，华安证券研究所 2分券种：地方债放量增加，存单增量由负转正 分券种来看，2月利率债环比增量明显回升，信用债托管额继续增加，同业存单余额由负转正放量。2月国债托管规模环比上升1535亿元，地方债净增6907亿元，政金 债增加2667亿元。 图表3分券种托管规模环比变动（单位：亿元） 资料来源：中债登，上清所，上交所，深交所，华安证券研究所 2.1利率债：地方债托管量继续上升，其余券种余额转增 利率债整体托管规模为86.14万亿元，环比增加1.1万亿元。2月国债、政金债由负转正放量，地方债增量继续回升。 2月国债托管规模为26.21万亿元，环比增加1535亿元。分机构看，商业银行继续增持国债，广义基金减持力度放缓，券商、外资托管余额继续减少。 地方政府债托管规模为37.22万亿元，环比增加6907亿元。分机构看，商业银行为主要增配机构。广义基金需求继续回升，保险托管余额保持增加。 政策性银行债托管规模为22.70万亿元，环比增加2667亿元。2月商业银行净需求明显上升，广义基金减配力度放缓，机构分化明显。 图表4国债分机构托管量环比变动（单位：亿元） 2022/122023/012023/02 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 商业银行广义基金证券公司保险机构境外机构其他资料来源：中债登，上清所，上交所，深交所，华安证券研究所 图表5地方债分机构托管量环比变动（单位：亿元） 2022/122023/012023/02 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 商业银行广义基金证券公司保险机构境外机构其他 资料来源：中债登，上清所，上交所，深交所，华安证券研究所 图表6政金债分机构托管量环比变动（单位：亿元） 2022/122023/012023/02 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 商业银行广义基金证券公司保险机构境外机构其他 资料来源：中债登，上清所，上交所，深交所，华安证券研究所 2.2信用债：超短融增配明显，多数债券余额转增 2月信用债总托管量为30.17万亿元，环比增加2608亿元。企业债缩量幅度减小，超短融余额继续增加，其余券种由负转正放量。 （1）发改委债券： 企业债托管规模为3.72万亿元，环比减少29亿元。商业银行由正转负小幅减配。 （2）协会产品：2月协会产品总托管量为13.79万亿元，较1月增加2197亿元。超短融余额继续增加，短融、PPN、中票由负转正放量。分机构来看，广义 基金为主要增配机构，商业银行较上一月需求回落，券商保持增配。 （3）交易所债券： 2月公司债托管规模为12.67万亿元，环比增加439亿元。分机构看：广义基金由负转正小幅增持，券商保持增配，保险需求回升。 图表7企业债分机构托管量环比变动（单位：亿元） 2022/122023/012023/02 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 -700 -800 商业银行广义基金证券公司保险机构境外机构其他 资料来源：中债登，上清所，上交所，深交所，华安证券研究所 图表8协会产品分机构托管量环比变动（单位：亿元） 2022/122023/012023/02 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 -4,000 -5,000 -6,000 -7,000 政策性银行商业银行广义基金证券公司保险机构境外机构其他 资料来源：中债登，上清所，上交所，深交所，华安证券研究所 图表9公司债分机构托管量环比变动（单位：亿元） 2022/122023/012023/02 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 政策性银行商业银行广义基金证券公司保险机构境外机构其他 资料来源：中债登，上清所，上交所，深交所，华安证券研究所 2.3同业存单：余额回升 2月同业存单托管规模为14.28万亿元，环比增加1903亿元。存单托管量环比回升，政策行与广义基金减配529、1499亿元，商业银行、券商增配2158、388亿元。 图表10同业存单总量及环比变动（单位：万亿元） 同业存单托管量（左轴）同业存单增量（右轴） 16 0.8 140.6 12 0.4 10 0.2 8 0.0 6 -0.2 4 2-0.4 0 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 2022/11 2023/01 -0.6 资料来源：中债登，上清所，上交所，深交所，华安证券研究所 图表11同业存单分机构托管量环比变动（单位：亿元） 2022/122023/012023/02 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 -4,000 政策性银行商业银行广义基金证券公司保险机构境外机构其他 资料来源：中债登，上清所，上交所，深交所，华安证券研究所 2.4金融债：余额小幅回升 2月金融债托管规模为9.20万亿元，环比增加83亿元。金融债余额转增，商业银行增量继续下滑至145亿元，广义基金减配321亿元，券商、保险增持164、121亿元。 图表12金融债分机构托管量环比变动（单位：亿元） 2022/122023/012023/02 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 政策性银行商业银行广义基金证券公司保险机构境外机构其他 资料来源：中债登，上清所，上交所，深交所，华安证券研究所 3分机构：商业银行继续大幅增持 分机构来看，商业银行大幅增持，广义基金减持回落。2月，政策行余额减少559亿元，商业银行托管量大幅增加1.4万亿元，广义基金净卖出1449亿元，外资净卖出796 亿元，券商由负转正增配949亿元。 图表13分机构托管量环比变动（单位：亿元） 机构/日期 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12