非银金融行业跟踪周报：政策密集期，继续看好非银板块

非银金融行业跟踪周报20230814-20230820 证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融 政策密集期，继续看好非银板块2023年08月19日 增持（维持） 投资要点 证监会答记者问诚意满满，看好后续政策的进一步落地：8月18日晚间，证监会有关负责人就活跃资本市场、提振投资者信心答记者问，表态将加快推出一批可落地、有实效的政策举措。1）投资端方面，大力发展权益基金：放宽指数基金注册条件，推进降费，提升权益基金发行比例，鼓励自购，优化激励机制，拓宽投资范围。2）融资端方面，提高上市公司投资吸引力，更好回报投资者：建立高科技企业融资绿色通道，鼓励企业分红和回购，深化并购重组，推进“中特估”建设，统筹一二级平衡。3）交易端方面，优化完善交易机制，提升交易便利性：降低证券交易经手费，两融扩容降费，严惩违规减持，研究适当延长交易时间。4）机构方面，适当放松券商杠杆限制，丰富期货工具及鼓励优质私募：提出适当放宽优质券商资本约束，适度降低场内融资业务保证金比率；丰富金融期货期权品种；简化优质私募股权/创投基金登记备案。5）支持香港市场发展，加强跨部委协同：优化A、H互联互通，在香港推出国债期货及A股指数期权；优化股权激励个人所得税；引导银行理财资 金入市。自7月24日政治局会议以来，活跃资本市场推出了一揽子政策，包括短期（降费等）和中长期（引入中长期资金等，且长期资金持股比例的提升空间很大），我们看好后续政策的持续性，且认为将成为市场长牛的重要基础。 加强逆周期调节，看好券商杠杆率抬升：此次证监会答记者问明确提及鼓励公募逆周期布局和上市公司回购（约束减持），加强一二级市场的逆周期调节，适当放宽券商杠杆限制，预计将进一步提升板块ROE。目前头部券商杠杆率仍具备较大提升空间，2022年中信/中信建投/中金杠杆率分别为5.17/5.49/6.54倍，较国际头部投行仍有差距（2022年高盛/摩根士丹利/摩根大通杠杆率分别为12.30/11.79/12.54倍）。 保险板块同时受益于活跃资本市场定调：保险作为长期资金的重要来源，也是证监会跨部委协同合力落实政策传导的重要机构。证监会答记者问中提到“推动建立健全保险资金等权益投资长周期考核机制，促进 其加大权益类投资力度”，我们预计将引导险资全面建立三年以上的长周期考核机制，提升投资行为稳定性。同时提到“推动研究优化保险资金权益投资会计处理，推动保险资金长期股票投资试点落地，并逐步扩大试点范围与资金规模”，在IFRS9与IFRS17准则同步实施的背景下，不排除监管将会在长期股权投资权益法核算认定上有所放松。 投资建议：券商：截至2023年8月18日，证券板块PB估值1.35倍，历史分位数8.24%，板块估值具备较大的反弹空间，建议配置。1）投资端改革深化背景下，财富管理市场受益，首推【东方财富】。2）行业整体杠杆率抬升预期下，推荐【中信证券】、【中金公司】，建议关注【华泰证券】。3）交易端优化、资本市场提振预期及AI大趋势下，推荐【同花顺】、【指南针】，建议关注【财富趋势】、【顶点软件】。保险：当前应优选资产端具备弹性潜力的标的，推荐【中国人寿】和【新华保险】。 风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧。 高频数据监测 本周 上周环比 2022同期比 中国内地日均股基成交额（亿元） 8,467 -5.01% -4.03% 中国香港日均股票成交额（亿港元） 713 10.20% -15.58% 两融余额（亿元） 15,794 -0.59% -3.83% 基金申购赎回比 0.88 0.96 1.04 开户平均变化率 2.14% 3.24% 11.13% 流动性及行业高频数据监测： 数据来源：Wind，Choice，东吴证券研究所 注：中国内地股基成交额和中国香港日均股票成交额2022同期比为2023年 初至今日均相较2022年同期日均的同比增速；基金申购赎比和开户平均变化率上周环比/2022年同期比分别为上周与2022年同期（年初至截止日）的真实数据（比率） 证券分析师胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 证券分析师朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师葛玉翔 执业证书：S0600522040002 021-60199761 geyx@dwzq.com.cn 行业走势 非银金融沪深300 18% 15% 12% 9% 6% 3% 0% -3% -6% -9% -12% -15% 2022/8/192022/12/182023/4/182023/8/17 相关研究 《看好政策持续性，看好非银板块》 2023-08-13 《政策氛围趋暖，证券板块行情向纵深演绎》 2023-08-06 1/14 东吴证券研究所 内容目录 1.一周数据回顾4 1.1.市场数据4 1.2.行业数据4 2.重点事件点评7 2.1.证监会有关负责人就活跃资本市场、提振投资者信心答记者问7 2.2.沪深北交易所进一步降低证券交易经手费8 3.公司公告及新闻9 3.1.非上市再保险保费增近9%，整体偿付能力充足9 3.2.央行发布2023年第二季度中国货币政策执行报告10 3.3.中证协修订多项债券自律规则11 3.4.上市公司公告12 4.风险提示13 2/14 东吴证券研究所 图表目录 图1：市场主要指数涨跌幅4 图2：2021/01~2023/07月度股基日均成交额（亿元）5 图3：2021/03~2023/08日均股基成交额（亿元）5 图4：2019.01.02~2023.08.18沪深两市前一交易日两融余额（单位：亿元）5 图5：2021.01.04~2023.08.18基金申购赎回情况6 图6：2021.01.04~2023.08.18预估新开户变化趋势6 图7：2021.01.08~2023.08.18证监会核发家数与募集金额7 3/14 东吴证券研究所 1.一周数据回顾 1.1.市场数据 截至2023年08月18日，本周（08.14-08.18）上证指数下跌1.80%,金融指数下跌1.59%。非银金融板块下跌1.43%，其中券商板块下跌0.68%，保险板块下跌2.77%。 沪深300指数期货基差：截至2023年08月18日收盘，IF2204.CFE贴水0点； IF2205.CFE贴水0点；IF2206.CFE贴水0点；IF2209.CFE贴水0点。 图1：市场主要指数涨跌幅 数据来源：Wind，东吴证券研究所 1.2.行业数据 截至2023年08月18日，本周股基日均成交额8466.72亿元，环比-5.01%。年初至 今股基日均成交额10290.56亿元，较去年同期同比-4.03%。2023年07月中国内地股基日均同比-12.62%。 4/14 图2：2021/01~2023/07月度股基日均成交额（亿元）图3：2021/03~2023/08日均股基成交额（亿元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所注：数据为中国内地股基日均成交额 数据来源：Wind，东吴证券研究所 东吴证券研究所 截至08月18日，沪深两市前一交易日两融余额/融资余额/融券余额分别为 15794/14889/905亿元，较月初分别-0.15%/+0.05%/-3.35%，较年初分别+2.22%/+2.72%/- 5.41%，同比分别-3.83%/-2.88%/-17.13%。 图4：2019.01.02~2023.08.18沪深两市前一交易日两融余额（单位：亿元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 截至2023年08月18日，近三月（2023年5月~2023年8月）预估基金平均申赎 比为0.95，预估基金申赎比的波动幅度达25.88%，市场情绪相对稳定。截至2023年08 5/14 东吴证券研究所 月18日，本周（08.14-08.18）基金申购赎比为0.88，上周为0.96；年初至今平均申购赎比为0.97，2022年同期为1.04。 图5：2021.01.04~2023.08.18基金申购赎回情况 数据来源：Choice，东吴证券研究所 截至2023年08月18日，近三月（2023年5月~2023年8月）预估证券开户平均变化率为8.24%，预估证券开户变化率的波动率达44.59%，市场情绪相对稳定。截至2023年08月18日，本周（08.14-08.18）平均开户变化率为2.14%，上周为3.24%；年初至今平均开户变化率为12.36%，2022年同期为11.13%。 图6：2021.01.04~2023.08.18预估新开户变化趋势 数据来源：Choice，东吴证券研究所 6/14 东吴证券研究所 本周（08.14-08.18）主板IPO核发家数1家；IPO/再融资/债券承销规模环比-66%/+43%/+55%至104/243/2618亿元；IPO/再融资/债承家数分别为11/23/1087家。年初至今IPO/再融资/债券承销规模2977亿元/5104亿元/60121亿元，同比-27%/+5%/+6%；IPO/再融资/债承家数分别为240/297/20381家。 图7：2021.01.08~2023.08.18证监会核发家数与募集金额 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.重点事件点评 2.1.证监会有关负责人就活跃资本市场、提振投资者信心答记者问 事件：8月18日，证监会有关负责人就活跃资本市场、提振投资者信心答记者问，证监会有关负责人表示，将从六方面活跃资本市场、提振投资者信心，同时也明确表示，现阶段实行T+0交易的时机不成熟，始终坚持科学合理保持IPO、再融资常态化，充分考虑二级市场承受能力，加强一、二级市场的逆周期调节，更好地促进一、二级市场协调平衡发展。 证监会有关负责人表示，将从六方面来活跃资本市场，提振投资者信心。1）投资端方面，大力发展权益基金：放宽指数基金注册条件，推进降费，提升权益基金发行比例，鼓励自购，优化激励机制，拓宽投资范围。2）融资端方面，提高上市公司投资吸引力，更好回报投资者：建立高科技企业融资绿色通道，鼓励企业分红和回购，深化并购重组，推进“中特估”建设，统筹一二级平衡。3）交易端方面，优化完善交易机制，提升交易便利性：降低证券交易经手费，两融扩容降费，严惩违规减持，研究适当延长交易时间。4）机构方面，适当放松券商杠杆限制，丰富期货工具及鼓励优质私募：提出适当放宽优质券商资本约束，适度降低场内融资业务保证金比率；丰富金融期货期权品种；简化 优质私募股权/创投基金登记备案。5）支持香港市场发展，统筹提升A股、港股活跃度： 7/14 东吴证券研究所 优化互联互通，在香港推出国债期货及A股指数期权，支持在美上市中概股在香港双重上市。6）加强跨部委协同，形成活跃资本市场合力：优化股权激励个人所得税，促进保险资金加大权益类投资力度，引导银行理财资金入市。 近期市场对股票市场T+0交易制度讨论较多，证监会有关负责人指出，T+0交易客观上对于丰富交易方式、提高交易活跃度具有一定积极作用。但也要看到，上市公司股价走势取决于上市公司质量和经营效益，T+0交易方式对市场估值的中长期影响有限。目前A股市场以中小投资者为主，持股市值在50万元以下的小散户占比96%，现阶段实行T+0交易可能放大市场投机炒作和操纵风险，特别是机构投资者大量运用程序化交易，实行T+0交易将加剧中小投资者的劣势地位，不利于市场公平交易。现阶段实行T+0交易的时机不成熟。 在回购方面，近年来，证监会多方面鼓励、支持上市公司开展股份回购，A股市场回购规模整体稳步增长。证监会有关负责人表示，下一步将会同有关方面，进一步优化股份回购制度，支持更多上市公司通过回购股份来稳定、提振股价，维护股东权益，夯实市场平稳运行的基础。一方面，加快推进回购规则修订，放宽上市