非银金融周报：全面注册制正式实施，政策密集期建议关注非银

投资要点：上周五证监会宣布全面注册制正式实施，实施时间超预期，两会将近，预计近期或还会有政策陆续推出，非银则显著受益于政策刺激，板块景气度有望迎来明显改善。个股推荐中国平安、东方财富，建议关注中国太保、东方证券。 上周行业动态 市场表现：上周（2.13~2.17）上证指数下跌1.12%，银行板块整体下跌2.28%，非银金融板块整体下跌2.30%，其中保险行业下跌0.51%，证券行业下跌3.07%，多元金融行业下跌2.98%。上周日均股基成交额 10955.55亿，较前周上涨12.39%；上周日均两融余额15774.16亿，较前周上涨0.82%。 行业要闻：1）证监会：发布全面实行股票发行注册制相关制度规则。2）中证金融：发布《中国证券金融公司转融通业务规则（试行）（2023年修订）》。 下周投资观点 全面注册制正式实施，政策密集出台，券商股价迎来强催化，建议积极配置券商板块。2月17日，中国证监会正式发布全面注册制相关制度规则，自公布之日起施行，从发布征求意见稿到正式稿发布且执行历时仅半个月，显示出监管深化资本市场改革的决心，显著利好券商景气度提升。除此之外，伴随着全面注册制规则的正式推出，中证金融也发布《中国证券金融公司转融通业务规则（试行）（2023年修订）》，将科创板和创业板的转融券优化措施推广到主板，包括拓宽主板转融通标的证券范围和出借人范围、降低证券公司参与转融券业务成本（转融券费率差统一降至 0.6%，取消转融通业务保证金比例档次最低20%的限制），这将直接利好券商两融业务的收入和利润。随着两会将近，预计近期或将有一系列的相关政策密集出台，从而显著提升市场情绪，利好A股表现及券商业绩。券商指数当前PB仅为1.34倍，处于历史4.3%分位数，这一估值水平并未反应板块后续基本面、政策的同步改善，建议积极配置券商板块。建议关注：一是财富管理赛道的领跑券商，如东方财富、东方证券；二是各项业务全面发展的龙头券商，如中信证券；三是受益于港股回暖的香港交易所。 保险板块负债端有望超预期，资产端的潜在有利催化依旧可期，建议积极布局。本周各大上市险企披露了2023年1月的保费数据，在1月疫情和春节的影响之下，预计个别公司新单保费实现了尚好表现，体现了储蓄类险种（开门红主推产品）需求依旧处于相对旺盛，我们坚定看好2月份往后负债端增速的环比持续改善，有望提振负债端预期。从资产端环境来看，我国1月经济正在逐步复苏，后续在稳增长各项政策的推动下我国经济复苏幅度依旧可期。两会将近，预计后续围绕稳经济相关的政策有望不断推出，从而提振市场对经济复苏的预期，具备顺周期属性的保险股有望迎来估值上行，同时在股市向好以及IFRS17实行的背景下，保险公司2023年利润相比2022年将实现显著增长，有利于催化估值。个股方面推荐中国平安，同时建议关注中国太保、中国人寿、友邦保险。 风险提示 政策支持不及预期，二级市场大幅波动，市场竞争加剧。 1.上周行业动态 1.1.市场表现 截至2023年2月17日，上周（2.13~2.17）上证指数下跌1.12%，银行板块整体下跌2.28%，非银金融板块整体下跌2.30%，其中保险行业下跌0.51%，证券行业下跌3.07%，多元金融行业下跌2.98%。 上周日均股基成交额10955.55亿，较前周上涨12.39%；上周日均两融余额15774.16亿，较前周上涨0.82%。 图表1：周日均股基成交额及环比 图表2：周日均两融规模及占比 1.2.行业要闻 1）证监会：发布全面实行股票发行注册制相关制度规则 2023年2月17日，中国证监会发布全面实行股票发行注册制相关制度规则，自公布之日起施行。证券交易所、全国股转公司、中国结算、中证金融、证券业协会配套制度规则同步发布实施。此次发布的制度规则共165部，其中证监会发布的制度规则57部，证券交易所、全国股转公司、中国结算等发布的配套制度规则108部。 内容涵盖发行条件、注册程序、保荐承销、重大资产重组、监管执法、投资者保护等各个方面。主要内容包括：一是精简优化发行上市条件；二是完善审核注册程序；三是优化发行承销制度；四是完善上市公司重大资产重组制度；五是强化监管执法和投资者保护。 2）中证金融：发布《中国证券金融公司转融通业务规则（试行）（2023年修订）》2022年2月17日，中证金融发布《中国证券金融公司转融通业务规则（试行）（2023年修订）》等规则，除了拓宽主板转融通标的证券范围和出借人范围，此次修订还特别就提升主板转融券业务的市场化水平和成交效率、降低证券公司参与转融券业务成本、完善退市标的证券的处理机制进行了优化。其中转融券费率差统一降至0.6%，取消转融通业务保证金比例档次最低20%的限制，大幅降低了证券公司参与转融券业务的成本。 3）上交所：发布《上海证券交易所融资融券交易实施细则（2023年修订）》2月17日，上交所发布《上海证券交易所融资融券交易实施细则（2023年修订）》的通知，修订内容其中包括：复制科创板改革做法。一是注册制股票上市首日纳入标的。二是明确战略投资者及其关联方在其承诺持有期限内不得融券卖出该上市公司股票。三是明确存托凭证适用融资融券细则。 4）银保监会：发布《2022年四季度银行业保险业主要监管指标数据情况》 2月15日，银保监会发布《2022年四季度银行业保险业主要监管指标数据情况》。2022年四季度末，我国银行业金融机构本外币资产总额379.4万亿元，同比增长10.0%。其中，大型商业银行占比41.2%，同比增长12.9%。股份制商业银行占比17.5%，同比增长6.9%；净利润方面，2022年商业银行累计实现净利润2.3万亿元，同比增长5.4%。平均资本利润率为9.33%，较上季末上升0.01个百分点。平均资产利润率为0.76%，与上季末持平。保险：2022年全年保险公司原保险保费收入4.7万亿元，同比增长4.6%。赔款与给付支出1.5万亿元，同比下降0.8%。2022年全年新增保单件数554亿件，同比增长13.27%；2022年四季度末，保险公司总资产27.1万亿元，较年初增长9.1%。其中，产险公司总资产2.7万亿元，较年初增长9.0%；人身险公司总资产23.4万亿元，较年初增长9.3%；再保险公司总资产6719亿元，较年初增长10.9%；保险资产管理公司总资产1036亿元，较年初增长0.6%。 5）国家统计局：发布2023年1月份70个大中城市商品住宅销售价格变动情况 2月16日，国家统计局官网公布了2023年1月份70个大中城市商品住宅销售价格变动情况，1月份，70个大中城市中，新建商品住宅和二手住宅销售价格环比上涨城市分别有36个和13个，比上月分别增加21个和6个。新建商品住宅销售价格同比上涨城市有15个，比上月减少1个；二手住宅销售价格同比上涨城市有6个，个数与上月相同。 6）人民银行、银保监会：发布《商业银行资本管理办法（征求意见稿）》 银保监会、中国人民银行2月18日就《商业银行资本管理办法（征求意见稿）》（下称《办法》）公开征求意见，修订后的《资本办法》拟定于2024年1月1日起正式实施。修订的重点内容包括：一是构建差异化资本监管体系,使资本监管与银行资产规模和业务复杂程度相匹配，降低中小银行合规成本。二是全面修订风险加权资产计量规则,包括信用风险权重法和内部评级法、市场风险标准法和内模法以及操作风险标准法，提升资本计量的风险敏感性。三是要求银行制定有效的政策、流程、制度和措施，及时、充分地掌握客户风险变化，确保风险权重的适用性和审慎性。四是强化监督检查，优化压力测试的应用，用好用活第二支柱，进一步提升监管有效性。 五是提高信息披露标准,引入70余张披露模板，要求银行详细披露风险相关定性和定量信息，增强市场的外部约束。 1.3.重点公司动态 杭州银行：公司发布2022年年度业绩快报，实现营业收入329.32亿元，同比增长12.16%，实现归母净利润116.79亿元，同比增长26.11%。 东方证券：公司全年实现营业收入187.29亿元，归母净利润30.11亿元，分别较上年同期减少23.15%和43.95%。业绩变动的主要原因是受市场波动影响，公司证券投资等业务收入下降所致。 成都银行：2022年，公司实现营业收入202.41亿元，同比增长13.14%；归母净利润100.39亿元，同比增长28.20%。 国联证券：2023年2月14日，公司与上海融晟订立股权转让协议，在公司取得中融信托所持有中融基金51%股权的前提下，公司将以人民币7.224亿元的价格购买上海融晟所持有中融基金49%股权中的24.5%。 中国人寿：公司2023年1月累计原保险保费收入约为人民币2021亿元。 中国人保：公司2023年1月累计原保险保费收入为人民币1121.51亿元。 中国平安：公司2023年1月累计原保险保费收入为人民币1397.62亿元。 新华保险：公司2023年1月累计实现原保险保费收入351.8亿元。 中国太保：公司2023年1月累计原保险业务收入为人民币526.85亿元。 齐鲁银行：董事长黄家栋先生因年龄原因申请辞去公司第八届董事会董事长职务，董事会通过提名郑祖刚先生为齐鲁银行董事长的议案，目前暂由副董事长张华先生代为履行公司董事长及法定代表人职责。 邮储银行：公司非公开发行A股股票申请获得中国证监会发行审核委员会审核通过。 财达证券：非公开发行A股股票事项获得河北省国资委同意，后续需获得公司股东大会审议通过。 浙商银行：中国证监会审核通过公司A股配股申请。 五矿资本：公司非公开发行优先股申请获中国证监会批复，核准公司非公开发行不超过1亿股优先股。本次优先股发行采用分次发行方式，首次发行不少于5000万股。 天风证券：宏泰集团受让联发投集团持有的公司股份5.19亿股，占公司总股本的5.99%，股份已完成过户。自此，宏泰集团与其一致行动人合计持有公司19.60亿股股份，占公司股份总数22.62%，宏泰集团成为公司的控股股东。 2.投资建议 全面注册制正式实施，政策密集出台，券商股价迎来强催化，建议积极配置券商板块。2月17日，中国证监会正式发布全面注册制相关制度规则，自公布之日起施行，证券交易所、全国股转公司、中国结算、中证金融、证券业协会配套制度规则同步发布实施，从发布征求意见稿到正式稿发布且执行历时仅半个月，显示出监管深化资本市场改革的决心。后续随着注册制的正式实行，将使企业上市时间及门槛大幅降低，本质是把选择权交给市场，强化市场约束和法治约束，在此背景下，新股发行效率有所提升，投行项目有显著增量，同时交投活跃度也有望提升，显著利好券商长期业绩。除此之外，伴随着全面注册制规则的正式推出，相关配套政策也迎来了相应修订，包括中国证券业协会17日发布《首次公开发行证券承销业务规则》和《首次公开发行证券网下投资者管理规则》等四项自律规则及配套文件，中证金融也发布《中国证券金融公司转融通业务规则（试行）（2023年修订）》，将科创板和创业板的转融券优化措施推广到主板，包括拓宽主板转融通标的证券范围和出借人范围、降低证券公司参与转融券业务成本（转融券费率差统一降至0.6%，取消转融通业务保证金比例档次最低20%的限制），这将直接利好券商两融业务的收入和利润。随着两会将近，预计近期或将有一系列的相关政策密集出台，从而显著提升市场情绪，利好A股表现及券商业绩。随着A股开年以来市场情绪和市场成交额的逐步企稳回暖，预计23Q1券商板块业绩有望在22Q1的低基数下实现高增长，全年维度看也将实现较高增长。 同时预计2023年上半年我国货币政策仍将保持相对宽松，在宽货币与宽信用的中间阶段，券商股往往有较好表现，券商指数当前PB仅为1.34倍，处于历史4.3%分位数的绝对低位，这一估值水平并未反应板块后续基本面、政策的同步改善，建议积极配置券商板块。建议关注：一是财富管理赛道的领跑券商，如东方财富、东方证券； 二是各项业务全面发展的龙头券商，如中