社会服务行业简评报告-7月社零点评：服务类消费显著改善，必选品消费增速稳健

7月社零点评：服务类消费显著改善，必选品消费增速稳健 社会服务|行业简评报告|2023.08.18 评级：看好 于那 首席分析师 SAC执证编号：S0110522070001 yuna3@sczq.com.cn 电话：021-58820297 0.4社会服务 沪深300 0.2 0 -0.2 市场指数走势（最近1年） 10-Aug 30-May 19-Mar 6-Jan 26-Oct 15-Aug 资料来源：聚源数据 相关研究 社服：7月离岛免税环比改善，关注消费预期拐点 社服：华住Q2经营持续向好，国际航班迎加速恢复 社服：暑期客流高位运行，亲子游、演唱会成消费引擎 核心观点 事件：国家统计局发布2023年7月社零数据，7月我国社零总3.68万亿元（+2.5%），其中除汽车总额3.29万亿元（+3.0%），限额以上零售总额1.38万亿元（+0.3%）；2023年1-7月累计社零总额26.43万亿元 （+7.3%），除汽车23.81万亿元（+7.5%），限额以上9.90万亿元 （+6.4%）。7月社零增速放缓，表现低于市场预期。 暑期旅游旺季带动餐饮消费明显改善，商品零售收入微增。7月餐饮收入4277亿元，同比+15.8%；商品零售收入3.25万亿元，同比+1.0%，暑期旅游旺季带动餐饮服务消费快速增长；2023年1~7月，餐饮/商品零售消费累计同增20.5%/5.9%。分商品品类来看，7月必选消费韧性强，表现较为稳健，日用品消费增速下滑放缓，限额以上粮油食品 /饮料/烟酒/日用品分别+5.5%/+3.1%/+7.2%/-1.0%；可选消费整体增速下滑，化妆品（-4.1%）、金银珠宝（-10.0%）景气度下降，服装（2.3%）、体育娱乐用品（2.6%）、通讯器材（3.0%）消费保持正向增长。 地产消费链尚未回暖，汽车消费疲软。耐用品消费同比负增长，进一步承压，装潢建材/家电/家具同比-11.2%/-5.5%/+0.1%；汽车消费同比 -1.5%，较6月下降0.4pct，汽车消费持续下行；受益于暑期旅游旺季出行需求增加，石油及制品同比-0.6%，降幅较6月收窄1.6pct。 线上线下渠道增速小幅放缓，线上实物商品零售保持活跃。分渠道来看，7月实物商品网上零售总额推算为0.92万亿元，同比+6.6%，实物商品线下零售额推算为2.75万亿元，同比+1.17%，线上/线下渠道占比25.1%/74.9%，线上线下增速小幅放缓。2023年1-7月，实物商品网上零售总额6.99万亿元，同比+10.0%，占比26.4%，其中实物商品网上零售额中吃/穿/用累计同增+8.7%/12.0%/9.5%。 投资建议：受益于暑期旅游旺季外出就餐需求及出行需求增加，服务类消费（交通+住宿+餐饮+教育+体育娱乐等领域）增长较快，1-7月累计同增20.3%。7月社零整体增速放缓，地产链、汽车消费承压，必选消费更显韧性，线上渠道消费保持活跃。正值暑期，旅游有望继续带动餐饮及出行消费增长，随着经济逐步修复，辅以居民消费信心修复，可选消费反弹空间大。此外，中报业绩集中披露期建议重点关注疫后景气度改善、业绩修复预期较高的酒店（锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店）、旅游（天目湖、宋城演艺）、医美化妆品（爱美客、珀莱雅）、宠物（中宠股份、佩蒂股份）等板块龙头。 风险提示：经济下行压力加大；消费恢复不及预期；行业竞争加剧。 30,000 50 90,000 40 80,000 30 25,000 40 70,000 30 60,000 20 20,000 50,000 20 10 15,000 40,000 10 30,000 0 10,000 0 20,000 -10 5,000 10,000 0 -10 -20 0 -20 图17月社会消费品零售总额3.68万亿元（亿元）图27月限额以上社零售总额1.38万亿元（亿元） 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 社会消费品零售总额:当月值 社会消费品零售总额:当月同比（右） 限额以上企业商品零售总额:当月值 限额以上企业商品零售总额:当月同比（右） 资料来源：国家统计局，Wind，首创证券资料来源：国家统计局，Wind，首创证券 图3社零餐饮总额：当月值及增速（亿元，%）图4社零商品总额：当月值及增速（亿元，%） 9,000 8,000 7,000 6,000 91.6 68.9 46.4 43.8 35.1 100 80 60 40 80,00035 30.7 29.9 15.1 10.911.2 7.8 15.9 9.1 10.5 3.34.5 5.2 4.8 6.5 2.3 3.93.25.13.0 2.9 0.5-0.1 1.71.0 -2.1 -5.0 -5.6 -9.7 70,00030 25 60,000 20 50,00015 5,000 4,000 26.6 20.2 14.3 3.12.0 8.9 8.4 26.3 9.2 16.115.8 20 40,00010 5 3,000 2,000 -4.5 -2.7-2.2 -16.4 -4.0-1.5 -1.7 -8.1-8.4 -14.1 30,000 00 20,000 1,000 0 -22.-721.1 -20 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 -40 10,000 0 -5 -10 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 -15 社会消费品零售总额:餐饮收入:当月值 社会消费品零售总额:餐饮收入:当月同比（右） 社会消费品零售总额:商品零售:当月值 社会消费品零售总额:商品零售:当月同比（右） 资料来源：国家统计局，Wind，首创证券资料来源：国家统计局，Wind，首创证券 图5社零网上实物商品总额：累计值及增速（亿元，%）图6社零网上实物商品总额：推算当月值及增速（亿元，%） 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 3520,000 18,000 3016,000 2514,000 12,000 20 10,000 158,000 106,000 4,000 52,000 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 00 25% 22.1% 22.3% 15.6% 16.6% 13.6% 14.3% 14.5% 12.8% 10.1% 10.8% 8.2% 6.7%6.6% 5.3% 3.9% 2.7% -1.0% 20% 15% 10% 5% 0% 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 -5% 实物商品网上零售额:累计值 实物商品网上零售额:累计同比（右） 实物商品网上零售额：当月值实物商品网上零售额：当月同比 资料来源：国家统计局，Wind，首创证券资料来源：国家统计局，Wind，首创证券 图7社零实物商品网上销售占比：累计值及推算当月值（%）图8社零网上实物商品吃/穿/用：累计增速（%） 20 35 15 30 10 25 5 200 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 15-5 实物商品网上零售额占社零比重:累计值 实物商品网上零售额占社零比重:当月值(推算） 网上商品零售额:吃:累计同比网上商品零售额:穿:累计同比网上商品零售额:用:累计同比 资料来源：国家统计局，Wind，首创证券资料来源：国家统计局，Wind，首创证券 图9限额以上企业商品零售分品类销售额及增速 资料来源：国家统计局，Wind，首创证券 分析师简介 于那，社服行业首席分析师。毕业于剑桥大学金融与经济学，曾就职于方正证券、东方财富证券、德邦证券等曾获2017-2018年新财富第4/2名，2017-2019年水晶球第4/3/5（公募）名。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定