社会服务行业简评报告 ：2023年5月社零点评，消费修复趋势放缓

2023年5月社零点评：消费修复趋势放缓 社会服务|行业简评报告|2023.06.16 评级：看好 于那 首席分析师 SAC执证编号：S0110522070001 yuna3@sczq.com.cn 电话：021-58820297 0.2社会服务 沪深300 0 -0.2 市场指数走势（最近1年） 11-Jun 31-Mar 18-Jan 7-Nov 27-Aug 16-Jun 资料来源：聚源数据 相关研究 社服：携程23Q1业绩超出疫前，旺季临近出行链迎全面复苏 社服：华住集团23Q1收入优于指引，境内利润扭亏为盈 社服：同程旅行23Q1业绩加速恢复，深耕下沉市场全年增长动力强劲 核心观点 事件：国家统计局发布2023年5月社零数据。5月我国社零总额3.78万亿元（+12.7%），其中除汽车总额3.39万亿元（+11.5%），限额以上零售总额1.40万亿元（+12.5%）；2023年1-5月累计社零总额18.76万亿元（+9.3%），除汽车16.97万亿元（+9.4%），限额以上总额6.87万亿元（+8.7%）。疫后社零修复增速放缓，整体延续稳增态势。 5月社零整体保持稳增，可选消费需求弹性持续释放。餐饮消费同比延续高增，5月餐饮收入4070亿元，同比+35.10%，商品零售同比增长10.5%。商品品类方面，必选品消费增速较4月整体有所放缓，粮油食品/饮料/烟酒/日用品分别同增-0.70%/-0.70%/+8.60%/9.40%；可选品中，服装/化妆品/珠宝类同比增长17.60%/11.70%/24.40%，在五一黄金周、“520”、母亲节等节日及促销活动催化下持续释放需求弹性，但增速环比显著下滑，增速分别较4月环比变动-14.80pct/-12.60pct/- 20.30pct，此外通讯器材、汽车消费表现亦较为强劲，同比增长27.40%/24.20%。 5月线上增幅放缓，线下稳步修复。分渠道来看，5月网上实物零售总额推算为1.09万亿元，同增10.8%，增速环比下降11.49pct，线上渠道占比28.80%，同比提升2.09pcts；5月线下零售额同增13.48%，较4月增速放缓3.58pct。1-5月，网上实物商品销售吃/穿/用累计同增8.4%/14.6%/11.5%。 投资建议：5月疫后消费的修复势头整体有所放缓，餐饮消费仍保持较高增速，此外部分可选品类需求仍保持较高景气度，服装、化妆品、珠宝、通讯器材、汽车等延续高速增长。渠道方面，5月线上增速下滑，预计6月份在“618”等年中大促带动下，线上渗透率将进一步提升；线下渠道延续稳步修复态势。端午节及暑期旺季在即，建议关注出行服务相关板块的需求释放景气修复以及业绩兑现催化，重点关注酒店（锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店），景区（天目湖、中青旅）、免税（中国中免、王府井）；化妆品板块，龙头国货品牌加快抢占市场份额，关注珀莱雅、巨子生物、贝泰妮、华熙生物、福瑞达，以及医美龙头爱美客。 风险提示：经济下行压力加大；消费恢复不及预期；行业竞争加剧。 90,000 40 80,000 30 70,000 12.7 60,000 20 50,000 40,000 37,803 10 30,000 0 20,000 -10 10,000 0 -20 42.9 35.6 16.4 17.3 11.112.3 7.7 9.1 8.87.59.16.6 8.5 11.1 0.8 2.74.74.51.7 -0.4 0.0 1.5 -5.3 -0.2 -5.7 -13.3 图15月社会消费品零售总额3.78万亿元（亿元）图25月限额以上社零售总额1.40万亿元（亿元） 30,00050 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 40 30 20 10 0 -10 0-20 社会消费品零售总额:当月值社会消费品零售总额:当月同比（右） 限额以上企业商品零售总额:当月值限额以上企业商品零售总额:当月同比（右） 资料来源：国家统计局，Wind，首创证券资料来源：国家统计局，Wind，首创证券 图3社零餐饮总额：当月值及增速（亿元，%）图4社零商品总额：当月值及增速（亿元，%） 9,000 91.6 100 8,000 68.9 80 7,000 60 6,000 46.4 5,000 43.8 35.140 26.3 4,000 26.6 20.2 14.3 8.9 8.4 9.2 20 3,000 3.12.0 -4.5 -2.7-2.2 -4.0-1.5-1.7 2,000 -16.4 -22.7-21.1 -8.1-8.4 -14.1 0 1,000 -20 0 -40 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 35 30.729.9 15.1 10.911.2 15.9 7.8 9.1 10.5 6.5 3.34.5 5.24.8 5.1 2.3 3.93.2 3.0 2.9 0.5 -0.1 -2.1 -5.0 -5.6 -9.7 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 社会消费品零售总额:餐饮收入:当月值社会消费品零售总额:餐饮收入:当月同比（右） 社会消费品零售总额:商品零售:当月值社会消费品零售总额:商品零售:当月同比（右） 资料来源：国家统计局，Wind，首创证券资料来源：国家统计局，Wind，首创证券 图5社零网上实物商品总额：累计值及增速（亿元，%）图6社零网上实物商品总额：推算当月值及增速（亿元，%） 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-02 2023-03 0 3520,000 30.6 25.8 23.1 19.9 18.7 17.6 15.915.214.6 13.212.3 12.0 8.8 11.8 10.4 5.25.65.65.75.86.1 7.27.3 6.46.25.3 18,000 30 16,000 2514,000 2012,000 10,000 15 8,000 106,000 54,000 2,000 0 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 0 25% 22.1% 22.3% 15.6% 16.6% 13.6% 14.3% 14.5% 12.8% 10.1% 10.8% 8.2% 5.3% 3.9% 2.7% -1.0% 20% 15% 10% 5% 0% 2023-04 2023-05 -5% 实物商品网上零售额:累计值实物商品网上零售额:累计同比（右） 实物商品网上零售额：当月值实物商品网上零售额：当月同比 资料来源：国家统计局，Wind，首创证券资料来源：国家统计局，Wind，首创证券 16.0 16.5 16.7 15.715.7 15.6 16.1 15.1 15.1 14.6 13.5 12.9 13.5 11.5 12.7 10.6 9.6 8.6 6.36.3 6.5 6.1 9 5.15.0 4.8 5.2 5.7 8.4 7.3 5.3 3.9 3.4 4.0 4.7 3.4 3.5 4.0 2.4 0.9 -1.7-1.6 图7社零实物商品网上销售：累计值及推算当月值占比（%）图8社零网上实物商品吃/穿/用：累计增速（%） 20 15 10 5 0 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 -5 网上商品零售额:吃:累计同比网上商品零售额:穿:累计同比网上商品零售额:用:累计同比 资料来源：国家统计局，Wind，首创证券资料来源：国家统计局，Wind，首创证券 限额以上企业商品零售总额 必选消费品 可选消费品 粮油、食品 饮料 烟酒 日用品 中西药品 服装鞋帽、针、纺织 品 化妆品 金银珠宝 家用电器和音像器材 家具 文化办公用品 通讯器材 石油及制品 汽车 建筑及装潢材料 图9限额以上企业商品零售分品类销售额及增速 零售额（亿元） 2022-03 12,903 1,477 236 383 605 552 960 345 205 752 126 356 486 1,938 3,673 163 2022-04 10,359 1,357 221 312 495 505 791 214 158 594 111 272 347 1,740 2,567 142 2022-05 11,927 1,464 242 352 562 523 959 291 221 678 122 275 394 1,918 3,186 156 2022-06 15,596 1,580 287 426 740 576 1,198 424 257 1,155 154 489 724 2,115 4,551 179 2022-07 12,778 1,366 244 366 572 504 964 253 247 808 134 351 425 2,030 3,824 152 2022-08 13,051 1,437 255 395 604 519 964 288 268 724 131 383 412 2,000 3,975 155 2022-09 14,253 1,677 278 465 632 569 1,072 317 266 710 145 443 553 2,055 4,213 168 2022-10 13,313 1,587 240 403 588 538 1,155 309 246 646 144 328 595 2,049 3,695 170 2022-11 14,718 1,659 252 440 730 605 1,276 562 256 938 169 500 697 1,929 3,788 188 2022-12 16,189 1,894 272 514 720 858 1,321 290 245 794 174 433 556 1,999 5,105 207 2023-02 26,484 3,493 522 1,109 1,312 1,146 2,549 656 684 1,277 235 593 1,030 3,881 6,658 249 2023-03 14,382 1,608 230 430 670 626 1,164 393 288 723 134 352 514 2,129 4,265 152 2023-04 12,217 1,395 211 364 548 524 1,051 276 231 609 109 260 410 1,926 3,620 119 2023-05 12,949 1,438 232 375 608 545 1,076 330 266 642 115 270 508 1,900 3,928 121 2023/1-5 63,635 7,531 1,146 2,179 3,032 2,722 5,619 1,619 1,426 3,133 538 1,452 2,