社会服务行业简评报告：12月社零降幅收窄，商品消费改善

12月社零降幅收窄，商品消费改善 社会服务|行业简评报告|2023.01.17 评级：看好 于那 首席分析师 SAC执证编号：S0110522070001 yuna3@sczq.com.cn 电话：021-58820297 0.2社会服务 沪深300 0 -0.2 -0.4 12-Jan 1-Nov 21-Aug 10-Jun 30-Mar 17-Jan 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 相关研究 出境游复苏，春节旅游“量价齐升” 海南旅游迅速升温，出境游迎有序恢复 社服：海南迎旅游旺季加速回暖，看好旅游免税消费复苏 核心观点 事件：国家统计局发布2022年12月社零数据。12月社零总额4.05万亿元（-1.8%），其中除汽车总额3.54万亿元（-2.6%），限额以上零售总额1.71万亿元（-1.3%）；商品/餐饮消费分别同比-0.1%/-14.1%。2022全年社零总额43.97万亿元（-0.2%），除汽车39.40万亿元（-0.4%）。限额以上总额17.09万亿元（+1.4%）。 12月基础消费品增速环比提升，可选品消费延续弱势。1）12月，必选品中，粮油食品保持增长，饮料增速回正，分别同增10.5%/5.5%，烟酒降幅扩大，同比-7.3%。12月防疫政策放开后，各地陆续达峰，单月药品消费大幅提升，同比+39.8%。可选消费品延续弱势，除汽车同增4.6%外，其他可选品消费均下滑。其中化妆品/珠宝消费同降19.3%/18.4%，大促后需求进一步收窄，此外服装/家电/家具/办公用品同比-12.5%/-13.1%/-1.8%/-0.3%。2）2022全年，必选消费整体稳增，粮油食品/饮料/烟酒/日用品同比8.7%/5.3%/2.3%/-0.7%，疫情催化下药品消费增长12.4%。高频可选品消费整体下滑，服装/化妆品同降-6.5%/-4.5%；低频可选消费品消费疲弱，珠宝/家电/家具/通讯器材分别同降-1.1%/-3.9%/-7.5%/-3.4%。石油及汽车2022年同增9.7%/0.7%。 12月线上保持强劲增长，线下降幅收窄。渠道来看，线上增速仍保持强劲，12月网上实物零售总额推算为1.15万亿元，同增15.6%，增速环比提升，线下推算同比-7.3%，降幅较11月-11.5%有所收窄；社零总额中线上/线下比例28.5%/71.5%。2022全年，网上实物商品销售累计同比6.2%，占社零比重27.2%，其中吃/穿/用同比16.1%/3.5%/5.7%。 投资建议：12月社零降幅环比收窄，疫情政策放开后线下消费降幅收窄、边际修复，线上消费依然保持强劲增长。伴随全国各地陆续达峰，12月餐饮消费受各地达峰影响较显著，后续仍有较大修复空间。商品消费已逐步改善，其中药品消费需求高增，可选品类消费整体维持弱势。在各地陆续过峰后，消费有望持续修复，建议关注修复弹性较高的消费板块。重点推荐：1）免税，海南旅游进入旺季免税消费复苏持续验证，关注龙头中国中免；2）酒店，行业格局优化、龙头成长性明确，建议关注锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店、华住集团；3）旅游，长线游、出境游需求陆续释放，建议关注旅游（中青旅，宋城演艺）及OTA板块。 风险提示：疫情反复；消费恢复不及预期；行业竞争加剧。 45 33.834.2 35 34.333.0 25 17.7 15 12.412.1 15.88.5 5 10.19.8 2.54.44.93.9 6.7 1.7 5.4 3.12.72.5 6.4 -0.5 4.9 -1.8 -5 0.9 2.51.9 -3.5 0.5-0.5 -6.7-0.6-0.8 2.2 -5.9 -0.7 -11.1 -2.7 -6.0 -3.7 -7.6 -15 -14.0-9.7 图112月社会消费品零售总额4.05（亿元）图2社零名义及实际同比增速（%） 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 社会消费品零售总额:当月值社会消费品零售总额:实际当月同比社会消费品零售总额:当月同比 资料来源：国家统计局，Wind，首创证券资料来源：国家统计局，Wind，首创证券 图312月限额以上社零售总额3.64（亿元）图4社零商品总额：当月值及增速（亿元，%） 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 50 42.9 35.6 16.4 11.112.3 7.7 9.1 8.89.1 7.5 6.6 0.82.7 4.74.5 1.7 -0.40.0-0.2 -5.3-5.7 -13.3 40 30 20 10 0 -10 -20 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 35 30.729.9 15.1 10.911.2 7.8 3.34.55.24.8 6.5 2.3 3.93.25.13.0 0.5 -2.1 -0.1 -5.0 -5.6 -9.7 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 限额以上企业商品零售总额:当月值限额以上企业商品零售总额:当月同比（右）社会消费品零售总额:商品零售:当月值社会消费品零售总额:商品零售:当月同比 资料来源：国家统计局，Wind，首创证券资料来源：国家统计局，Wind，首创证券 图5社零餐饮总额：当月值及增速（亿元，%）图6社零城镇总额：当月值及增速（亿元，%） 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 100 91.6 68.9 46.4 26.6 20.2 14.3 3.12.0 8.9 8.4 -4.5 -2.7-2.2 -4.0-1.5 -16.4 -1.7 -8.1-8.4 -14.1 -22.7 -21.1 80 60 40 20 0 -20 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 40 34.934.0 17.6 12.312.0 8.4 2.34.24.83.7 6.7 1.5 5.5 3.12.72.5 -0.6 -3.6 -1.8 -6.7 -6.0 -11.3 30 20 10 0 -10 0-400-20 社会消费品零售总额:餐饮收入:当月值社会消费品零售总额:餐饮收入:当月同比社会消费品零售总额:城镇:当月值社会消费品零售总额:城镇:当月同比 资料来源：国家统计局，Wind，首创证券资料来源：国家统计局，Wind，首创证券 图7社零乡村总额：当月值及增速（亿元，%）图8网上商品+服务零售总额：累计值及增速（亿元，%） 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 40 34.9 26.7 17.8 13.212.5 8.8 3.4 5.45.64.8 7.1 2.8 2.72.6 5.0 2.3 0.2 -3.3 -6.3 -5.2 -9.8 35 30 25 20 15 10 5 -10.3 -5 -10 -15 160,000 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 12% 11.2% 7.2% 5.6% 4.9%5.3% 4.4% 3.8% 2.8%2.8% 3.1% 3.0% 10% 8% 6% 4% 2% 2022-12 0% 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 社会消费品零售总额:乡村:当月值社会消费品零售总额:乡村:当月同比网上商品和服务零售额:累计值网上商品和服务零售额:累计同比 资料来源：国家统计局，Wind，首创证券资料来源：国家统计局，Wind，首创证券 图9社零网上实物商品总额：累计值及增速（亿元，%）图10社零网上实物商品总额：推算当月值及增速（亿元，%） 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 0 3518,000 30.6 25.8 23.1 19.918.7 17.6 15.915.214.6 13.212.012.3 8.8 5.2 5.65.65.75.86.17.26.46.2 3016,000 14,000 25 12,000 2010,000 158,000 106,000 4,000 5 2,000 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 00 25% 22.1% 15.6% 13.6% 14.3% 14.5% 12.8% 10.1% 8.2% 2.7% 3.9% -1.0% 20% 15% 10% 5% 0% 2022-12 -5% 实物商品网上零售额:累计值实物商品网上零售额:累计同比 实物商品网上零售额：当月值实物商品网上零售额：当月同比 资料来源：国家统计局，Wind，首创证券资料来源：国家统计局，Wind，首创证券 图11社零实物商品网上销售：累计值及推算当月值占比（%）图12社零网上实物商品吃/穿/用：累计增速（%） 35.220 31.9 30.4 30.1 29.0 29.3 28.5 26.025.9 26.4 25.5 24.4 24.6 24.2 24.1 27.127.2 23.2 23.9 23.9 23.6 22.5 23.723.623.623.623.7 25.925.625.625.726.2 24.524.522.0 24.9 20.7 21.922.222.6 23.223.8 22.0 20.7 16.0 15.7 15.7 16.5 16.7 15.6 15.1 15.1 16.1 13.5 12.9 12.710.6 6.3 6.3 6.5 5.15.0 4.8 5.2 6.1 5.7 3.9 4.7 5.3 3.4 4.0 3.4 3.5 2.4 0.9 -1.7 -1.6 35 15 30 10 25 5 200 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 15-5 实物商品网上零售额占社零比重:累计值 实物商品网上零售额占社零比重:当月值(推算） 网上商品零售额:吃:累计同比网上商品零售额:穿:累计同比 网上商品零售额:用:累计同比 资料来源：国家统计局，Wind，首创证券资料来源：国家统计局，Wind，首创证券 图13限额以上企业商品零售分品类销售额及增速 限额以上企业商品零售总额 必选消费品 可选消费品 粮油、食品 饮料 烟酒 日用品 中西药品 服装鞋帽、针、纺织品 化妆品 金银珠宝 家用电器和音像